隨著超寬松貨幣政策時代的結(jié)束，美聯(lián)儲開啟了自20世紀(jì)80年代以來最快的加息步伐。地緣政治因素、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和貨幣政策超預(yù)期收緊的顧慮成為了近一年來市場陷入動蕩的主要導(dǎo)火索，三大股指均錄得2008年以來最差表現(xiàn)，其中納指暴跌超過33%，標(biāo)普500指數(shù)市值蒸發(fā)超過8萬億美元。美股新年交易將從周二開始，然而市場前景似乎仍不明朗，投資者對企業(yè)利潤、經(jīng)濟(jì)前景和貨幣政策的擔(dān)憂或繼續(xù)擾動市場，通脹路徑的走向?qū)τ诿缆?lián)儲顯得尤為重要。

就業(yè)市場將成焦點(diǎn)

剛過去的一年，美聯(lián)儲在通脹快速升溫的重壓下開啟了新一輪加息周期。經(jīng)歷了7次累計(jì)上調(diào)425個基點(diǎn)后，聯(lián)邦基金利率達(dá)到了2007年以來的最高水平。不過這并不意味著緊縮周期的結(jié)束，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)終端利率有望達(dá)到5.1%，并可能將利率保持在限制性水平一段時間，以實(shí)現(xiàn)物價回落的目標(biāo)。

【資料圖】

貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響正在顯現(xiàn)。房地產(chǎn)市場首當(dāng)其沖，不考慮疫情初期異常值，包括全美房屋建筑商協(xié)會(NAHB)信心指數(shù)、成屋銷售月率等多項(xiàng)重要指標(biāo)已經(jīng)降至近十年低點(diǎn)。2022年，全美待售房屋總數(shù)同比增長18%，增速創(chuàng)下歷史新高。消費(fèi)者支出疲軟成為了新的預(yù)警信號。美國零售銷售月率此前意外轉(zhuǎn)跌，蓋洛普最新民意調(diào)查顯示，民眾不斷下調(diào)對假日季采購預(yù)算。萬事達(dá)近期發(fā)布的報告顯示，11月1日至12月24日期間，美國零售額增長7.6%，低于去年同期的8.5%。高通脹、利率上升和經(jīng)濟(jì)衰退的威脅使消費(fèi)者變得謹(jǐn)慎。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨(Bob Schwartz)在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，消費(fèi)者開支的增長很大程度上被通脹因素抵消。事實(shí)上，美國民眾的購買力仍在下降。處于歷史低位的個人儲蓄率將成為問題，如果物價無法迅速降溫，消費(fèi)轉(zhuǎn)折點(diǎn)可能在明年上半年出現(xiàn)。

勞動力市場的韌性將成為影響美國經(jīng)濟(jì)走向的重要因素，強(qiáng)勁的崗位需求成為了求職者與企業(yè)角力的籌碼。然而最新數(shù)據(jù)顯示，美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)在年末之際突破170萬，升至十個月高位。市場預(yù)計(jì)，即將公布的12月非農(nóng)就業(yè)人口將進(jìn)一步降至20萬，續(xù)創(chuàng)近1年新低。

按照美聯(lián)儲的預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一放緩，2023年底美國失業(yè)率將升至4.6%。外界正在密切關(guān)注就業(yè)市場的拐點(diǎn)，普遍擔(dān)憂這將是衰退的結(jié)果。舊金山聯(lián)儲近日發(fā)布報告稱，失業(yè)率的變化對經(jīng)濟(jì)的警示作用提供了比債券市場收益率曲線更高的短期預(yù)測價值。報告寫道，短期失業(yè)率已觸底，并在衰退之前以高度可靠的模式開始上升，預(yù)示著大約八個月后經(jīng)濟(jì)衰退的開始。

聯(lián)邦基金利率期貨顯示，目前市場預(yù)期美聯(lián)儲將在明年2月，3月和5月分別加息25個基點(diǎn)后結(jié)束本輪政策周期。與美聯(lián)儲預(yù)計(jì)利率將維持到年底的觀點(diǎn)相比，投資者依然相信，通脹回落和經(jīng)濟(jì)衰退將使得降息提前到來。明年末的利率中值較年中峰值4.97%低35個基點(diǎn)，顯示至少一次的政策空間。

施瓦茨向記者表示， 外界并不相信美聯(lián)儲在12月加息后的鷹派前景，未來的道路并不確定而是會依賴數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲將在今年開局兩三次會議上對數(shù)據(jù)表現(xiàn)進(jìn)行更嚴(yán)格的審查，作為政策決定的依據(jù)。他認(rèn)為，貨幣政策的影響將在上半年進(jìn)一步顯現(xiàn)，伴隨著消費(fèi)和就業(yè)市場的松動，從第二季度開始美國經(jīng)濟(jì)將陷入輕度衰退，美聯(lián)儲可能會為政策提前轉(zhuǎn)向做準(zhǔn)備。

新年市場仍挑戰(zhàn)重重

用開局即巔峰形容過去一年的美股也許很合適，三大股指在第一周借之前一年的強(qiáng)勢沖擊高點(diǎn)后，便開始了艱難的探底之路。

加息周期和經(jīng)濟(jì)放緩無疑是令權(quán)益市場表現(xiàn)不佳的最主要因素。美聯(lián)儲決議和政策預(yù)期造成了市場波動性明顯加劇，標(biāo)普500指數(shù)全年下跌19.4%，以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)在2022年下跌了33%，道指8.9%的跌幅也創(chuàng)下了近年最差表現(xiàn)。

行業(yè)板塊幾乎泥沙俱下，標(biāo)普11大板塊中，能源板塊受益于業(yè)績爆發(fā)全年大漲57%，成為唯一上漲的行業(yè)。有4個板塊跌幅超過25%，加息推動美債收益率上行和企業(yè)業(yè)績下滑打壓了成長股估值體系，信息科技、消費(fèi)非必需等板塊表現(xiàn)不佳，而通信服務(wù)以近41%的回撤敬陪末座。

市場情緒依然低迷，投資者已經(jīng)連續(xù)第六周從美股撤離。根據(jù)財經(jīng)數(shù)據(jù)供應(yīng)商Refinitiv Lipper的數(shù)據(jù)，在截至12月28日的一周內(nèi)，由于投資者繼續(xù)對美聯(lián)儲在更長時間內(nèi)保持較高利率有所擔(dān)憂，共賣出54.1億美元的股票基金。值得一提的是，此前一周，美股基金剛創(chuàng)下單周410.6億美元凈贖回的歷史紀(jì)錄。

年末的弱勢也打破了美股12月的良好歷史紀(jì)錄，常見的圣誕行情此次缺席。AXS Investments駐紐約首席執(zhí)行官巴蘇克(Greg Bassuk)寫道：“歷史上，許多因素推動了支持年底股市上漲的傳統(tǒng)環(huán)境，比如假日獎金的投資、投資者的季節(jié)性樂觀情緒?！彼a(bǔ)充道，“過去一年股市和債券低迷預(yù)計(jì)將持續(xù)到2023年前期，加上持續(xù)的通脹擔(dān)憂、不確定的美聯(lián)儲政策以及揮之不去的地緣政治緊張局勢，投資者需要為動蕩做好準(zhǔn)備。”

除了美聯(lián)儲以外，隨著人們對經(jīng)濟(jì)衰退可能性的擔(dān)憂加劇，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向2023年企業(yè)盈利前景。根據(jù)FactSet的最新統(tǒng)計(jì)，分析師預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)成份股公司第四季度盈利將同比下降2.8%。摩根士丹利策略師威爾遜(Michael Wilson)表示， 即將到來的盈利衰退本身可能類似于2008/2009年的情景 ， 比大部分市場預(yù)期的情況糟得多。他警告，這可能引發(fā)股市跌至新低，一季度或觸及3000-3300點(diǎn)區(qū)域。

Yardeni Research創(chuàng)始人兼股票策略師雅德尼(Ed Yardeni)認(rèn)為，只有通脹下降速度快于預(yù)期，股市多頭才有可能在新的一年看到一線生機(jī)?！翱瓷先ニ麄儷@勝的幾率渺茫。如果經(jīng)濟(jì)過于強(qiáng)勁，不存在衰退的風(fēng)險，那么美聯(lián)儲將不得不進(jìn)一步提高利率。關(guān)鍵在于通脹下降幅度明顯快于普遍預(yù)期的可能性有多大?！彼硎?。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)衰退 貨幣政策 一段時間