港股解碼，香港財華社原創(chuàng)王牌專欄，金融名家齊聚?？赐暧浀糜嗛啞⒃u論、點贊哦。

【資料圖】

在以前，匯豐控股（00005.HK）被稱為港股市場的“大笨象”，百元股價是股市標桿，是星斗市民定期的利息收入來源。

匯豐控股的散戶投資者眾多，許多都是香港市民，這是因為匯豐的股價穩(wěn)，而且每個季度都派息，金額穩(wěn)定，派息率經常超過百分之一百。

但是，2020年之后，這一切發(fā)生了改變，因為英國監(jiān)管機構限制匯豐派息，以保留資本金應對潛在的金融危機。

隨之而來的是投資者信心的崩潰，股價一落千丈，到如今，匯豐的股價還不到50港元。

匯豐的業(yè)務牽連太廣，涉及太多個海外市場，這些市場的金融政策和監(jiān)管機制各異，也帶來了眾多的不確定性。

但是可以肯定的一點是，粵港澳大灣區(qū)市場是匯豐最主要的收入、利潤來源，也是重要的增長原動力，相比之下，其過去所依賴的主要西方市場，卻陷入了衰退和監(jiān)管的泥沼，這是匯豐所面對的外部環(huán)境問題。

它沒有辦法改變，只能從內在尋找突破口。

除了匯豐之外，西方大型銀行也面臨非常嚴重的問題，當時的主要問題是美聯儲的無限寬松政策，這大大降低了資金成本，讓依靠息差賺取收入的銀行無利可圖。

不過，銀行家并不會坐以待斃。西方銀行通過擴大非利息業(yè)務來抵御利息業(yè)務所面對的風險，例如投行業(yè)務、交易業(yè)務。

在低利率環(huán)境下，商品市場的大幅波動帶來了交易機會，因此西方各大商業(yè)銀行的2021年非利息業(yè)務都見強勁增長。

同時，由于二級市場大漲，私募股權市場和一級市場的交易也顯著飆升。尤其值得注意的是，空白支票公司（SPAC）這種新型融資方式，大大降低了初創(chuàng)企業(yè)上市的門檻，在需求飆升的帶動下蓬勃發(fā)展，所以商業(yè)銀行的投行、財務顧問、理財等手續(xù)費業(yè)務強勁增長。

匯豐也借此機會大力發(fā)展非利息業(yè)務，而且也有較大的增長，但相對來說卻仍不如其利息業(yè)務的占比大。

到2022年，隨著西方市場加息，利息業(yè)務終于迎來春天，匯豐占比較大的利息業(yè)務應可得益于其較大的規(guī)模占比，然而，相對來說，它的整體業(yè)績仍然落后于同行，見下表。

2022年前三季，匯豐的凈利息收入占比要高于美國同行，包括美國銀行、摩根大通、富國銀行、花旗集團，但是加息并沒有帶動其整體收入的增長，因為凈利息收益率（NIM）較低，同時平均收息資產也在下降，正反映匯豐整體利息業(yè)務的弱勢。

匯豐并非對自己的狀況一無所知，這幾年該公司一直在出售業(yè)績表現欠佳的資產，以改善風險資產，而且因為匯豐的國際業(yè)務敞口很大，也很容易受到大客戶爆雷的影響，例如早前新加坡貿易商的巨額減值。

作為一家在資本市場根深蒂固的老牌銀行，匯豐有點老牌的業(yè)務做派可能是其被詬病的一個原因，這也是大股東中國平安（02318.HK,601318.SH）要求其整改的問題。

于是，匯豐加快了出售資產，2022年出售法國零售銀行業(yè)務，并宣布出售加拿大業(yè)務，以聚焦資源到增長更為迅猛的新興市場，尤其粵港澳大灣區(qū)。

可以預見，在未來幾個季度，匯豐將因為出售資產而產生可觀的稅前利潤，包括出售加拿大業(yè)務有望獲得的57億美元稅前利潤，將于2023年底完成，加上同樣預計于2023年完成的法國業(yè)務出售簡直，匯控或可于2023年因出售資產確認約33億美元的稅前利潤，相當于其截至2022年9月末止12個月經調整稅前利潤208.01億美元的15.86%。

除此以外，美聯儲、英國央行以及歐洲央行的加息，有望帶動匯豐的利息業(yè)務增長反彈，這將有利于其未來幾個季度的利息業(yè)務收入。

所以，匯豐未來幾季的業(yè)績有望因為息差的擴大和一次性收益的確認而出現爆發(fā)性增長，但是其長遠的發(fā)展，仍取決于它能不能從基本面上改進和鞏固自己的實力。

匯豐作為重要的本地銀行，一直是“港股100強”的?？?。在斷臂求生之際，不斷裁減業(yè)務之際，能否繼續(xù)入選？敬請期待。

由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯合協(xié)辦的“2021/2022年度第十屆香港上市公司高峰論壇暨港股100強頒獎盛典”將于2023年2月24日香港港島香格里拉大酒店舉行?；顒訒@發(fā)展熱點開展論壇，匯聚行業(yè)翹楚，加強交流合作，幫助更多香港上市公司融入國家大局，把握大灣區(qū)機遇，共商建設前路。屆時亦將有線上直播帶您“親臨”現場，期待與業(yè)界人士共享盛宴。

作者：吳言

編輯：effie

關鍵詞： 相對來說 匯豐控股 香港上市公司