文/楊國(guó)英

周末，拆解一則巴菲特的交易。

(資料圖片僅供參考)

昨天，伯克希爾哈撒韋發(fā)布公告稱再次大手筆增持西方石油（990萬(wàn)股），至此，伯克希爾哈撒韋成為西方石油的最大股東，持股占比高達(dá)17.4%。

說(shuō)實(shí)話，對(duì)這則交易，包括其5月的加倉(cāng)，我有點(diǎn)想不明白。

1，逆趨勢(shì)加倉(cāng)

上半年受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)的刺激，國(guó)際油價(jià)從年初的75美元/桶，一路大漲到120美元/桶的上方。

但是，從6月上旬開(kāi)始，國(guó)際油價(jià)又開(kāi)始震蕩下跌，這說(shuō)明在全球資本的眼中，

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)油價(jià)的突發(fā)刺激，已逐漸進(jìn)入邊際向下區(qū)間。

在這一時(shí)刻，幾乎所有的成熟投資者（包括我），都認(rèn)為，當(dāng)下是逢高減持石油股票的時(shí)候。

但是，巴菲特不僅高位不減，而且，還逢回調(diào)繼續(xù)加倉(cāng)。

2，中長(zhǎng)期沒(méi)有未來(lái)

石油類公司至少中長(zhǎng)期之未來(lái)，比如兩三年之后，其整體估值應(yīng)該是向下的。

這是因?yàn)?，新能源（鋰、光伏、水能、風(fēng)能等）不僅已經(jīng)成為趨勢(shì)，而且，最近兩三年，還呈現(xiàn)出加速擴(kuò)張的趨勢(shì)。

而一旦新能源的占比加速上升，那么，未來(lái)（5-8年后）的石油與煤炭，更多的屬性，其實(shí)是化工原材料，而不是能源本身。

這樣的認(rèn)知，巴菲特肯定是有的，但是，巴菲特還是加倉(cāng)了，并且還加成了第一大股東。

3，非高明操作

當(dāng)然，有人會(huì)說(shuō)，西方石油市盈率低，一季度就狂賺超過(guò)40億美元，這其實(shí)是一種初級(jí)投資者的認(rèn)知。

對(duì)于周期類公司，更為成熟的認(rèn)知應(yīng)該是，在業(yè)績(jī)暴增導(dǎo)致超低市盈率的時(shí)候，其實(shí)往往是盡快減持離場(chǎng)的時(shí)候。

而最佳離場(chǎng)時(shí)間點(diǎn)，一般是業(yè)績(jī)暴增導(dǎo)致超低市盈率兌現(xiàn)之前2至6個(gè)月。

比如，去年初的防疫股，英科醫(yī)療業(yè)績(jī)暴增導(dǎo)致超低市盈率出現(xiàn)在去年7月（3倍多），而股價(jià)的高位跳水，則從去年1月初2月初開(kāi)始，至少暴跌超過(guò)80%。

比如，去年至今的海運(yùn)股，中遠(yuǎn)海控業(yè)績(jī)暴增導(dǎo)致超低市盈率出現(xiàn)在去年3季度（2倍），而股價(jià)的高位下跌，則提前三個(gè)月，從去年6月開(kāi)始。

再比如，從事顯卡業(yè)務(wù)（與虛擬貨幣的挖礦周期有關(guān)）的公司，栢能集團(tuán)的超低市盈率出現(xiàn)在今年3月（1.2倍左右），但栢能集團(tuán)股價(jià)是從去年12月開(kāi)始連續(xù)大跌的，至今跌幅超過(guò)50%。

雖然石油類公司是明顯的周期股，但是，巴菲特在西方石油業(yè)績(jī)暴增導(dǎo)致市盈率超低的時(shí)候，卻還是果斷選擇了加倉(cāng)。

所以，五六月，巴菲特連續(xù)加倉(cāng)西方石油，看起來(lái)是一場(chǎng)豪賭。

我想不明白，但必須去想。

因?yàn)?，我所認(rèn)知的，巴菲特肯定全部認(rèn)知，但是，巴菲特的認(rèn)知，我卻可能并不認(rèn)知。

想不明白的，必須進(jìn)行邏輯推導(dǎo)。

我所認(rèn)為的，油價(jià)進(jìn)入邊際向下區(qū)間，在巴菲特眼中并不是，超短期可能是，但是，至少中短期（半年）不是。

巴菲特認(rèn)為，油價(jià)中短期還將上漲。

我們所認(rèn)為的，乃至全球公認(rèn)的，石油類公司中長(zhǎng)期（5年以上）沒(méi)有未來(lái)，巴菲特并不認(rèn)同。

巴菲特認(rèn)為，石油之于能源的主體存在價(jià)值，至少還要維持5-8年。

進(jìn)一步進(jìn)行邏輯推導(dǎo)。

第一個(gè)，巴菲特認(rèn)為，油價(jià)中短期內(nèi)還將上漲，至少不會(huì)再大幅下跌。

這一判斷，其實(shí)押的是，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)半年內(nèi)不會(huì)結(jié)束，或者即使俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，沙特、俄羅斯等也沒(méi)有大規(guī)模進(jìn)行原油擴(kuò)產(chǎn)的動(dòng)力。

有沒(méi)有這個(gè)可能性？

詳細(xì)推敲了半天，我認(rèn)為這個(gè)概率還是比較大的——即使俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)半年內(nèi)結(jié)束，美國(guó)和歐洲對(duì)俄羅斯的制裁卻不可能放松。

另外，沙特等中東國(guó)家、乃至美國(guó)石油公司，難得等來(lái)了油價(jià)的春天，所以，即使俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束，他們基本上也不可能主動(dòng)進(jìn)行大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)從而降低油價(jià)。

第二個(gè)，巴菲特認(rèn)為，石油之于能源的主體存在價(jià)值，至少還要維持5至8年，注意，是至少。

這種可能性存不存在呢？

我認(rèn)為，也是有可能的，盡管，事實(shí)幾乎沒(méi)有人愿意這樣。

各式各樣的新能源是起來(lái)了，而且呈現(xiàn)超高速態(tài)勢(shì)，但是，這種新能源的超高速，至少目前而言，還離不開(kāi)財(cái)政政策的貼補(bǔ)，幾乎所有國(guó)家都不意外。

如此，問(wèn)題就來(lái)了，在俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致全球共識(shí)撕裂之下，在5-8年內(nèi)，究竟有多少國(guó)家（主要是發(fā)展中國(guó)家）愿意去影響全球減少碳排放的共識(shí)？

印度，包括印度在內(nèi)的其他南亞人口大國(guó)，肯定不愿意，印度既沒(méi)有形成新能源產(chǎn)業(yè)鏈，而且也不具備對(duì)新能源進(jìn)行大規(guī)模財(cái)政補(bǔ)貼的可能性。

南美、非洲、以及部分東南亞國(guó)家，多數(shù)肯定也不愿意，原因與印度類同。

這種不愿意，如果是在全球化加速的時(shí)代，是可以通過(guò)全球共識(shí)機(jī)制倒逼其必須響應(yīng)的。

但是，現(xiàn)在是全球化撕裂的時(shí)代，全球共識(shí)機(jī)制本就已經(jīng)撕裂，又談何迫使其響應(yīng)呢。

這樣一環(huán)又一環(huán)的邏輯推導(dǎo)下來(lái)。

我們必須要承認(rèn)巴菲特認(rèn)知的更高維度，即使全球走勢(shì)的事實(shí)推演（油價(jià)和石油公司股價(jià)是事實(shí)推演的結(jié)果之一），最終證偽了巴菲特這些核心判斷，或最終證明巴菲特對(duì)全球化過(guò)于悲觀了。

但是，對(duì)巴菲特的反常操作，進(jìn)行詳細(xì)的邏輯推導(dǎo)，至少拓寬了我們的認(rèn)知。

注：對(duì)巴菲特的反常投資，我們不必陷入其操作，他的操作都是透明的（也不一定全對(duì)），但是，不間斷推敲其邏輯則是很有必要的。

做主動(dòng)投資，認(rèn)知是必須不斷拓寬的，只有不斷拓寬，才有可能建構(gòu)多維的認(rèn)知體系。

只有具備多維的認(rèn)知體系，才有可能結(jié)合不同的歷史變革和突發(fā)事件，揪住不同投資標(biāo)的、不同投資標(biāo)的在不同區(qū)間的主要矛盾，至而化繁為簡(jiǎn)做出決策。

有句話講，投資之道，化繁為簡(jiǎn)。

但是，邏輯和研究，必須先復(fù)雜，再簡(jiǎn)單。

不經(jīng)歷復(fù)雜的簡(jiǎn)單，只能算是空洞。

關(guān)鍵詞： 業(yè)績(jī)暴增 化繁為簡(jiǎn) 一場(chǎng)豪賭