紅周刊 編輯部 | 張桔

編者按

2023年伊始，2022年公私募基金年度成績(jī)單出爐，一批公私募價(jià)值派成功逆襲，公募狀元花落萬(wàn)家基金經(jīng)理黃海名下。在私募方面，排在前列的也都是耳熟能詳?shù)膬r(jià)值型老私募。在經(jīng)歷過(guò)2022年二級(jí)市場(chǎng)的冰與火洗禮后，對(duì)于2023年的投資機(jī)會(huì)，多位基金名將表示，要優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)與價(jià)值回歸“兩手抓”。

(資料圖片)

接受《紅周刊》專訪時(shí)，泰達(dá)宏利權(quán)益投資部總經(jīng)理王鵬表示，2023年，成長(zhǎng)和價(jià)值都有機(jī)會(huì)。當(dāng)前消費(fèi)確定性恢復(fù)，即使經(jīng)歷短期砸坑，市場(chǎng)熱度不減。但從目前表現(xiàn)來(lái)看，大部分消費(fèi)行業(yè)其實(shí)已基本完成估值修復(fù)。而且消費(fèi)不會(huì)因?yàn)檎邿o(wú)限上漲，還需要等待業(yè)績(jī)的支撐與驗(yàn)證。周期性行業(yè)的核心是看地產(chǎn)能否到達(dá)大家對(duì)地產(chǎn)預(yù)期重新上升的位置。

匯豐晉信明星基金經(jīng)理陸彬表示:“我對(duì)2023年的判斷第一是‘資產(chǎn)荒’，第二是‘權(quán)益資產(chǎn)價(jià)值重估’。2023年，盈利高彈性的板塊會(huì)比較稀缺，因此我們會(huì)更多去尋找一些有估值擴(kuò)張能力大于盈利的投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)內(nèi)需強(qiáng)于外需，中下游強(qiáng)于上游。投資優(yōu)選與內(nèi)需相關(guān)、政策扶持的中下游行業(yè)。”

成長(zhǎng)派高手收斂鋒芒

價(jià)值派名將卷土重來(lái)

公募基金2022年的狀元?dú)w屬一路領(lǐng)先的萬(wàn)家基金經(jīng)理黃海，這位管理著萬(wàn)家三只產(chǎn)品的基金經(jīng)理實(shí)現(xiàn)單年度全勝，其中萬(wàn)家宏觀擇時(shí)多策略全年收益率48.55%，拿下全年公募狀元。萬(wàn)家新利靈活在2022年的收益率為43.65%，排名第二位。而萬(wàn)家精選混合全年的收益率約為35.50%，同樣殺入了排名的前十位。

由于當(dāng)前基金四季報(bào)尚未披露，從此前2022年的三份季報(bào)大體判斷，黃海的成功還是源于對(duì)煤炭等能源類資產(chǎn)的配置。在近兩個(gè)季度頭號(hào)重倉(cāng)股均為陜西煤業(yè)后，第三季度的第一大重倉(cāng)股則變?yōu)榱酥袊?guó)海油。

在書(shū)面回復(fù)《紅周刊》采訪時(shí)，新科狀元黃海表示：“從戰(zhàn)術(shù)上，我們將能源品類劃分為兩類，一類是高股息的動(dòng)力煤公司，分紅比例更高、價(jià)格波動(dòng)較小，相對(duì)比較穩(wěn)定，在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)有防御性，當(dāng)然由于其業(yè)績(jī)?cè)谏险{(diào)，所以也有著一定的進(jìn)攻性。另外一類是現(xiàn)貨比例比較高的、與市場(chǎng)價(jià)格掛鉤緊密、或不受價(jià)格限制的焦煤，它與經(jīng)濟(jì)短期需求波動(dòng)有強(qiáng)相關(guān)性。在需求好的時(shí)候，比如2022年一季度前兩個(gè)月，它們具有較強(qiáng)的進(jìn)攻性?！?/p>

“在這兩類能源品類中，我們做了一些切換，一季度更多配置焦煤，二季度動(dòng)力煤多一些，當(dāng)然并不是全部切換，只是比例上有增加或減少。另外，2022年的兩個(gè)市場(chǎng)低點(diǎn)，一是在二季度，二是在四季度，我們都對(duì)市場(chǎng)的變化作出反應(yīng)。二季度買(mǎi)入新能源中的海上風(fēng)電板塊及軍工板塊，四季度買(mǎi)入了白酒和銀行，這兩處布局也為組合貢獻(xiàn)了一些利潤(rùn)?！?/p>

而黃海雖然擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)間并不長(zhǎng)，但從2000年開(kāi)始其就擔(dān)任研究員，實(shí)際是一位有著多年經(jīng)驗(yàn)的證券行業(yè)老兵。另在2022年業(yè)績(jī)優(yōu)異的主動(dòng)權(quán)益公募明星中，也有李孝華、李彪、劉昇等新銳舵手，同樣也包括萬(wàn)民遠(yuǎn)、周海棟、丘棟榮、白冰洋等一批偏價(jià)值派權(quán)益老將。分析他們閃耀2022年的原因，或許一方面是合理的倉(cāng)位比例和股債布局有關(guān)；另一方面則是均衡的行業(yè)比例和偏低估穩(wěn)健的標(biāo)的堅(jiān)守。

這其中作為百億基金的代表，華商基金的名將周海棟實(shí)現(xiàn)了單年度的全面告捷，他管理的6只基金2022年均實(shí)現(xiàn)正收益，其中兩只產(chǎn)品全年收益超過(guò)10%，特別是華商甄選回報(bào)一年2022年凈值增長(zhǎng)率約為20%。從該基金去年前三份季報(bào)大體判斷原因，對(duì)于煤炭、黃金、石油等能源股的布局值得肯定，尤其是其對(duì)于航空股的復(fù)蘇布局投在了左側(cè)，另外其對(duì)港股的持續(xù)關(guān)注也大概率吃到了年底反彈的紅利。

再看私募，雖然正式的官方排名尚未出爐，但是匯總《紅周刊》了解到的信息，在截至新年前倒數(shù)一周時(shí)，在已公布了凈值納入統(tǒng)計(jì)的權(quán)益類私募產(chǎn)品中，排在前三的產(chǎn)品分別出自高毅的邱國(guó)鷺、保銀的王強(qiáng)、希瓦的梁宏，另外千合的王亞偉也殺到了第五位，前十中還出現(xiàn)了江暉、鄧曉峰的名字，2022年同樣是價(jià)值派私募重新?lián)P眉吐氣的一年。

而從另一第三方統(tǒng)計(jì)的排名有一些出入，排在主觀多頭前三的分別是高毅的邱國(guó)鷺、遠(yuǎn)信的周偉鋒和明河的張翎。這其中重疊的名字是邱國(guó)鷺，根據(jù)《紅周刊》的了解，他長(zhǎng)期不追熱點(diǎn)賽道，而是主打價(jià)值股，成功躲避了成長(zhǎng)股的大幅調(diào)整，并在去年三季度末加大港股、金融類板塊的配置，在11月市場(chǎng)大反彈時(shí)實(shí)現(xiàn)大幅超車(chē)。

而實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸的當(dāng)然還有修身養(yǎng)性多年的老牌私募，比如重陽(yáng)投資。展望2023年，重陽(yáng)投資合伙人寇志偉表示：“2023年，成長(zhǎng)和價(jià)值都會(huì)有不錯(cuò)表現(xiàn)。我們更傾向于先價(jià)值后成長(zhǎng)，全年的行情可能是一個(gè)先估值修復(fù)，再結(jié)構(gòu)分化的過(guò)程。估值修復(fù)過(guò)程中可能價(jià)值股占優(yōu)，結(jié)構(gòu)分化的行情中可能成長(zhǎng)股表現(xiàn)好一些。成長(zhǎng)股的表現(xiàn)需要一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的宏觀環(huán)境，更可能出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯得到印證之后?！?/p>

上市公司定增、回購(gòu)、資產(chǎn)重組等曝光基金動(dòng)向

2023年布局思路“初見(jiàn)端倪”

2023年新一輪征戰(zhàn)已經(jīng)開(kāi)啟，1月28日前內(nèi)地公募基金的四季報(bào)將披露完畢，上市公司年報(bào)披露也將在春節(jié)后進(jìn)入高潮，已經(jīng)率先披露的部分上市公司年報(bào)預(yù)報(bào)已經(jīng)透出層層春意。數(shù)據(jù)顯示，截至1月4日，已經(jīng)披露預(yù)報(bào)的公司數(shù)量為94家，預(yù)喜公司為65家。其中預(yù)計(jì)增幅上限超過(guò)100%的公司有16家，從行業(yè)看，來(lái)自醫(yī)藥生物和電力設(shè)備的公司各占4席，而鋰電板塊中的尚太科技、雄韜股份、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科業(yè)績(jī)也均實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，目前增幅榜暫居首位的是醫(yī)藥生物中的上海誼眾，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)約為1.5億元~1.6億元，上一年同期則大約虧損400萬(wàn)元。

在這批率先報(bào)喜的公司背后，不乏早已布局的機(jī)構(gòu)投資者，如產(chǎn)品主要應(yīng)用在光伏硅片制造中的高測(cè)股份，去年三季報(bào)的十大流通股股東中，就出現(xiàn)了崔宸龍管理的前海開(kāi)源公用事業(yè)與前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)靈活，此外還有頭部公司廣發(fā)旗下的科技創(chuàng)新混合赫然在列。后續(xù)，投資者可以發(fā)現(xiàn)更多三季度時(shí)機(jī)構(gòu)左側(cè)布局的蛛絲馬跡。

當(dāng)然四季度以來(lái)隨著放開(kāi)的趨勢(shì)越來(lái)越明顯，公私募基金均在二級(jí)市場(chǎng)上加大調(diào)倉(cāng)力度蓄力2023年，圍繞二級(jí)市場(chǎng)上市公司的諸多運(yùn)作間接曝光了基金的“新思路”。

2022年12月29日，涉鋰礦產(chǎn)業(yè)概念股天華超凈公布了定增結(jié)果，上投摩根副總兼投資總監(jiān)杜猛所管理的多只產(chǎn)品在其中出現(xiàn)。從逐季的基金重倉(cāng)來(lái)看，杜猛的產(chǎn)品一直重倉(cāng)持有其中。在天華超凈的三季報(bào)中，三只公募基金進(jìn)入十大流通股股東前十，其中排在前二的就是杜猛管理的上投新興動(dòng)力和上投遠(yuǎn)見(jiàn)兩年持有期混合。

《紅周刊》發(fā)現(xiàn)，今年至今已有9家上市公司的定增股份上市，其中最受基金歡迎的就是1月4日上市的大金重工。據(jù)Wind所披露的公告入圍的基金公司包括中歐、建信、國(guó)富、諾德、泰達(dá)宏利、財(cái)通、鵬華、嘉實(shí)、興全、廣發(fā)，同時(shí)私募陣營(yíng)中的同犇消費(fèi)2號(hào)也得以入選。

以上榜的頭部公司中歐基金為例，其參與大金重工中標(biāo)的分別是劉偉偉管理的中歐碳中和、周蔚文領(lǐng)銜管理的中歐時(shí)代先鋒、“公募一姐”葛蘭所管理的中歐明睿新常態(tài)。而這還不是中歐出手定增獲配產(chǎn)品數(shù)量最多的一次，在出行鏈復(fù)蘇龍頭之一的君亭酒店中，周蔚文的產(chǎn)品幾乎全線出擊，而公司或配的產(chǎn)品較大金重工翻番，達(dá)到了6只之多。

當(dāng)然，定增所曝光的明星經(jīng)理還不止上投和中歐這幾位，2022年歲末，興全副總謝治宇也參與了創(chuàng)業(yè)板公司蘇文電能的定增，這家區(qū)域內(nèi)以電力咨詢業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的公司是一家一站式供用電品牌服務(wù)商。

除去參與一級(jí)市場(chǎng)定增外，二級(jí)市場(chǎng)因股份回購(gòu)注銷而發(fā)布公告曝光機(jī)構(gòu)行蹤的公司同樣比比皆是，僅2022年12月的最后一個(gè)交易周，兩市總共有127家上市公司發(fā)布與回購(gòu)相關(guān)的公告。而《紅周刊》統(tǒng)計(jì)了2023年以來(lái)發(fā)布回購(gòu)公告的公司，同樣也發(fā)現(xiàn)了明星公私募的最新動(dòng)向。

1月5日，環(huán)保設(shè)備類公司華宏科技公布了回購(gòu)報(bào)告書(shū)，由此曝光的12月30日公司十大流通股股東中，作為惟一上榜的基金，頭部公司興證全球旗下的興全綠色投資較三季度末加倉(cāng)了大約66萬(wàn)股。同樣在2023年元月，雙環(huán)傳動(dòng)因回購(gòu)事項(xiàng)曝光了十大流通股股東變化，與華宏科技類似的是，其中惟一重倉(cāng)的公募較三季度末小幅加倉(cāng)大約150萬(wàn)股，而這只基金就是景順長(zhǎng)城名將楊銳文所管理的景順長(zhǎng)城新能源產(chǎn)業(yè)股票。

當(dāng)然私募同時(shí)間段也是動(dòng)作頻頻，最為典型的例子體現(xiàn)在可孚醫(yī)療上。該上市公司在2022年三季報(bào)時(shí)還是公募基金的“一統(tǒng)天下”，如中庚名將丘棟榮管理的多只產(chǎn)品齊刷刷進(jìn)入前十。但是到了12月29日因回購(gòu)而曝光的十大流通股股東中，卻無(wú)一只公募出現(xiàn)，而是出現(xiàn)多只股權(quán)私募和股票私募的名字，比如恒泰融安順心1號(hào)私募成為第六大流通股股東。

與回購(gòu)類似，重大事項(xiàng)資產(chǎn)重組的披露，也曝光了一些明星的行蹤。2022年12月初，謝治宇管理的另一只基金出現(xiàn)在地產(chǎn)區(qū)域龍頭之一的招商蛇口十大流通股股東中。按12月2日披露的結(jié)果對(duì)比三季度末來(lái)看，謝治宇的興全趨勢(shì)增倉(cāng)大約900萬(wàn)股?！坝性霰赜袦p”，同樣因重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，2022年12月份兩次披露了重慶百貨最新的十大流通股股東，名將朱少醒的富國(guó)天惠精選依然排在第二位，但相比三季度末持倉(cāng)1900萬(wàn)股，12月的兩次披露均顯示其持有降至1800萬(wàn)股。

基金最新調(diào)研再曝新年思路

中藥、工業(yè)機(jī)器人、電氣設(shè)備等關(guān)注度較高

在上市公司和基金四季報(bào)暫時(shí)缺席下，除去上述線索尋找調(diào)倉(cāng)軌跡外，更為有利的論據(jù)就是近期的公私募基金調(diào)研情況了。Wind顯示，從2022年12月1日到2023年1月5日，兩市被機(jī)構(gòu)調(diào)研的上市公司達(dá)633家，其中七家公司被調(diào)研的總次數(shù)達(dá)到了兩位數(shù)，排在前三位的分別是珍寶島（25次）、埃斯頓（24次）、匯川技術(shù)（17次）。從所隸屬的行業(yè)來(lái)看，電氣設(shè)備成為相對(duì)備受青睞的賽道。而從基金公司的角度來(lái)看，統(tǒng)計(jì)顯示排在前三位的分別是嘉實(shí)基金、南方基金、博時(shí)基金。

考慮到2022年12月部分基金經(jīng)理可能也因身體原因出行不便，因此整體上述時(shí)間段調(diào)研數(shù)據(jù)頗為可觀。據(jù)《紅周刊》的不完全統(tǒng)計(jì)，上述時(shí)間段中上榜次數(shù)最多的是平安基金老將李化松，他在12月份先后調(diào)研了中材國(guó)際、七彩化學(xué)、廣和通，而對(duì)照他所管理的一眾產(chǎn)品，三季報(bào)的重倉(cāng)中并未發(fā)現(xiàn)這三家的蹤影。

李化松也是價(jià)值派知名公募老將。同期，成長(zhǎng)派老將陳軍也較為活躍，雖然其去年榮升為公司的代總經(jīng)理，但同時(shí)間段其還是兩次出現(xiàn)在調(diào)研榜上，先是與劉元海共同調(diào)研了華陽(yáng)集團(tuán)，而后又獨(dú)自調(diào)研了威孚高科，相同的是，兩家公司都可以被劃分到汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的細(xì)分行業(yè)中。而不同的是，華陽(yáng)集團(tuán)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度出現(xiàn)在陳軍擔(dān)綱的東吳興享成長(zhǎng)十大重倉(cāng)股中，但威孚高科此前沒(méi)有上榜重倉(cāng)行列。

從調(diào)研記錄來(lái)看，陳軍仍圍繞著公司的業(yè)務(wù)布局和新業(yè)績(jī)進(jìn)展情況提出問(wèn)題，而公司方面表示，目前從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成看，其中商用車(chē)市場(chǎng)占比約為45%（中重卡、輕卡分別約為20%、25%），乘用車(chē)市場(chǎng)占比約為40%，非道路市場(chǎng)占比約為10%，而公司的新業(yè)務(wù)則涉及智能電動(dòng)板塊、綠色氫能板塊和其他板塊。

基金老將調(diào)研勤勉有加，中生代明星亦針對(duì)性有的放矢，如上述時(shí)間段信達(dá)澳亞基金馮明遠(yuǎn)和泰達(dá)宏利基金王鵬調(diào)研也比較活躍。其中，馮明遠(yuǎn)調(diào)研了震有科技，王鵬調(diào)研了浙海德曼。前者屬于通信板塊，后者的細(xì)分賽道屬于數(shù)控機(jī)床，屬于非新能源賽道。

王鵬向《紅周刊》表示：“在價(jià)值與成長(zhǎng)的蹺蹺板效應(yīng)下，有業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)短期被抽水，未來(lái)需要確定性產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。雖然可以等待業(yè)績(jī)予以驗(yàn)證，但當(dāng)前的市場(chǎng)確實(shí)比過(guò)去要難，因?yàn)?023年很多行業(yè)低基數(shù)反轉(zhuǎn)，成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)會(huì)比前兩年有所降低。其中，只有真正業(yè)績(jī)突出的成長(zhǎng)才有可能突圍?！?/p>

在同時(shí)間段的調(diào)研記錄中，還發(fā)現(xiàn)歸隱多年的投資名將朱平，這位當(dāng)年享有“北王亞偉、南朱平”的廣發(fā)元老，2022年12月初通過(guò)視頻會(huì)議的形式調(diào)研了天壕環(huán)境。從該股走勢(shì)的半年線來(lái)看，其到去年末已經(jīng)連收了六根陽(yáng)線。另在知名私募中，同期比如高毅資產(chǎn)調(diào)研了安達(dá)維爾、傳藝科技、寶萊特、創(chuàng)耀科技、零點(diǎn)有數(shù)等個(gè)股；高瓴資本則將埃斯頓、岱勒新材等個(gè)股納入股票池；重陽(yáng)投資調(diào)研了楚江新材、偉星新材、祥鑫科技等公司。

再回看2022年12月，工業(yè)機(jī)器人龍頭埃斯頓憑借10余場(chǎng)特定對(duì)象調(diào)研，成為當(dāng)月與投資者互動(dòng)最密切的公司。另有數(shù)據(jù)顯示，2022年大約有2600家機(jī)構(gòu)調(diào)研過(guò)該股，導(dǎo)致其一舉登頂全年調(diào)研機(jī)構(gòu)數(shù)最多的個(gè)股。而歸納該公司廣受關(guān)注的原因，一方面可能和近期與寧德時(shí)代簽訂合作協(xié)議有關(guān);另一方面可能也和其透露的核心零部件國(guó)產(chǎn)化取得較大成果有關(guān)。

此外根據(jù)《紅周刊》的不完全梳理，除去匯川技術(shù)以外，還有包括自動(dòng)化設(shè)備控制公司英杰電氣、工業(yè)制冷設(shè)備制造商同飛股份、工業(yè)母機(jī)概念公司科德數(shù)控等也在同期受到較多以基金為首的機(jī)構(gòu)調(diào)研關(guān)注。

消費(fèi)板塊大浪淘沙王者歸來(lái)

公私募基金篤信白酒股仍是“旗手”

不容置疑，隨著放開(kāi)后消費(fèi)場(chǎng)景的回歸，疊加傳統(tǒng)春節(jié)假期即將來(lái)臨，大消費(fèi)板塊迎來(lái)困境反轉(zhuǎn)的最好機(jī)會(huì)，白酒板塊當(dāng)仁不讓仍然是市場(chǎng)的焦點(diǎn)所在。特別是本周四全天，在外資爆買(mǎi)的拉動(dòng)下，白酒板塊迎來(lái)集體爆發(fā)，龍頭貴州茅臺(tái)單日上漲大約4.4%，重新站上1800元大關(guān)，而二線白酒股古井貢酒更是單日漲停逼近高點(diǎn)。盤(pán)后數(shù)據(jù)，五糧液、貴州茅臺(tái)分別獲北向資金凈買(mǎi)入15.32億、14.02億。

對(duì)此，上海一位不愿具名的公募明星分析，在白酒龍頭中，茅臺(tái)和老窖的確定性要好于五糧液，作為輕資產(chǎn)的商業(yè)模式不太需要做資本開(kāi)支，且高端白酒本身有定價(jià)能力。以茅臺(tái)為例，利潤(rùn)增速今年能有15%的增長(zhǎng)，而公司的估值應(yīng)該能在35倍以上，但要想達(dá)到40倍以上還是有一定難度，因?yàn)槟菢右馕吨鴺I(yè)績(jī)要增長(zhǎng)30%。

“分析二線白酒，主要看酒廠所屬產(chǎn)地的地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展如何，因?yàn)?022年整體安徽的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不錯(cuò)，因此古井貢酒值得看高一線?！彼缡侨P(pán)分析白酒板塊。而建信基金經(jīng)理王麟鍇則指出，白酒是典型的高頻情緒性消費(fèi)，產(chǎn)品屬性天然更好，而且目前我國(guó)高端白酒的滲透率也就只有1%，極強(qiáng)的產(chǎn)品屬性+較低的滲透率，使這個(gè)行業(yè)長(zhǎng)期能獲得非常好的超額收益。短期看，一方面白酒的商務(wù)消費(fèi)需求仍然在比較景氣的狀態(tài)；另一方面白酒的大眾宴請(qǐng)需求也會(huì)在防疫政策變化的背景下明顯改善。

在白酒股引領(lǐng)食品飲料再度笑傲大消費(fèi)的背景下，一貫以重倉(cāng)白酒股出名的公募白酒“天王們”也展開(kāi)笑顏。比如“公募一哥”張坤，其管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年在最近一月中凈值漲幅為16.10%，在同類的3502只基金中高居第三位。

由于消費(fèi)是價(jià)值風(fēng)格中的最杰出代表，其迎來(lái)翻身的機(jī)會(huì)也就意味著價(jià)值風(fēng)格有望否極泰來(lái)。對(duì)此，新科公募狀元黃海用數(shù)據(jù)說(shuō)話：“風(fēng)格上，我還是比較看好價(jià)值股的風(fēng)格。從過(guò)去十年看，以中證風(fēng)格指數(shù)為例，很多時(shí)候是以三四年為維度進(jìn)行切換，比如，中證金融指數(shù)在2012-2015年四年的時(shí)間是跑贏中證消費(fèi)指數(shù)的，2016年，兩者跑平，2017～2020年中證消費(fèi)開(kāi)始大幅跑贏了中證金融，2021～2022年兩者跑平，2023年金融開(kāi)始反超消費(fèi)的可能性更大?！?/p>

“大類資產(chǎn)配置上，過(guò)去3年無(wú)論消費(fèi)還是科技的結(jié)構(gòu)性牛市導(dǎo)致了80%以上的主動(dòng)權(quán)益資金囤在了成長(zhǎng)股中，對(duì)價(jià)值股的配置極少。價(jià)值股再平衡過(guò)程的持續(xù)時(shí)間至少在兩年以上，所以從長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)配置在低估值價(jià)值股的再平衡過(guò)程是有持續(xù)性的。今年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的過(guò)程中，低估值、高分紅、低負(fù)債、高現(xiàn)金流的公司很稀缺，會(huì)出現(xiàn)‘資產(chǎn)荒’，所以它們理應(yīng)作為增量資金和存量資金增配的方向?！八M(jìn)一步闡述其觀點(diǎn)。

但是新的問(wèn)題隨之而來(lái)，除去一致共識(shí)的白酒股外，還有哪些細(xì)分行業(yè)會(huì)入公私募的法眼呢？“2023年，若有板塊比白酒強(qiáng)勢(shì)，最有可能的是明顯受益于餐飲復(fù)蘇的品種，也就是啤酒和調(diào)味品。啤酒在餐飲場(chǎng)景中的消費(fèi)升級(jí)很突出，因此價(jià)格彈性有望比過(guò)去更強(qiáng)。此外，餐飲行業(yè)中調(diào)味品的用量是日常家用的3倍，餐飲的復(fù)蘇會(huì)直接帶動(dòng)調(diào)味品需求的復(fù)蘇?！蓖貅脲|表示。

而陸彬所看好的價(jià)值標(biāo)的則完全不同，他對(duì)《紅周刊》表示：“價(jià)值領(lǐng)域會(huì)相對(duì)關(guān)注券商和消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)。券商目前的估值和盈利已經(jīng)錯(cuò)配，且估值在歷史相對(duì)底部的區(qū)域。其次是消費(fèi)領(lǐng)域，計(jì)算發(fā)現(xiàn)，航空是整個(gè)大消費(fèi)中未來(lái)隱含回報(bào)率比較高的行業(yè)。影響航空板塊業(yè)績(jī)的有三個(gè)核心假設(shè)變化：需求增長(zhǎng)、油價(jià)下跌、匯率可能升值。如果這三個(gè)組合同時(shí)發(fā)生，對(duì)于航空股會(huì)帶來(lái)比較大的業(yè)績(jī)彈性。”

對(duì)于接下來(lái)消費(fèi)股的長(zhǎng)線布局機(jī)會(huì)究竟有多大？

嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越指出，消費(fèi)從長(zhǎng)期賽道來(lái)講，總量上不太樂(lè)觀。決定需求有三個(gè)方面：人口、購(gòu)買(mǎi)力和消費(fèi)品偏好?？偭渴乔皟蓚€(gè)因素：人口和購(gòu)買(mǎi)力決定的，看未來(lái)兩到三年毫無(wú)疑問(wèn)是下一個(gè)臺(tái)階的。隨著人口步入老齡化，中國(guó)的購(gòu)買(mǎi)力、消費(fèi)會(huì)伴隨著整體GDP增速下一個(gè)臺(tái)階，其景氣度不可能再帶動(dòng)老消費(fèi)賽道走出大行情。未來(lái)黑馬股賽道的驅(qū)動(dòng)因素就是消費(fèi)者偏好，比如年輕人消費(fèi)、女性消費(fèi)、獨(dú)處類消費(fèi)、自我滿足消費(fèi)等。變化的背后指向消費(fèi)再也不是高舉高打、躺贏制勝的板塊，一定要往下深一層研究消費(fèi)向什么方向發(fā)展，比如新興消費(fèi)中的酒精飲料、國(guó)潮。

北京某銀行系公募消費(fèi)基金經(jīng)理也指出：“在消費(fèi)領(lǐng)域中我們以產(chǎn)品屬性把消費(fèi)需求分成4個(gè)象限，一條軸是高頻消費(fèi)VS低頻消費(fèi)；另一條軸是情緒性消費(fèi)VS性價(jià)比消費(fèi)，總體上高頻好于低頻，情緒性消費(fèi)好于性價(jià)比消費(fèi)，直接體現(xiàn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的斜率和穩(wěn)定性。”“在A股消費(fèi)股中，主要的高頻消費(fèi)品大多在食品飲料行業(yè)，其中市值最大的子板塊白酒又是典型的情緒性消費(fèi)，市值占比超過(guò)60%，這也導(dǎo)致食品飲料行業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)更小，并且這種高頻消費(fèi)和情緒性消費(fèi)的屬性不變的話，未來(lái)這一優(yōu)勢(shì)仍會(huì)持續(xù)。”他進(jìn)一步分析看多原因。

科技成長(zhǎng)經(jīng)歷挫折再展翅

新能源仍有望擎起板塊大旗

相對(duì)價(jià)值股，至于前幾年二級(jí)市場(chǎng)站在潮頭的成長(zhǎng)股，2023年或許還是需要一分為二來(lái)看。星石投資副總經(jīng)理方磊指出，成長(zhǎng)板塊的機(jī)會(huì)是分化的，其中外需占比較高的行業(yè)可能會(huì)受到海外衰退的影響，與內(nèi)需相關(guān)的板塊都將有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。但這些行業(yè)中不少個(gè)股的估值處于中高水平，后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)可能在于美聯(lián)儲(chǔ)高利率持續(xù)超預(yù)期帶來(lái)的估值壓制。

從2023年首周的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，先是數(shù)字經(jīng)濟(jì)引領(lǐng)大盤(pán)沖鋒，到了周四則是新能源與白酒共舞，科技成長(zhǎng)一方不甘落后。1月5日，寧德時(shí)代單日漲幅達(dá)到6.12%，且當(dāng)日的成交額突破了100億元。同時(shí)，鋰電池概念股大幅反彈，科達(dá)利、恩捷股份同日均以漲停報(bào)收。

坊間有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)歷過(guò)前幾年新能源行業(yè)的快速前行后，今年會(huì)是產(chǎn)業(yè)收斂鋒芒的一年，不過(guò)成名于新能源戰(zhàn)役的公募基金名將依然不改樂(lè)觀情緒。王鵬對(duì)《紅周刊》表示，最看好的是儲(chǔ)能板塊，儲(chǔ)能或是所有行業(yè)未來(lái)兩三年增速較快的行業(yè)之一。如果未來(lái)風(fēng)光是能源主力的話，那儲(chǔ)能大概率會(huì)在這些風(fēng)光裝機(jī)速度上乘以一個(gè)大于一甚至大于二的系數(shù)向上增長(zhǎng)。光伏和風(fēng)電的天花板是電網(wǎng)的消納能力，要解決電網(wǎng)的消納能力靠的就是電網(wǎng)的建設(shè)以及儲(chǔ)能系統(tǒng)的建設(shè)。我們預(yù)期，全球的儲(chǔ)能未來(lái)幾年大概率會(huì)持續(xù)的高增長(zhǎng)。

“風(fēng)電板塊，長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)大概要建立5大海上風(fēng)力發(fā)電基地，結(jié)合各省規(guī)劃，在2025年以后每年可能有30GW甚至40GW的裝機(jī)，2022年的裝機(jī)量是5GW，長(zhǎng)期來(lái)看有比較大的增長(zhǎng)空間。而且越來(lái)越多的海風(fēng)企業(yè)走出去，發(fā)揮國(guó)內(nèi)的制造業(yè)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)展國(guó)際市場(chǎng)，海外市場(chǎng)未來(lái)也有比較強(qiáng)的增長(zhǎng)潛力?！蓖貔i逐一分析，“至于不太被看好的光伏板塊，如果短期內(nèi)硅料價(jià)格調(diào)整充分，可能會(huì)帶來(lái)全年裝機(jī)的提前啟動(dòng)，全年裝機(jī)量有可能超預(yù)期，雖然現(xiàn)在是淡季，短期內(nèi)光伏需求端、出口端表現(xiàn)一般，但我認(rèn)為這是機(jī)會(huì)，如果需求低迷導(dǎo)致硅料價(jià)格下降，項(xiàng)目收益有望提升，對(duì)光伏來(lái)說(shuō)，反而有超預(yù)期的可能性?！?/p>

而對(duì)于有爭(zhēng)議的新能源車(chē)滲透率天花板，建信基金經(jīng)理張湘龍表示，2023年新能源車(chē)能夠保持較高的增長(zhǎng)。因?yàn)閲?guó)內(nèi)新車(chē)型在不斷推出、歐洲供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)、美國(guó)補(bǔ)貼政策也有望落地，預(yù)計(jì)整車(chē)銷量增速達(dá)到30%，鋰電池出貨增速達(dá)到40%。他解釋了樂(lè)觀的原因所在：“從長(zhǎng)周期來(lái)看，全球滲透率在10%出頭，預(yù)計(jì)海外到2024～2025年仍處于上行周期，可能會(huì)持續(xù)有性價(jià)比超過(guò)燃油車(chē)的產(chǎn)品出現(xiàn)。國(guó)內(nèi)表觀滲透率達(dá)到30%，但是10萬(wàn)～20萬(wàn)的傳統(tǒng)燃油車(chē)主力車(chē)型區(qū)間還沒(méi)完全打開(kāi)，而且新能源車(chē)供給創(chuàng)造需求的特征很明顯，傳統(tǒng)燃油車(chē)并沒(méi)有那么多A00級(jí)別小車(chē)的需求，都是新能源車(chē)經(jīng)濟(jì)性創(chuàng)造的需求，后續(xù)隨著電動(dòng)智能化的發(fā)展，有望進(jìn)一步替代燃油車(chē)，同時(shí)單車(chē)帶電量還會(huì)上升?！?/p>

陸彬則言簡(jiǎn)意賅總結(jié)了布局新能源的方向：“2021年搶裝的海風(fēng)；集中式光伏裝機(jī)帶來(lái)的大儲(chǔ)；新能源車(chē)思路分別是供給緊張的環(huán)節(jié)，盈利改善的方向，新技術(shù)方向。整體電動(dòng)車(chē)板塊的估值已經(jīng)達(dá)到了歷史底部，目前處于偏左側(cè)，偏成長(zhǎng)的位置，業(yè)績(jī)彈性是比較大的?！?/p>

另外，“新能源上要注重新的技術(shù)方向，電池方向，PET銅箔、鈉電池、燃料電池都可以保持跟蹤關(guān)注。發(fā)電方向，異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦、儲(chǔ)能等也保持關(guān)注?！比谕ɑ鸾?jīng)理劉安坤強(qiáng)調(diào)。

而來(lái)自私募方的聲音也維持對(duì)新能源的青睞。香橙資本董事長(zhǎng)何瀟指出：“在2019年年底新能源汽車(chē)行業(yè)處于低谷時(shí)，我們主要投資于上游鋰礦，比如贛鋒鋰業(yè)；而在2022年5月我們布局了新能源汽車(chē)整車(chē)企業(yè)，因?yàn)楸藭r(shí)上游碳酸鋰價(jià)格已經(jīng)從以前的5萬(wàn)元漲至50萬(wàn)元，下游在二季度承擔(dān)了最大的盈利壓力，但中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著鋰鹽新建產(chǎn)能不斷釋放，下游企業(yè)成本會(huì)從階段性高點(diǎn)逐漸下移，加上新能源汽車(chē)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，我們會(huì)判斷下游企業(yè)業(yè)績(jī)彈性非常之大?！?/p>

來(lái)自北京和聚投資的一位基金經(jīng)理則給出了其較為嚴(yán)苛的選股標(biāo)準(zhǔn)：“我喜歡成長(zhǎng)型公司，公司的銷售收入或者是核心業(yè)務(wù)的收入是關(guān)注的重點(diǎn)，一般200億元以下市值的公司要求其收入或核心業(yè)務(wù)銷售收入三年能翻倍，或市值200億元以上甚至500億元左右的公司要求5年能翻倍。這里隱含的邏輯是制造業(yè)資產(chǎn)一般利潤(rùn)增速都會(huì)大于收入增速，三年收入翻倍就意味著年化30%左右的增長(zhǎng)，利潤(rùn)更好一點(diǎn)有40%左右，賺不到估值的錢(qián)也能把業(yè)績(jī)的錢(qián)給賺到，選股都有勝率的問(wèn)題，假設(shè)我有七成的勝率，就意味著目標(biāo)收益率大概是30%。過(guò)去兩年市場(chǎng)非常不好，絕對(duì)收益還沒(méi)做到，但相對(duì)的收益率已完成?！?/p>

（本文已刊發(fā)于1月7日《紅周刊》，原標(biāo)題為《基金2022年排頭兵“回歸價(jià)值”，把脈2023年，公私募劍指消費(fèi)、新能源、工業(yè)機(jī)器人》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）

關(guān)鍵詞： 上市公司 流通股股東 基金經(jīng)理