隨著“滬倫通”擴(kuò)容為“中歐通”，赴歐發(fā)行GDR成為去年的熱點(diǎn)。

第一財經(jīng)統(tǒng)計顯示：截至最新，已有42家A股上市公司官宣赴歐發(fā)行GDR，其中，10家A股上市公司成功完成了GDR發(fā)行，募集資金超38億美元，平均耗時僅4個月，相比“滬倫通”試點(diǎn)初期歷時近9個月才登陸倫交所的華泰證券才說，如今的上市進(jìn)程大幅縮短。

而隨著這10家公司GDR兌回限制期即將屆滿，其也陸續(xù)進(jìn)入了兌回期。截至目前，已有5家公司公告GDR存續(xù)數(shù)量不足證監(jiān)會核準(zhǔn)的GDR實(shí)際發(fā)行數(shù)量的50%。

(資料圖)

對此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，GDR兌回是很正常的行為，就目前階段來看，赴歐GDR本質(zhì)上還是境外的一次再融資，未來，隨著歐洲投資者與中國公司之間越來越熟悉，以及未來跨境投資和并購需求的增長，在歐洲長期掛牌將會成為現(xiàn)實(shí)。

一年42家公司官宣

2022年2月11日，在滬倫通基礎(chǔ)上，證監(jiān)會發(fā)布了《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，將滬倫通擴(kuò)容為“中歐通”，境內(nèi)方面，從上交所拓展至深交所，境外方面，從英國拓展至瑞士、德國市場。

2022年3月，上交所、深交所分別發(fā)布了中歐通機(jī)制下的配套規(guī)則及業(yè)務(wù)指南，此后，多家上市公司發(fā)布公告，官宣境外發(fā)行GDR。

7月13日，明陽智能發(fā)行GDR在倫敦證券交易所上市，融資金額6.57億美元，這是“中歐通”后A股市場中首家成功登陸歐洲的公司。

7月28日，中瑞證券市場互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)正式開通，杉杉股份、科達(dá)制造、國軒高科、格林美4家A股上市公司搶食“頭啖湯”，所發(fā)行的GDR在第一時間于瑞士交易所上市，募資資金總額達(dá)到15.23億美元。

在第一批GDR成功上市之后，越來越多的上市公司啟動了赴瑞士發(fā)行GDR的進(jìn)程，瑞士證券交易所也因此成為首選地。第一財經(jīng)統(tǒng)計顯示：截至2022年底，已有42家A股上市公司官宣赴歐發(fā)行GDR，其中，只有3家公司選擇了倫敦證券交易所。

包括巨星科技、杉杉股份、科達(dá)制造、國軒高科、格林美、東方盛虹、健康元、欣旺達(dá)、樂普醫(yī)療、明陽智能等10家A股上市公司赴歐成功發(fā)行GDR，募集資金超38億美元，除了明陽智能外，均選擇在瑞士證券交易所上市。

12月28日，東方盛虹發(fā)行GDR并在瑞士證券交易所掛牌上市，募資7.18億美元，該項(xiàng)目也截至目前融資規(guī)模最大的GDR項(xiàng)目。

同時，還有數(shù)量可觀的A股公司正在積極地進(jìn)行評估和籌備。

包括東鵬飲料、東威科技等11家上市公司正在進(jìn)行內(nèi)部決策程序;華友鈷業(yè)、密爾克衛(wèi)等10家公司在瑞士證券交易所GDR上市申請獲得中國證監(jiān)會受理；永太科技、領(lǐng)益智造發(fā)行GDR在倫敦證券交易所上市申請獲得中國證監(jiān)會受理。

另外，杭可科技、國聯(lián)股份等6家公司在瑞士證券交易所GDR上市申請獲得中國證監(jiān)會批復(fù)；錦江酒店完成了國資審批事項(xiàng)；愛博醫(yī)療、天能股份也明確表現(xiàn)正在籌劃之中。

事實(shí)上，在本輪A股上市公司赴境外發(fā)行GDR的熱潮中，大部分都有一定程度的海外業(yè)務(wù)布局，且有多家明確提出擬建設(shè)相關(guān)海外項(xiàng)目，這也是GDR發(fā)行如此火爆的原因之一。

明陽智慧能源集團(tuán)董事長張傳衛(wèi)也曾表示：明陽智能發(fā)行GDR并通過滬倫通上市，將進(jìn)一步推動智慧能源企業(yè)在海外市場的發(fā)展，助力公司的國際化戰(zhàn)略。

與此同時，隨著“滬倫通“擴(kuò)容為“中歐通”，赴歐發(fā)行GDR的效率也在提升。

第一財經(jīng)根據(jù)公告梳理發(fā)現(xiàn)，上述10家公司由籌劃發(fā)行起步到GDR正式發(fā)行上市，GDR上市流程耗時平均僅4個月左右，其中，耗時最久的樂普醫(yī)療也不超過190個自然日。

而作為“滬倫通”試點(diǎn)初期首家登陸倫交所的A股上市公司，華泰證券自2018年9月25日首次提出GDR發(fā)行方案，到2019年6月20日GDR在倫交所上市，總共歷時近9個月。

密集兌回為哪般？

而隨著這10家公司GDR兌回限制期即將屆滿，其也陸續(xù)進(jìn)入了兌回期。

在GDR存續(xù)期內(nèi)，合格投資者除通過國際訂單市場買賣GDR外，也可通過跨境轉(zhuǎn)換機(jī)構(gòu)將 GDR與A股股票進(jìn)行跨境轉(zhuǎn)換，跨境轉(zhuǎn)換包括將A股股票轉(zhuǎn)換GDR，以及將GDR轉(zhuǎn)換A股股票。

根據(jù)“中歐通”相關(guān)規(guī)則，GDR的兌回機(jī)制設(shè)置了120天的限制期。東興證券研報指出，該機(jī)制一方面有助于市場提前充分消化GDR兌回對A股股價造成的影響，使投資者做好預(yù)期管理。同時，適度的限制期避免了時間成本的過分累加，降低不確定性，防止GDR發(fā)行價格過量波動甚至發(fā)行失敗。

另外，GDR轉(zhuǎn)換機(jī)制的推出在為不同市場投資者提供跨境交易渠道的同時，也為敏銳的投資者提供了無風(fēng)險套利的契機(jī)。

開源證券分析師高超此前在研報中指出，隨著GDR兌回限制期滿后，套利機(jī)制將驅(qū)動GDR與正股價格收斂，若GDR價格較A股明顯折價，會造成GDR轉(zhuǎn)A股拋售套利，對A股造成短期拋壓，反之亦然。

截至目前，上述10家公司中已經(jīng)有5家公司公告GDR存續(xù)數(shù)量不足證監(jiān)會核準(zhǔn)的GDR實(shí)際發(fā)行數(shù)量的50%。

瑞銀全球投資銀行部亞洲股票資本市場董事總經(jīng)理胡凌寒表示，GDR兌回可能會在兌回解禁日前后對A股股價產(chǎn)生一定的短期影響，影響程度主要取決于當(dāng)時的市場情緒、標(biāo)的本身A股流動性、GDR投資者結(jié)構(gòu)等因素。

“投資者結(jié)構(gòu)方面，如果持有方以外資長線資金為主，這部分長線投資者不以短期的交易差價上獲利為首要目的，未必會在解禁日后集中兌回，因此兌回壓力不會那么明顯，投資者則無需過度擔(dān)憂?！焙韬f。

部分公司GDR兌回較快的背后，也有對于海外市場流動性不足的擔(dān)憂。

對此，胡凌寒認(rèn)為，GDR跨境轉(zhuǎn)換機(jī)制下兩地市場可以實(shí)現(xiàn)完全的雙向轉(zhuǎn)換，因此GDR本身的流動性問題不應(yīng)該成為投資者的主要困擾因素。就算一些GDR在歐洲市場流動性表現(xiàn)不佳，投資者也可以在退出時選擇轉(zhuǎn)換為在流動性很充裕的A股市場退出；況且從已上市的一些GDR來看，并不是每一只GDR的流動性都不理想，一些以長線資金為主導(dǎo)的GDR上市后也保持了一定的交易活躍度，相信隨著外資長線資金不斷“滲透”后有望改善總體的流動性。

資深投行人士王驥躍對第一財經(jīng)分析稱，GDR兌回是很正常的行為，就目前階段來看，赴歐GDR本質(zhì)上還是赴境外的一次再融資，未來，隨著歐洲投資者與中國公司之間越來越熟悉，以及未來跨境投資和并購需求的增長，在歐洲長期掛牌將會成為現(xiàn)實(shí)。

關(guān)鍵詞： 上市公司 瑞士證券交易所 第一財經(jīng)