21世紀經(jīng)濟報道見習記者李依農(nóng) 上海報道 北京時間7月7日凌晨，美聯(lián)儲公布6月貨幣政策會議紀要。紀要顯示，與會官員對盡快遏制通脹惡化的必要性達成了空前一致的共識——如果通脹壓力持續(xù)攀升，美聯(lián)儲或將采取“更為緊縮”的貨幣政策。

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總體來看，此次公布的會議紀要進一步表明了美聯(lián)儲抗擊通脹的決心與承諾。市場普遍認為，短期內美聯(lián)儲料將不改其鷹派立場，貨幣政策將進一步緊縮。

長城證券產(chǎn)業(yè)金融研究院高級研究員、宏觀經(jīng)濟高級分析師李相龍在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時指出，從目前的情況來看，美國的通脹短期可能會有所降低，但不排除再次反彈的可能性；通脹在一段時間內仍可能會維持高位；而只有等到通脹有正式轉頭跡象，美聯(lián)儲激進的加息步伐才會放緩。

中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任楊盼盼在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時表示，美聯(lián)儲當前最關切的核心問題仍是通脹，其政策決斷還是基于對當前經(jīng)濟以及通脹形勢的判斷。向前看，其政策走向也將繼續(xù)取決于美國經(jīng)濟后續(xù)的走勢，以及通脹情況的演進。

通脹壓力持續(xù)

鑒于此前公布的美國5月CPI同比增速高達8.6%，顯示通脹壓力不減、且通脹預期指標出現(xiàn)惡化跡象，美聯(lián)儲于6月的議息會議上大幅加息75個基點，為市場意料之中的“超預期”緊縮。

值得注意的是，政策制定者于會上表示，需要采取積極行動，向市場和公眾表明，美聯(lián)儲對抗通脹的決心異常堅決。

紀要顯示，與會官員對通脹形勢感到不安，認為如若美聯(lián)儲不果斷采取相應行動，從而令到公眾對其控制通脹的決心產(chǎn)生懷疑，那么持續(xù)的價格壓力或將變得“越來越頑固”，甚至可能成為經(jīng)濟更為持久的特征。

對于美國經(jīng)濟持續(xù)面臨的通脹壓力，李相龍指出，當前美國的通脹是結構性問題，非常頑固。主要由貨幣的過度寬松和供應鏈危機共同導致，俄烏沖突只是短期影響因素。他認為，在本輪通脹形勢下，想要通脹自發(fā)回落幾乎是不可能的。

李相龍進一步解釋稱，房租或將繼續(xù)支撐CPI上行，因為等價房租和房價掛鉤，加息也難以抑制；其次，美國CPI商品和服務價格的回落，主要是能源價格上漲擠壓了消費需求，一旦通脹增速放緩，需求回升會拉動物價反彈；最后，美國工資-通脹螺旋上漲的勢頭未被打破，按照以往規(guī)律，只有基準利率達到5%左右，工資增速才可能放緩。

瑞銀財富管理亞太區(qū)投資總監(jiān)及宏觀經(jīng)濟主管胡一帆對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，通脹的回落只是遲到，但不會缺席。不過，眼下通脹的回落速度確實遠慢于美聯(lián)儲此前的預期，雖然最終還是會出現(xiàn)下滑的態(tài)勢，但拐點來臨的時間將比預計要遲。鑒于此，美聯(lián)儲短期內料將不會放緩加息步伐。

美聯(lián)儲“豁出去”了？

隨著美聯(lián)儲再度大幅加息，投資界、經(jīng)濟學家與民眾對其激進的緊縮步伐或引發(fā)經(jīng)濟衰退的擔憂也日益加劇。在這樣的情況下，美聯(lián)儲為何仍要“猛踩剎車”?

從會議紀要來看，與會官員坦言，激進的緊縮政策可能會在一段時間內令美國經(jīng)濟增速放緩，但令通脹率回到2%對持續(xù)實現(xiàn)最大就業(yè)（美聯(lián)儲的另一主要目標）“至關重要”。

李相龍向記者表示，當前美國經(jīng)濟已經(jīng)位于懸崖之上，經(jīng)濟軟著陸和控制通脹似乎已經(jīng)無法兼顧，因此，美聯(lián)儲將“舍車保帥”，回歸控通脹本職。此外，從美聯(lián)儲歷史經(jīng)驗和長遠考慮來講，短期控通脹目標達成才能使經(jīng)濟在衰退后重新快速走向復蘇。

李相龍指出，之前市場對美聯(lián)儲加息最大的擔憂是激進加息或將導致美國經(jīng)濟衰退，從而低估了美聯(lián)儲加息的力度。但事實上，美聯(lián)儲的首要政策目標是通脹和就業(yè)，其次才是經(jīng)濟。目前，美國通脹高，失業(yè)率低，如果美國經(jīng)濟衰退是貨幣政策無法改變的趨勢，在無法兼顧經(jīng)濟的時候，美聯(lián)儲只能選擇猛踩“剎車”，走出通脹泥沼。

楊盼盼則認為，市場交易衰退的思路從今年5月起至今，還是發(fā)生了一些變化。一是二季度的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟總體呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，包括美聯(lián)儲在紀要中對經(jīng)濟的長期走勢也表示樂觀；越來越多的市場觀察認為，衰退未必會那么快到來，而短期指標不如預期，也并不一定指向大規(guī)模的衰退。二是，相較于美國而言，市場對全球經(jīng)濟增長放緩或陷入衰退的擔憂在上升，如發(fā)達經(jīng)濟體中的歐洲、日本等國家與地區(qū)，以及新興經(jīng)濟體可能也面臨著更大的沖擊。

總體而言，楊盼盼認為美聯(lián)儲后續(xù)的政策走向仍將基于其對整體經(jīng)濟以及通脹形勢的判斷。

紀要中也指出，在一系列積極的加息之后，美聯(lián)儲將處于更為有利的位置，在繼續(xù)加息前評估此前的緊縮舉措成功與否。

市場預期7月大概率加息75個基點

談及未來幾次會議中可能采取的政策舉措，與會官員普遍認同繼續(xù)提高聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間將有助于美聯(lián)儲實現(xiàn)其2%通脹目標的承諾；預計在7月的議息會議上，加息50或75個基點可能是合適的。

對于美聯(lián)儲后續(xù)的加息路徑，胡一帆表示，瑞銀預計7月美聯(lián)儲大概率或加息75個基點，到9月份可能還有50個基點的加息，10月、12月可能會有25個基點的加息。不過，加息的進程還是要取決于通脹回落的速度。考慮到目前的通脹趨勢，下半年加息的步幅可能仍會非常激進。但胡一帆同時強調，經(jīng)濟衰退并非不可避免。

李相龍也認為，美聯(lián)儲或將于7月繼續(xù)加息75個基點。但他的預計更為激進，認為美聯(lián)儲在9月和11月或分別加息75個基點；年底聯(lián)邦基金利率預期維持在4.75%-5%。

楊盼盼則指出，從紀要來看，其實美聯(lián)儲并沒有排除在下一次的議息會議中加息50個基點的可能性。但從目前市場的預期來看，普遍更傾向于7月加息75個基點。楊盼盼強調，距離下一次的會議還有一段時間，因此，短期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)或將對聯(lián)儲的最終決策產(chǎn)生一定影響。

據(jù)芝加哥商品交易所FedWatch顯示，目前市場預期美聯(lián)儲7月繼續(xù)大幅加息75個基點的概率高達96.3%，加息50個基點的概率僅為3.7%。

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關鍵詞： 貨幣政策 會議紀要