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美國在疫情后的失衡遠(yuǎn)未解決?
2023-01-09 14:43:02來源: CapitalWatch

隨著黃金、白銀、礦業(yè)股和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)以紅色結(jié)束1月5日的交易,鷹派數(shù)據(jù)的泛濫摧毀了最近的一些樂觀情緒。此外,盡管人們繼續(xù)遵循全球金融危機(jī)后的劇本(等待鴿派轉(zhuǎn)向),但疫情后的失衡遠(yuǎn)未解決,其后果也遠(yuǎn)未反映在價(jià)格中。為了解釋這一點(diǎn),我們?cè)?2月27日寫道:

我們一再警告,美國GDP增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的大幅下滑是鴿派180度轉(zhuǎn)向的必要條件;隨著第三季度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出兩次上調(diào),第四季度也超過3%,基本面背景支持加息,而不是降息。

此外,由于彈性就業(yè)仍遠(yuǎn)未達(dá)到工資通脹正?;璧乃?,繼續(xù)招聘只會(huì)增強(qiáng)2023年更高FFR的理由。美聯(lián)儲(chǔ)需要就業(yè)收縮來降低工資通脹。相比之下,美國公司仍在增加員工人數(shù),這加劇了勞動(dòng)力供求之間的不平衡。


(資料圖)

因此,難怪亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的工資增長(zhǎng)跟蹤器和美國勞工統(tǒng)計(jì)局(U.S. Bureau of Labor Statistics,簡(jiǎn)稱:BLS)的平均時(shí)薪指標(biāo)在11月份都出現(xiàn)了回升;這種情況持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng),它就越能支持更高的FFR峰值。

就這一點(diǎn)而言,盡管人們對(duì)經(jīng)濟(jì)背景的評(píng)估一直措手不及,但我們的基本論點(diǎn)仍在如預(yù)期般展開。

為了解釋,上面的綠線跟蹤彭博社的美國勞動(dòng)力市場(chǎng)意外指數(shù),而上面的紅線跟蹤反轉(zhuǎn)的(下跌意味著上漲)高盛金融狀況指數(shù)(FCI)。

就前者而言,當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)超過經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一致估計(jì)時(shí),綠線就會(huì)上升;最近幾個(gè)月,隨著強(qiáng)勁的就業(yè)數(shù)據(jù)觸及底線,他們繼續(xù)打破預(yù)期。

結(jié)果,盡管美國聯(lián)邦基金利率(FFR)的快速上升幫助推高了FCI(紅線下跌),但美國勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然富有彈性,并凸顯了為什么FFR需要進(jìn)一步上升以創(chuàng)造降低通脹所需的需求破壞。

請(qǐng)記住,JOLTS的職位空缺在1月4日超出了預(yù)期,比失業(yè)的美國人多了近450萬個(gè)職位空缺。因此,美聯(lián)儲(chǔ)需要消除過剩,讓勞動(dòng)力供給和需求回到疫情之前的均衡狀態(tài);由于我們還遠(yuǎn)未達(dá)到這一點(diǎn),鴿派支點(diǎn)的前景過去和現(xiàn)在都與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)脫節(jié)。

作為進(jìn)一步的證據(jù),ADP在1月5日發(fā)布了《全國就業(yè)報(bào)告》;鑒于美國民間就業(yè)人口將為23.5萬人,而預(yù)期為15萬人,市場(chǎng)參與者低估了鷹派的影響。

此外,雖然ADP的數(shù)據(jù)在短期內(nèi)與美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)沒有很好的相關(guān)性,但它在衡量美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的健康狀況方面極其有用。

為了解釋這一點(diǎn),該報(bào)告稱,“2022年最后兩個(gè)月出現(xiàn)了就業(yè)復(fù)蘇”,而且“中小型企業(yè)的招聘勢(shì)頭強(qiáng)勁?!贝送?,如果你分析上表,你可以看到就業(yè)增長(zhǎng)是廣泛的,美國服務(wù)業(yè)在大多數(shù)行業(yè)都有增長(zhǎng)。

更能說明問題的是,工資通脹結(jié)果凸顯了為什么FFR應(yīng)該在2023年尋求更高的位置。

為了解釋這一點(diǎn),報(bào)告顯示,留職者和跳槽者的平均年薪分別增長(zhǎng)了7.3%和15.2%。就背景而言,后者適用于那些為了其他機(jī)會(huì)而離職的美國人。

類似地,行業(yè)細(xì)分突顯出美國經(jīng)濟(jì)的所有領(lǐng)域都經(jīng)歷了超過6%的工資增長(zhǎng),這些數(shù)據(jù)也不支持美聯(lián)儲(chǔ)在短期內(nèi)將產(chǎn)出通脹正常化至2%。

因此,盡管我們?cè)?021年和2022年警告稱,大眾低估了需求的彈性,但這一動(dòng)態(tài)在2023年依然存在。因此,基本面前景看好FCI、FFR、實(shí)際收益率和美元指數(shù),我們預(yù)計(jì)這四個(gè)指標(biāo)將在2023年超過2022年的高點(diǎn)。

繼續(xù)這個(gè)主題,Challenger,Gray & Christmas Inc .于1月5日發(fā)布了裁員報(bào)告。摘錄如下:

“美國雇主12月宣布裁員43651人,比11月宣布的76835人下降43%。比2021年同月宣布的19052次裁員增加了129%?!?/p>

“2022年,雇主宣布計(jì)劃裁員363824人,比2021年宣布的321970人增加13%。這是自1993年Challenger開始跟蹤月度裁員公告以來的第二低記錄,2021年是最低的?!?/p>

此外,雖然合并裁員同比增加了13%,但由于一些原因,結(jié)果具有很高的彈性。

1.2021年的年度裁員人數(shù)是有記錄以來最低的,這使得2022年的同比增幅出現(xiàn)了上升。
2.美聯(lián)儲(chǔ)在2022年加息17次(增量25個(gè)基點(diǎn)),當(dāng)FFR上升時(shí),經(jīng)濟(jì)活動(dòng)應(yīng)該放緩。

但第三,由史無前例的疫情刺激計(jì)劃引發(fā)的繁榮與蕭條的環(huán)境對(duì)科技行業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響;隨著裁員集中在這個(gè)行業(yè),合并后的數(shù)字比表面上看起來要好。報(bào)告補(bǔ)充道:

大部分裁員仍在科技領(lǐng)域。12月,該行業(yè)的公司裁員16193人,全年總計(jì)97171人,是2022年裁員最多的行業(yè)。比2021年科技領(lǐng)域發(fā)生的12975起增長(zhǎng)了649%。

“隨著加密貨幣的低迷,金融科技公司宣布2022年的裁員人數(shù)比上一年增加了1670%:2022年裁員10476人,而2021年為529人?!?/p>

因此,技術(shù)部門占12月份裁員人數(shù)的37%,這凸顯了其他行業(yè)的優(yōu)勢(shì)。

總體而言,基本面繼續(xù)與我們的預(yù)期一致:經(jīng)濟(jì)背景支持更高的FFR,這使得黃金等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的前景看跌。請(qǐng)記住,當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提供4.25%以上的回報(bào)率時(shí),收益率將隨著FFR上升,這會(huì)降低可能遭受資本損失的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力。

因此,盡管鴿派支點(diǎn)人群認(rèn)為降息將壓低FFR、降低無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)、推高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),但他們的樂觀情緒應(yīng)該會(huì)在未來幾個(gè)月遭遇信任危機(jī)。

關(guān)鍵詞: 勞動(dòng)力市場(chǎng) 無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 職位空缺

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