歷史總是驚人的相似，卻不是簡(jiǎn)單的重復(fù)！

嚴(yán)重高通脹下，美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)銜加息，導(dǎo)致美元回流，需求大漲。另一邊，俄烏沖突和市場(chǎng)動(dòng)蕩引發(fā)避險(xiǎn)情緒升溫，也促使投資者涌入“美元避風(fēng)港”。

自年初以來(lái)，美元上漲近6%，非美貨幣則持續(xù)貶值，日元跌至近二十年來(lái)的最低點(diǎn)，歐元兌美元匯率自2002年以來(lái)首次接近滑向平價(jià)。

美元漲不停歇讓一些人不禁猜想，主要國(guó)家會(huì)否考慮采取一些雖不太可能但并非不可想象的行動(dòng)——“干預(yù)美元，使其貶值”，就像1985年的《廣場(chǎng)協(xié)議》。

盡管現(xiàn)階段沒(méi)人認(rèn)為會(huì)進(jìn)行匯率干預(yù)，但據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀察，除美國(guó)以外，其他國(guó)家存在急需匯率干預(yù)的痛點(diǎn)，這可能會(huì)放大協(xié)調(diào)干預(yù)的聲音。

夢(mèng)回“廣場(chǎng)協(xié)議” 歷史總是驚人的相似

通脹高企、美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息、美元飆升，這是美國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)狀況，也是上世紀(jì)80年代的宏觀環(huán)境特點(diǎn)。

擁有40年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的貝萊德固收部門(mén)前主管Stephen Miller近期在接受彭博社采訪(fǎng)時(shí)表示，現(xiàn)在的情況讓他想起他年輕時(shí)在澳大利亞財(cái)政部的日子，他曾坐在前排，親眼見(jiàn)證《廣場(chǎng)協(xié)議》的簽訂。

目前Miller是加拿大CI Financial Corp.旗下的部門(mén)GSFM的投資顧問(wèn)，管理著約2890億美元的資產(chǎn)。Miller指出，當(dāng)時(shí)的場(chǎng)景與今天很相似。

上世紀(jì)80年代初期，美元大幅升值，美國(guó)對(duì)外貿(mào)易逆差大幅增長(zhǎng)，美國(guó)希望通過(guò)美元貶值來(lái)擴(kuò)大出口，緩解財(cái)政赤字，便聯(lián)合日本、聯(lián)邦德國(guó)、法國(guó)以及英國(guó)四個(gè)出口大國(guó)聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng)。

秉持著“美元大幅升值損害全球經(jīng)濟(jì)”這一觀念，G5國(guó)家達(dá)成一致，于1985年9月22日在紐約廣場(chǎng)飯店舉行會(huì)議，簽訂《廣場(chǎng)協(xié)議》。隨后五國(guó)聯(lián)合起來(lái)拋售美元，繼而金融市場(chǎng)掀起拋售狂潮，導(dǎo)致美元持續(xù)大幅度貶值。

反觀現(xiàn)在，美元走勢(shì)與1985年有很多相似之處，按照美聯(lián)儲(chǔ)的貿(mào)易加權(quán)美元指來(lái)看，今年迄今的同比漲幅達(dá)14%，比協(xié)議簽署前五年12%的增速還要快。

此外，美國(guó)通脹高燒不退，處于近1980年來(lái)最高水平，鮑威爾不久前發(fā)表鷹派講話(huà)，表示通脹不降，加息不止，而在當(dāng)時(shí)保羅·沃爾克將利率提高了20%。

基于種種相似之處，Miller指出，接下來(lái)可能的選擇之一是某種形式的協(xié)調(diào)干預(yù)。市場(chǎng)意識(shí)到，當(dāng)央行只能發(fā)揮利率杠桿的作用時(shí)，它們就會(huì)身處困境。因此市場(chǎng)在提前考慮央行的應(yīng)對(duì)方法，包括類(lèi)似于《廣場(chǎng)協(xié)議》的舉措。

其他分析師也表達(dá)了類(lèi)似的觀點(diǎn)，據(jù)彭博社報(bào)道，德意志銀行首席國(guó)際策略師Alan Ruskin表示，如果歐元兌美元匯率從目前約1.05跌至0.90以下，這可能“觸發(fā)警報(bào)”。Gama Asset Management分析師Rajeev De Mello認(rèn)為，美元兌日元暴跌至150（上一次出現(xiàn)之一水平是20世紀(jì)90年代）是潛在的觸發(fā)因素。

De Mello稱(chēng)，當(dāng)看到其他貨幣崩盤(pán)時(shí)，那么就確實(shí)需要采取某種措施。各國(guó)央行貨幣政策的“巨大”分歧可能導(dǎo)致崩盤(pán)的出現(xiàn)。日本人抱怨日元大幅貶值，其他國(guó)家也會(huì)開(kāi)始擔(dān)心本國(guó)的貨幣。

高盛策略師Zach Pandl則指出，美元無(wú)序升值可能會(huì)改變游戲規(guī)則。

相似卻又不同 匯率干預(yù)可能性很小

但目前并沒(méi)有分析師預(yù)測(cè)在現(xiàn)階段將進(jìn)行匯率干預(yù)，首先干預(yù)美元匯率需要美國(guó)支持同意，而這在短期內(nèi)不太可能。高通脹時(shí)代，美元走強(qiáng)使進(jìn)口相對(duì)更便宜，尤其是對(duì)能源商品而言。

荷蘭合作銀行駐倫敦外匯策略主管JaneFoley指出，目前很難看到協(xié)同干預(yù)的可能性。為什么美聯(lián)儲(chǔ)一方面收緊貨幣政策，另一方面通過(guò)干預(yù)美元來(lái)放松金融環(huán)境呢？

Robeco Groep的多資產(chǎn)策略主管Colin Graham也持相同觀點(diǎn)，他認(rèn)為，美元走強(qiáng)有助于美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣環(huán)境的政策，協(xié)同干預(yù)的門(mén)檻仍然很高。

周三，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，在美國(guó)利率不斷上升的情況下，美元升值是可以理解的，這些升值已經(jīng)引起了其他一些國(guó)家的擔(dān)憂(yōu)，使其他國(guó)家更難償還美元債務(wù)。耶倫強(qiáng)調(diào)，美國(guó)致力于市場(chǎng)決定美元匯率。

G7維持現(xiàn)行匯率協(xié)議 干預(yù)日元仍遙遠(yuǎn)

本周召開(kāi)的G7會(huì)議維持現(xiàn)行匯率協(xié)議，日本財(cái)務(wù)大臣鈴木俊一指出，本周召開(kāi)的七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議應(yīng)該確認(rèn)關(guān)于匯率的現(xiàn)有協(xié)議。

“我希望這被納入會(huì)議公報(bào)，”鈴木俊一周四在德國(guó)波恩接受對(duì)者采訪(fǎng)時(shí)表示?！叭毡鞠Ｍ凑宅F(xiàn)有協(xié)議繼續(xù)與七國(guó)集團(tuán)同行密切溝通，并希望就貨幣問(wèn)題作出適當(dāng)?shù)幕貞?yīng)。”

日本堅(jiān)持現(xiàn)有協(xié)議并支持將其納入公報(bào)的意圖表明，距離干預(yù)市場(chǎng)以提振日元可能還有一段時(shí)間。按照當(dāng)前協(xié)議，七國(guó)集團(tuán)成員承諾堅(jiān)持市場(chǎng)決定匯率，同時(shí)也指出過(guò)度和無(wú)序波動(dòng)可能產(chǎn)生不利影響。

日元兌美元上個(gè)月跌至二十年來(lái)最弱水平，隨著日元失守130關(guān)口，日本官員在匯率問(wèn)題上的語(yǔ)氣也日趨強(qiáng)硬。日元貶值帶來(lái)了進(jìn)口成本飆升，對(duì)于日元走弱負(fù)面影響的擔(dān)憂(yōu)日益加劇，關(guān)于日本當(dāng)局可能直接干預(yù)市場(chǎng)的猜測(cè)也不斷增多。

但別忘了還有衰退風(fēng)險(xiǎn)

雖然匯率干預(yù)不太可能，但也有分析師警告，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，美元持續(xù)走強(qiáng)，從就業(yè)到貿(mào)易的各個(gè)方面的增長(zhǎng)都受到阻礙，情況可能會(huì)發(fā)生改變。彭博社經(jīng)濟(jì)學(xué)家調(diào)查顯示，明年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性為30%，為2020年以來(lái)的最高水平。

總部位于費(fèi)城的投資公司Brandywine Global Investment Management分析師的Jack McIntyre指出，雖然大多數(shù)主要貨幣遠(yuǎn)未達(dá)到需要另一項(xiàng)“廣場(chǎng)協(xié)議”的危機(jī)水平，但不能完全排除這種可能性。他表示：

這種可能性是存在的，尤其是，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，并且美元走強(qiáng)損害勞動(dòng)力市場(chǎng)。雖然這不是迫在眉睫的，但并不能否認(rèn)會(huì)發(fā)生。我已經(jīng)看到美元將在某個(gè)階段走弱。

關(guān)鍵詞： 的可能性 經(jīng)濟(jì)學(xué)家 貨幣政策