6月20日，國(guó)內(nèi)商品期貨多數(shù)收跌，黑色系全線大跌，其中，鐵礦石跌停，焦炭跌超11%，焦煤跌超10%，原油跌超5%，動(dòng)力煤跌幅也超過4%。

黑色系大跌背后，一則消息牽動(dòng)了市場(chǎng)的心。

近日，國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)一部署并全面開展落實(shí)煤炭?jī)r(jià)格調(diào)控監(jiān)管政策拉網(wǎng)式調(diào)查，已查實(shí)一些企業(yè)煤炭銷售價(jià)格超出合理區(qū)間。國(guó)家發(fā)改委表示，對(duì)發(fā)現(xiàn)主觀惡意大幅度提高價(jià)格超出合理區(qū)間的，將立即予以通報(bào)，并依法懲處。

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除了監(jiān)管部門對(duì)煤炭?jī)r(jià)格不合理運(yùn)行現(xiàn)象的持續(xù)督導(dǎo)以外，市場(chǎng)也將關(guān)注點(diǎn)集中在黑色系基本面上。 多位業(yè)內(nèi)人士在接受證券時(shí)報(bào)·e公司記者采訪時(shí)談到，在需求不振，下游價(jià)格承受力弱的情況下，鋼鐵市場(chǎng)存在諸多利空因素，特別是部分鋼廠已陸續(xù)有停產(chǎn)計(jì)劃，這進(jìn)一步誘發(fā)了鐵礦石、焦煤、焦炭等原燃料的價(jià)格下跌。另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)大跌，在能源價(jià)格聯(lián)動(dòng)背景下，動(dòng)力煤等價(jià)格也不約而同地出現(xiàn)下挫。

關(guān)于黑色系后市判斷，業(yè)內(nèi)有一定分歧，例如，有焦煤企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，現(xiàn)貨市場(chǎng)焦煤需求仍然較為旺盛，供應(yīng)偏緊，焦煤價(jià)格接下來仍會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但大概率還是高位運(yùn)行；當(dāng)然，也有受訪人士指出，黑色系主跌行情仍未結(jié)束，后續(xù)可能還會(huì)繼續(xù)下探。

需求弱勢(shì)拖累商品市場(chǎng)

“作為鋼鐵的上游產(chǎn)品，6月份以來，焦炭?jī)r(jià)格經(jīng)歷前期四輪降價(jià)后，一度出現(xiàn)上行，但目前又開始醞釀提降。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清告訴證券時(shí)報(bào)·e公司記者，據(jù)監(jiān)測(cè)，在6月10日首輪提漲100元/噸順利落地后，6月15日，國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格二輪提漲200元/噸，也實(shí)現(xiàn)落地，但是6月19日開始，唐山有鋼企醞釀提降，單次提降幅度就達(dá)到300元/噸，不過目前尚未落地。

在她看來，6月20日黑色系商品價(jià)格大幅受創(chuàng)，已超出市場(chǎng)預(yù)期。不過當(dāng)前，在需求不振，成本面臨下行的情況下，鋼鐵市場(chǎng)卻存諸多利空因素。

“據(jù)監(jiān)測(cè)，6月份以來國(guó)內(nèi)綜合鋼價(jià)已下行超過400元/噸，僅今日單日跌幅就達(dá)到230元/噸左右。目前國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)下游需求不振明顯，市場(chǎng)信心不佳?！蓖鯂?guó)清稱，進(jìn)入夏季后，多地高溫多雨天氣不利于鋼鐵行業(yè)下游施工，因此國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)庫(kù)存已持續(xù)兩周上升。而國(guó)際市場(chǎng)上，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，使得市場(chǎng)對(duì)需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱，這也引發(fā)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)大宗商品的需求下行預(yù)期，國(guó)內(nèi)對(duì)外間接出口鋼材的預(yù)期也面臨弱化。

上周，美聯(lián)儲(chǔ)正式祭出75個(gè)基點(diǎn)的加息，創(chuàng)出28年以來最大幅度。這導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂升溫。在此背景下，不僅黑色系商品出現(xiàn)暴跌，上周曾被眾多分析機(jī)構(gòu)唱多的原油，也承壓下行。

上周五，美國(guó)WTI原油期貨主力合約結(jié)算價(jià)報(bào)107.99美元/桶，跌幅為9.60美元或8.16%；布倫特原油期貨主力合約結(jié)算價(jià)報(bào)113.12美元/桶，跌幅為6.69美元或5.58%。此外，紐約天然氣期貨大跌近7%，單周大跌逾兩成，創(chuàng)出去年12月以來最大周跌幅。受此影響，6月20日國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上原油主力合約也大跌超5%。

“國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格下行，受需求預(yù)期差的影響。同時(shí)，雖然目前國(guó)內(nèi)各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況向好，但同比去年依然不佳，弱于預(yù)期水平。此外，海外市場(chǎng)在交易經(jīng)濟(jì)衰退的邏輯。預(yù)計(jì)四季度海外煤價(jià)下行后，進(jìn)口煤價(jià)倒掛情況減弱，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量有望增加?！睂?duì)于6月20日黑色系商品價(jià)格大跌的原因，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)程小勇認(rèn)為，雖然目前進(jìn)入動(dòng)力煤需求旺季，但今年需求實(shí)際并不是太好。

程小勇指出，今年火力發(fā)電的發(fā)電量比去年明顯下降，水電、風(fēng)電等新能源發(fā)電占比卻較去年明顯提升，非煤發(fā)電貢獻(xiàn)率已超過30%，遠(yuǎn)高于去年百分之十幾的水平。目前國(guó)內(nèi)電廠庫(kù)存處于相對(duì)高位，優(yōu)于去年同期水平。因此，動(dòng)力煤供應(yīng)缺口并不大。此外，焦炭市場(chǎng)下游需求不佳，提價(jià)難以落地，也導(dǎo)致上游焦煤市場(chǎng)承壓。

中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月份以來，南方地區(qū)迎來大范圍強(qiáng)降雨天氣，水電替代效應(yīng)逐步增強(qiáng)，氣溫上升和復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)，發(fā)電量和煤炭日耗繼續(xù)回升，但仍低于去年同期水平。煤炭入廠量環(huán)比也隨之增加且高于耗量，庫(kù)存繼續(xù)保持上漲。電廠整體庫(kù)存環(huán)比增加142萬噸，同比增加2550萬噸，繼續(xù)保持兩年同期最高水平，庫(kù)存可用天數(shù)24.6天。

部分焦企默認(rèn)接受降價(jià)

針對(duì)雙焦大跌的情況，一位分析師向記者表示，一般而言，當(dāng)鋼鐵廠開始虧現(xiàn)金流的時(shí)候，原料價(jià)格基本就都會(huì)失去支撐。之所以這么說，是基于唐宋鋼鐵網(wǎng)的一項(xiàng)測(cè)算，6月19日，熱卷、螺紋普遍虧損450-600元/噸，而鋼廠的折舊普遍在200元/噸左右，這就意味著鋼廠已經(jīng)開始虧現(xiàn)金流了，而上一次鋼廠出現(xiàn)虧現(xiàn)金流的情況還要追溯到7年前。

事實(shí)上，多位分析師向記者反饋說，鋼廠虧損嚴(yán)重，已經(jīng)陸續(xù)有停產(chǎn)計(jì)劃。而造成鋼材消費(fèi)量不振的主要原因，多歸咎為房地產(chǎn)新開工及銷售情況不佳；從鋼材消費(fèi)量占比來看，房地產(chǎn)是第一下游，占比50%-60%，其他的還包括家電、機(jī)械制造等。

針對(duì)6月20日黑色系大跌的情況，汾渭信息冶金部分析稱，成材消費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)不佳，另外，近日來鋼坯價(jià)格連續(xù)大跌，鋼廠陷入嚴(yán)重虧損狀態(tài)，黑色系市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)弱，部分中小型鋼廠陸續(xù)開始檢修減產(chǎn)，其余鋼廠后期也有檢修減產(chǎn)的意愿。

汾渭信息冶金部表示，為控制原料成本，鋼廠紛紛開始提降焦炭第一輪，降幅為300元/噸，部分焦企已默認(rèn)接受，短期看成材壓力逐步傳導(dǎo)至原料端，后期市場(chǎng)仍需進(jìn)一步關(guān)注成材消費(fèi)端以及鋼廠盈利情況。

該機(jī)構(gòu)指出，焦煤方面，受鋼廠對(duì)焦炭采購(gòu)價(jià)格大幅提降影響，焦煤市場(chǎng)恐慌情緒增加，貿(mào)易商和洗煤廠等中間環(huán)節(jié)開始積極出貨，部分貿(mào)易商有降價(jià)出貨現(xiàn)象，煤礦由于庫(kù)存低位多以觀望為主。

數(shù)據(jù)顯示，目前，柳林地區(qū)低硫主焦煤（S0.8 G80）現(xiàn)匯3150元/噸，安澤地區(qū)低硫主焦煤（S0.4 G80-85）現(xiàn)匯3300元/噸。進(jìn)口蒙煤方面，上周蒙5原煤主流報(bào)價(jià)在2250-2300元/噸，受市場(chǎng)情緒影響，周末部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)降至2200/噸左右，但下游接貨意愿不強(qiáng)，口岸蒙煤基本無成交。

一家焦煤企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴記者，近期，美聯(lián)儲(chǔ)加息誘發(fā)國(guó)際油價(jià)大跌，本次黑色系期貨普跌實(shí)際上反映了能源市場(chǎng)的價(jià)格聯(lián)動(dòng)。不過，該負(fù)責(zé)人也表示，需要區(qū)分現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)情況，目前，現(xiàn)貨市場(chǎng)焦煤需求仍然較為旺盛，供應(yīng)偏緊；而期貨市場(chǎng)金融屬性強(qiáng)，波動(dòng)較大。

針對(duì)焦煤的情況，該負(fù)責(zé)人認(rèn)為，接下來的一段時(shí)間焦煤價(jià)格仍然會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)，但大概率還是高位運(yùn)行。對(duì)于房地產(chǎn)開工率不足導(dǎo)致鋼材需求量下降、進(jìn)而影響雙焦市場(chǎng)的說法，該負(fù)責(zé)人判斷稱，未來應(yīng)繼續(xù)關(guān)注國(guó)家一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)舉措的出臺(tái)，以及房地產(chǎn)寬松政策等。

黑色系后市走向存分歧

對(duì)于黑色系后市走向，市場(chǎng)存在一定分歧。一位分析師向記者坦言，目前做出判斷還為時(shí)尚早，他認(rèn)為應(yīng)繼續(xù)關(guān)注地產(chǎn)新開工及銷售情況。當(dāng)談?wù)摰浇姑浩谪洿蟮那闆r時(shí)，另外一位分析師表示，“這是鋼廠的個(gè)別行為，如果看焦煤港口價(jià)，上周還大漲了8%。”

不過，香港中睿基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐陽(yáng)對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者表示， 短期這一現(xiàn)狀并不會(huì)改變，后續(xù)可能還會(huì)繼續(xù)下探，主跌行情仍未結(jié)束。“黑色系市場(chǎng)大跌，主要是因市場(chǎng)預(yù)期的疫后需求回暖落空，導(dǎo)致各類黑色系商品邊際利潤(rùn)逐漸降低。尤其是近期鋼廠提降，導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格下跌更為明顯?！?

“上周監(jiān)測(cè)的7大品種中，只有高線和中厚板存在小幅盈利，其他都是虧損情況。在經(jīng)歷了6月20日大跌后，市場(chǎng)肯定已經(jīng)陷入全面虧損的情況，即使成本控制較好的企業(yè)，也難有盈利?！睂?duì)于目前國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)的盈利情況，王國(guó)清介紹稱，目前國(guó)內(nèi)鋼廠虧損情況下，對(duì)上游焦炭等產(chǎn)品壓價(jià)意愿較強(qiáng)，市場(chǎng)存在博弈情況。

與此同時(shí)，目前全國(guó)鋼材社會(huì)庫(kù)存連續(xù)2周上升。據(jù)蘭格鋼鐵云商平臺(tái)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年6月17日，全國(guó)鋼材社會(huì)庫(kù)存指數(shù)為157.4點(diǎn)，比上周上升1.98%，較上周的上升速度略有放緩0.78個(gè)百分點(diǎn)，比上月上升2.76%，比去年同期上升14.48%；

王國(guó)清認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)供需矛盾較為明顯，后期還需要需求提振。一方面，國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境不佳，對(duì)出口市場(chǎng)形成壓制。另一方面，國(guó)內(nèi)需求情況恢復(fù)不及預(yù)期，也難對(duì)鋼價(jià)有明顯提振。

王國(guó)清指出，產(chǎn)量上，雖然目前鋼鐵產(chǎn)量相比去年有所下降，但依然處于相對(duì)高位，產(chǎn)量下降幅度難以彌補(bǔ)需求下降的空間。同時(shí)，成本下行背景下，對(duì)鋼價(jià)也難有支撐。雖然虧損情況下，目前鋼廠都在陸續(xù)減產(chǎn)，但后期還要看供需雙方平衡的程度。短期看，市場(chǎng)價(jià)格或仍處于下行軌道。

值得關(guān)注的是，隨著商品期貨的回落，多頭倉(cāng)位也在降低。據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)數(shù)據(jù)，截止6月14日當(dāng)周，對(duì)沖基金20種大宗商品凈多頭倉(cāng)位減少5%，創(chuàng)出2020年9月以來新低。

“海外市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，也就是判斷后期需求不佳。雖然當(dāng)前國(guó)際能源供應(yīng)端并沒有放量，但需求難以提振的背景下，大宗商品價(jià)格將依然維持弱勢(shì)?！背绦∮抡J(rèn)為，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期如果持續(xù)存在，會(huì)對(duì)整個(gè)大宗商品市場(chǎng)形成打壓。不過他表示，也不排除供應(yīng)端再出收緊消息，刺激大宗價(jià)格上行的可能。

持續(xù)監(jiān)管煤炭領(lǐng)域不合理定價(jià)

在黑色系價(jià)格波動(dòng)引發(fā)廣泛關(guān)注的當(dāng)下，監(jiān)管部門也在持續(xù)督導(dǎo)不合理定價(jià)行為。國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的信息顯示，近日，在國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)一部署下，各地發(fā)展改革部門會(huì)同市場(chǎng)監(jiān)管等部門組成調(diào)查組，全面開展落實(shí)煤炭?jī)r(jià)格調(diào)控監(jiān)管政策拉網(wǎng)式調(diào)查。

據(jù)悉，調(diào)查組以重點(diǎn)燃煤電廠5月份電煤采購(gòu)情況為切入點(diǎn)，全面調(diào)閱電煤采購(gòu)合同，查閱相應(yīng)煤炭生產(chǎn)流通企業(yè)的合同和發(fā)票，并對(duì)煤炭、電力企業(yè)的交易憑證進(jìn)行交叉比對(duì)，形成調(diào)查結(jié)論。

從反饋的部分調(diào)查結(jié)果看，已查實(shí)一些企業(yè)煤炭銷售價(jià)格超出合理區(qū)間。如江蘇省某貿(mào)易流通企業(yè)5月份銷售產(chǎn)自陜西的煤炭，有3筆中長(zhǎng)期交易價(jià)格超出合理區(qū)間。

國(guó)家發(fā)改委表示，在上述案例中，考慮到超出金額較小，當(dāng)?shù)匕l(fā)展改革部門已對(duì)該企業(yè)進(jìn)行了約談，要求其立即退還多收煤款，并將煤炭銷售價(jià)格調(diào)整至合理區(qū)間內(nèi)。該企業(yè)已承諾，將嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)煤炭?jī)r(jià)格政策，退還多收煤款，切實(shí)規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為。

目前，各地拉網(wǎng)式調(diào)查還在進(jìn)行中。國(guó)家發(fā)改委表示，下一步，發(fā)展改革部門將會(huì)同相關(guān)方面持續(xù)抓好煤炭?jī)r(jià)格政策落地見效，對(duì)價(jià)格超出合理區(qū)間的，切實(shí)做到發(fā)現(xiàn)一起，約談一起，查處一起。對(duì)發(fā)現(xiàn)主觀惡意大幅度提高價(jià)格超出合理區(qū)間的，將立即予以通報(bào)，并作為涉嫌哄抬價(jià)格線索移送有關(guān)部門依法懲處。

事實(shí)上，自去年底以來，針對(duì)持續(xù)攀高的煤價(jià)，國(guó)家發(fā)改委屢屢出手。例如，今年1月底，國(guó)家發(fā)改委表態(tài)稱，高度關(guān)注煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)，已召開專題會(huì)議部署春節(jié)期間煤炭穩(wěn)產(chǎn)保供穩(wěn)價(jià)工作；將會(huì)同有關(guān)部門進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格調(diào)控監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)違法違規(guī)價(jià)格行為，確保煤炭?jī)r(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行。

2月底，國(guó)家發(fā)改委印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制的通知》，其中提到，要引導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行。這份《通知》顯示，從多年市場(chǎng)運(yùn)行情況看，近期階段秦皇島港下水煤（5500千卡）中長(zhǎng)期交易價(jià)格每噸570～770元（含稅）較為合理，并提出應(yīng)適時(shí)對(duì)合理區(qū)間進(jìn)行評(píng)估完善。

國(guó)家發(fā)改委表示，將健全煤炭生產(chǎn)流通成本調(diào)查制度和市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)測(cè)制度，為開展煤炭?jī)r(jià)格調(diào)控、評(píng)估完善煤炭?jī)r(jià)格合理區(qū)間提供支撐。及時(shí)發(fā)布煤炭市場(chǎng)和價(jià)格信息，強(qiáng)化煤炭?jī)r(jià)格指數(shù)行為評(píng)估和合規(guī)性審查。煤炭?jī)r(jià)格超出合理區(qū)間時(shí)，引導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格回歸合理區(qū)間。

(責(zé)編：張騫爻）

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