2022年3月，東方集團(tuán)審議通過(guò)回購(gòu)方案，將以自有資金4億元到6億元回購(gòu)公司股票，截至2022年12月3日，公司回購(gòu)0股，剩余窗口期僅3個(gè)月。換言之，如果其回購(gòu)開(kāi)始，再加上聯(lián)合能源并入，是否意味著有一波不錯(cuò)的漲幅呢？

文/每日資本論

【資料圖】

這家百億債務(wù)纏身的國(guó)內(nèi)老牌民企在連虧之后，做出一個(gè)大膽決定，收購(gòu)一家能源公司的股權(quán)。

12月20日，東方集團(tuán)股份有限公司（下稱(chēng) 東方集團(tuán)）股價(jià)平開(kāi)后呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。截至當(dāng)日收盤(pán)其股價(jià)為2.48元，下跌0.8%，總市值90.75億元。這是東方集團(tuán)近期連續(xù)五根陰線，且非常接近其自上市以來(lái)的歷史最低價(jià)2.43元。

技術(shù)上看，東方集團(tuán)的股價(jià)60日均線下跌，呈空頭發(fā)散態(tài)勢(shì)，短線股價(jià)有進(jìn)一步下探的可能。而且自2015年以來(lái)，東方集團(tuán)的股價(jià)就持續(xù)震蕩下行走勢(shì)。不過(guò)，由于持續(xù)下跌，因此東方集團(tuán)短線回調(diào)的幅度有限，有望這里橫盤(pán)震蕩筑底，反彈在即。

東方集團(tuán)股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)近期的波動(dòng)與消息面息息相關(guān)。12月14日，東方集團(tuán)公告稱(chēng)，13日收到上交所《關(guān)于東方集團(tuán)股份有限公司收購(gòu)股權(quán)事項(xiàng)的問(wèn)詢(xún)函》。主要內(nèi)容是，東方集團(tuán)，擬終止前期重大資產(chǎn)重組事項(xiàng),即以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式向控股股東間接收購(gòu)其控制的聯(lián)合能源的控制權(quán)，改為現(xiàn)金方式收購(gòu)控股股東全資子公司He Fu持有的聯(lián)合能源25%的股權(quán)。

根據(jù)截至評(píng)估基準(zhǔn)日聯(lián)合能源100%股份的凈資產(chǎn)評(píng)估值，經(jīng)雙方友好協(xié)商，本次交易的交易價(jià)格確定約為7.23億美元，交易所需資金來(lái)源為公司自有或自籌資金。標(biāo)的公司聯(lián)合能源是一家獨(dú)立國(guó)際化油氣上游公司，主要從事石油天然氣的勘探開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)。

關(guān)于業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償安排，雙方同意，業(yè)績(jī)補(bǔ)償期間為本次交易實(shí)施完畢后連續(xù)兩個(gè)會(huì)計(jì)年度。如果交易于2023年實(shí)施完畢，則業(yè)績(jī)補(bǔ)償期間為2023年度、2024年度，標(biāo)的公司承諾凈利潤(rùn)（扣非歸母凈利潤(rùn)）分別達(dá)到2.58億美元、3.09億美元。

問(wèn)題在于，東方集團(tuán)今年半年報(bào)顯示，其貨幣資金期末余額為62.06億元，其中受限貨幣資金18.42億元，短期借款余額為92.5億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債73.89億元，公司短期債務(wù)壓力較大。在這種情況下，上交所提出了相關(guān)資金從哪里來(lái)等6大問(wèn)題，要求東方集團(tuán)在5個(gè)交易日內(nèi)回復(fù)。

無(wú)論結(jié)果如何，不難看出，東方集團(tuán)對(duì)于轉(zhuǎn)型的迫切需求。

東方集團(tuán)的日子確實(shí)不太好過(guò)。東方集團(tuán)或許現(xiàn)在剛?cè)胄械拿襟w人員不太熟悉，但說(shuō)起跳跳糖估計(jì)很多人都記得。這款曾經(jīng)風(fēng)靡中國(guó)的小零食，據(jù)說(shuō)就是這家公司的董秘去韓國(guó)引進(jìn)，一度讓公司數(shù)錢(qián)數(shù)到手軟。

東方集團(tuán)的張宏偉是國(guó)內(nèi)第一批“先富起來(lái)的人”。或許現(xiàn)在他沒(méi)有劉強(qiáng)東、馬云、馬化騰等互聯(lián)網(wǎng)大佬們有名，甚至造車(chē)新勢(shì)力李想、李斌等知名度都要大于他，但在本世紀(jì)初的頭十年，張宏偉就是一代成功民營(yíng)企業(yè)家縮寫(xiě)之一。

簡(jiǎn)單說(shuō)，在1970年代，張宏偉還是哈爾濱下面鄉(xiāng)鎮(zhèn)的一個(gè)泥瓦匠。1987年，他創(chuàng)辦哈爾濱東方建筑工程公司，四年后更名為東方企業(yè)集團(tuán)。1994年1月6日，東方集團(tuán)成功上市，每股發(fā)行價(jià)6.69元，東方集團(tuán)也成為國(guó)內(nèi)第一家上市的私營(yíng)企業(yè)。同年，《福布斯》首次對(duì)中國(guó)富豪排名，張宏偉名列第二，僅次于劉永好兄弟，成為當(dāng)時(shí)的東北首富。

國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)家似乎都有個(gè)通病，當(dāng)企業(yè)成功之后，往往就會(huì)玩得更大?？梢龃缶托枰嗟馁Y金，怎么辦？玩金融，但成也蕭何敗蕭何，玩金融通常就成為企業(yè)家命運(yùn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

張宏偉也不例外。當(dāng)東方集團(tuán)上市后，他開(kāi)始布局錦州港。1999 年，東方集團(tuán)通過(guò)重組將部分子公司股權(quán)置換出公司，一番股權(quán)騰挪后，成為錦州港）第一大股東。此后，錦州港經(jīng)歷了遼寧港口資源整合、大連港入主等一系列變動(dòng)，截至12月19日，東方集團(tuán)還是錦州港第三大股東。

同步，1999年張宏偉入股民生銀行，2000年進(jìn)入董事會(huì)并出任副董事長(zhǎng)。彼時(shí)，正是民生銀行上市前夕。

有了錦州港和民生銀行的成功，在張宏偉的領(lǐng)導(dǎo)下，東方集團(tuán)先后投資了參股了新華保險(xiǎn)、民族證券和美國(guó)亞聯(lián)銀行，同時(shí)，東方集團(tuán)還涉足礦產(chǎn)資源、信息產(chǎn)業(yè)，收購(gòu)聯(lián)合能源，業(yè)務(wù)曾橫跨中國(guó)、巴基斯坦、迪拜、伊拉克和埃及等；創(chuàng)建東方衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)公司，經(jīng)營(yíng)衛(wèi)星通訊和互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

梳理東方集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊不難發(fā)現(xiàn)，雖然其業(yè)務(wù)板塊比較多，但也有所側(cè)重。2003年左右，其對(duì)新華保險(xiǎn)情有獨(dú)鐘，之后新華保險(xiǎn)上市擱淺，東方集團(tuán)逐漸淡出新華保險(xiǎn)。而一度被視為核心業(yè)務(wù)板塊之一的家居建材連鎖公司東方家園也因虧損，而逐漸走弱。

2016年，東方集團(tuán)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了7.2億元營(yíng)收，在總營(yíng)收中占比雖僅有11%左右，但毛利率達(dá)到27.64%，遠(yuǎn)超糧油業(yè)務(wù)的1.96%。2016年至2018年，東方集團(tuán)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)都保持了盈利，但毛利率逐年下滑。2019年，房地產(chǎn)行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入周期性調(diào)整，東方集團(tuán)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也開(kāi)始出現(xiàn)虧損。

2021年?yáng)|方集團(tuán)出現(xiàn)虧損的一個(gè)重大原因就是受到地產(chǎn)板塊的影響。于是，其開(kāi)始剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，做大做強(qiáng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)，轉(zhuǎn)型至能源領(lǐng)域。

“每日資本論”注意到，2022年前三季度，農(nóng)產(chǎn)品加工銷(xiāo)售的收入在東方集團(tuán)總營(yíng)收中占比高達(dá)98.62%，但銷(xiāo)售毛利率僅為0.37%，銷(xiāo)售凈利率更為是-2.14%。換言之，東方集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)很不賺錢(qián)，這對(duì)于一家百億市場(chǎng)的公司簡(jiǎn)直就是噩夢(mèng)。

少見(jiàn)的亮點(diǎn)就是聯(lián)合能源。事實(shí)上，早在1998年，張宏偉收購(gòu)特時(shí)泰（TOPSTYLEINT"L），后曾更名東潤(rùn)拓展集團(tuán)，在2008年改為現(xiàn)在的聯(lián)合能源集團(tuán)。最近幾年，聯(lián)合能源在海外市場(chǎng)風(fēng)生水起，業(yè)績(jī)堅(jiān)挺。2019年、2020年，聯(lián)合能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為71.04億港元、62.04億港元，凈利潤(rùn)分別為19.06億港元、8.64億港元。2021年起，張宏偉開(kāi)始計(jì)劃將聯(lián)合能源裝入A股上市公司東方集團(tuán)中。

東方集團(tuán)財(cái)報(bào)顯示，今年前三季度，其營(yíng)收為102.72億元，同比下降1.97%；凈利潤(rùn)虧損9053.53萬(wàn)元，同比大跌133.87%。去年，其虧損17.19億元。此外，其貨幣資金為51.46億元，但短期借款就高達(dá)98.16億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債61.24億元。顯然，貨幣資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法覆蓋短期債務(wù)，且還存在4.82億元的商譽(yù)。

另一個(gè)需要注意的問(wèn)題是，東方集團(tuán)的存貨一直高居不下。從2016年開(kāi)始，東方集團(tuán)的存貨就超百億級(jí)，2017年之后逐年下降，但到2022年前三季度其存貨依然高達(dá)73.76億元。如此高的存貨，也不能不讓人擔(dān)心東方集團(tuán)的“紙面富貴”。

從這里不難看出，一旦聯(lián)合能源能夠順利裝入東方集團(tuán)并表，那對(duì)東方集團(tuán)未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)將起到極大地提振作用。但國(guó)際油氣市場(chǎng)受?chē)?guó)際環(huán)境影響較大，未來(lái)如果區(qū)域沖突緩解，美國(guó)頁(yè)巖油氣進(jìn)一步釋放產(chǎn)能，那么，對(duì)于聯(lián)合能源的業(yè)績(jī)也將產(chǎn)生一定程度的影響。

值得一提的是，2022年3月，東方集團(tuán)審議通過(guò)回購(gòu)方案，將以自有資金4億元到6億元回購(gòu)公司股票，截至2022年12月3日，公司回購(gòu)0股，剩余窗口期僅3個(gè)月。換言之，如果其回購(gòu)開(kāi)始，再加上聯(lián)合能源并入，是否意味著有一波不錯(cuò)的漲幅呢？

最新消息，12月21日東方集團(tuán)公告延期回復(fù)上海證券交易所問(wèn)詢(xún)函。

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