恒生科技指數(shù)在經(jīng)歷短暫的修整之后，今天再次上演大漲行情。

全天大漲超4%，一眾互聯(lián)網(wǎng)大廠，騰訊、阿里、百度、京東、快手等，股價(jià)也是集體上漲。

【資料圖】

港股互聯(lián)網(wǎng)股大漲，長(zhǎng)期追蹤該行業(yè)的港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF(159792)也大漲超5%。

而另一個(gè)新聞也很有意思，12月1號(hào)，由富國(guó)、易方達(dá)等四家公募基金公司聯(lián)合主辦的2022年“全國(guó)ETF模擬投資菁英挑戰(zhàn)賽”正式啟動(dòng)。

12月9號(hào)，第一周的交易賽結(jié)果出爐。

巧合的是，前三名都重倉(cāng)買入了港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF(159792)，成為最大的收益來(lái)源，也是能夠斬獲前三名的最重要因素。

出現(xiàn)這樣的結(jié)果并不意外，自11月以來(lái)，港股的互聯(lián)網(wǎng)板塊強(qiáng)勢(shì)反彈，不少重磅互聯(lián)網(wǎng)巨頭股價(jià)漲幅都超過(guò)50%，成為恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)大反攻最大的力量。

指數(shù)型基金漲幅榜十分清晰地反應(yīng)了這個(gè)結(jié)果。10月25日以來(lái)，富國(guó)中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792）漲超50%，全市場(chǎng)漲幅第一。

而這股力量，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管常態(tài)化、全球流動(dòng)性收縮進(jìn)入尾聲的大背景下，仍然很充足。

01 否極

互聯(lián)網(wǎng)在過(guò)去20年，是最重要的科技力量，也是世界范圍內(nèi)最重要的成長(zhǎng)性行業(yè)。

大量的互聯(lián)網(wǎng)公司，從初創(chuàng)企業(yè)，迅速成長(zhǎng)為巨無(wú)霸公司，不僅超越傳統(tǒng)的工業(yè)股、金融股、消費(fèi)股，還給投資者創(chuàng)造了巨大的收益，google、亞馬遜、FB，以及國(guó)內(nèi)的騰訊、阿里、百度、美團(tuán)等等，上市至今股價(jià)漲幅少則數(shù)十倍、大則成百上千倍。

不過(guò)，在過(guò)去一年多，互聯(lián)網(wǎng)板塊卻遭遇了很大的困難。

首先是行業(yè)發(fā)展瓶頸。

互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)是流量，流量來(lái)自用戶，但隨著20多年的發(fā)展，特別是智能手機(jī)的普及，用戶量在經(jīng)歷了爆發(fā)增長(zhǎng)后，現(xiàn)在已經(jīng)步入飽和期。最明顯的，即使互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的用戶數(shù)量，已經(jīng)很龐大，典型的如微信的用戶數(shù)已經(jīng)接近13億，淘寶用戶數(shù)也已經(jīng)超過(guò)10億。可以說(shuō)會(huì)用微信的、會(huì)上淘寶購(gòu)物的國(guó)民，基本被巨頭們招致麾下。

互聯(lián)網(wǎng)天生依賴流量，流量增長(zhǎng)進(jìn)入瓶頸，直接影響著互聯(lián)網(wǎng)公司的增長(zhǎng)空間。而另一方面，互聯(lián)網(wǎng)主要的應(yīng)用場(chǎng)景-C端，同樣也出現(xiàn)瓶頸，可以說(shuō)能夠觸及的消費(fèi)領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)基本已經(jīng)觸及，不管是餐飲、娛樂(lè)、購(gòu)物、社交、游戲，還是其他，再想開(kāi)發(fā)新的應(yīng)用場(chǎng)景，難度就很大了。

這些都直接表現(xiàn)在估值的下修上，高成長(zhǎng)階段，市場(chǎng)通常愿意給予更高的估值，但是步入飽和階段之后，估值通常會(huì)下調(diào)。

其次，是國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管態(tài)度的變化。

在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，國(guó)家對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的監(jiān)管較為寬松，加上互聯(lián)網(wǎng)本身的特點(diǎn)以及資本的催熟作用，互聯(lián)網(wǎng)公司能夠在短短的時(shí)間內(nèi)迅速發(fā)展壯大。

但是，從2021年起，國(guó)家對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司的監(jiān)管趨嚴(yán)，對(duì)多家互聯(lián)網(wǎng)公司依法實(shí)施反壟斷調(diào)查，開(kāi)出高額罰單。本就處于增長(zhǎng)瓶頸的互聯(lián)網(wǎng)公司，又遇到強(qiáng)監(jiān)管環(huán)境，可謂屋漏偏逢連夜雨。增長(zhǎng)預(yù)期被一調(diào)再調(diào)，估值進(jìn)一步下壓，業(yè)績(jī)也不斷呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)局面。

從2021年開(kāi)始，騰訊的季度業(yè)績(jī)開(kāi)始放緩，凈利潤(rùn)之后更是出現(xiàn)雙位數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)。

而阿里巴巴因?yàn)榉磯艛嗟木揞~罰款，以及行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)加劇，凈利潤(rùn)的下滑程度比騰訊還要大。

與此同時(shí)，一些巨頭的大股東也不斷做出減持的決策，包括騰訊的最大股東南非報(bào)業(yè)、阿里巴巴的大股東軟銀；還有來(lái)自美國(guó)方面的審計(jì)壓力，以及全球經(jīng)濟(jì)下行、流動(dòng)性收縮等因素疊加，最終造成互聯(lián)網(wǎng)板塊成為過(guò)去一年來(lái)跌幅最大的板塊之一。

騰訊、阿里巴巴、美團(tuán)、百度等眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭，從股價(jià)高位算起，腰斬的很普遍，甚至有不少跌幅達(dá)到7成、8成，可以說(shuō)不止腰斬，而是斬到腳踝了，慘烈程度可見(jiàn)一斑。

02 泰來(lái)

不過(guò)，在長(zhǎng)達(dá)一年的下行之后，上述影響因素本身也在變化。

首先是政策。

今年3月份，上頭的重要會(huì)議，首次釋出互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整改進(jìn)入尾聲，監(jiān)管將進(jìn)入新的常態(tài)化階段。

5月17日，全國(guó)政協(xié)召開(kāi)“推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展”專題協(xié)商會(huì)。高層官員說(shuō)出“要支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，研究支持平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展具體措施，支持?jǐn)?shù)字企業(yè)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)上市?！?/p>

在此后的國(guó)常會(huì)以及其他重要官方場(chǎng)合，都不斷重申這些觀點(diǎn)，這等于說(shuō)政策方面的利空沖擊已經(jīng)見(jiàn)底。

其次，是業(yè)績(jī)。

以騰訊為例，在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)季度的凈利潤(rùn)下滑之后，2022年Q3凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)回正（2%），阿里巴巴、美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)公司的同期的利潤(rùn)也出現(xiàn)正增長(zhǎng)，顯示互聯(lián)網(wǎng)公司經(jīng)過(guò)政策、市場(chǎng)以及自我的調(diào)整后，已經(jīng)熬過(guò)了業(yè)績(jī)下滑階段，進(jìn)入反轉(zhuǎn)期。

第三，是宏觀經(jīng)濟(jì)。

11月開(kāi)始，國(guó)家大幅調(diào)整防疫管控政策，向著全面放開(kāi)的方向行進(jìn)，這對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)有著非常大的作用，特別是對(duì)于經(jīng)受長(zhǎng)時(shí)間疫情沖擊的消費(fèi)行業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)公司大部分的業(yè)務(wù)都在C端，特征上也屬于消費(fèi)行業(yè)。同時(shí)，拼經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)內(nèi)需、刺激消費(fèi)成為全國(guó)上下的共識(shí)，不僅是在政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議，還是國(guó)家級(jí)別的戰(zhàn)略規(guī)劃，還有政策上、財(cái)政上、貨幣上，都亮明態(tài)度，也推出諸多刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)作，特別是地產(chǎn)、教育等被重點(diǎn)“關(guān)照”的行業(yè)出現(xiàn)政策性轉(zhuǎn)向，意義重大。

目前，各大主流的經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)，包括世界銀行、IMF、高盛等大型投資銀行，都發(fā)表報(bào)告，表明看多2023年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的底部已經(jīng)出現(xiàn)，正進(jìn)入新的上行周期。

第四，是估值。

恒生指數(shù)當(dāng)前PE（TTM）大概在9.5倍的水位，雖然較10月低點(diǎn)反彈不少，但仍處于35%的歷史百分位。以互聯(lián)網(wǎng)大本營(yíng)--恒生科技指數(shù)為例，10月底跌至2720點(diǎn)的水平，較高峰期回落75%，即使經(jīng)過(guò)反彈，目前相對(duì)高峰期只是收窄跌幅到60%。同時(shí)期的互聯(lián)網(wǎng)大廠，最具代表性的騰訊，動(dòng)態(tài)PE跌到10倍，創(chuàng)10年來(lái)的新低，重要的是，這個(gè)估值水平已經(jīng)褪去成長(zhǎng)股的特征，處于價(jià)值股區(qū)間。很明顯，不管是港股、恒生科技指數(shù)，還是互聯(lián)網(wǎng)大廠，估值底都已經(jīng)確立。

最后，說(shuō)一下外圍壓制因素趨緩。

港股市場(chǎng)今年的下跌，在流動(dòng)性方面深受美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響。不過(guò)，12月美聯(lián)儲(chǔ)放緩了加息步伐，美國(guó)的通脹水平也在一步步下滑，雖然明年有可能還會(huì)加息，但目前的聯(lián)邦基金利率已經(jīng)去到4.25-4.5%的高水平，甚至有引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。除非通脹出于意料地上漲，否則不存在繼續(xù)大幅加息的可能性，明年上半年預(yù)期會(huì)小幅加息2-3次之后，結(jié)束本輪加息周期。

不管如何，這場(chǎng)全球流動(dòng)性收縮都已經(jīng)進(jìn)入尾聲，未來(lái)的趨勢(shì)是通脹能夠如期回落，降息周期也會(huì)重提。

同時(shí)，一直困擾的中概股審計(jì)問(wèn)題也傳出好消息，美國(guó)有關(guān)部門(mén)已經(jīng)完成在香港的審計(jì)工作，中國(guó)官方表示有望解決中概股的退市風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

以上因素的觸底反轉(zhuǎn)，造就了這一次互聯(lián)網(wǎng)股票集體反彈行情。雖然這一輪反彈，不少股票已經(jīng)漲了50%甚至更多，但由于此前的基數(shù)低，和過(guò)去的股價(jià)相比，只是回到今年3月份的水平，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，各類負(fù)面因素逐步消退，加上互聯(lián)網(wǎng)公司自身降本增效的推進(jìn)，業(yè)績(jī)和估值的修復(fù)空間仍然很大。

03 互聯(lián)網(wǎng)投資，為何要重點(diǎn)關(guān)注這類工具？

經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)一個(gè)多月的反彈，最近互聯(lián)網(wǎng)的走勢(shì)有點(diǎn)反復(fù)，不少投資者可能會(huì)感到迷茫，既怕沒(méi)及時(shí)上車，又怕追高。

這種心理能夠理解，畢竟沒(méi)有人敢打包票，說(shuō)股價(jià)一定漲或者一定跌。正如前文所說(shuō)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入反轉(zhuǎn)行情，大的趨勢(shì)是向好的，但大漲后回調(diào)的可能性、短期波動(dòng)也是存在的。這個(gè)時(shí)候，需要一些穩(wěn)健的投資工具，例如指數(shù)型基金。

因?yàn)閷?duì)于廣大的普通投資者而言，研究和追蹤個(gè)股，難度比較高，而且個(gè)股的波動(dòng)比較大，對(duì)于投資者的專業(yè)要求、心理要求都是比較高，而指數(shù)型基金追蹤的是一攬子個(gè)股的集合，波動(dòng)性相對(duì)小，穩(wěn)健度也比較高，追蹤起來(lái)也相對(duì)容易。

如港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF(159792)，就屬于這類指數(shù)型基金。它跟蹤的是中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)，該指數(shù)從港股通范圍內(nèi)選取30家涉及互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映港股通內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)高度聚焦于互聯(lián)網(wǎng)賽道，多方位覆蓋互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域，網(wǎng)羅了眾多優(yōu)質(zhì)龍頭公司。由于持倉(cāng)集中度較高，中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)在上漲行情中具有極高的彈性。

在行業(yè)配置方面，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF(159792)主要集中在通信服務(wù)、非日常生活消費(fèi)品以及信息技術(shù)行業(yè)。

具體個(gè)股方面，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF(159792)前十大重倉(cāng)股有美團(tuán)、騰訊控股、小米集團(tuán)、快手、京東健康、同程旅行、金山軟件、阿里健康、金蝶國(guó)際、中國(guó)軟件國(guó)際，指數(shù)的持倉(cāng)集中度較高，前十大成分股權(quán)重合計(jì)占基金凈值比78.65%。

11月以來(lái)，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF(159792)跟隨港股大幅反彈，最高漲幅64%，至今漲幅仍有56%，單單12月至今的漲幅，就有14%。

在份額規(guī)模上，港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF(159792)最新為48.22億份，是目前市場(chǎng)內(nèi)跟蹤中證港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)規(guī)模較大且流動(dòng)性較好的ETF產(chǎn)品。對(duì)比需要50W門(mén)檻的港股通，ETF的投資門(mén)檻更低，更適合普通投資者進(jìn)行投資，也更適合平時(shí)作為定投標(biāo)的來(lái)選擇。且港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF可以T+0交易，流動(dòng)性有保障；不屬于QDII，沒(méi)有額度限制；門(mén)檻低，不需要開(kāi)通港股通，也不需要港股賬戶，A股賬戶可以直接買。

除了港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（159792），還有它的兩個(gè)聯(lián)接基金——中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF聯(lián)接（A類：014673，C類：014674），為更多人提供投資渠道。

04 結(jié)語(yǔ)

2022年，各種利空因素集中出現(xiàn)，港股市場(chǎng)也經(jīng)歷了大幅的下跌。

但股市不變的規(guī)律，就是漲多了跌，跌多了漲，大跌的好處，是砸出黃金坑，回顧2022年，10月份確實(shí)如此。

幸運(yùn)的是，現(xiàn)在各種利空因素正在消退，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)反轉(zhuǎn)趨勢(shì)已經(jīng)確立，而經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，互聯(lián)網(wǎng)的投資價(jià)值正在以一種全新的姿態(tài)出現(xiàn)在大家面前。

這個(gè)新姿態(tài)，除了已有的因素變化，還有一個(gè)長(zhǎng)期的推動(dòng)因素，那就是國(guó)家數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢(shì)和大戰(zhàn)略，這不僅是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)角色的變化，也是其新的發(fā)展增量，這個(gè)行業(yè)的未來(lái)，以及投資價(jià)值，仍然值得期待。

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