隨著黃金、白銀、礦業(yè)股和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)以紅色結(jié)束1月5日的交易，鷹派數(shù)據(jù)的泛濫摧毀了最近的一些樂觀情緒。此外，盡管人們繼續(xù)遵循全球金融危機(jī)后的劇本(等待鴿派轉(zhuǎn)向)，但疫情后的失衡遠(yuǎn)未解決，其后果也遠(yuǎn)未反映在價(jià)格中。為了解釋這一點(diǎn)，我們?cè)?2月27日寫道:

我們一再警告，美國GDP增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的大幅下滑是鴿派180度轉(zhuǎn)向的必要條件；隨著第三季度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出兩次上調(diào)，第四季度也超過3%，基本面背景支持加息，而不是降息。

此外，由于彈性就業(yè)仍遠(yuǎn)未達(dá)到工資通脹正?；璧乃?，繼續(xù)招聘只會(huì)增強(qiáng)2023年更高FFR的理由。美聯(lián)儲(chǔ)需要就業(yè)收縮來降低工資通脹。相比之下，美國公司仍在增加員工人數(shù)，這加劇了勞動(dòng)力供求之間的不平衡。

(資料圖)

因此，難怪亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的工資增長(zhǎng)跟蹤器和美國勞工統(tǒng)計(jì)局(U.S. Bureau of Labor Statistics，簡(jiǎn)稱:BLS)的平均時(shí)薪指標(biāo)在11月份都出現(xiàn)了回升；這種情況持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，它就越能支持更高的FFR峰值。

就這一點(diǎn)而言，盡管人們對(duì)經(jīng)濟(jì)背景的評(píng)估一直措手不及，但我們的基本論點(diǎn)仍在如預(yù)期般展開。

為了解釋，上面的綠線跟蹤彭博社的美國勞動(dòng)力市場(chǎng)意外指數(shù)，而上面的紅線跟蹤反轉(zhuǎn)的(下跌意味著上漲)高盛金融狀況指數(shù)(FCI)。

就前者而言，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)超過經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一致估計(jì)時(shí)，綠線就會(huì)上升；最近幾個(gè)月，隨著強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)觸及底線，他們繼續(xù)打破預(yù)期。

結(jié)果，盡管美國聯(lián)邦基金利率(FFR)的快速上升幫助推高了FCI(紅線下跌)，但美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然富有彈性，并凸顯了為什么FFR需要進(jìn)一步上升以創(chuàng)造降低通脹所需的需求破壞。

請(qǐng)記住，JOLTS的職位空缺在1月4日超出了預(yù)期，比失業(yè)的美國人多了近450萬個(gè)職位空缺。因此，美聯(lián)儲(chǔ)需要消除過剩，讓勞動(dòng)力供給和需求回到疫情之前的均衡狀態(tài)；由于我們還遠(yuǎn)未達(dá)到這一點(diǎn)，鴿派支點(diǎn)的前景過去和現(xiàn)在都與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)脫節(jié)。

作為進(jìn)一步的證據(jù)，ADP在1月5日發(fā)布了《全國就業(yè)報(bào)告》；鑒于美國民間就業(yè)人口將為23.5萬人，而預(yù)期為15萬人，市場(chǎng)參與者低估了鷹派的影響。

此外，雖然ADP的數(shù)據(jù)在短期內(nèi)與美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)沒有很好的相關(guān)性，但它在衡量美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的健康狀況方面極其有用。

為了解釋這一點(diǎn)，該報(bào)告稱，“2022年最后兩個(gè)月出現(xiàn)了就業(yè)復(fù)蘇”，而且“中小型企業(yè)的招聘勢(shì)頭強(qiáng)勁?！贝送?，如果你分析上表，你可以看到就業(yè)增長(zhǎng)是廣泛的，美國服務(wù)業(yè)在大多數(shù)行業(yè)都有增長(zhǎng)。

更能說明問題的是，工資通脹結(jié)果凸顯了為什么FFR應(yīng)該在2023年尋求更高的位置。

為了解釋這一點(diǎn)，報(bào)告顯示，留職者和跳槽者的平均年薪分別增長(zhǎng)了7.3%和15.2%。就背景而言，后者適用于那些為了其他機(jī)會(huì)而離職的美國人。

類似地，行業(yè)細(xì)分突顯出美國經(jīng)濟(jì)的所有領(lǐng)域都經(jīng)歷了超過6%的工資增長(zhǎng)，這些數(shù)據(jù)也不支持美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)將產(chǎn)出通脹正常化至2%。

因此，盡管我們?cè)?021年和2022年警告稱，大眾低估了需求的彈性，但這一動(dòng)態(tài)在2023年依然存在。因此，基本面前景看好FCI、FFR、實(shí)際收益率和美元指數(shù)，我們預(yù)計(jì)這四個(gè)指標(biāo)將在2023年超過2022年的高點(diǎn)。

繼續(xù)這個(gè)主題，Challenger，Gray & Christmas Inc .于1月5日發(fā)布了裁員報(bào)告。摘錄如下:

“美國雇主12月宣布裁員43651人，比11月宣布的76835人下降43%。比2021年同月宣布的19052次裁員增加了129%?！?/p>

“2022年，雇主宣布計(jì)劃裁員363824人，比2021年宣布的321970人增加13%。這是自1993年Challenger開始跟蹤月度裁員公告以來的第二低記錄，2021年是最低的?！?/p>

此外，雖然合并裁員同比增加了13%，但由于一些原因，結(jié)果具有很高的彈性。

1.2021年的年度裁員人數(shù)是有記錄以來最低的，這使得2022年的同比增幅出現(xiàn)了上升。

2.美聯(lián)儲(chǔ)在2022年加息17次(增量25個(gè)基點(diǎn))，當(dāng)FFR上升時(shí)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)應(yīng)該放緩。

但第三，由史無前例的疫情刺激計(jì)劃引發(fā)的繁榮與蕭條的環(huán)境對(duì)科技行業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響；隨著裁員集中在這個(gè)行業(yè)，合并后的數(shù)字比表面上看起來要好。報(bào)告補(bǔ)充道:

大部分裁員仍在科技領(lǐng)域。12月，該行業(yè)的公司裁員16193人，全年總計(jì)97171人，是2022年裁員最多的行業(yè)。比2021年科技領(lǐng)域發(fā)生的12975起增長(zhǎng)了649%。

“隨著加密貨幣的低迷，金融科技公司宣布2022年的裁員人數(shù)比上一年增加了1670%：2022年裁員10476人，而2021年為529人?！?/p>

因此，技術(shù)部門占12月份裁員人數(shù)的37%，這凸顯了其他行業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

總體而言，基本面繼續(xù)與我們的預(yù)期一致:經(jīng)濟(jì)背景支持更高的FFR，這使得黃金等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的前景看跌。請(qǐng)記住，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供4.25%以上的回報(bào)率時(shí)，收益率將隨著FFR上升，這會(huì)降低可能遭受資本損失的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。

因此，盡管鴿派支點(diǎn)人群認(rèn)為降息將壓低FFR、降低無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)、推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，但他們的樂觀情緒應(yīng)該會(huì)在未來幾個(gè)月遭遇信任危機(jī)。

關(guān)鍵詞： 勞動(dòng)力市場(chǎng) 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 職位空缺