21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者陳植 上海報道 靴子終于落地！

(資料圖)

9月22日凌晨，美聯(lián)儲不但如市場預(yù)期般加息75個基點，還釋放進一步鷹派加息的信號。

受此影響，境外離岸人民幣兌美元匯率一度跌至2020年6月以來的最低點7.1059，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率則跌至過去兩年以來最低點7.0953。

“人民幣匯率下跌逼近7.10一線，主要是受到美聯(lián)儲鷹派加息令美元指數(shù)創(chuàng)下過去20年以來最高值111.83的影響?！币晃幌愀坫y行外匯交易員向記者指出。目前，外匯市場對人民幣匯率波動預(yù)期相當(dāng)平穩(wěn)，具體表現(xiàn)在境內(nèi)外人民幣匯差不到100個基點，表明境外投資機構(gòu)押注人民幣大幅單邊下跌的意愿較低。

在他看來，這主要是9月初中國央行調(diào)降外匯存款準(zhǔn)備金率，有效遏制了人民幣單邊快速下跌預(yù)期升溫，令海外投資機構(gòu)紛紛“投鼠忌器”。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者指出，當(dāng)前人民幣貶值主要受制于美元強勢上漲與中美貨幣政策分化，但人民幣匯率短線下跌至7.1，有利于釋放前期積累的貶值壓力，且人民幣適度貶值還有助于穩(wěn)定外貿(mào)與提振外需。未來，在國內(nèi)良好的經(jīng)濟基本面支撐下，人民幣匯率仍將保持穩(wěn)定。

值得注意的是，受22日下午日本突然干預(yù)匯市力挺日元影響，人民幣匯率也隨之觸底回升。

截至9月22日19時，境內(nèi)外人民幣兌美元匯率分別觸及7.0774與7.0782，較日內(nèi)低點均反彈逾200個基點。

這也令眾多對沖基金意識到，越來越多亞洲國家已不再容忍本國貨幣匯率進一步貶值，開始采取更積極的匯市干預(yù)行動，令他們的投機沽空貨幣策略面臨更大的風(fēng)險。

“本來不少套利資本打算掀起更大的貨幣投機沽空潮。但如今，他們正紛紛落袋為安撤離市場。”一位香港私募基金負(fù)責(zé)人向記者指出。

下跌背后的“堅挺”

受9月22日凌晨美聯(lián)儲鷹派加息75個基點令美元指數(shù)迅速刷新過去20年以來最高值111.83的影響，22日早盤離岸人民幣兌美元匯率迅速跌破7.1整數(shù)關(guān)口。

“相比以往外匯市場可能會因此掀起更大的人民幣匯率沽空潮，這次外匯市場顯得風(fēng)平浪靜?！鄙鲜鱿愀坫y行外匯交易員告訴記者。究其原因，是眾多海外投資機構(gòu)對美聯(lián)儲鷹派加息與美元指數(shù)迭創(chuàng)新高早有預(yù)期，令人民幣匯率不可避免地跌破7.1整數(shù)關(guān)口。其中，銀行與量化投資基金無疑是參與買跌離岸人民幣的重要機構(gòu)，因為他們必須根據(jù)美元指數(shù)漲幅，不斷調(diào)整離岸人民幣匯率估值。

在他看來，相比2020年出現(xiàn)美元指數(shù)不到105、離岸人民幣匯率已早早跌破7.1的情況；此次美元指數(shù)刷新111.83新高，離岸人民幣才勉強跌破7.1整數(shù)關(guān)口，表明人民幣匯率表現(xiàn)相當(dāng)“堅挺”。

令他驚訝的是，盡管22日美聯(lián)儲釋放進一步鷹派加息的信號，但打算借此押注人民幣匯率補跌的海外投機資本屈指可數(shù)。

這背后，是相比其他國家高通脹與外貿(mào)赤字狀況加劇，中國相對較低的通脹率與較高的外貿(mào)景氣度，令海外投機資本意識到押注人民幣補跌缺乏足夠的“人氣”。

一位國內(nèi)大型銀行金融市場部外匯交易員透露，在境內(nèi)人民幣兌美元匯率跌破7.09時，外匯市場出現(xiàn)較高的企業(yè)結(jié)匯買盤，表明企業(yè)逢高結(jié)匯的理性外匯操作，也給人民幣匯率韌性帶來新的支撐。

“事實上，越來越多企業(yè)相信人民幣匯率將呈現(xiàn)寬幅雙向波動態(tài)勢，認(rèn)為押注人民幣匯率快速單邊下跌的失敗風(fēng)險更高?！彼赋?。這也是境內(nèi)外人民幣匯率得以在日本干預(yù)匯市后迅速回升的重要原因之一——當(dāng)外匯市場缺乏足夠多的投機沽空盤時，任何政策風(fēng)吹草動就容易引發(fā)空頭“大潰退”。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華向記者指出，就國內(nèi)經(jīng)濟基本面、國際收支、人民幣匯率彈性、人民幣資產(chǎn)長期配置價值等方面而言，人民幣不具備持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。盡管海外宏觀環(huán)境變化，市場波動劇烈，但人民幣將繼續(xù)運行在合理區(qū)間，雙向波動常態(tài)化，且隨著人民幣對風(fēng)險因素逐步消化，加之國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)，國際收支基本平衡，人民幣走勢前景偏樂觀。

中美利差倒掛走闊不足以引發(fā)額外貶值壓力

前述香港銀行外匯交易員直言，當(dāng)前人民幣匯率的下跌壓力，主要來自中美利差倒掛幅度走闊所造成的海外資本離場壓力增加。

受22日美聯(lián)儲鷹派加息影響，10年期美國國債收益率觸及3.544%，較國內(nèi)同期國債收益率2.693%高出85個基點，這意味著中美利差倒掛幅度（10年期中美國債收益率之差）在22日創(chuàng)下年內(nèi)最大值85個基點。

“若中美利差倒掛幅度持續(xù)走闊，市場會擔(dān)心更多海外資本從人民幣債券轉(zhuǎn)向美國國債，導(dǎo)致人民幣匯率面臨額外的下跌壓力?！彼粺o擔(dān)心地表示。

但記者多方了解到，隨著境內(nèi)債券市場持續(xù)對外開放，且海外資本可以通過更豐富的金融衍生品對沖中美利差倒掛幅度走闊風(fēng)險，海外資本從人民幣債券市場持續(xù)離場的幾率正不斷走低。

目前，外匯市場還出現(xiàn)一種新的投資動向——由于人民幣兌一籃子非美貨幣匯率保持強勢，越來越多海外投資機構(gòu)開始增加人民幣債券配置，以此對沖一籃子非美貨幣貶值風(fēng)險，令境內(nèi)債券市場資本跨境流動更加趨于平穩(wěn)均衡。

一位新興市場投資基金經(jīng)理向記者指出，只要中國外商投資與外貿(mào)順差保持較高的凈流入狀況，部分海外資本減倉人民幣債券不足以引發(fā)金融市場對中國資本流出的擔(dān)憂。究其原因，越來越多海外投資機構(gòu)也意識到部分海外資本減倉人民幣債券“不等于”中國資本流出，以此投機沽空人民幣反而會遭遇更大的失敗風(fēng)險。

華安證券策略團隊發(fā)布最新報告指出，預(yù)計年內(nèi)人民幣匯率貶值空間相當(dāng)有限。因為國內(nèi)經(jīng)濟基本面復(fù)蘇，加之發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策風(fēng)險外溢風(fēng)險逐步減小，以及國內(nèi)貨幣政策“以我為主”基調(diào)有可能隨著經(jīng)濟基本面向好和匯率壓力而有所調(diào)整，未來人民幣貶值壓力將逐步減輕。

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