港股解碼，香港財(cái)華社原創(chuàng)王牌專欄，金融名家齊聚?？赐暧浀糜嗛啞⒃u(píng)論、點(diǎn)贊哦。

受全球宏觀經(jīng)濟(jì)、疫情延宕反復(fù)等多重不利因素影響，我國(guó)紡織服裝行業(yè)延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，整體運(yùn)行面臨較大壓力和挑戰(zhàn)。從2022年業(yè)績(jī)演化看，自第三季度紡織和服裝板塊也各自走向分化。

未來(lái)隨著疫情調(diào)整以及消費(fèi)復(fù)蘇，行業(yè)將如何演化？港股紡織服裝投資機(jī)會(huì)如何？

【資料圖】

至暗時(shí)刻，服裝和紡織業(yè)績(jī)走向分化

疫情等不利因素對(duì)服裝紡織行業(yè)，尤其是服裝終端零售造成較大沖擊，導(dǎo)致板塊估值整體回落。

WiND數(shù)據(jù)顯示，自2022年以來(lái)，申萬(wàn)紡織服飾行業(yè)累計(jì)下跌14%，子行業(yè)中紡織制造和服裝家紡也分別錄得下跌。

港股紡織服裝行情表現(xiàn)方面，市值超千億的龍頭公司安踏體育(02020.HK)今年來(lái)跌幅超10%，李寧( 02331.HK )跌幅近20%，申洲國(guó)際跌超40%。

出口方面，紡織制造2022年上半年維持相對(duì)高景氣，不過(guò)第三季度行業(yè)面臨外需回落、接單承壓。

根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，11月當(dāng)月，全國(guó)紡織品服裝出口243.9億美元，同比減少14.6%（以人民幣計(jì)同比下降5.6%）。其中，紡織品出口112.7億美元，同比下降14.8%（以人民幣計(jì)同比減少1.9%），自8月份落入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間以來(lái)，降幅持續(xù)擴(kuò)大；服裝出口131.2億美元，同比下降14.4%（以人民幣計(jì)同比減少5.4%），降幅較上月收窄1.6個(gè)百分點(diǎn)。

受海外消費(fèi)需求疲軟等因素影響，我國(guó)紡織服裝外貿(mào)企業(yè)面臨訂單不足等風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，出口進(jìn)一步承壓。

業(yè)績(jī)方面，上半年紡織制造景氣顯著優(yōu)于品牌服裝，但今年三季度以來(lái)二者的業(yè)績(jī)變化走向分化。

光大證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，紡織制造前三季度行業(yè)合計(jì)收入、歸母凈利潤(rùn)同比分別增加9.95%和1.46%；第三季收入增加8.05%，歸母凈利潤(rùn)卻下滑13.89%，三季度收入增長(zhǎng)放緩、利潤(rùn)端出現(xiàn)下滑。

而服裝受疫情反復(fù)影響終端零售承壓明顯，尤其是2022年二季度對(duì)服裝行業(yè)業(yè)績(jī)影響較大，不過(guò)今年三季度環(huán)比有所改善。

光大證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，品牌服飾前三季度行業(yè)合計(jì)收入、歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑6.48%和50.28%；今年第三季度分別下滑3.03%和27.54%，三季度收入和利潤(rùn)降幅均現(xiàn)收窄和改善。

撥云見(jiàn)日，行業(yè)有望恢復(fù)至疫情前水平

隨著國(guó)內(nèi)疫情步入常態(tài)化管控，廣發(fā)證券認(rèn)為，基于服裝家紡板塊線下渠道占比高，受疫情影響大，看好板塊未來(lái)疫后修復(fù)的業(yè)績(jī)彈性。

廣發(fā)證券預(yù)計(jì)，2023年服裝家紡板塊業(yè)績(jī)或?qū)⒊尸F(xiàn)N型走勢(shì)，整體趨勢(shì)向上。主要基于，一方面，伴隨防疫政策優(yōu)化，服裝家紡消費(fèi)有望回暖，疊加2022年第二季度和第四季度基數(shù)較低，另一方面，借鑒日韓經(jīng)驗(yàn)，服裝家紡行業(yè)或呈現(xiàn)恢復(fù)、放緩、恢復(fù)的趨勢(shì)，整體趨勢(shì)向上。

光大證券表示，復(fù)盤(pán)2020年疫情后品牌服飾各子行業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，運(yùn)動(dòng)服飾、高端服飾、戶外復(fù)蘇較早、韌性較強(qiáng)。展望明年，隨著疫情受控、線下消費(fèi)日漸復(fù)蘇，線下以及購(gòu)物中心占比高的公司將展現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績(jī)復(fù)蘇彈性；同時(shí)消費(fèi)支持政策有望提振消費(fèi)信心，利好大眾消費(fèi)市場(chǎng)。

光大證券建議關(guān)注運(yùn)動(dòng)服飾、國(guó)朝崛起等幾大消費(fèi)趨勢(shì)和可能的機(jī)會(huì)。

運(yùn)動(dòng)服飾方面，其表示繼續(xù)看好政策助力下運(yùn)動(dòng)服飾行業(yè)持續(xù)景氣，隨著體育消費(fèi)升級(jí)，我國(guó)運(yùn)動(dòng)項(xiàng)目正在走向多元化、細(xì)分化，新興項(xiàng)目存發(fā)展?jié)摿Α?/p>

國(guó)潮方面，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民族文化自信增強(qiáng)，年輕一代消費(fèi)者更加偏好購(gòu)買國(guó)產(chǎn)品牌，國(guó)潮崛起趨勢(shì)依舊。在這個(gè)新機(jī)遇下，一些國(guó)產(chǎn)品牌對(duì)渠道議價(jià)能力上升，積極布局購(gòu)物中心等，市場(chǎng)份額進(jìn)一步上升。

具體到紡織制造板塊，光大證券認(rèn)為，紡織制造行業(yè)短期在內(nèi)需不振、外需走弱的背景下或面臨訂單壓力，但全球化布局的龍頭長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不改、期待度過(guò)波折繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

港股重點(diǎn)個(gè)股表現(xiàn)

2022年以來(lái)，港股紡織服裝板塊重點(diǎn)個(gè)股二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不甚理想。除思捷環(huán)球（00330.HK）、佐丹奴國(guó)際(00709.HK)今年以來(lái)取得累計(jì)漲幅外，行業(yè)個(gè)股普遍錄得下滑。

曾經(jīng)入選“港股100強(qiáng)”的贏家時(shí)尚(03709.HK)深耕中國(guó)高端女裝服飾行業(yè)，集團(tuán)旗下有Koradior、La Koradior、Koradior elsewhere、等八個(gè)自主品牌，產(chǎn)品包括連衣裙、長(zhǎng)褲等女裝配飾，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)31個(gè)省自治區(qū)及直轄市。

2022年以來(lái)，由于疫情影響，公司上半年收益實(shí)現(xiàn)人民幣約28.96億元，同比下降5.93%；實(shí)現(xiàn)純利2.58億元，同比下降7.86%。

截至2022年6月末，贏家時(shí)尚擁有2023家零售店，其中1552家為直營(yíng)零售店，471家為分銷商經(jīng)營(yíng)。

疫情對(duì)公司分銷商渠道業(yè)務(wù)影響較大，上半年該渠道收益約為1.62億元，同比減少28.42%；

好在同期公司電子商貿(mào)收益達(dá)到4.43億元，同比增長(zhǎng)14.88%，有效減輕疫情對(duì)線下業(yè)務(wù)中斷的影響。

和贏家時(shí)尚的高檔女裝生意正好相反，做休閑、運(yùn)動(dòng)服飾的晶苑國(guó)際卻在同期取得不錯(cuò)業(yè)績(jī)。

今年上半年，晶苑國(guó)際（02232.HK）的品牌客戶的訂單強(qiáng)勁，休閑服、牛仔服等各大板塊均取得兩位數(shù)增長(zhǎng)。其中，受惠于主要運(yùn)動(dòng)服品牌客戶的持續(xù)支持，公司運(yùn)動(dòng)服及戶外服的收益增長(zhǎng)顯著。

不過(guò)需要指出的是，兩家企業(yè)市場(chǎng)不一樣，贏家時(shí)尚主要銷售地在國(guó)內(nèi)，晶苑國(guó)際則主要銷往海外市場(chǎng)，如美國(guó)、亞太及歐洲等地。

另一家港股紡織服裝巨頭波司登今年以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)不振，但其業(yè)績(jī)卻表現(xiàn)出較大韌性。2022/23上半財(cái)年，波司登實(shí)現(xiàn)收入約人民幣61.80億元，較去年同期上升約14.1%；權(quán)益股東應(yīng)占溢利同比上升15.0%至約人民幣7.34億元。

男裝方面，受疫情及供應(yīng)鏈中斷的影響，服裝行業(yè)整體庫(kù)存水平較高。中國(guó)利郎加大力度清理庫(kù)存，同時(shí)優(yōu)化銷售渠道、提升店效。今年上半年，公司門店凈減少106家至2627家。

上半年，公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)約13.98億元人民幣，同比小幅增長(zhǎng)3.2%；凈利潤(rùn)下降5.3個(gè)百分點(diǎn)至2.57億元人民幣。

由于原材料價(jià)格上升等因素，期內(nèi)毛利率同比減少0.8個(gè)百分點(diǎn)，但總體公司毛利率水平依然維持在48.7%的高位。

老牌男裝龍頭金利來(lái)的服飾業(yè)務(wù)也受到影響，尤其是對(duì)公司自營(yíng)零售業(yè)務(wù)影響較大，部份地區(qū)（如上海、沈陽(yáng)及吉林等）的自營(yíng)零售店更需暫時(shí)停業(yè)。不過(guò)期內(nèi)公司服裝批發(fā)業(yè)務(wù)卻出現(xiàn)上漲。

小結(jié)

雖然紡織服裝板塊整體在疫情中表現(xiàn)承壓，但從今年三季度表現(xiàn)看，兩者業(yè)績(jī)也走向分化。服裝板塊業(yè)績(jī)企穩(wěn)，而下半年出口紡企訂單增速放緩，紡織板塊承壓明顯。

不過(guò)展望未來(lái)，紡織服裝作為國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，受益于政策扶持以及疫情調(diào)整帶來(lái)的內(nèi)外需提振，行業(yè)復(fù)蘇可期。

值得一提的是，港股市場(chǎng)最具影響力的“港股100強(qiáng)”評(píng)選正在火熱進(jìn)行，以贏家時(shí)尚和晶苑國(guó)際為代表的紡織服裝板塊龍頭有望憑實(shí)力入圍。

“港股100強(qiáng)”是每年一次的港股影響力評(píng)選，活動(dòng)始于2012年，是由騰訊網(wǎng)和財(cái)華社共同發(fā)起?；顒?dòng)旨在利用大數(shù)據(jù)和一系列科學(xué)、公允的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)上一年度香港上市公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與計(jì)算，評(píng)選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)。

第十屆“港股100強(qiáng)”即將于2023年2月24日舉行。屆時(shí)，紡織服裝板塊誰(shuí)將入圍值得期待！

作者：李瑩

編輯：effie

關(guān)鍵詞： 運(yùn)動(dòng)服飾 同比下降 光大證券