自周三美聯(lián)儲(chǔ)加息后，美股當(dāng)日尾盤(pán)由漲轉(zhuǎn)跌，周四繼續(xù)大幅跳水，其中道指跌超750點(diǎn)創(chuàng)三個(gè)月來(lái)最差單日表現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)錄得逾兩個(gè)月最糟，納指創(chuàng)11月初以來(lái)最大跌幅。

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12月16日周五美股再度低開(kāi)低走，午盤(pán)前集體觸及日低且全線(xiàn)跌超1%，道指跌超330點(diǎn)，納指跌110點(diǎn)，標(biāo)普大盤(pán)進(jìn)一步遠(yuǎn)離4000點(diǎn)整數(shù)位。

實(shí)際上，不少分析師對(duì)周五的市場(chǎng)走勢(shì)早已感到憂(yōu)心忡忡。除了美聯(lián)儲(chǔ)暗示2024年之前不會(huì)降息，令押注明年下半年央行啟動(dòng)鴿派轉(zhuǎn)向的投資者失望之外，還與今年最后一次“四巫日”有關(guān)。

金融市場(chǎng)的“四巫日”是美股每季度一次的金融衍生品集中到期日，發(fā)生在每年三、六、九、十二月的第三個(gè)星期五，當(dāng)日股指期貨、股指期權(quán)、個(gè)股期貨與個(gè)股期權(quán)同時(shí)到期。

而當(dāng)日最后一個(gè)交易小時(shí)被稱(chēng)為“四巫小時(shí)“（Quadruple Witching Hour），即紐約時(shí)間下午3至4點(diǎn)。屆時(shí)投資者急于平倉(cāng)，導(dǎo)致交易量急劇增加，市場(chǎng)波動(dòng)幅度加劇。因此，“四巫日”通常伴隨股票和衍生品價(jià)格的短期大幅波動(dòng)。

本周五的“四巫日”有些非比尋常。一方面，價(jià)值4萬(wàn)億美元的期權(quán)衍生品將到期，涉及個(gè)股、股指期貨和交易所交易基金ETF，高盛稱(chēng)該規(guī)模是至少自年初以來(lái)即將到期的最大量期權(quán)敞口。

同時(shí)，發(fā)生在12月的“四巫日”是今年最后一次，通常被視為“一年中流動(dòng)性集中釋放的最后一次機(jī)會(huì)”，因?yàn)槟昴┳詈髱字艿慕灰琢客鶗?huì)減少，令今日可能成為今年期權(quán)交易員最繁忙一天。

不幸的是，本周五“四巫日”注定不會(huì)平靜收?qǐng)觥?/p>

期權(quán)分析服務(wù)公司SpotGamma創(chuàng)始人Brent Kochuba指出，與標(biāo)普500指數(shù)期貨掛鉤的2.4萬(wàn)億美元期權(quán)將成為今日主要事件，其中數(shù)十萬(wàn)份的行權(quán)價(jià)集中在4000點(diǎn)，這批合約即將到期，結(jié)果大盤(pán)已經(jīng)跌至3900點(diǎn)下方，這說(shuō)明交易員們可能低估了美股市場(chǎng)在年底前的波動(dòng)程度。

同時(shí)，進(jìn)入周五之前市場(chǎng)上的流動(dòng)性本就偏低，衡量標(biāo)普500指數(shù)期貨Emini“最高出價(jià)與最低要價(jià)之間的深度”（top-of-book depth）在本周暴跌，周三加息日曾創(chuàng)今年最大的單日流動(dòng)性蒸發(fā)。金融博客Zerohedge稱(chēng)，“幾乎沒(méi)有流動(dòng)性，代表任何成規(guī)模的交易都會(huì)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生異常影響?！?/p>

野村證券國(guó)際的跨資產(chǎn)策略師Charlie McElligott還警告稱(chēng)，在流動(dòng)性暴跌的同時(shí)，當(dāng)標(biāo)普500指數(shù)跌破3900點(diǎn)后，追蹤趨勢(shì)、在期貨市場(chǎng)進(jìn)行宏觀押注的商品交易顧問(wèn)CTA可能會(huì)轉(zhuǎn)為買(mǎi)家：

“這些系統(tǒng)性基金可能需要拋售300億美元的全球股票期貨，其中約110億美元來(lái)自與標(biāo)普500指數(shù)掛鉤的合約。本周美股下跌，讓我們更接近一個(gè)相當(dāng)大的潛在‘賣(mài)出/去杠桿’觸發(fā)點(diǎn)?！?/p>

金融博客Zerohedge也稱(chēng)，由于CTA基金存在“重大強(qiáng)制拋售風(fēng)險(xiǎn)”，當(dāng)股市暴跌并失守關(guān)鍵點(diǎn)位時(shí)，自我強(qiáng)化賣(mài)出的風(fēng)險(xiǎn)只會(huì)變得更大。下周起美國(guó)上市公司將進(jìn)入明年一季度財(cái)報(bào)發(fā)布前的股票回購(gòu)靜默窗口期，只會(huì)加劇股市跌勢(shì)：

“這種未來(lái)幾天或幾周技術(shù)面上潰敗的風(fēng)險(xiǎn)，也解釋了為何高盛交易臺(tái)執(zhí)行純多頭策略的基金在周四交易結(jié)束時(shí)，出現(xiàn)了-17%的賣(mài)出偏斜，這是52周里的第90百分位之高，其中一些拋售更多是贖回資金，而不是將資金轉(zhuǎn)換至其他板塊，拋售集中在科技股領(lǐng)域?！?/p>

衡量標(biāo)普大盤(pán)短期內(nèi)波動(dòng)性的“恐慌指數(shù)”VIX周五一度上逼24，福布斯雜志專(zhuān)欄稱(chēng)這遠(yuǎn)高于歷史平均水平。今年納指有83天的單日漲跌幅超過(guò)2%，是2002年以來(lái)的天數(shù)最多記錄，也對(duì)市場(chǎng)心態(tài)產(chǎn)生了影響，都預(yù)示著今年最后一個(gè)“四巫日”會(huì)頗為不平靜。

OptionMetrics 量化主管Garrett DeSimone稱(chēng)，12 月下半月典型的低流動(dòng)性可能會(huì)進(jìn)一步加劇股市波動(dòng)，因?yàn)槠跈?quán)交易員爭(zhēng)先恐后地相應(yīng)調(diào)整頭寸。

eToro 美國(guó)投資分析師Callie Cox也認(rèn)為，今年散戶(hù)和機(jī)構(gòu)交易員對(duì)期權(quán)的依賴(lài)都在激增，因?yàn)榻灰讍T越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向短期合約，試圖從到期前幾天和幾小時(shí)的最后一刻大幅波動(dòng)中獲利：

“我們已經(jīng)看到很多散戶(hù)客戶(hù)在考慮如何在年底前用期權(quán)進(jìn)行對(duì)沖和投機(jī)操作，本周五將是一個(gè)非常重大的期權(quán)到期日?！?/p>

關(guān)鍵詞： 萬(wàn)億美元 最后一次 股指期貨