你好，2023！

光陰輾轉(zhuǎn)，似水流年，走過(guò)2022，迎來(lái)2023。回望2022，俄烏沖突、美聯(lián)儲(chǔ)加息、防疫政策等關(guān)鍵詞濃縮了大宗商品市場(chǎng)的主驅(qū)動(dòng)力。2022年也是不斷見(jiàn)證歷史、刷新認(rèn)知的魔幻的一年。俄烏沖突的爆發(fā)開(kāi)啟了商品高波動(dòng)的序章，讓能源危機(jī)下的全球商品供應(yīng)鏈再次受挫，我們見(jiàn)證了LME鎳罕見(jiàn)的漲幅，見(jiàn)證了油價(jià)向130美元/桶再度發(fā)起沖擊；而以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)國(guó)家激進(jìn)式加息引發(fā)了金融市場(chǎng)巨震，開(kāi)啟了商品市場(chǎng)第二階段的大幅波動(dòng)，彌漫于商品市場(chǎng)的衰退氛圍不斷發(fā)酵，以金屬為首的工業(yè)品價(jià)格終結(jié)了2020年以來(lái)的“牛市”，銅、螺紋鋼跌幅均在30％以上……

這一年，在宏觀(guān)與產(chǎn)業(yè)邏輯階段性背離，海內(nèi)外周期錯(cuò)位，市場(chǎng)預(yù)期快速轉(zhuǎn)換，外部擾動(dòng)沖擊下，有些品種迎來(lái)了高光時(shí)刻，走出了別樣的精彩；也有些品種迎來(lái)了低谷，在倔強(qiáng)中苦苦掙扎。

(資料圖)

縱觀(guān)全年，242個(gè)交易日、65個(gè)商品期貨品種、17個(gè)品種創(chuàng)新高、27次漲停、16次跌?！憠验煹男星橹拢靼鍓K行情分別有怎樣的特點(diǎn)，那些個(gè)驚心動(dòng)魄的瞬間是否還記得，誰(shuí)又是板塊中最亮眼的“TA”呢？

2022年，大宗商品走勢(shì)多數(shù)呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，節(jié)奏跌宕起伏，宏觀(guān)因素在這一年里對(duì)商品價(jià)格波動(dòng)起到?jīng)Q定性作用，外部擾動(dòng)之大使得商品振幅明顯超預(yù)期。

據(jù)國(guó)投安信期貨戰(zhàn)略客戶(hù)部統(tǒng)計(jì)，2022年1月4日至12月30日，共有242個(gè)交易日。若以主力連續(xù)合約的收盤(pán)價(jià)為計(jì)算基準(zhǔn)，定義年度漲跌幅=100％×（當(dāng)年收盤(pán)價(jià)—上一年收盤(pán)價(jià)）/上一年收盤(pán)價(jià)，針對(duì)沒(méi)有上一年收盤(pán)價(jià)的新品種，以上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)替代。

2022年，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)整體前高后低，全年收跌品種數(shù)量多于收漲品種：漲幅前三位的品種依次是滬鎳（52.6％）、鐵礦石（26.9％）、純堿（25.5％）；跌幅前三位的品種依次是棉花（-31.2％）、滬錫（-28.4％）、紅棗（-28.1％）。

價(jià)格振幅方面，若以主力連續(xù)合約的相關(guān)價(jià)格為計(jì)算基準(zhǔn)，定義年度振幅=100％×（當(dāng)年最高價(jià)—當(dāng)年最低價(jià)）/上一年收盤(pán)價(jià)，針對(duì)沒(méi)有上一年收盤(pán)價(jià)的新品種，以上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)替代。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年全年，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)多數(shù)品種價(jià)格振幅收窄，年度振幅前三位的品種依次是滬鎳（91.2％）、低硫燃油（87.2％）、生豬（82.6％）。

沉淀資金方面，若以交易所最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算持倉(cāng)所需資金，截至2022年12月30日，國(guó)內(nèi)大宗商品期貨沉淀資金體量前三位的品種依次是銅（323.86億元）、螺紋鋼（293.44億元）、鐵礦石（292.69億元），與上一年保持一致；金融期貨版塊沉淀資金排名前三的品種依次是中證500（1010.86億元）、滬深300（553.01億元）、中證1000（492.01億元），新上市的中證1000股指期貨“吸金”效果突出。

不考慮新品種中證1000股指期貨與工業(yè)硅期貨，與2021年年末相比，2022年資金流入最多的品種依次是鐵礦石（+117.92億元）、黃金（+101.2億元）、銅（+78.16億元）；資金流出最多的品種依次是滬深300（-135.91億元）、中證500（-96.68億元）、上證50（-45.51億元）。

在國(guó)投安信期貨戰(zhàn)略客戶(hù)部看來(lái)，2022年商品期貨板塊的沉淀資金增幅較突出，而金融期貨板塊的沉淀資金增長(zhǎng)較緩慢，呈現(xiàn)出“老品種凈流出、新品種凈流入”的特點(diǎn)。

通過(guò)梳理，不難發(fā)現(xiàn)，2022年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)生漲跌停等極端行情的次數(shù)明顯減少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，若以期貨品種主力合約收盤(pán)時(shí)是否封板為基準(zhǔn)，2022全年共計(jì)上演了27次漲停和16次跌停。漲跌停次數(shù)前三位的品種依次是滬鎳、瀝青、原油。

不考慮新品種中證1000股指期貨與工業(yè)硅期貨，2022年共有17個(gè)品種創(chuàng)新高，2個(gè)品種創(chuàng)新低。其中，豆二、短纖、低硫燃料油、苯乙烯、淀粉、玉米、菜粕、不銹鋼、滬鎳、滬錫、LPG期貨均是連續(xù)第二年刷新歷史高點(diǎn)紀(jì)錄；花生和生豬期貨連續(xù)第二年刷新歷史低點(diǎn)紀(jì)錄。

黑色板塊：強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)博弈

強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的博弈貫穿2022年全年。3月政府工作報(bào)告定調(diào)“穩(wěn)增長(zhǎng)”，7月“保交樓”首次寫(xiě)入政治局會(huì)議文件，年底一系列刺激政策、防疫政策優(yōu)化，宏觀(guān)強(qiáng)預(yù)期基本貫穿全年。但2022年地產(chǎn)持續(xù)弱勢(shì)、疫情不時(shí)擾動(dòng)使得需求整體維持弱勢(shì)，盤(pán)面也在強(qiáng)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)的博弈中來(lái)回波動(dòng)。

采訪(fǎng)中，期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，2022年，黑色的交易重心基本切換至需求端，因此成材的盤(pán)面表現(xiàn)引領(lǐng)著爐料走勢(shì)的變化。“2022年，螺紋屢次發(fā)起負(fù)反饋也給市場(chǎng)參與者帶來(lái)了不小的沖擊。雖然觸發(fā)負(fù)反饋的導(dǎo)火索不同，但年內(nèi)負(fù)反饋的目標(biāo)都是擠壓產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)?！鄙耆f(wàn)期貨黑色高級(jí)分析師李公然表示。

2022年年中的負(fù)反饋下跌和年底的預(yù)期快速反轉(zhuǎn)，使得黑色系走出“V形”反轉(zhuǎn)走勢(shì)。

“年中由于需求的持續(xù)萎靡，最終導(dǎo)致市場(chǎng)信心不足，鋼廠(chǎng)利潤(rùn)持續(xù)下滑，減產(chǎn)壓力也持續(xù)增大，呈現(xiàn)出一波成材和原料負(fù)反饋的流暢下跌，最終在鋼材產(chǎn)量大幅回落之后止跌企穩(wěn)?！泵罓栄牌谪浹芯吭罕硎荆甑住癡形”反轉(zhuǎn)主要體現(xiàn)在預(yù)期炒作上。前期疫情持續(xù)擾動(dòng)下市場(chǎng)預(yù)期低迷，11月起美國(guó)加息步伐開(kāi)始放緩，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)利好頻出，特別是地產(chǎn)融資大幅放松給了地產(chǎn)行業(yè)強(qiáng)心針，同時(shí)疫情防控措施優(yōu)化，市場(chǎng)信心獲得明顯修復(fù)。黑色系期貨品種的遠(yuǎn)月貼水快速收斂，甚至拉升到遠(yuǎn)月升水的狀態(tài)，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)換。

有色板塊：宏觀(guān)產(chǎn)業(yè)并行相悖，整體沖高回落

2022年有色金屬市場(chǎng)跌宕起伏，多數(shù)有色品種價(jià)格先揚(yáng)后抑，整體呈現(xiàn)出沖高回落的走勢(shì)。六大有色金屬品種中，銅、鋁、鋅、錫全年價(jià)格下跌，鎳、鉛價(jià)格上漲，尤其以小金屬價(jià)格波動(dòng)最為劇烈，滬鎳全年漲幅高居榜首，滬錫則位居跌幅榜首名。

其中，滬錫創(chuàng)下歷史最高價(jià)395000元/噸，滬鎳創(chuàng)下歷史最高價(jià)281250元/噸。22年滬錫期貨價(jià)格呈沖高回落、重心大幅下移之勢(shì)，波動(dòng)較大。滬鎳全年漲超52％，年中一度漲約85％，3月25日當(dāng)天，最高觸及281250元/噸。

據(jù)美爾雅期貨研究院介紹，由于利潤(rùn)較好，2022年的全球錫供給量處于近年來(lái)的高位，而需求端在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的大勢(shì)下明顯走弱，尤其是錫的主要下游，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等受上年需求前置的影響，下滑幅度較大，供給增加、需求走弱，錫的全球總庫(kù)存從2021年年末開(kāi)始持續(xù)累積至近年來(lái)的高位，基本面的實(shí)質(zhì)性走弱對(duì)錫期貨價(jià)格施加了較大的下行壓力。

作為金屬“老大”，“銅博士”全年價(jià)格冰火兩重天，顯示出對(duì)經(jīng)濟(jì)周期變化的高度嗅覺(jué)，銅價(jià)在2022年的運(yùn)行節(jié)奏是以宏觀(guān)交易邏輯為主的波動(dòng)，低庫(kù)存的基本面特性為價(jià)格提供彈性。

能化板塊：弱需求難敵高供應(yīng)，利潤(rùn)承壓困境前行

2022年能化板塊的走勢(shì)波動(dòng)率極大，漲幅前三的品種依次是純堿、瀝青及原油。純堿漲幅位居化工首位，得益于基本面的強(qiáng)勢(shì)，其中供給端產(chǎn)能縮減，而需求端光伏玻璃帶來(lái)增量需求，另外全年出口同比增幅180％，雖然年內(nèi)受到宏觀(guān)因素干擾，但不改強(qiáng)勢(shì)格局。

“這一年里，能化的矛盾焦點(diǎn)主要集中在海外能源品的供應(yīng)危機(jī)上?！泵罓栄牌谪浹芯吭罕硎?，中國(guó)作為全球第二大原油消費(fèi)國(guó)，且原油進(jìn)口依賴(lài)度高，國(guó)內(nèi)SC原油期貨的價(jià)格波動(dòng)，一方面與國(guó)際原油期貨走勢(shì)高度相關(guān)，另一方面由于國(guó)內(nèi)原油自身供需情況、VLCC運(yùn)價(jià)以及人民幣匯率波動(dòng)，內(nèi)外盤(pán)走勢(shì)存在階段性強(qiáng)弱對(duì)比變化。

令申萬(wàn)期貨分析師董超印象最深的是，原油在2022年的表現(xiàn)就像一個(gè)“發(fā)射失敗的火箭”，前期一飛沖天，中間掙扎盤(pán)旋，最后突然墜地，原油突然下跌幾乎磨平了全年漲幅。

2022年全年大部分時(shí)候，國(guó)內(nèi)化工品的生產(chǎn)利潤(rùn)顯著受到成本高企的影響?！耙杂椭凭巯N的生產(chǎn)利潤(rùn)為例，全年受到油價(jià)持續(xù)負(fù)面的影響長(zhǎng)期處于-2000元/噸至-500元/噸。尤其是4—6月伴隨著利潤(rùn)的巨幅下降，裝置檢修明顯增加?！鄙耆f(wàn)期貨能化分析師陸甲明表示，持續(xù)的負(fù)利潤(rùn)狀態(tài)延續(xù)到了12月，伴隨著油價(jià)重心整體下移，以及國(guó)內(nèi)聚烯烴現(xiàn)貨的堅(jiān)挺，生產(chǎn)利潤(rùn)才出現(xiàn)了大幅的修復(fù)。同樣的情況，不僅出現(xiàn)在了油制烯烴領(lǐng)域，在PDH（丙烷制聚丙烯）的細(xì)分領(lǐng)域也出現(xiàn)了相同的趨勢(shì)，表明2022年能源原料的大幅波動(dòng)，是化工端利潤(rùn)承壓的主要驅(qū)動(dòng)因素。

能化板塊中，PVC跌幅最大。2022年P(guān)VC在弱現(xiàn)實(shí)和強(qiáng)預(yù)期之間博弈，焦點(diǎn)在于地產(chǎn)端，雖然全年地產(chǎn)政策頻出，但未傳導(dǎo)至現(xiàn)實(shí)端，房地產(chǎn)的進(jìn)入長(zhǎng)周期下行階段導(dǎo)致PVC終端需求的疲軟，供給端在燒堿利潤(rùn)的支撐下減量有限。在現(xiàn)實(shí)供需雙弱以及宏觀(guān)加息背景下，PVC創(chuàng)出上市以來(lái)最大年度跌幅。

農(nóng)產(chǎn)品板塊：波瀾起伏，品種差異化走勢(shì)凸顯

回顧2022年，農(nóng)產(chǎn)品板塊可謂波瀾起伏，其中2021年的強(qiáng)勢(shì)品種出現(xiàn)了大跌，而弱勢(shì)品種則出現(xiàn)反彈。從全年看，板塊內(nèi)較弱的品種是油脂和棉花，而相對(duì)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的則是花生。

據(jù)美爾雅期貨研究院介紹，2022年油料蛋白表現(xiàn)搶眼，南美減產(chǎn)及國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)不佳導(dǎo)致大豆進(jìn)口持續(xù)偏低，加之國(guó)內(nèi)生豬高存欄帶來(lái)的旺盛需求導(dǎo)致豆粕長(zhǎng)時(shí)間處于供不抵求的狀態(tài)。玉米則在俄烏地緣及國(guó)內(nèi)產(chǎn)量下滑、需求增加等內(nèi)外因作用下攜手蛋白粕共同創(chuàng)下歷史新高，也導(dǎo)致養(yǎng)殖成本長(zhǎng)期處于高位。油料花生一改2021年單邊下行的狀態(tài)，在降雨導(dǎo)致的新季產(chǎn)量下滑、進(jìn)口降低及副產(chǎn)品花生粕需求較好等共同推升下，成為2022年農(nóng)產(chǎn)品中漲幅最大的品種，年度漲幅高達(dá)22％，并創(chuàng)新高11542元/噸。

俗話(huà)說(shuō)“工業(yè)品看需求，農(nóng)產(chǎn)品看供應(yīng)”。但在2022年特殊的背景下，需求往往對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的影響。

“在經(jīng)歷了去年的大牛市之后，2022年的棉花在一季度尚能維持高位。而進(jìn)入5月，隨著海外限制國(guó)內(nèi)棉花的政策發(fā)酵，疊加美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息的影響，使得國(guó)內(nèi)棉花需求不振，并在隨后幾個(gè)月出現(xiàn)了一波波瀾壯闊的熊市行情，棉花價(jià)格從5月的22000元/噸一口氣下跌至10月底的12000元/噸。如此猛烈的跌幅，過(guò)去20年歷史上只有在2011年發(fā)生過(guò)。而在市場(chǎng)悲觀(guān)之后，隨著成本支撐加上市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇形成預(yù)期，棉花價(jià)格也完成了一波2000元/噸的反彈?！鄙耆f(wàn)期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)分析師徐盛稱(chēng)。

不過(guò)，值得注意的是，2022年農(nóng)產(chǎn)品板塊的明星品種仍然是生豬，不僅錄得板塊內(nèi)最大年度振幅，亦是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，其年內(nèi)高點(diǎn)24300元/噸，年內(nèi)低點(diǎn)12360元/噸，振幅達(dá)97％。

2023：面朝大海，春暖花開(kāi)

展望2023，海外加息放緩，疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整帶來(lái)需求的恢復(fù)預(yù)期，而地產(chǎn)“三箭齊發(fā)”給一直下行的地產(chǎn)行業(yè)形成了托底的效果。從市場(chǎng)的年底表現(xiàn)來(lái)看，也反映了后疫情時(shí)代復(fù)蘇向好的期待。

“從大的宏觀(guān)背景來(lái)看，經(jīng)濟(jì)周期方面，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增速回落仍將持續(xù)，以滯脹向衰退演變，國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期仍是主基調(diào)，政策目標(biāo)有望引導(dǎo)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向復(fù)蘇轉(zhuǎn)變；流動(dòng)性周期方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息朝著終點(diǎn)利率目標(biāo)前進(jìn)的方向未變，海外基準(zhǔn)利率重心將進(jìn)一步抬高，緊縮的環(huán)境逐步形成；庫(kù)存周期方面，海外將繼續(xù)維持主動(dòng)去庫(kù)周期，國(guó)內(nèi)有望從主動(dòng)去庫(kù)向被動(dòng)去庫(kù)周期變化?！泵罓栄牌谪浹芯吭罕硎?，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位仍在持續(xù)，但階段性的共振在上半年或存機(jī)會(huì)，下半年國(guó)內(nèi)復(fù)蘇力量或逐漸增強(qiáng)。因此，在供應(yīng)邊際恢復(fù)的大宗市場(chǎng)，需求變量將引導(dǎo)價(jià)格節(jié)奏變化。

“2023年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望迎來(lái)階段性復(fù)蘇，有色金屬作為重要工業(yè)品，將受益于經(jīng)濟(jì)各領(lǐng)域的增長(zhǎng)，終端需求有望較2022年迎來(lái)一定幅度改善。目前有色金屬各品種庫(kù)存水平普遍不高，在下游需求回升的帶動(dòng)下，有色金屬價(jià)格或?qū)⒊霈F(xiàn)一定幅度回暖?！鄙耆f(wàn)期貨資深分析師倪夢(mèng)雪表示。

在她看來(lái)，海外抗通脹、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)為主線(xiàn)，在海外通脹階段性見(jiàn)頂、國(guó)內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化調(diào)整以及地產(chǎn)供需兩端政策再加碼的驅(qū)動(dòng)下，將會(huì)有邊際的轉(zhuǎn)向。

“對(duì)于2023年來(lái)講，市場(chǎng)最大的期待是國(guó)內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)會(huì)有怎么樣的表現(xiàn)，能否帶動(dòng)一些基本面偏好的品種如尿素、甲醇等開(kāi)啟上漲行情。此外，俄烏沖突能否在2023年終結(jié)，如果終結(jié)可能會(huì)對(duì)原油系品種帶來(lái)新的沖擊。” 長(zhǎng)江期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)總部表示，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于國(guó)際形勢(shì)的突發(fā)性和不可預(yù)知性，各國(guó)的博弈均會(huì)對(duì)原油價(jià)格造成不確定性的影響，從而影響到整個(gè)商品市場(chǎng)的運(yùn)行節(jié)奏。

值得一提的是，元旦過(guò)后下游多進(jìn)入“放假”階段，1月商品預(yù)計(jì)維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)?！靶碌囊荒陣?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在復(fù)蘇需求，而國(guó)外仍在衰退期，出口需求預(yù)計(jì)回落明顯，形成一定的風(fēng)險(xiǎn)。處于產(chǎn)能大投放周期的品種則需要密切關(guān)注裝置投產(chǎn)帶來(lái)的供應(yīng)過(guò)剩情況?！泵罓栄牌谪浹芯吭罕硎?。

2023正向我們走來(lái)，是的，我看見(jiàn)到處是陽(yáng)光，快樂(lè)在城市上空飄揚(yáng)，新世界來(lái)得像夢(mèng)一樣，讓我暖洋洋。沒(méi)有一個(gè)冬天不可逾越，沒(méi)有一個(gè)春天不會(huì)來(lái)臨。愿新年的陽(yáng)光，照耀你的夢(mèng)想，所愿皆成真。

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