中國(guó)基金報(bào) 吳娟娟

景順首席全球市場(chǎng)策略師 Kristina Hooper12月14日在媒體會(huì)上表示，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)或再度成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎，美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能陷入衰退但是并不會(huì)出現(xiàn)深度衰退。上述情形下，美國(guó)市場(chǎng)周期性更強(qiáng)的股票會(huì)表現(xiàn)比較好，部分科技股也有潛力。而經(jīng)過(guò)11月的上漲之后，Kristina Hooper認(rèn)為中國(guó)股票的估值還是很有吸引力，目前市場(chǎng)尚未完全反映中國(guó)重啟的影響。

【資料圖】

Kristina Hooper, 來(lái)源：景順

據(jù)了解，景順是總部位于美國(guó)亞特蘭大的資管機(jī)構(gòu)，最新規(guī)模1.44萬(wàn)億美元。在境內(nèi)擁有合資基金公司景順長(zhǎng)城基金。

中國(guó)重啟尚未完全被市場(chǎng)反映

Kristina Hooper認(rèn)為，2023年兩個(gè)因素來(lái)決定世界經(jīng)濟(jì)前景。美聯(lián)儲(chǔ)和其他央行貨幣政策以及通脹情況。

她介紹， 景順目前假設(shè)的基準(zhǔn)情景是，美國(guó)通脹會(huì)逐漸走向緩和。11月的美國(guó)CPI緩和意味著10月份通脹變緩并不是異常狀況。美國(guó)通脹已經(jīng)趨勢(shì)性地放緩。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在明年一季度或者上半年其它時(shí)候按下暫停加息鍵，。

還有另外一種情景，盡管可能性不是太大，即西方發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹居高不下。各國(guó)的央行會(huì)不得不繼續(xù)收緊貨幣政策，使得最終利率水平變得更高。鑒于美國(guó)通脹已經(jīng)趨緩和，這種情景的可能性很低。

Kristina Hooper認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)是處在下行期，向經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)變。

為什么美國(guó)不會(huì)陷入深度衰退？

Kristina Hooper 解釋道， 美國(guó)兩年期國(guó)債收益率和十年期國(guó)債收益率，目前處于倒掛的狀態(tài)。這是自1980年代初期以來(lái)的最嚴(yán)重的一次倒掛。一般來(lái)說(shuō)出現(xiàn)倒掛預(yù)示著未來(lái)會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退，但是Kristina Hooper 預(yù)測(cè)美國(guó)這次進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退將是比較溫和的衰退。預(yù)計(jì)明年一季度美聯(lián)儲(chǔ)按下加息的暫停鍵，可能在年底就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭。但Kristina Hooper 認(rèn)為美國(guó)可以避免嚴(yán)重衰退。

她進(jìn)一步解釋?zhuān)@背后主要因?yàn)槊绹?guó)的勞動(dòng)力市場(chǎng)比較緊俏。一方面是由于裁員，另一方面是由于招聘凍結(jié)。這兩個(gè)措施加在一起意味著現(xiàn)在有很多空缺職位，未來(lái)工資上漲的趨勢(shì)也會(huì)逆轉(zhuǎn)，因?yàn)槟壳肮べY上漲是因?yàn)槿藗冞€是很容易找工作，人們可以輕易地重新找到一份收入更高的工作。如果現(xiàn)在這個(gè)狀況得到扭轉(zhuǎn)的話，工資上漲的壓力稍小，通脹就會(huì)逐漸減弱。

資產(chǎn)類(lèi)別方面， 她補(bǔ)充道， 隨著未來(lái)市場(chǎng)預(yù)期會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇，如果美聯(lián)儲(chǔ)在一季度按下加息的暫停鍵，大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好就會(huì)增加。這種情況下，通常是發(fā)達(dá)市場(chǎng)的股票比新興市場(chǎng)的股票要表現(xiàn)更好，小盤(pán)股比大盤(pán)股的表現(xiàn)更好，周期性的股票要比防御性的股票表現(xiàn)好。在固定收益的部分，可能是比較高風(fēng)險(xiǎn)的債券會(huì)高于投資級(jí)的債券，而投資級(jí)的債券又高于政府債券的表現(xiàn)。美元會(huì)開(kāi)始走弱。

現(xiàn)在影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)最重要的兩個(gè)因素是房地產(chǎn)和疫情。16條支持措施支撐了房地產(chǎn)行業(yè)。2023年疫情轉(zhuǎn)好會(huì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要支持因素。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)再次成為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。

以下是問(wèn)答環(huán)節(jié)摘錄

問(wèn)題：2023哪些領(lǐng)域存在投資機(jī)會(huì)？具體看好哪類(lèi)資產(chǎn)？

Kristina Hooper：我們看到市場(chǎng)預(yù)期經(jīng)濟(jì)會(huì)復(fù)蘇，如果從這個(gè)角度考慮，一般我們會(huì)認(rèn)為周期性更強(qiáng)的股票會(huì)表現(xiàn)比較好，比方說(shuō)金融股、工業(yè)企業(yè)的股票、材料類(lèi)的股票。這些周期性股票預(yù)計(jì)在2023年初的時(shí)候可能會(huì)開(kāi)始有比較好的表現(xiàn)。另外科技股也有很好的潛力，因?yàn)榭萍脊涩F(xiàn)在是屬于高估值的企業(yè)，所以在美國(guó)十年期國(guó)債收益率走高，美國(guó)國(guó)債面臨比較大的壓力，但是隨著10年期國(guó)債回落，未來(lái)一段時(shí)間可能它們的表現(xiàn)也將不錯(cuò)。但是預(yù)計(jì)不會(huì)像以前那么突出，它們還是具有長(zhǎng)期的潛在增長(zhǎng)價(jià)值，但是其估值會(huì)得到一些修正。

資本市場(chǎng)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)：首先，歐美央行連續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)而且沒(méi)有停下來(lái)評(píng)估一下對(duì)市場(chǎng)的影響，這這會(huì)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。尤其在一些經(jīng)濟(jì)體，尤其是那些比較脆弱的經(jīng)濟(jì)體，比如英國(guó)、歐元區(qū)，這些經(jīng)濟(jì)體里，能源價(jià)格高企而是其央行很難控住。

其次，投資者過(guò)于緊張?，F(xiàn)在只要一出現(xiàn)波動(dòng)他們就會(huì)拋盤(pán)。投資者似乎不能接受任何的一點(diǎn)波動(dòng)。他們不想經(jīng)歷下行，所以他們會(huì)選擇把投資組合變?yōu)楝F(xiàn)金持有。這在上一輪的全球金融危機(jī)當(dāng)中已經(jīng)被證實(shí)這是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤，因?yàn)橐坏┦袌?chǎng)有一點(diǎn)下跌，投資者就離場(chǎng)的話，就相當(dāng)于把損失鎖定了，可能會(huì)錯(cuò)過(guò)股市反彈的機(jī)會(huì)。

問(wèn)題：如何看待美股明年的走勢(shì)？看好哪些板塊？

Kristina Hooper：關(guān)于美股，我認(rèn)為明年的表現(xiàn)應(yīng)該比今年要好一點(diǎn)。我認(rèn)為美股應(yīng)該會(huì)有正收益，但不會(huì)是強(qiáng)勁的回報(bào)。一方面如果美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期結(jié)束，這會(huì)為股市帶來(lái)利好。十年期美國(guó)國(guó)債收益率下降也是一個(gè)積極的因素。但是也有負(fù)面的因素就是盈利下修，到目前為止我們還沒(méi)有看到太多的盈利下修。今年四季度的時(shí)候，已經(jīng)有很多公司發(fā)出了警告說(shuō)它們的盈利可能會(huì)下調(diào)，明年的一季度預(yù)計(jì)這個(gè)過(guò)程還會(huì)加速。所以我認(rèn)為2023年股市有可能承壓。盈利下調(diào)的這個(gè)因素會(huì)成為一個(gè)比較重要的不利因素。它會(huì)部分抵消停止加息或者十年期國(guó)債收益率下降帶來(lái)的積極的影響。綜合上述考慮，我預(yù)計(jì)明年美股會(huì)有所增長(zhǎng)，但幅度很小。但是如果明年美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息，有可能明年的股市表現(xiàn)會(huì)好于預(yù)期，但是降息的可能性現(xiàn)在看來(lái)還不是很大。

問(wèn)題：當(dāng)前市場(chǎng)在多大程度上price in 了中國(guó)的重啟？

Kristina Hooper：對(duì)于中國(guó)來(lái)講，現(xiàn)在的變異株比較溫和，不會(huì)引發(fā)太嚴(yán)重的癥狀。所以對(duì)于未來(lái)市場(chǎng)繼續(xù)放開(kāi)，即使還會(huì)有一些小的波折，但是我認(rèn)為不會(huì)有太大的影響。

而且我剛才提到了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明年有可能也會(huì)達(dá)到5%。未來(lái)的股市還是有比較大的增長(zhǎng)空間?，F(xiàn)在市場(chǎng)只是部分的把中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重啟考慮進(jìn)去，中國(guó)重啟還沒(méi)有完全反映在價(jià)格上，所以目前中國(guó)股票的估值水平還是很有吸引力的。

問(wèn)題：目前國(guó)際投資者是否對(duì)于“超配中國(guó)”的觀點(diǎn)是否還是有所觀望？

Kristina Hooper：現(xiàn)在仍有一些國(guó)際投資者對(duì)投資中國(guó)的股市持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，但是他們的態(tài)度也在快速的轉(zhuǎn)變。越來(lái)越多投資者意識(shí)到中國(guó)股市的增長(zhǎng)潛力很大，且目前的估值比較低。過(guò)去一兩個(gè)月，國(guó)際投資者對(duì)在中國(guó)投資越來(lái)越放心，也越來(lái)越感興趣。

主題和板塊方面，在疫情開(kāi)放的早期階段，科技股和互聯(lián)網(wǎng)板塊會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)，但是我認(rèn)為周期性的股票表現(xiàn)也會(huì)不錯(cuò)，所以這兩者之間不會(huì)出現(xiàn)太多的差距。目前因?yàn)榇罂萍脊镜墓乐惮F(xiàn)在也降下來(lái)了，所以在他們未來(lái)的表現(xiàn)方面增長(zhǎng)潛力很大。隨著未來(lái)增長(zhǎng)前景的改善，這些科技股也會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)。

問(wèn)題：景順未來(lái)一年針對(duì)中國(guó)市場(chǎng)投資將如何布局？

Kristina Hooper：因?yàn)橹袊?guó)的股票現(xiàn)在估值非常低，雖然它在短期內(nèi)可能不能說(shuō)明太多的問(wèn)題，但是從長(zhǎng)期的角度來(lái)說(shuō)，股市長(zhǎng)期的回報(bào)肯定是和現(xiàn)在估值比較低有關(guān)系。另外， 16條房地產(chǎn)市場(chǎng)支持措施的出臺(tái)利好房地產(chǎn)板塊，疫情也會(huì)改善，雖然今后可能還是會(huì)有一些波折。美元開(kāi)始走弱利好新興市場(chǎng)的資產(chǎn)。中國(guó)的股市未來(lái)會(huì)表現(xiàn)很好。考慮到其他國(guó)家的增長(zhǎng)都很低，中國(guó)增長(zhǎng)相對(duì)較高，此外中國(guó)在貨幣政策和財(cái)政政策上都有相應(yīng)的支撐。我覺(jué)得2023年中國(guó)股市非常有希望。

編輯：小茉

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