中國基金報記者 天心

2022年11月以來，隨著流動性及風險偏好改善明顯，港股轉(zhuǎn)機漸顯，漲勢如虹，2023年首周更是喜迎開門紅。

數(shù)據(jù)顯示，截至1月6日收盤，恒生指數(shù)在2022年10月31日探底14597點后，兩個多月來已漲超6000點。自本輪反彈以來，恒生指數(shù)累計漲幅已達40%，恒生科技指數(shù)更是超過50%。

(資料圖片僅供參考)

值得一提的是，受此帶動，港股主題基金表現(xiàn)也很突出：期間20多只凈值漲幅超50%，最高超過60%。

港股的春天是否已然來臨？后市行情持續(xù)性如何？2023年港股存在怎樣的投資機會？

在受訪基金經(jīng)理看來，去年年底港股迎來反彈，主導是對估值的修復，及對之前過度悲觀預期的修正。短期來看，大部分利好已反映在股價表現(xiàn)中。但由于當前估值仍然處于偏低的位置，疊加經(jīng)濟面持續(xù)復蘇、美聯(lián)儲加息見頂?shù)?，港股仍存在較大上漲空間，且以未來12個月的維度，港股彈性或高于A股。

影響因素持續(xù)向好

助推港股強力反彈

建信港股通精選混合基金經(jīng)理劉克飛表示，類似公司現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，我們采用二元視角分析港股市場，即分子是中國經(jīng)濟景氣度、分母是美聯(lián)儲基準利率。由于中國香港采用聯(lián)系匯率制、且投資者結構多元化，流動性是港股與A股最顯著的差異，外圍流動性的變化給港股帶來的彈性大于A股。

從分子端中國經(jīng)濟分析，隨著疫情陰霾散去、線下接觸恢復正常，消費、地產(chǎn)、物流等迎來持續(xù)復蘇；從分母端流動性分析，美國核心CPI連續(xù)三個月下降，美聯(lián)儲加息見頂是大概率事件。這兩大因素的演繹有望貫穿2023年全年，由此認為，港股行情的可持續(xù)性具備基礎。

創(chuàng)金合信港股通大消費基金經(jīng)理劉洋認為，2023年港股市場仍然存在較大上漲空間。首先，當前估值仍然處于偏低的位置；其次，基本面的修復預計將在2023年開始陸續(xù)體現(xiàn)，當然基本面整體復蘇節(jié)奏可能會比較慢，但趨勢向好。

劉洋認為，港股從2021年2月的31000多點跌至2022年10月的14000多點，主要由三個因素導致：互聯(lián)網(wǎng)整治、疫情反復、美聯(lián)儲加息。這三大因素在2022年的11月和12月陸續(xù)開始邊際好轉(zhuǎn)，進入2023年，我們預期仍然可以看到這些因素的持續(xù)變好。除此之外，整個宏觀經(jīng)濟基本面開始企穩(wěn)，市場的風險偏好逐步提升，也是很重要的支持因素。

匯豐晉信基金海外投資部總監(jiān)、基金經(jīng)理程彧認為，港股新年開門紅，成長板塊領漲，主要體現(xiàn)了政策暖風帶來的風險偏好修復，及元旦假期部分城市線下客流量恢復帶來的經(jīng)濟復蘇信心增強。政策方面，年底進口游戲版號獲批，多家頭部公司獲取多個版號。同時院線排片改善，文娛板塊出現(xiàn)明顯估值修復。此外，地產(chǎn)超20家上市房企接連發(fā)布定增計劃或意向公告，資產(chǎn)負債表有望邊際改善?；久娣矫妫┛爝f量恢復雙位數(shù)正增長，反映物流及消費復蘇勢頭強勁。

嘉實基金價值投資總監(jiān)張金濤表示，自去年年底港股迎來反彈，反彈的主導是對估值的修復，對之前過度悲觀預期的修正。盡管反彈幅度較大，但因為之前市場跌幅較多，很多板塊的估值還是處于中樞以下的較低位置。

疊加今年預期盈利整體會有明顯改善，相對于去年來說，現(xiàn)在位置向上的機會比向下的風險要大一些，性價比非常不錯?！翱吹紸H的溢價現(xiàn)在還是處于比較高的位置，所以港股現(xiàn)在整個估值的吸引力，包括未來盈利估值提升的空間也會更大?！?/p>

短期股價反映大部分利好

2023年港股機遇大于挑戰(zhàn)

（1）美國長端利率在2022年4季度高位回落有利于港股估值修復；

（2）我國經(jīng)濟環(huán)比復蘇趨勢確定性較強，且2023年有望領跑世界主要經(jīng)濟體；

（3）交易側(cè)的逼空行情有助于放大港股彈性。

短期來看，程彧認為，大部分利好已反映在股價表現(xiàn)中。中期來看，有望在二季度看到市場預期的盈利觸底回升，預計一季度市場仍有可能呈現(xiàn)震蕩行情。

劉克飛表示，與2022年相比，港股面臨兩大機遇，一是上市公司基本面迎來復蘇，二是上市的先進科技企業(yè)數(shù)量有望增加。

“無論是地產(chǎn)金融板塊，還是互聯(lián)網(wǎng)、消費、醫(yī)藥板塊，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績都與宏觀經(jīng)濟景氣息息相關。隨著內(nèi)地經(jīng)濟復蘇、香港內(nèi)地實現(xiàn)通關，相關上市公司經(jīng)營的向好有助于股價表現(xiàn)。另外，依照新任行政長官《施政報告》，港交所刊發(fā)了修改主板上市規(guī)則咨詢文件，便利尚未有盈利的先進技術企業(yè)融資，新規(guī)則適用于新能源、先進硬件等五大行業(yè)。如果順利執(zhí)行，有望為港股投資帶來新的機遇?！?/p>

在劉克飛看來，港股市場走勢受到經(jīng)濟復蘇節(jié)奏、美聯(lián)儲真實加息進度、投資者預期三重因素影響。從全年來看，對港股市場保持樂觀。不過，與2022年相比，市場對于港股的關注度在提升、信心在增強，預期趨于一致為機構投資者如何取得更好的收益提出了挑戰(zhàn)，對于研究前瞻性、準確性的要求大幅提升。

劉洋認為，2023年港股面臨的機遇多于挑戰(zhàn)，流動性和基本面這兩個對港股至關重要的因素，都在變好。一方面，美聯(lián)儲大概率將會在2023年結束本輪加息；另一方面，中國經(jīng)濟在2023年開始企穩(wěn)，大部分行業(yè)將陸續(xù)迎來基本面的復蘇。

在劉洋看來，2023年經(jīng)濟更多會呈現(xiàn)弱復蘇，港股大概率是震蕩上行的趨勢，可能市場會分成三個階段。第一階段，基于預期好轉(zhuǎn)帶來的估值修復，沒有基本面的支撐，波動比較大，但是市場情緒有好轉(zhuǎn)，當前就處于這個階段；第二階段，基本面逐步兌現(xiàn)的階段，有基本面支撐的公司或繼續(xù)上漲，沒有基本面支撐的公司大概率會調(diào)整；第三階段，預計接近2023年年底，中國經(jīng)濟的弱復蘇有望展現(xiàn)出更好的增長跡象，海外公司盈利端開始下修時，國際資金可能會加大對中國資產(chǎn)的配置，港股進而或迎來流動性的進一步修復。

港股仍有較大上漲空間

經(jīng)濟復蘇和技術升級方向存在機會

在張金濤看來，港股是一個相對較為復雜的市場，其走勢既要考慮中國的基本面，也要關注全球的流動性。

“因為香港的經(jīng)濟基本面及盈利都與內(nèi)地經(jīng)濟連接緊密。往后看，如果2023年內(nèi)地的經(jīng)濟從底部開始復蘇逐步向上，而美國的經(jīng)濟開始從高位入低，進入衰退。兩個基本面不同，估值位置不同，疊加2023年美聯(lián)儲加息的步伐開始慢慢放緩，多重因素都顯示對港股較為有利?！睆埥饾硎?。

此外，張金濤預計，2023年無論是港股還是A股市場都會比去年好。從一年的維度來看，港股的表現(xiàn)會比A股更強一些。港股在過去三、四年的時間里面大幅落后A股，整體估值更便宜，一旦經(jīng)濟有所好轉(zhuǎn)，盈利開始起來，估值提升，港股的漲幅會更具有吸引力，向上的彈性也更大一些。

富國民裕進取滬港深基金經(jīng)理趙年珅認為，港股的基本面就是中國基本面，因為港股80%以上公司是中國公司，這一點和A股同步，盈利趨勢跟隨中國經(jīng)濟趨勢。而港股的流動性受美國影響更大，因為港幣和美元強綁定，香港的貨幣政策基本等同于美國的貨幣政策。

在趙年珅看來，與A股相比，港股的波動更大，A股和美股都是onshore市場，經(jīng)濟是否景氣和貨幣政策的松緊并非獨立變量。一般而言，貨幣政策在經(jīng)濟下行期偏松，貨幣政策在經(jīng)濟上行期偏緊。而港股屬于offshore市場，經(jīng)濟是否景氣和貨幣政策的松緊更像是獨立變量。展望2023年度，趙年珅認為，伴隨潛在的經(jīng)濟回暖和外資流入，海外中國股票有望迎來盈利和估值的戴維斯雙擊。

劉克飛表示，2023年港股的投資機會圍繞兩個方面展開：經(jīng)濟復蘇、技術升級。

經(jīng)濟復蘇角度，消費、互聯(lián)網(wǎng)、金融板塊直接受益。此外，軟件行業(yè)持續(xù)進行云化轉(zhuǎn)型，疊加信創(chuàng)替代的機遇，有望實現(xiàn)較大經(jīng)營彈性。地產(chǎn)行業(yè)正在經(jīng)歷供給側(cè)出清，“三支箭”政策的出臺，將在行業(yè)恢復期為優(yōu)質(zhì)企業(yè)提供較大的機遇。

對于2023年的投資機會，劉洋稱，整體來看，順周期的板塊在2023年的表現(xiàn)都會相對不錯。港股兩個比較有特色的板塊：互聯(lián)網(wǎng)和大消費，在2023年值得重點關注。被疫情壓抑了三年的大消費板塊，特別是消費場景又重新呈現(xiàn)的相關領域，如餐飲、旅游、啤酒、航空、博彩等行業(yè)，其復蘇的速度、彈性、持續(xù)時間都將是最長的。由于港股互聯(lián)網(wǎng)板塊與政策、經(jīng)濟周期的相關性都很高，在政策利好、經(jīng)濟復蘇的周期中，互聯(lián)網(wǎng)板塊的彈性和基本面的復蘇也值得期待。

此外，程彧稱，以未來12個月的維度來看，看好港股醫(yī)藥板塊、金融板塊、新舊能源及部分互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司的表現(xiàn)。

編輯：艦長

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