8月4日，A股反彈。個(gè)人前幾日有過(guò)判斷，如果海峽局勢(shì)沒(méi)有出現(xiàn)額外狀況，那么股市下跌會(huì)被認(rèn)為是過(guò)激表現(xiàn)，所以會(huì)產(chǎn)生反彈。但由于滬指的長(zhǎng)陰線客觀上破壞了上升 趨勢(shì)，所以短期反彈，但大趨勢(shì)繼續(xù)趨弱的可能性比較大。個(gè)人觀點(diǎn)僅供參考。當(dāng)然趨勢(shì)變化不影響價(jià)值投資者中長(zhǎng)期布局，本輪反彈的主升浪還沒(méi)有出現(xiàn)，目前仍然可以看作底部結(jié)構(gòu)構(gòu)筑階段。

全球金融市場(chǎng)中值得關(guān)注的焦點(diǎn)是國(guó)際原油價(jià)最近數(shù)天出現(xiàn)連續(xù)下挫，美油已經(jīng)到90美元/桶附近。當(dāng)前油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)個(gè)人認(rèn)為還是可以維持的，原因是俄烏沖突尚未妥善解決，但投資人也要看到當(dāng)前宏觀周期處在過(guò)熱沖高階段，油價(jià)保持高位的續(xù)航能力不強(qiáng)，所以圍繞油價(jià)的投資并非中長(zhǎng)期投資。個(gè)人也建議投資者將焦點(diǎn)切換到新能源方面，無(wú)論是電池、新能源車、光伏、風(fēng)電、儲(chǔ)能等等，都比化石能源投資更有潛力，長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)也更低。但如果油價(jià)繼續(xù)下跌，一般認(rèn)為油價(jià)跌破40美元/桶為油價(jià)過(guò)低，那么投資人對(duì)于新能源板塊也要小心。因?yàn)橛蛢r(jià)若再次低迷，可能客觀上意味著過(guò)熱周期結(jié)束，經(jīng)濟(jì)周期將進(jìn)入到高波動(dòng)的去杠桿環(huán)節(jié)。經(jīng)濟(jì)周期中繁榮-衰退循環(huán)重啟。

油價(jià)的上漲和下跌都是勢(shì)不可擋的，油價(jià)上漲是供不應(yīng)求，下跌是供過(guò)于求，為何會(huì)供過(guò)于求？如果是過(guò)去，油價(jià)供過(guò)于求在于美國(guó)頁(yè)巖油和伊拉克產(chǎn)油量提升，但此次如果油價(jià)下跌，供過(guò)于求是因?yàn)橛蛢r(jià)走高后傷及需求，有些人開(kāi)始換新能源車，有些下游工廠因?yàn)楦哂蛢r(jià)關(guān)閉，有些工廠因?yàn)檠胄卸糁仆浘o縮而關(guān)門(mén)，那么一輪周期波動(dòng)就不可避免。

(資料圖片僅供參考)

雖然7月PMI跌破 50枯榮線，但從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)際情況其實(shí)還好，我國(guó)實(shí)體企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)都表現(xiàn)出色，且有龐大的貿(mào)易順差作為經(jīng)濟(jì)支撐。美中不足是房地產(chǎn)行業(yè)投資下滑，產(chǎn)業(yè)支柱轉(zhuǎn)換會(huì)不會(huì)伴隨陣痛期？財(cái)富500強(qiáng)公布，很多房地產(chǎn)企業(yè)被擠出了名單，這些企業(yè)發(fā)生了什么，我想大家都是知道的。這可能也形成一個(gè)循環(huán)，因?yàn)橛械姆科蠼徊涣藰?，新的買(mǎi)房者買(mǎi)房行為減少，買(mǎi)房行為減少導(dǎo)致房地產(chǎn)收入端更弱，負(fù)債端產(chǎn)生的借款利息反而因?yàn)楹Ｍ饧酉⑸?，此消彼長(zhǎng)下導(dǎo)致房企經(jīng)營(yíng)更加困難。是否有解決辦法？過(guò)去萬(wàn)達(dá)是有辦法的，也就是一個(gè)房企接盤(pán)另一個(gè)房企資產(chǎn)。但如今大房企吃不下這么龐大的資產(chǎn)，所以此時(shí)，政府層面的“保交樓”就尤為重要，這也是房產(chǎn)項(xiàng)目最后的接盤(pán)方，只不過(guò)，保交樓并不是完全接盤(pán)，而是減少房地產(chǎn)行業(yè)的負(fù)外部性。

樓市的雷何時(shí)拆除？美聯(lián)儲(chǔ)為首的歐美央行重新將政策基調(diào)從緊縮調(diào)整為擴(kuò)張的時(shí)候。而那個(gè)時(shí)候歐美經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了周期性頹勢(shì)，但卻可以給中國(guó)樓市補(bǔ)血。過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，房企都在海外低息發(fā)行美元債，所以，本質(zhì)上房地產(chǎn)的問(wèn)題，還是一個(gè)全球貨幣流動(dòng)性的問(wèn)題。對(duì)于經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，低通脹、低利率同時(shí)出現(xiàn)，往往是經(jīng)濟(jì)繁榮的開(kāi)始。而高通脹、高利率同時(shí)出現(xiàn)，往往是衰退的開(kāi)始，所以，目前階段，還不能確定房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)消除，依然不是最好的買(mǎi)房時(shí)機(jī)，除非抵賬房出現(xiàn)揮淚大甩賣(mài)。

板塊上，今天特高壓表現(xiàn)不錯(cuò)。電網(wǎng)是旱澇保收的板塊，經(jīng)濟(jì)好，油價(jià)高，電力需求旺盛，那么電網(wǎng)擴(kuò)容帶來(lái)投資需求，經(jīng)濟(jì)欠佳，油價(jià)低，政府財(cái)政基建拉動(dòng)，電網(wǎng)又是首當(dāng)其沖的公用事業(yè)投資領(lǐng)域。今年，特高壓板塊也一直表現(xiàn)強(qiáng)勁，投資人還是值得關(guān)注的。

最后要說(shuō)明，有些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是清晰可見(jiàn)的，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)中具體的企業(yè)未必受到宏觀因素的影響。房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，未必會(huì)影響智能手機(jī)的銷量，也擋不住病人進(jìn)醫(yī)院，更不能改變?nèi)艘院?，所以，價(jià)值投資者依然可以繼續(xù)在市場(chǎng)中尋找合適的股票作為長(zhǎng)期投資的目標(biāo)。

有人問(wèn)，我們最近為何不提醫(yī)藥股了，不是我不想說(shuō)，而是我說(shuō)醫(yī)療是歷史性機(jī)會(huì)，沒(méi)有人相信了，我寫(xiě)了沒(méi)有幾個(gè)人看。從去年的高估跌到今年 嚴(yán)重低估，很多人不僅對(duì)持有醫(yī)藥股失去了信仰，甚至對(duì)價(jià)值投資失去了信任。其實(shí)醫(yī)藥行業(yè)的投資邏輯并沒(méi)有發(fā)生變化，一個(gè)是中國(guó)人口老齡化，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥需求依然巨大。一個(gè)是中國(guó)藥企進(jìn)入全球醫(yī)藥創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈。

目前醫(yī)藥板塊是三重底，估值底，PE24倍，低于歷史上98%的交易日。機(jī)構(gòu)底，二季度公募基金醫(yī)藥股持倉(cāng)處于2017年以來(lái)的低位。第三個(gè)就是市場(chǎng)情緒底。無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)，臺(tái)海，還是帶量采購(gòu)，把股民都嚇壞了。其實(shí)，這種極端恐懼的狀態(tài)，也給了價(jià)值投資人，長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

如果你買(mǎi)了價(jià)值低估的股票，你就要等到價(jià)格達(dá)到你算出來(lái)的內(nèi)在價(jià)值時(shí)賣(mài)掉，這是很難計(jì)算的。但是如果你買(mǎi)了一個(gè)偉大的公司，你就坐那兒待著數(shù)錢(qián)就行了。價(jià)值投資者的盈利一定來(lái)自于有底氣的優(yōu)秀企業(yè)和長(zhǎng)期的持有，這也需要我們投資人不斷修煉投資，深化思想認(rèn)識(shí)，做一個(gè)有底氣、有眼界、有信仰的價(jià)值投資人！

呂長(zhǎng)順（凱恩斯） 證書(shū)編號(hào)：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個(gè)人投資建議，不構(gòu)成買(mǎi)賣(mài)依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】

關(guān)鍵詞： 供過(guò)于求 新能源車 房地產(chǎn)的