01愛(ài)飛翔

(相關(guān)資料圖)

資金輪流轉(zhuǎn)，今年到中國(guó)

1、中國(guó)重啟利好資金流入：今年首季度美債長(zhǎng)端利率有望見(jiàn)頂，并震蕩回落，人民幣匯率或維持強(qiáng)勢(shì)，隨中國(guó)重啟和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)不斷加強(qiáng)，這將有利于中國(guó)資產(chǎn)，中國(guó)股市對(duì)全球資金的吸引力。當(dāng)然不排除二、三月份聯(lián)儲(chǔ)局加息可能導(dǎo)致美債收益率短期反彈，但是，期限利差的深度倒掛和美國(guó)經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)惡化，美債收益率的反彈只是強(qiáng)弩之末，如果因此導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)偏好的波動(dòng)，則是很好的機(jī)會(huì)。

2、港股的春天再次來(lái)臨：自去年11月以來(lái)，在經(jīng)歷了過(guò)去兩年最冷的寒冬后，特別是港股流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)偏好改善明顯，相信2023年港股的春天再次降臨。

3、2023年看好四大主題：

1）互聯(lián)網(wǎng)，因受益于重啟和弱復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)背景下的在線消費(fèi)復(fù)蘇，特別是本地生活、廣吿、電商等，以及互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策改善帶來(lái)的游戲、云等業(yè)態(tài)復(fù)蘇，互聯(lián)網(wǎng)今年有望估值和業(yè)績(jī)提升；

2）消費(fèi)及服務(wù)的結(jié)構(gòu)性行情；

3）房地產(chǎn)板塊及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、金融等高分紅的價(jià)值股龍頭；

4）生物醫(yī)藥、科技硬件、新能源車(chē)等。

02

撬動(dòng)一個(gè)地球

紫金礦業(yè)大漲9%的三個(gè)硬邏輯

今天，銅業(yè)龍頭紫金礦業(yè)盤(pán)中大漲近9%，創(chuàng)反彈以來(lái)新高。自低位以來(lái)，紫金礦業(yè)已經(jīng)上漲了52%，用時(shí)兩個(gè)月。紫金的大漲帶動(dòng)了整個(gè)有色板塊暴漲，成為今天兩市最亮麗的一道風(fēng)景線。紫金的大漲有三個(gè)硬邏輯。

邏輯一：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，需求預(yù)期增強(qiáng)。隨著地產(chǎn)三支箭發(fā)出、疫情防控政策不斷優(yōu)化，全力拼經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為2023年的共識(shí)。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，最先受益的必然是上游的原材料、大宗商品。銅、鋁、鋅、錫等有色金屬的需求預(yù)期也將隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而不斷增強(qiáng)。需求預(yù)期增加，以紫金礦業(yè)為代表的有色上市公司的業(yè)績(jī)改善預(yù)期也隨之增強(qiáng)。股價(jià)的上漲，短期考情緒，長(zhǎng)期靠業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)預(yù)期增強(qiáng)，股價(jià)自然水漲船高。

邏輯二：加息鴿派聲音漸起，國(guó)際期貨正在筑底。這一輪有色金屬的國(guó)際期貨和股價(jià)大跌，主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息，導(dǎo)致美元升值，以美元標(biāo)價(jià)的有色期貨被動(dòng)下跌。隨著通脹逐漸被遏制、事業(yè)人數(shù)減少，美聯(lián)儲(chǔ)加息鴿派聲音漸起，年內(nèi)有望停止加息，價(jià)格已經(jīng)腰斬的國(guó)際期貨獲得了喘息的機(jī)會(huì)，目前有色期貨價(jià)格正在筑底，隨著停止加息聲音越來(lái)越大，價(jià)格向上突破的預(yù)期在增強(qiáng)。期貨價(jià)格企穩(wěn)，股價(jià)自然也隨之企穩(wěn)。

邏輯三：超級(jí)低估和便宜，是股價(jià)上漲的直接原因。在股市里，所以的價(jià)值洼地都會(huì)被發(fā)現(xiàn)并被填平，只是時(shí)間快慢的問(wèn)題。有色金屬板塊已經(jīng)跌了近一年，在業(yè)績(jī)持續(xù)向好的背景下，股價(jià)基本都已腰斬，處于超級(jí)低估和便宜狀態(tài)。便宜才是王道，這是有色板塊上漲的直接原因，也是紫金礦業(yè)不到兩個(gè)月反彈超52%的底氣所在。需求預(yù)期增加、加息預(yù)期減弱，業(yè)績(jī)向好且超低股這三大邏輯是有色金屬爆發(fā)的、最硬的邏輯。

或許，2023年有色會(huì)成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主題下的一個(gè)耀眼板塊。當(dāng)然，關(guān)于有色金屬板塊上漲的持續(xù)性，關(guān)鍵還要看美聯(lián)儲(chǔ)什么時(shí)候停止加息以及歐美經(jīng)濟(jì)的衰退深度，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)今年必然是一枝獨(dú)秀，有色金屬表現(xiàn)好壞，關(guān)鍵看什么時(shí)候停止加息、歐美經(jīng)濟(jì)的好壞。所以，有色金屬板塊最大的不確定性是加息和歐美經(jīng)濟(jì)。

03阿島

2023年展望：只要有足夠的耐心和遠(yuǎn)見(jiàn)，未來(lái)一年會(huì)更好

綜合現(xiàn)有數(shù)據(jù)來(lái)看，美股去年錄得18.1%的跌幅，是自1920年代以來(lái)的第七大損失。前六大的跌市依次為1931年的-43.8%、2008年的-36.6%、1937年的-35.3%、1974年的-25.9%、1930年的-25.1%及2002年的-22.0%）。與此同時(shí)，債券市場(chǎng)也經(jīng)歷了歷史上最糟糕的一年。對(duì)于可追溯到1976年的 Bloomberg Aggregate Bond Market Index 而言，這無(wú)疑是有史以來(lái)最糟糕的一年。

于過(guò)去40多年的年回報(bào)率中，該指數(shù)在2022年之前只有四年錄得下跌，分別是1994年的-2.9%、2013年的-2.0%、2021年的-1.5%及1999年的-0.8%。2022年錄得 -13%的總回報(bào)率無(wú)疑是債券市場(chǎng)有史以來(lái)最嚴(yán)重的損失。自1920年代以來(lái)，十年期美國(guó)國(guó)債只曾有一個(gè)日歷年出現(xiàn)雙位數(shù)的損失，那是2009年11.1%的損失;然而，經(jīng)歷2022年后，基準(zhǔn)的美國(guó)國(guó)債在2022年下跌了15%以上，也是債券有史以來(lái)最差的一年。

若疊加起來(lái)，60/40的美國(guó)股票和債券投資組合在2022年下跌超過(guò)16%。 在去年股債雙殺的情況下，最終成為多元化投資組合有史以來(lái)第三差的一年（前上兩次分別為1931年的-27.3%及1937年的-20.7%）。 坦白說(shuō)，如果在2022年才將資金投資于金融市場(chǎng)，那將是艱難的一年，也可能是作為投資者見(jiàn)過(guò)的最糟糕的一年。

但樂(lè)觀一點(diǎn)來(lái)看，可以試圖將這樣的損失視為沉沒(méi)成本，因?yàn)樘潛p已經(jīng)發(fā)生了，現(xiàn)在也不能回去改變事情。 盡管沒(méi)有任何跡象表明市場(chǎng)會(huì)因?yàn)樾碌囊荒甓蝗缓棉D(zhuǎn)，但如果作為投資者，恰好是那種喜歡在最壞的時(shí)刻尋找一絲希望的人，那么對(duì)投資者來(lái)說(shuō)未來(lái)確實(shí)潛在一些利好的消息。全球股市目前的股息收益率約為2.2%。中短期債券的收益率目前在4至5%的范圍內(nèi)。 這足以讓多元化的股票和債券投資組合獲得超過(guò)3%的收益率（在2022年只有1.5%，2021年更低至接近1.0%）。

虧損雖然消磨了意志，但在市場(chǎng)低迷日子，會(huì)導(dǎo)致更高的股息收益率、更多的債券收入和更低的估值。換句話說(shuō)，現(xiàn)在市場(chǎng)的預(yù)期回報(bào)將會(huì)更高。盡管無(wú)法預(yù)測(cè)最終預(yù)期回報(bào)的時(shí)間或幅度，但就收益率而言，現(xiàn)在投資者的緩沖比過(guò)去幾年要大得多。

另一個(gè)好消息是，在過(guò)去每一次市場(chǎng)低迷的時(shí)期，對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)都是絕佳的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，個(gè)人雖然沒(méi)有任何保證，但相信只要有足夠的耐心和遠(yuǎn)見(jiàn)，未來(lái)一年對(duì)投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)該會(huì)更好。

04

騎?？葱?

看好疫后經(jīng)濟(jì)反彈

隨著精準(zhǔn)防控后的全面放開(kāi)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，看著滿大街的人，以及堵車(chē)的上下班，似乎讓人感覺(jué)又回到了之前的生活。這也表明吃穿住行的民生生活將會(huì)再次沸騰起來(lái)，大消費(fèi)行業(yè)注定先行，旅游、白酒、餐飲、零售等等消費(fèi)行業(yè)會(huì)出現(xiàn)不同程度地復(fù)蘇。在實(shí)體行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，上市公司也會(huì)獲得一定的營(yíng)收增長(zhǎng)，相信相關(guān)的股票和股票基金也會(huì)有所上漲，這對(duì)于投資者而言也是比較明確的賺錢(qián)機(jī)會(huì)。

疫后消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)總體明確，復(fù)蘇的斜率與財(cái)政貨幣政策及居民就業(yè)、收入預(yù)期等相關(guān)，放松初期病例數(shù)上升影響消費(fèi)意愿。騎?？葱軓囊恍?zhuān)業(yè)的數(shù)據(jù)分析資料中發(fā)現(xiàn)，在一段大的疫情結(jié)束后，全面放開(kāi)至消費(fèi)恢復(fù)至疫前需要6個(gè)月或更長(zhǎng)周期，與場(chǎng)景、服務(wù)強(qiáng)相關(guān)消費(fèi)板塊初期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，中期將會(huì)回歸基本面修復(fù)的機(jī)會(huì)。

通過(guò)橫向?qū)Ρ炔浑y看出，各經(jīng)濟(jì)體財(cái)政刺激的規(guī)模與投放結(jié)構(gòu)的修復(fù)程度，具有顯著的正相關(guān)型。經(jīng)濟(jì)恢復(fù)要想得到強(qiáng)勁的消費(fèi)反彈，成為消費(fèi)復(fù)蘇中的“優(yōu)等生”，財(cái)政刺激力度必須大，且應(yīng)是普惠性較強(qiáng)的現(xiàn)金及消費(fèi)券。短期春節(jié)消費(fèi)更受益的是下沉市場(chǎng)，市場(chǎng)消費(fèi)活力將進(jìn)一步得到釋放，送禮年團(tuán)購(gòu)等場(chǎng)景恢復(fù)強(qiáng)勁，全面開(kāi)放形勢(shì)下線下消費(fèi)復(fù)蘇指日可待，品牌布局線下渠道尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

如果我們從海外市場(chǎng)來(lái)看，以美國(guó)、日本、英國(guó)等國(guó)家的消費(fèi)復(fù)蘇表現(xiàn)來(lái)看，疫情防控政策放開(kāi)后，各國(guó)出行和消費(fèi)場(chǎng)景均有不同程度的修復(fù)。商品消費(fèi)率先恢復(fù)到疫情前水平，場(chǎng)景消費(fèi)、服務(wù)消費(fèi)等恢復(fù)更漫長(zhǎng)，但市場(chǎng)表現(xiàn)彈性更大，尤其是在逐步放松階段。國(guó)家往往也會(huì)實(shí)施強(qiáng)經(jīng)濟(jì)刺激政策，采用高額財(cái)政補(bǔ)貼和貨幣刺激政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，個(gè)人消費(fèi)支出短期內(nèi)大幅提升，補(bǔ)助暫緩后逐漸回升至疫情前水平。

從中長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，一方面取決于國(guó)內(nèi)疫情及管控政策的走向，另一方面也依賴于國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的整體影響。分人群來(lái)看，不同年齡的群體消費(fèi)意愿不同，年輕和年長(zhǎng)群體相對(duì)中年人更積極。30.59%的年輕人和25%的70前人群偏向更積極的消費(fèi)行為，而這一比例在70后、80后中僅為19.57%。

七成消費(fèi)者認(rèn)為消費(fèi)水平可恢復(fù)至疫情前，消費(fèi)決策更注重品質(zhì)、囤貨、耐用品。隨著疫情企穩(wěn)，消費(fèi)者對(duì)于疫后消費(fèi)水平的恢復(fù)保持樂(lè)觀的態(tài)度，76.01%的人群認(rèn)為消費(fèi)水平可恢復(fù)至疫情前水平，僅有3.09%人群認(rèn)為即使疫情得到控制消費(fèi)也會(huì)遠(yuǎn)低于疫前水平。消費(fèi)決策方面，購(gòu)買(mǎi)耐用品成為最多消費(fèi)者的關(guān)注點(diǎn)。騎牛看熊在投資思路上，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注4個(gè)細(xì)分行業(yè)：

（1）繼續(xù)配置疫后修復(fù)彈性最為明顯的出行鏈板塊，機(jī)構(gòu)資金會(huì)在大消費(fèi)板塊中尋求最有機(jī)會(huì)的板塊進(jìn)行伏擊，投資者也可以跟上這波大行情一起吃肉。

（2）增加酒類(lèi)、消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、食品飲料、美妝等景氣代表性強(qiáng)勢(shì)能賽道的配置，隨著出行愈來(lái)愈方便，也會(huì)讓消費(fèi)類(lèi)商品受到明顯的正面影響，新一輪的去庫(kù)存行情已經(jīng)悄悄開(kāi)始了！整體來(lái)看白酒行業(yè)穩(wěn)健向好的趨勢(shì)不變，次高端邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，大眾品情緒最悲觀時(shí)點(diǎn)已過(guò)，估值回落后龍頭企業(yè)的投資價(jià)值凸顯，看好公司在行業(yè)趨勢(shì)紅利和在自身經(jīng)營(yíng)改善下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量成長(zhǎng)。

（3）關(guān)注糧食安全，民以食為天。種業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品等板塊出現(xiàn)的階段性機(jī)會(huì)。自下而上優(yōu)選疫情下景氣度相對(duì)較好，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)的上市公司，主要集中于供應(yīng)鏈生產(chǎn)型企業(yè)。騎?？葱芸春靡吆蟮南M(fèi)重啟，以食品飲料為主的消費(fèi)板塊，將迎來(lái)貫穿明年全年的大行情。2023年上半年將迎來(lái)基本面改善的業(yè)績(jī)修復(fù)，大消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)有望持續(xù)一年，是未來(lái)市場(chǎng)行情的主線投資機(jī)會(huì)。

（4）家電行業(yè)修復(fù)。中長(zhǎng)期景氣度依然依托于宏觀經(jīng)濟(jì)變化和地產(chǎn)周期性拉動(dòng)，目前家電行業(yè)基本面繼續(xù)磨底，但基于地產(chǎn)政策動(dòng)向，房地產(chǎn)政策加碼后，受其傳導(dǎo)影響，樂(lè)觀預(yù)期下有望提升家電消費(fèi)信心。家電行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)底部回升的基礎(chǔ)或更為堅(jiān)實(shí)，家電板塊中PE 估值低位個(gè)股及地產(chǎn)標(biāo)簽屬性更強(qiáng)個(gè)股，估值或繼續(xù)修復(fù)。2023 家電社零或恢復(fù)增長(zhǎng)，PPI-CPI 剪刀差助力板塊盈利能力修復(fù)，地產(chǎn)銷(xiāo)售若回升也有望加速家電公司收入與盈利回升。

05價(jià)值鹽選～貓毛

對(duì)于2023年的展望，看好這幾個(gè)方向！

三年疫情馬上要畫(huà)上句號(hào)，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，流動(dòng)性壓力減少，股市信心再找回來(lái)，會(huì)有很多人重新殺回股市，流動(dòng)資金多了股市才會(huì)上漲。疊加，2023年歐美從滯脹走向衰退，股市走熊，A股和H股會(huì)成為全球資本絕佳避險(xiǎn)地。中長(zhǎng)期看，目前A股這個(gè)位置，堅(jiān)定看多。我認(rèn)為上證指數(shù)2023年能恢復(fù)到2021年的高位3700點(diǎn)，如果再樂(lè)觀一些，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)超預(yù)期，甚至能達(dá)到4000點(diǎn)也有機(jī)會(huì)。但我認(rèn)為2023年也一定會(huì)出現(xiàn)分化行情，下面簡(jiǎn)單說(shuō)一下自己看好的方向、謹(jǐn)慎方向、不看好方向。

1.2023年比較看好的行業(yè)：

1）消費(fèi)：經(jīng)濟(jì)會(huì)議強(qiáng)調(diào)23年要“擴(kuò)大內(nèi)需”，已經(jīng)明牌了，2023年拉動(dòng)GDP主要靠國(guó)內(nèi)消費(fèi)。

2）海上風(fēng)電：今年是招標(biāo)大年，明年裝機(jī)量會(huì)大增，也明牌了。

3）半導(dǎo)體：目前去庫(kù)存階段，明年年中庫(kù)存周期見(jiàn)底，國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)有望加速。

4）建材和家電：房地產(chǎn)不斷政策支持下，房地產(chǎn)下游板塊業(yè)績(jī)和估值會(huì)回暖，但不會(huì)有太大表現(xiàn)，更多的是超跌反彈。5）0-1突破新技術(shù)：鈉離子電池、PET銅箔、一體化壓鑄、氫能等，業(yè)績(jī)彈性較大。

2.比較謹(jǐn)慎板塊

1）光伏：中上游不斷降價(jià)，硅料距去年高點(diǎn)跌沒(méi)超40%，硅片兩周跌沒(méi)40%，雖然會(huì)驅(qū)動(dòng)下游提高裝機(jī)量，但毛利率會(huì)大幅下滑，最終量增能否蓋過(guò)毛利下降的缺口不好說(shuō)。而且光伏未來(lái)一定會(huì)有產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，海外今年光伏裝機(jī)有可能低于預(yù)期，謹(jǐn)慎操作吧。但中上游大幅降價(jià)，最終受益的是具備話語(yǔ)權(quán)的終端運(yùn)營(yíng)商。

2）新能源車(chē)：特斯拉因在手訂單不足，頻繁降價(jià)，三個(gè)月已降價(jià)4次，最狠的直接降4.8萬(wàn)，未來(lái)若訂單仍沒(méi)好轉(zhuǎn)，可能還會(huì)再降價(jià)，畢竟毛利還有30%。最苦的是造車(chē)新勢(shì)力，還沒(méi)有盈利就要面臨價(jià)格戰(zhàn)，價(jià)格戰(zhàn)打與不打都沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。而且國(guó)內(nèi)新能源車(chē)滲透率已經(jīng)達(dá)到30%以上，未來(lái)增速會(huì)放慢已成共識(shí)。但目前國(guó)外滲透率還不高，美國(guó)才7%左右，所以未來(lái)大家一定會(huì)想辦法搶奪國(guó)外市場(chǎng)。但每個(gè)國(guó)家都有較嚴(yán)格管制措施，想要在國(guó)外搶占市場(chǎng)份額也不是容易的事。整車(chē)競(jìng)爭(zhēng)激烈但可以關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈上具有護(hù)城河的鏟子股。

3.不看好板塊：

1）房地產(chǎn)：政策猛藥雖然給的很多，但依然是托而不舉，未來(lái)沒(méi)有太多空間。

2）高股息資產(chǎn)：只適合防守，2023年是大進(jìn)攻的一年，主力資金不會(huì)選擇進(jìn)攻這個(gè)方向。

06資通社

福斯達(dá)值得申購(gòu)嗎？

第一，基本資料：1.發(fā)行價(jià)18.65元，發(fā)行市盈率22.99倍。2.公司自2019年以來(lái)每股收益分別為（元）：0.59；1.21；1.33。去年前三季度每股收益為0.93元。預(yù)計(jì)2022年1-12月業(yè)績(jī)續(xù)盈，歸屬凈利潤(rùn)約1.5億元至1.8億元，同比-6.35%至12.38%。3.公司專(zhuān)注于各類(lèi)深冷技術(shù)工藝的開(kāi)發(fā)及深冷裝備的設(shè)計(jì)、制造和銷(xiāo)售，為客戶提供深冷系統(tǒng)整體解決方案，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的空氣分離設(shè)備制造企業(yè)。

第二，綜合評(píng)估：行業(yè)頭部企業(yè)，有一定的市場(chǎng)占有率。公司依靠外銷(xiāo)收入，獲得了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；加上下游冶金、石油化工、煤化工等效益提升，采購(gòu)設(shè)備活躍，帶動(dòng)了公司產(chǎn)品銷(xiāo)售增加，業(yè)績(jī)提升。公司負(fù)債率較高，77%的負(fù)債率遠(yuǎn)超同行均值，但有息負(fù)債相對(duì)較少，因此，利息支出不多。公司為非注冊(cè)制股票，上市首日沒(méi)有破發(fā)可能。

第三，建議：堅(jiān)決申購(gòu)。

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關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 紫金礦業(yè) 有史以來(lái)