近期央行持續(xù)大額凈回籠資金，不過市場資金利率仍較低。交易所國債逆回購利率和銀行間同業(yè)拆放利率均處于低位，可見市場流動性仍充裕。那么四季度市場資金面如何，值得關注。

// 節(jié)后央行連續(xù)凈回籠資金 //

(相關資料圖)

國慶長假前央行逆回購投放規(guī)模較大，節(jié)后逐漸到期。而央行每日公開市場操作恢復常態(tài)，投放規(guī)模較小，使得節(jié)后以來公開市場操作中，央行連續(xù)大額凈回籠資金。Wind數(shù)據顯示，節(jié)后4個工作日，央行通過逆回購共投放230億，而同期逆回購到期達7660億，合計凈回籠資金7430億，短期看節(jié)后資金收縮規(guī)模較大。

// 交易所國債逆回購利率快速回落 //

10月11日，交易所國債逆回購利率紛紛下跌，Wind行情顯示，除了滬深91天和上交所182天期國債逆回購年化利率小幅上漲外，其余品種都是以下跌報收，而且所有品種年化利率均未超過2%，節(jié)前部分品種沖高到近4%已不再，全部回歸常態(tài)。

其中以成交最活躍的GC001品種來看，自9月末最高沖至3.98%后開啟快速回落，節(jié)后兩個交易日年化利率就已降至1.77%，調整速度較快，回到近幾個月橫盤區(qū)間內?？梢姳M管央行凈回籠了不少資金，但市場流動性仍然充裕。

// Shibor隔夜品種節(jié)后大幅回落 //

上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）節(jié)后也大幅下探。Wind數(shù)據顯示，節(jié)前9月30日最后交易日，Shibor隔夜品種沖高至2.081%，創(chuàng)今年3月以來新高。國慶節(jié)后則連續(xù)大幅回落，10月10日已降至1%附近低位，11日微幅上行7.3bp報1.183%?？梢?，節(jié)后銀行間資金也充裕，利率下降快。

// 后期流動性如何？ //

中信證券首席經濟學家明明認為，從量與價兩方面來看，目前市場流動性比較平穩(wěn)。國慶節(jié)前人民銀行重啟了14天逆回購操作，向市場及時提供跨節(jié)和跨季的資金。節(jié)后隨著流動性工具自然到期，市場流動性總體保持供需平衡的狀態(tài)，適度投放則滿足了機構的流動性需求。

預計，今年最后一個季度流動性仍將保持平穩(wěn)。人民銀行有多種工具來保持流動性合理充裕，從長期工具來看，年內仍存再次降準的可能。從中短期工具來看，逆回購和MLF的組合可以有效平滑流動性波動。此外，流動性的合理充裕也將利好資本市場的運行，一方面是從資金面對市場交易行為形成支撐，另一方面也會增強市場信心，對整個市場的平穩(wěn)運行起到正面積極作用。

中信建投分析認為，展望四季度，國常會提出的5000億元增量專項債發(fā)行在即，美聯(lián)儲加息仍在路上，經濟數(shù)據漸觸底，市場風險偏好有所回升。貨幣政策助力經濟企穩(wěn)仍將保持適度寬松，財政政策積極有力，行業(yè)風險有序化解。預計隨著經濟復蘇成果逐漸顯現(xiàn)和證實，利率曲線內生向下動力將逐步減弱，市場將逐漸從博弈政策預期轉移到對宏觀經濟和實體需求的判斷上來。

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