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世界要聞:美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口使用量飆升,銀行業(yè)流動性危機的不祥之兆?
2022-12-20 22:40:41來源: 華爾街見聞

美聯(lián)儲緊縮政策引發(fā)流動性沖擊,銀行不得不尋求“最后的貸款”工具。

周二,據(jù)市場人士觀察,在開始縮表六個月后,美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表縮水了4000多億美元。從美聯(lián)儲負債結(jié)構(gòu)來看,目前美聯(lián)儲準備金約3.1萬億美元,而逆回購則為2.13萬億美元。


【資料圖】

過去一年,美聯(lián)儲準備金減少1萬億美元,逆回購增加了約5000億美元。

進一步來看,美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口借款(最后的貸款)激增,上周略高于62億美元,兩周前達到91億美元的峰值,為2020年6月以來的最高水平。

這給市場敲響了警鐘,表明一些銀行已經(jīng)開始面臨更大的流動性壓力。摩根大通分析指出,隨著融資壓力逐漸上升,目前有多達30家小型銀行“資不抵債”。

“最后的貸款”

美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口是美聯(lián)儲為銀行提供貸款的一種工具,當(dāng)銀行出現(xiàn)資金短缺時,會向美聯(lián)儲“求助”,美聯(lián)儲通過此來為其提供短期融資。

值得一提的是,當(dāng)銀行需要從央行的貼現(xiàn)窗口中獲得貸款,說明該商業(yè)銀行市場信用有了一定問題,所以該貼現(xiàn)率往往要高于當(dāng)前市場利率,帶有一定的懲罰性質(zhì)。

另一方面,在危機期間,貼現(xiàn)窗口是美聯(lián)儲確保銀行獲得資金的關(guān)鍵工具。在2008金融危機中,為了確保銀行獲得信貸資金,將更多的流動性注入金融體系,美聯(lián)儲延長了貼現(xiàn)窗口貸款的到期時間。

因此,貼現(xiàn)窗口也被稱之為“最后的貸款”,美聯(lián)儲借此扮演了“最后貸款人”的角色。

但是其他類型的金融機構(gòu),比如證券經(jīng)紀交易商也可能面臨著嚴重的問題,包括貝爾斯登、雷曼兄弟、美林證券、高盛、摩根士丹利等。美聯(lián)儲通過抵押貸款為這些企業(yè)提供現(xiàn)金或短期流動性支持。

貼現(xiàn)窗口借款激增的背后是什么?

如今美國在金融體系中仍有大量流動性,貼現(xiàn)窗口使用量激增,背后的原因有哪些?

根據(jù)摩根大通的分析,有以下三種可能性。第一種是小型銀行流動性減少:

在美聯(lián)儲持續(xù)緊縮的背景下,小型銀行的融資壓力有所增加。為了提高流動性,一些小銀行可能會發(fā)現(xiàn),從經(jīng)濟性上來看,貼現(xiàn)窗口利率比進入聯(lián)邦基金市場或從聯(lián)邦住房貸款銀行(FHLB)借款更有吸引力。

事實上,一級信貸利率(primary credit rate)被設(shè)定為4.0%(12月FOMC會議之前),較有效聯(lián)邦基金利率(effective federal funds rate,EFFR)高17個基點,但比借入100萬-300萬美元FHLB預(yù)付款低30-70個基點。此外,貼現(xiàn)窗口使用量增加的時間似乎與加密貨幣市場有一定的相關(guān)性,特別是在11月加密貨幣交易所FTX崩盤的消息出現(xiàn)后。

其次,第二種看似合理的理論是小型銀行虧損加大:

今年美聯(lián)儲的激進緊縮導(dǎo)致銀行證券投資組合大幅虧損,如AOCI(AFS投資組合中的債券市值變化)所反映的,美國銀行累計損失約7700億美元,這大大減少了銀行的股本權(quán)益。在某些情況下,甚至降低到有形普通股權(quán)益已跌至負值。

其中,小型銀行受影響尤其明顯,根據(jù)標普的數(shù)據(jù),摩根大通發(fā)現(xiàn),截至三季度,約30家銀行(其中大多數(shù)總資產(chǎn)低于10億美元)報告的有形普通股權(quán)益為負,高于22年第二季度的11家銀行和22年第一季度的0家銀行。言下之意,大約有30家銀行實際無力償還債務(wù),只有在美聯(lián)儲的緊急資金支持下才得以生存。

最后,值得注意的是大行流動性防御需求上升:

由于美聯(lián)儲的大幅加息,銀行證券投資組合的大幅虧損不僅帶來了資產(chǎn)下降的問題,也造成了潛在的流動性問題。隨著美聯(lián)儲縮表,金融系統(tǒng)中的流動性正在干涸,存款正在減少(目前主要存在于大型銀行),融資壓力逐漸上升,借貸成本也在增加。

觀察人士分析,總的來看,貼現(xiàn)窗口使用量激增所傳遞是不祥的信號,目前最薄弱的環(huán)節(jié)是多達30家小型銀行“資不抵債”,讓市場回想起,Terra/Luna內(nèi)爆導(dǎo)致FTX崩潰,以及整個加密生態(tài)系統(tǒng)的大規(guī)模去杠桿化,從而給整個美國金融系統(tǒng)帶來痛苦。

關(guān)鍵詞: 貼現(xiàn)窗口 融資壓力 摩根大通

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