年內(nèi)募資計劃超200億，作為“最晚上市”的組件巨頭，晶科能源正在融資路上加速狂奔。

12月28日，晶科能源公告稱，2023年擬向銀行、等金融機構(gòu)申請近800億（或等值外幣）的綜合授信額度，進一步推升了融資預期。

(資料圖)

繼年初IPO募資100億，公司近日剛宣布擬以可轉(zhuǎn)債形式募資100億，短期內(nèi)巨額融資受到市場關(guān)注，資金渴求程度似乎遠超同行。

雖然晶科能源上半年一度超越隆基綠能，成為全球光伏組件出貨量最大企業(yè)，但其毛利率下滑風險仍在。機構(gòu)交流中，大幅募資后的擴產(chǎn)規(guī)劃，以及對組件盈利預判的變化成關(guān)注重點。

另外，相較主要投資工廠，辦公樓多為租賃的光伏巨頭們，晶科能源斥資數(shù)億在一線城市自持三棟辦公樓，出手過于“闊綽”，也為大額募投的必要性合理性平添一分疑慮。

展望2023，晶科能源董事長李仙德新年致辭中表示，正在做明年預算計劃，從來不擔心晶科能不能完成管理層每年給自己制定的又一個“不可能的任務”，反而隱憂晶科人對自己還不夠狠。

當前擁有行業(yè)最大N型產(chǎn)能，全力押注TOPCON的晶科能源，明年排產(chǎn)交付節(jié)奏將如何變化，融資腳步是否還會更“狠”？

500億擔保余額

資金需求有多大？

晶科能源12月28日公告顯示，預計2023年度公司及子公司擬向銀行、融資租賃等金融機構(gòu)申請不超過人民幣789.00億元的綜合授信額度。

同時，公司擬為下屬控股或全資子公司、子公司之間提供預計合計不超過人民幣533.00億元的擔保額度，擔保范圍包括但不限于申請融資業(yè)務發(fā)生的融資類擔保以及日常經(jīng)營發(fā)生的履約類擔保。實際擔保額度以最終簽署并執(zhí)行的擔保合同或金融機構(gòu)批復為準。

據(jù)介紹，綜合授信是一種較為靈活的短期貸款方式，根據(jù)銀行對公客戶授信額度管理辦法，有效期一般是一年。

對于資金需求旺盛的光伏組件廠家，申請千億級貸款額度以增加流動性，或許不算新聞。然從實際動作上，晶科能源似乎是從銀行、融資租賃等金融機構(gòu)拿錢更狠的一位。

作為對比，天合光能12月26日公告稱，公司及下屬子公司擬申請不超過人民幣1361.77億元（或等值外幣）的授信總額度，涉及對外擔保額度不超過人民幣1269.37億元。隆基綠能12月30日發(fā)布公告，預計2023年向合作金融機構(gòu)申請授信總額不超過1350億元人民幣(或等值外幣)(其中150億為票據(jù)池低風險業(yè)務)。

而晶科能源公告顯示，截至12月28日，公司及子公司對控股子公司提供的擔?？傤~為360.09億元，分別占上市公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)及總資產(chǎn)的比例為265.71%、49.41%，無逾期對外擔保情況。目前，公司已實際為公司控股子公司及全資子公司的擔保余額為332.24億元。

同期，天合光能及其合并報表范圍內(nèi)下屬子公司對外擔保余額為183.26億元，隆基綠能及子公司的擔保余額為167.26億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的35.25%。

如若結(jié)合另一家相關(guān)上市公司，被稱為“民營光伏電站第一股”的晶科科技公告。截止12月24日，公司及控股子公司對外擔保余額為人民幣140.4億元（外幣按人民幣匯率中間價換算），占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的114.08%。至此，A股“晶科系”年內(nèi)發(fā)生的外擔保余額已達500億。

大手筆買樓

融資如此兇猛，投向卻不止光伏，因而引發(fā)市場質(zhì)疑。

有媒體近期爆料，晶科能源買下上海虹橋富力中心T3整棟寫字樓，與目前辦公所在地——晶科中心比鄰而居，辦公部分貨值為7.07億。如以1.8萬平方米的總面積推算，該商業(yè)物業(yè)的成交均價為3.9萬/平方米。

據(jù)公開信息考證，晶科能源當前所持辦公物業(yè)，一處在靜安區(qū)（原為閘北區(qū)）壽陽路，一處在閔行虹橋，公司旗下上海綠能所持辦公物業(yè)建筑面積累計達2.28萬平方米。

虹橋辦公處為上市前夕剛剛落成。官方新聞顯示，2021年5月，晶科能源正式入駐新總部閔行區(qū)申長路1466弄1號，并取名為晶科中心。該項目占地面積為16000㎡，共9層，可容納1100多名員工。

至此，今年剛上市的晶科能源，已在上海核心地區(qū)豪氣拿下3座寫字樓，自持商辦物業(yè)總建筑面積高達4萬平方米。

參考同行情況，隆基綠能身處內(nèi)地陜西；晶澳科技北京總部為租賃；天合光能公開披露的四處物業(yè)，兩處位于河北秦皇島，兩處位于新疆（辦公用途），面積合計為1237.21平方米；擁有四家上市公司的協(xié)鑫集團，也僅有上海環(huán)球金融中心的一整層物業(yè)，面積不過1000平方米。

對此，交易所問詢函也要求晶科披露：募集資金是否存在變相投資房地產(chǎn)的情形，發(fā)行人及控股、參股子公司是否從事房地產(chǎn)業(yè)務。

晶科能源的回復是，發(fā)行人及控股、參股子公司未從事房地產(chǎn)業(yè)務，募集資金不存在變相投資房地產(chǎn)的情形?！敖刂?1月18日，發(fā)行人及其控股子公司、參股子公司中，除上海綠能、上海綠能企業(yè)管理的經(jīng)營范圍中存在‘非居住房地產(chǎn)租賃’事項外，其他主體的經(jīng)營范圍中不存在涉及房地產(chǎn)業(yè)務的事項”。

舉債沖刺的晶科

在可轉(zhuǎn)債審核回復函中，晶科直言：“現(xiàn)有資金不足以滿足未來發(fā)展需求”。

2022三季報顯示，隆基綠能資產(chǎn)負債率為60%，晶澳科技資產(chǎn)負債率為63.36%，天合光能資產(chǎn)負債率為69.78%，而晶科能源資產(chǎn)負債率超過77%，是唯一一家超過70%的（行業(yè)公認警戒線）。

截止三季度末，公司有息負債總額高達291.32億元，超過254億元的凈資產(chǎn)。其中1年內(nèi)到期的有息債務金額為127.72億元，約占有息負債總額的43.84%；1~3年到期的有息債務金額63.75億元，占比約為21.88%。

晶科表示，在持續(xù)大額貨幣資金的情況下，剔除受限資金及擬繼續(xù)用于IPO募集資金投資項目的資金外，公司可支配的貨幣資金約104.54億元，考慮營運資金需求、長期投資需求、償還和周轉(zhuǎn)有息債務需求等，未來合計資金需求超過200億。

經(jīng)公司測算，2022-2024年新增流動資金缺口規(guī)模52.30億元。其中，除可轉(zhuǎn)債募投項目，主要在建的海寧研發(fā)中心建設項目、新型太陽能高效電池片項目二期工程項目投資金額較大，預計未來投資資金缺口約25.44億元。

據(jù)不完全統(tǒng)計，晶科能源上市不久，已宣布與玉環(huán)市、西寧市、上饒市三地政府簽訂的投資協(xié)議，累計投資規(guī)模308億元，另包括在海外投資建廠的布局。

關(guān)于募投進展，公司表示，目前首發(fā)募集資金投資項目均按計劃有序推進，整體項目實施進度符合預期，將按照計劃持續(xù)推進。研發(fā)方面，公司將持續(xù)推進N型TOPCon技術(shù)提效降本。

晶科能源加速舉債融資，除了上市時間較晚的客觀因素，或也因當前經(jīng)營壓力大于同行。

據(jù)三季報披露，除去因自營硅片業(yè)務獲得更高毛利的隆基綠能，晶科能源銷售毛利率為10.24%，較天合光能和晶澳科技13.4%左右的水平低3個百分點。而在去年末時，該差值僅為一個百分點，毛利差距正在拉大。

另外，晶科能源存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也較同行高出10-20日，運營效率偏低。公司解釋稱，主要因公司境外收入占比明顯高于上述同行業(yè)可比上市公司，境外資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度拉低了整體的存貨周轉(zhuǎn)率。當前向美國市場供應已出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)信號，公司將結(jié)合完善的海外供應鏈和一體化產(chǎn)能布局積極推進相關(guān)工作。

所幸曙光已近。市場分析指出，隨著四季度上游價格的下降，下游組件電池片環(huán)節(jié)盈利能力有望在2023年迎來明顯改善。在終端電站可接受的范圍內(nèi)，電池和組件議價能力提升，從而能留住更多的利潤。

關(guān)于市場最關(guān)心的組件價格展望，晶科能源董事長在新年致辭中表示，對于一個130GW出貨累積，70GW組件產(chǎn)能的公司，它的長期戰(zhàn)略、中期技術(shù)路線和短期產(chǎn)能規(guī)劃都不會因為某個原輔料的周期性漲跌而改變，最多也只是步調(diào)頻率的調(diào)整。現(xiàn)在的N型TOPCon產(chǎn)品的性能價值完全可支撐它在目前的價位水平。

“我們有必要降價嗎？如果要降，也是因為我們N型規(guī)模更大了、良率更高了、供應鏈更穩(wěn)定了、生產(chǎn)成本更低了，而我們愿意把多出來的利潤讓利給客戶，僅此而已?！?/p>

關(guān)鍵詞： 晶科能源 金融機構(gòu) 上市公司