近期豬價持續(xù)上漲,每公斤豬肉價格已經(jīng)從3月的12元飆升至如今的22元左右,豬周期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)跡象。雖然現(xiàn)在很多生豬養(yǎng)殖企業(yè)都深陷虧損泥潭,但在豬價上漲的預(yù)期之下,豬肉股已經(jīng)先漲起來了。
(資料圖片僅供參考)
近兩個月,養(yǎng)豬龍頭牧原股份、溫氏股份都有20%以上的漲幅,傲農(nóng)生物和天康生物猛漲約40%,漲得最猛的巨星農(nóng)牧股價直接翻倍,一時間成了豬肉股里的“巨星”。
之所以能在一眾豬企中脫穎而出,與其產(chǎn)值增速快、養(yǎng)豬利潤高,以及從“公司+農(nóng)戶”模式向自繁自養(yǎng)過度有關(guān),加上行業(yè)集中度提升、豬價上漲預(yù)期通通給巨星農(nóng)牧等養(yǎng)豬龍頭股帶來想象空間。
于是,我們看到,即便巨星農(nóng)牧今年上半年預(yù)虧2.5億元至2.7億元,歸母凈利潤同比下降186.76%至193.70%,公司股價依然堅挺。但隨著股價一再刷新歷史紀(jì)錄,這種漲勢還能持續(xù)多久呢?
01高成長豬企
巨星農(nóng)牧通過做飼料起家,2007年進(jìn)入生豬養(yǎng)殖行業(yè),2020年7月,巨星農(nóng)牧借殼振靜股份上市,生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)進(jìn)入高速發(fā)展期。振靜股份以前主營皮革生意,資產(chǎn)重組后,公司的主營業(yè)務(wù)成了生豬,飼料、皮革商品和商品雞的營收占比較低。
近一年半以來,巨星農(nóng)牧生豬產(chǎn)值增速迅猛。2021年,巨星農(nóng)牧生豬出欄量在87萬頭左右,同比增幅超過190%;今年上半年,公司生豬銷售 68.12萬頭,同比增加118.51%。雖然與“豬茅”牧原股份相比,巨星農(nóng)牧的生豬產(chǎn)值并不大,但其高成長性備受市場關(guān)注。
近年來巨星農(nóng)牧一直在進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張。在去年定增募資4.08億元之后,今年巨星農(nóng)牧又發(fā)行可轉(zhuǎn)債擬募資7.5億元用于生豬繁育項目建設(shè),完成擴(kuò)建后,預(yù)計能增加母豬產(chǎn)能8.6萬頭,出欄生豬225萬頭。按照這個速度,今年完成出欄150萬頭生豬的目標(biāo)應(yīng)該不難。而且隨著未來產(chǎn)值的提升和豬價的上漲,公司業(yè)績也有望大幅提升。
除了產(chǎn)值增長快之外,去年豬價下跌,在許多豬企巨虧的情況下,巨星農(nóng)牧成為賺錢的極少數(shù),而去年生豬業(yè)務(wù)是公司的主要營收來源,占比超過60%。2021年,巨星農(nóng)牧營收29.83億元,同比增長107.26%;歸母凈利潤2.59億元,同比增長102.84%。
巨星農(nóng)牧在去年能盈利,得益于及時調(diào)整銷售結(jié)構(gòu),加大售價較高的種豬、仔豬的銷售規(guī)模,使公司的生豬毛利率高達(dá)26.21%,遠(yuǎn)超同行。同時公司的仔豬、飼料都是自產(chǎn)的,也有利于降低養(yǎng)殖成本。今年上半年,由于生豬銷量的上升疊加豬價的下降,導(dǎo)致公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。
此外,在豬企普遍面臨資金壓力的情況下,巨星農(nóng)牧的資金安全性較高,這有利于其產(chǎn)值的繼續(xù)擴(kuò)張。今年一季度,巨星農(nóng)牧資產(chǎn)負(fù)債率為49.15%,低于16 家上市豬企68%的平均水平。
高成長性、低負(fù)債率、毛利率較高等都是巨星農(nóng)牧受資本熱捧的原因,在豬價上漲預(yù)期之下,公司股價持續(xù)猛漲。今年5月以來,公司股價從16元左右一度飆升至36元的高位,創(chuàng)造了翻倍上漲的神話。
除此之外,生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度的提升,也對巨星農(nóng)牧等生豬養(yǎng)殖上市公司有利。
我國是全球最大的豬肉生產(chǎn)和消費(fèi)國,擁有14億人的大市場,加上大家吃豬肉的頻率與數(shù)量遠(yuǎn)高于其他肉食,就形成了一個萬億級的生豬養(yǎng)殖市場,每年要出欄約7萬億頭生豬才夠大家吃。
目前我國生豬養(yǎng)殖以中小養(yǎng)殖戶為主,規(guī)模較為分散。2021年,市占率最高的牧原股份生豬出欄量為4026.3萬噸,占全國生豬總出欄量的6%;前20家上市豬企生豬銷量占全國生豬出欄量的20.4%。與歐美發(fā)達(dá)國家相比,我國生豬養(yǎng)殖規(guī)模還有很大提升空間。
近年來,我國生豬養(yǎng)殖業(yè)集中度已出現(xiàn)提升趨勢。由于在養(yǎng)殖成本和抗風(fēng)險能力上都不占優(yōu)勢,這些年我國散養(yǎng)戶的數(shù)量明顯減少,大規(guī)模養(yǎng)殖場數(shù)量卻大幅增加。據(jù)統(tǒng)計,2007-2020年期間,我國生豬飼養(yǎng)場數(shù)量從8235萬家降至2078萬家,大約有75%的養(yǎng)殖戶退出市場;同時,年出欄5萬頭以上的養(yǎng)殖場數(shù)量由50家猛增至554家。
在非洲豬瘟之后,我國生豬養(yǎng)豬行業(yè)經(jīng)歷了大洗牌。2018年的非洲豬瘟令許多養(yǎng)殖戶損失慘重,大量風(fēng)險承受能力差的散養(yǎng)戶無奈退出;2021年以來的豬價低迷期間,許多中小養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重,加速了產(chǎn)能出清。在行業(yè)集中度提升的過程中,頭部公司是受益者。
過去幾年來,豬瘟的打擊,以及豬價持續(xù)低迷,使許多中小養(yǎng)殖戶虧損嚴(yán)重,加速了產(chǎn)能出清,行業(yè)集中度進(jìn)一步提升,這也有利于巨星農(nóng)牧等資金雄厚的上市豬企擴(kuò)大市場份額。
02養(yǎng)殖模式轉(zhuǎn)型
目前市面上的養(yǎng)豬模式主要有三種:小規(guī)模散養(yǎng)、 “公司+農(nóng)戶”模式、自繁自養(yǎng)模式。散養(yǎng)成本高,這些年散養(yǎng)戶不斷減少;“公司+農(nóng)戶”模式雖然能低成本擴(kuò)張,但防疫壓力較大;自繁自養(yǎng)模式由于養(yǎng)殖成本底、防疫效果好等優(yōu)勢,在非洲豬瘟后備受推崇。
巨星農(nóng)牧采取的是“公司+農(nóng)戶”和自繁自養(yǎng)一體化養(yǎng)殖兩種模式相結(jié)合,并在大力新增布局一體化養(yǎng)殖。
一方面,公司采用“公司+農(nóng)戶”的代養(yǎng)模式進(jìn)行養(yǎng)豬。由公司提供豬仔、飼料、藥品、疫苗等物資,合作農(nóng)戶在公司的養(yǎng)殖培訓(xùn)、指導(dǎo)下開展育肥飼養(yǎng)工作,生豬育肥后,公司再根據(jù)委托養(yǎng)殖合作協(xié)議回收銷售,給合作農(nóng)戶結(jié)算對應(yīng)的報酬。這種方式能促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)就業(yè),帶領(lǐng)農(nóng)戶創(chuàng)收。
另一方面,近年來巨星農(nóng)牧在四川等地投建了多個生豬養(yǎng)殖基地,著力打造“糧進(jìn)肉出”一體化模式。比如公司的德昌巨星生豬繁育一體化養(yǎng)殖項目,就包括飼料區(qū)、養(yǎng)殖區(qū)、環(huán)保區(qū)等多個區(qū)域,養(yǎng)殖區(qū)還包括配懷舍、分娩舍、公豬舍、隔離舍、育肥舍、待售舍等多個豬舍,采用全程自養(yǎng)的方式,建成后將達(dá)到年出欄生豬97.2萬頭的規(guī)模。
一體化自繁自養(yǎng)不僅能提高養(yǎng)殖效率與豬群健康水平、均勻度,還能降低生物安全風(fēng)險,是公司未來著力發(fā)展的方向。
雖然巨星農(nóng)牧在向自繁自養(yǎng)的一體化模式轉(zhuǎn)型,養(yǎng)殖成本在行業(yè)內(nèi)相對較低,但與牧原股份相比還是存在差距。生豬養(yǎng)殖成本占比最高的三大費(fèi)用分別是飼料費(fèi)、仔畜費(fèi)和人工費(fèi),人工費(fèi)可以通過規(guī)?;B(yǎng)殖來降低,但前兩項則更考驗養(yǎng)殖技術(shù)。
育種方面,牧原通過多年選育,建立了獨(dú)特的“輪回二元育種體系”,已無需高價外購父母代母豬;巨星農(nóng)牧則是通過與世界知名種豬改良公司PIC合作,帶來高PSY和低料肉比的種豬。
飼料方面,牧原在傳統(tǒng)“玉米+豆粕”型飼料配方基礎(chǔ)上,研制出“小麥+豆粕”型配方,充分利用當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的小麥做原料,降低了飼料成本。巨星農(nóng)牧的生豬養(yǎng)殖雖然也是用自產(chǎn)飼料,但大豆、玉米等原材料依然需要采購,而這些原料對進(jìn)口的依賴度較高,成本難以降低。
總的來說,巨星農(nóng)牧在生豬養(yǎng)殖方面,相對許多豬企還是具有一定成本優(yōu)勢的,但由于育種和飼料配方技術(shù)門檻較高,短期內(nèi)難以趕上“豬茅”牧原股份。
03尾聲
生豬養(yǎng)殖行業(yè)受豬周期影響很大,豬企的業(yè)績也往往隨著豬價漲跌而波動,股價則很大程度上受市場預(yù)期擾動,當(dāng)市場預(yù)期未來豬價反轉(zhuǎn)向上時,股價往往會先漲起來。今年6月以來A股豬肉板塊就反彈了一波,巨星農(nóng)牧等許多豬企都有可觀的漲幅。
作為一家高成長豬企,巨星農(nóng)牧擁有負(fù)債率低、養(yǎng)殖成本較低等優(yōu)勢,頗受市場關(guān)注,今年在豬價上漲預(yù)期下,更是領(lǐng)漲豬肉板塊。如今公司股價早已翻倍,估值也漲到了高位,投資安全邊際并不高。從靜態(tài)市盈率來看,目前牧原股份在44倍左右,而巨星農(nóng)牧高達(dá)58倍,所以即使未來巨星農(nóng)牧生豬產(chǎn)值有所提升,業(yè)績隨著豬價上漲而改善,也需要時間來消化估值。
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