周二，10年期美國國債收益率大幅飆升，日內(nèi)截至當(dāng)前漲超9個基點，報3.583%，刷新十多年來的新高。

盡管如此，因?qū)矢鼮槊舾械亩唐诶逝噬雀?，美債收益率曲線的倒掛程度總體仍在加深。

(資料圖片僅供參考)

截至周二發(fā)稿，2年期與10年期、5年期與10年期、2年期與30年期美債收益率倒掛分別擴至40個基點、17個基點、38個基點；而在9月1日時，則分別為25個基點、13個基點、14個基點。

歷史經(jīng)驗表示，這預(yù)示著美國經(jīng)濟衰退即將到來。

華爾街見聞稍早前提及，市場已為美聯(lián)儲本周再次暴力加息做好準(zhǔn)備：押注美債收益率曲線出現(xiàn)更深程度的倒掛、股市進一步下跌以及美元走強。

值得一提的是，在過去7次美國經(jīng)濟衰退中，3個月期短期國債與10年期國債收益率曲線均出現(xiàn)了倒掛。

目前，3個月期美國國債收益率與10年期美國國債收益率尚未再次倒掛，前者報3.3434%。

而野村證券策略師Naka Matsuzawa在周一的報告中認(rèn)為，除非10年期美國國債收益率大幅上升，達(dá)到接近4%的水平，否則在9月和11月會議之間，3個月期和10年期美債收益率的利差極有可能再度倒掛。

圖片來源：野村證券

Matsuzawa在報告中表示，美聯(lián)儲自己的分析表明，3個月-10年期美債收益率之間的利差能夠更準(zhǔn)確地預(yù)測經(jīng)濟衰退。該利差更直接地表明了金融機構(gòu)為融資支付的利率與投資回報之間的差距，當(dāng)這個利差變?yōu)樨?fù)值時，往往會導(dǎo)致信貸緊縮。

過去該收益率曲線每次倒掛，經(jīng)濟都進入了低迷期。有趣的是，當(dāng)該收益率曲線開始發(fā)生倒掛時，10年期國債收益率已經(jīng)開始下降，這是因為當(dāng)時經(jīng)濟景氣度已經(jīng)明顯惡化。

因此，Matsuzawa認(rèn)為，3個月-10年期美債收益率曲線的倒掛，可能是觸發(fā)美國經(jīng)濟和信貸進入技術(shù)性收縮的臨界點之一，并認(rèn)為這將迫使美聯(lián)儲暫停加息。

Matsuzawa在報告中寫道：

在政策利率和市場利率尚未達(dá)到某個臨界點時，許多情況下，經(jīng)濟和信貸會持續(xù)擴張，但一旦超過這個臨界點，即使政策利率沒有改變，經(jīng)濟和信貸狀況也會進入技術(shù)性收縮。

3個月-10年期美債收益率曲線的倒掛是一個重要的轉(zhuǎn)折點，另一個指標(biāo)是基于通脹預(yù)測的美債實際收益率。

上周二，10年期美債實際收益率短暫突破1%，與上一個經(jīng)濟周期中經(jīng)濟活動達(dá)到技術(shù)性收縮（2018年底）時達(dá)到的水平持平。

圖片來源：野村證券

綜上，我們認(rèn)為，從現(xiàn)在到11月，美國經(jīng)濟和信貸環(huán)境將顯著惡化，這將迫使美聯(lián)儲暫停加息。

關(guān)鍵詞： 收益率曲線 野村證券 實際收益率