在美聯(lián)儲連續(xù)加息的背景下，美國零售數(shù)據(jù)已出現(xiàn)疲軟態(tài)勢，外需進(jìn)一步走弱。與此同時，政策優(yōu)化后的中國，內(nèi)需正在重新啟動，有望填充外需減弱帶來的下滑。

值得注意的是，內(nèi)外需將產(chǎn)生兩種不一樣的走勢，但也逃不開重要的時間差。

在美聯(lián)儲將利率加到4%的水平后，美國通脹終于階段性見“頂”。與我們前兩日所說一樣，市場此前抱有過度悲觀情緒的投資者意識到，7.1%的CPI仍是很高的通脹水平。

(資料圖片)

市場情緒從過度悲觀又過渡為偏理性，不會像之前一樣因CPI略優(yōu)于預(yù)期，就抱有喪事喜辦的心態(tài)來做買入美股，美股開始又一輪買預(yù)期賣事實。

昨夜美國公布11月零售數(shù)據(jù)顯示，美國11月零售銷售環(huán)比為-0.6%，低于市場預(yù)期的-0.1%。與10月上升的1.3%差距較大，創(chuàng)近一年以來最大環(huán)比跌幅。11月核心零售銷售月率環(huán)比下跌0.2%，不及預(yù)期的環(huán)比上升0.2%。

美國11月份零售額同比增長6.5%，是自2020年12月以來的最低同比增幅。也低于同期CPI的7.1%增幅。

報告顯示，11月份13個零售類別中有9個下降，包括電子產(chǎn)品、家具、建材等。零售銷售的疲軟主要集中在消費(fèi)電子產(chǎn)品、家居和服裝等類別。而酒吧/餐廳等消費(fèi)服務(wù)的表現(xiàn)保持強(qiáng)勁，更多消費(fèi)者愿意將零售業(yè)的錢花在消費(fèi)服務(wù)上。

汽車銷售額也有所下降，部分原因是二手車和卡車的價格走低。此前我們提到過，美國二手車賣的比較好的車型，每周均價下跌1-2%，這讓大部分消費(fèi)者都處在“等一等”的心態(tài)中，也就是這種心態(tài)，導(dǎo)致二手車市場成交量大幅縮減。

美國零售公司表示，這次黑色星期五購物節(jié)，由于囤貨過多，很多零售公司都把賣不出去的貨物打折出售，所以零售額有所下滑。但打折出售仍是賣不完，預(yù)計打折清庫存將延續(xù)到明年初。

從消費(fèi)者的角度上看，因為高通脹高利率引發(fā)房價股市下跌，這讓美國消費(fèi)者感到經(jīng)濟(jì)衰退的可能性越來越大，消費(fèi)者的信心減退導(dǎo)致零售下跌，這讓消費(fèi)者大幅縮減了與假期相關(guān)的采購。

從股市的角度上看，在黑色星期五購物節(jié)的11月，美國消費(fèi)能力卻表現(xiàn)出超預(yù)期的下跌，這加劇了市場感到衰退將至的情緒，甚至現(xiàn)在就是衰退的開始。

另外，美國集裝箱吞吐量出現(xiàn)大幅下跌，也驗證著需求正在減退。

數(shù)據(jù)顯示，美國洛杉磯港和長灘港11月份的進(jìn)口集裝箱吞吐量為56.7萬個，較上年同期下降26%，這是自2020年3月以來的最低水平。美國港口的10月至11月進(jìn)口量下降了12%，為2016年以來最大降幅。

數(shù)據(jù)下跌也有基數(shù)高的原因。

美國主要零售商在去年下半年到今年上半年進(jìn)行了大幅的囤貨，但黑天鵝的2022年導(dǎo)致消費(fèi)者的需求減退，囤的貨沒賣完，也就導(dǎo)致集裝箱出現(xiàn)大幅下滑。

假設(shè)中國內(nèi)需快速復(fù)蘇，那接下來美國想繼續(xù)降能源通脹，降幅空間可能不大。

在疫情轉(zhuǎn)向后，內(nèi)需將在3-6個月內(nèi)重新啟動，這也就導(dǎo)致中國的宏觀環(huán)境與海外的宏觀環(huán)境不一致，海外正在面臨衰退，而中國正在復(fù)蘇的階段當(dāng)中。

從外需的角度上看，加息高利率可抑制需求，需求減退帶動能源價格下跌，而這是基于內(nèi)需同樣疲弱的情況下產(chǎn)生的。

假設(shè)中國內(nèi)需啟動后，是有望將外需減退的需求補(bǔ)充上的。例如說對能源類對集裝箱類的需求加大，導(dǎo)致價格下跌幅度有限，這將影響到美國壓制通脹的速度。

結(jié)語

但目前情況是，內(nèi)需處在疫情剛轉(zhuǎn)向的適應(yīng)期內(nèi)，大部分企業(yè)將在未來3個月內(nèi)處在不穩(wěn)定期，企業(yè)的產(chǎn)能將斷斷續(xù)續(xù)，這兩點將在未來90天內(nèi)互相影響著企業(yè)的盈利因素。

結(jié)合上月社零和本月開始的政策轉(zhuǎn)向來看，企業(yè)年報肯定會受影響，而明年初也會受影響，預(yù)計四季度和明年一季度的財報都不會好看。

不過明年一季度后，內(nèi)需復(fù)蘇是確定性很高的事件。

關(guān)鍵詞： 重新啟動 消費(fèi)服務(wù) 黑色星期五