美國銀行預(yù)計(jì)，2023年上半年美國將出現(xiàn)溫和的經(jīng)濟(jì)衰退，同時(shí)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）將在2023年第四季度降至3.2%。

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美國經(jīng)濟(jì)明年能否實(shí)現(xiàn)軟著陸？一個(gè)分裂的國會(huì)對(duì)明年的美國經(jīng)濟(jì)意味著什么？美國經(jīng)濟(jì)明年最大的挑戰(zhàn)是什么？第一財(cái)經(jīng)專訪了美國銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿迪蒂亞·巴哈維（Aditya Bhave）。

第一財(cái)經(jīng)：如何總結(jié)今年的美國經(jīng)濟(jì)？

阿迪蒂亞·巴哈維：我認(rèn)為這是非常具有挑戰(zhàn)性的一年。通脹已經(jīng)非常高，這是我們40年來從未見過的。美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了“歷史性加息”，在今年已將利率提高了425個(gè)基點(diǎn)。綜合效應(yīng)顯然對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了相當(dāng)重大的影響，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)陷入衰退。潛在的整體需求也相當(dāng)疲軟，但仍是積極的。所以我們還沒有陷入衰退，但相當(dāng)疲軟。

另一方面，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然非常火爆。預(yù)計(jì)今年就業(yè)增長(zhǎng)在400萬左右，這是很強(qiáng)勁的，遠(yuǎn)高于跟上人口增長(zhǎng)所需的水平。因此，工資通脹也相當(dāng)強(qiáng)勁。所有這些都意味著消費(fèi)保持了相對(duì)的彈性。有一些跡象表明消費(fèi)支出放緩，但總體而言，消費(fèi)非常具有彈性，這也受益于疫情期間的財(cái)政刺激措施導(dǎo)致的過度儲(chǔ)蓄。

第一財(cái)經(jīng)：與今年相比，你預(yù)計(jì)明年會(huì)有哪些不同？

阿迪蒂亞·巴哈維：我認(rèn)為關(guān)鍵區(qū)別在于勞動(dòng)力市場(chǎng)會(huì)放緩。美聯(lián)儲(chǔ)已說過，用可持續(xù)的方式將通脹降至目標(biāo)水平的唯一方法是大幅放緩勞動(dòng)力市場(chǎng)。因此，他們會(huì)繼續(xù)收緊，直到這種情況發(fā)生。我們預(yù)計(jì)明年上半年就業(yè)增長(zhǎng)將轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)，失業(yè)率將開始上升，這最終將把經(jīng)濟(jì)推向衰退，因?yàn)檫@將是消費(fèi)者的引爆點(diǎn)。通貨膨脹是一個(gè)滯后變量，需求放緩是首要的，這是勞動(dòng)力市場(chǎng)明顯走弱時(shí)將發(fā)生的事情。一旦需求放緩，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期，通脹最終會(huì)下降。

第一財(cái)經(jīng)：你預(yù)計(jì)明年會(huì)出現(xiàn)溫和衰退，將是什么樣的？

阿迪蒂亞·巴哈維：我們的基本預(yù)測(cè)是相對(duì)溫和的衰退，（實(shí)際）GDP從波峰到波谷下降1%。從歷史標(biāo)準(zhǔn)來看，這仍然是相對(duì)溫和的。到明年年底，失業(yè)率將微升至5%以上，但這從歷史標(biāo)準(zhǔn)來看并不算高。

第一財(cái)經(jīng)：除了你提到的房地產(chǎn)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)明年哪些行業(yè)也會(huì)出現(xiàn)衰退，哪些行業(yè)可能會(huì)好轉(zhuǎn)？

阿迪蒂亞·巴哈維：總體而言，我們預(yù)計(jì)商品部門將比服務(wù)部門更加疲軟。因?yàn)樵谝咔殚_始時(shí)，由于封控和大量服務(wù)的可用性，從服務(wù)到商品部門有很大的輪換。另一方面，由于（疫情開始時(shí)）人們?cè)诩依?，?duì)包括家具、耐用消費(fèi)品等商品的需求很大。而現(xiàn)在有所調(diào)整，并且調(diào)整會(huì)在房地產(chǎn)市場(chǎng)放緩的情況下加劇，因?yàn)楹妥》肯嚓P(guān)的支出，如家裝和耐用品消費(fèi)等都會(huì)趨向疲軟。所以這些都是會(huì)呈現(xiàn)疲軟的行業(yè)。

例外的是汽車行業(yè)。因?yàn)榘雽?dǎo)體短缺導(dǎo)致汽車庫存短缺，當(dāng)半導(dǎo)體供給上來后，我們的股票分析師認(rèn)為隨著時(shí)間推移，汽車供應(yīng)量將會(huì)穩(wěn)步提高。服務(wù)行業(yè)方面情況會(huì)好一些，因?yàn)橹亻_后尤其在休閑服務(wù)方面的需求很大。

第一財(cái)經(jīng)：是否仍有可能實(shí)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)所說的軟著陸？

阿迪蒂亞·巴哈維：我認(rèn)為有可能，但可能性不大。

正如事實(shí)所要求的那樣，仍有可能實(shí)現(xiàn)軟著陸，需要很多事情都進(jìn)展順利。第一，由于消費(fèi)需求強(qiáng)勁，需要避免另一輪通脹。因?yàn)檫@種情況下，由于通脹走軟，消費(fèi)者的情況其實(shí)很好，所以需要避免另一輪通脹。我們尚不知道美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面效應(yīng)有多少，因?yàn)榧酉?duì)經(jīng)濟(jì)的影響是漫長(zhǎng)而滯后的。因此，也可能美聯(lián)儲(chǔ)所做的已足以導(dǎo)致一場(chǎng)溫和的衰退。

第一財(cái)經(jīng)：你預(yù)計(jì)整體CPI將在2023年年底降至3.2%，但你也提到在通脹得以控制之前，還有很多工作要做。具體是什么？

阿迪蒂亞·巴哈維：美聯(lián)儲(chǔ)可能還有更多的工作要做，這就是為什么我們預(yù)計(jì)他們至少會(huì)再加息75個(gè)基點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是他們會(huì)做得更多。有必要提一下的是，我們的預(yù)測(cè)是基于商品通脹大幅下跌，以及潛在商品通縮為前提的，因此不僅是需求和勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩，當(dāng)然這是重要的一部分。因?yàn)楣?yīng)問題正得以解決，我們也預(yù)測(cè)商品價(jià)格會(huì)開始向疫情前的趨勢(shì)移動(dòng)，這將有助于將通脹降至3%。

第一財(cái)經(jīng)：一個(gè)分裂的國會(huì)對(duì)明年的美國經(jīng)濟(jì)意味著什么？

阿迪蒂亞·巴哈維：分裂的政府基本上意味著不會(huì)有任何有意義的、額外的財(cái)政刺激，除非出現(xiàn)很意外的情況。我們認(rèn)為哪怕民主黨在參眾兩院大獲全勝（這不太可能），我們也不太可能看到重大的財(cái)政刺激措施。因?yàn)槟壳暗闹攸c(diǎn)是控制通脹。

第一財(cái)經(jīng)：明年最大的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是什么？

阿迪蒂亞·巴哈維：諷刺的是，如我之前提到的，風(fēng)險(xiǎn)在于經(jīng)濟(jì)在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)能否保持健康，勞動(dòng)力市場(chǎng)更長(zhǎng)時(shí)間維持強(qiáng)勁，因?yàn)檫@意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)做更多緊縮，衰退會(huì)更深。你可以從市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的反應(yīng)中看出來。市場(chǎng)非常關(guān)注這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。好消息是壞消息，壞消息是好消息。因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)來說，最健康的情況是目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)放緩?；蛘叱霈F(xiàn)某種軟著陸，或者出現(xiàn)溫和衰退，這才能讓美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)按照計(jì)劃那樣繼續(xù)緊縮，從而讓經(jīng)濟(jì)避免因此遭遇更多痛苦。

關(guān)鍵詞： 第一財(cái)經(jīng) 勞動(dòng)力市場(chǎng) 房地產(chǎn)市場(chǎng)