走出去智庫(kù)觀察

從4月20日起，美元對(duì)人民幣匯率持續(xù)上漲。4月29日，人民幣對(duì)美元即期匯率接連跌破6.65關(guān)口，貶值超過(guò)300個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下2020年11月以來(lái)的新低。

走出去智庫(kù)(CGGT)觀察到，造成近期人民幣匯率貶值最直接的影響因素在于美聯(lián)儲(chǔ)加息和縮表預(yù)期的強(qiáng)化，美元指數(shù)上漲勢(shì)頭不減。有專家分析認(rèn)為，短期人民幣貶值壓力或?qū)⒊掷m(xù)，但中長(zhǎng)期人民幣匯率持續(xù)單邊貶值的可能性不大，原因在于我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融保持著良好的韌性和活力，長(zhǎng)期向好的基本面不會(huì)改變，人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。

如何應(yīng)對(duì)人民幣貶值？今天，走出去智庫(kù)(CGGT)刊發(fā)財(cái)經(jīng)雜志的文章，供關(guān)注人民幣匯率的讀者參閱。

要 點(diǎn)

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

1、人民幣匯率雙向波動(dòng)成常態(tài)，意味著企業(yè)更可能面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2、中金公司認(rèn)為，人民幣匯率短期在突破重要技術(shù)點(diǎn)位后會(huì)有一定的走弱壓力，但壓力相對(duì)可控。

3、金融機(jī)構(gòu)要及時(shí)響應(yīng)外貿(mào)企業(yè)等市場(chǎng)主體的匯率避險(xiǎn)需求，支持企業(yè)擴(kuò)大人民幣跨境結(jié)算，優(yōu)化外匯衍生品業(yè)務(wù)管理和服務(wù)，降低企業(yè)避險(xiǎn)保值成本。

正 文

CGGT，CHINA GOING GLOBAL THINKTANK

接連三天，人民幣匯率持續(xù)下行。4月20日-22日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)連破6.39、6.40、6.45關(guān)口，22日盤中一度突破6.47。老梁的心神也隨匯率起伏上下，從事跨境電商出口十余年，人民幣匯率從未像今天這樣困擾著他。

老梁主要通過(guò)eBay和亞馬遜兩個(gè)平臺(tái)向歐洲客戶銷售戶外商品，2021年銷售額約為3000多萬(wàn)歐元。2022年一季度，老梁公司的銷售額仍在繼續(xù)增長(zhǎng)，但利潤(rùn)卻大幅下跌，其中一個(gè)原因就是人民幣對(duì)歐元升值，結(jié)匯后產(chǎn)生較大匯兌損失。據(jù)老梁測(cè)算，今年以來(lái)，人民幣升值對(duì)其利潤(rùn)率的影響超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。

2020年6月以來(lái)，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布的CFETS人民幣匯率指數(shù)持續(xù)波動(dòng)上升，迄今漲幅超過(guò)16%，令出口貿(mào)易商利潤(rùn)承壓。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤告訴《財(cái)經(jīng)》記者，2020年6月至2021年初，人民幣升值主要表現(xiàn)為相對(duì)美元的雙邊匯率升值，影響出口企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況?！拔覀?cè)?jīng)測(cè)算過(guò)，按照企業(yè)收匯的賬期來(lái)看，如果它沒(méi)有做匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的話，基本上3個(gè)月就虧掉全部利潤(rùn)?！?021年以來(lái)，雙邊匯率趨于穩(wěn)定，但由于美元指數(shù)上漲，人民幣相對(duì)絕大部分非美貨幣升值，多邊匯率上漲約8%，對(duì)外貿(mào)出口商競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)生沖擊。

2022年3月以來(lái)，形勢(shì)似乎開始逆轉(zhuǎn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮預(yù)期增強(qiáng)，美元指數(shù)持續(xù)走高，迄今漲幅接近3%。同時(shí)，美元兌人民幣匯率從6.31左右波動(dòng)上行。4月19日，美元兌離岸人民幣匯率持續(xù)向上，突破6.40重要關(guān)口；4月20日早間，美元兌人民幣匯率亦沖破6.40關(guān)口，為2021年11月以來(lái)首次。截至發(fā)稿，美元兌人民幣匯率已接近6.45。非美貨幣方面，歐元、日元、英鎊等非美貨幣匯率亦相對(duì)人民幣升值。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，疫情導(dǎo)致國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面下行壓力與美元走強(qiáng)兩方面因素，或?qū)⑹谷嗣駧哦唐诔袎骸?/p>

值得注意的是，2022年一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人民銀行（下稱“央行”）貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰表示，下一步將增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的功能，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

管濤表示，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，核心內(nèi)涵是指人民幣匯率雙向波動(dòng)，有漲有跌，避免形成單邊預(yù)期和走勢(shì)。

人民幣匯率雙向波動(dòng)成常態(tài)，意味著企業(yè)更可能面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)銀行相關(guān)部門人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“匯率波動(dòng)對(duì)外貿(mào)商的利潤(rùn)影響程度尚無(wú)法簡(jiǎn)單界定，一般而言，貨幣匯率波動(dòng)性越強(qiáng)，企業(yè)潛在損失的可能性越大。”

“外貿(mào)企業(yè)需要主動(dòng)管理匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，如果不管理可能會(huì)做錯(cuò)方向，匯兌損失將吃掉企業(yè)全部利潤(rùn)?！惫軡嵝选?/p>

站在盈虧線上的外貿(mào)商

“我每天都在結(jié)匯，每天都在看著自己本來(lái)應(yīng)該拿到的錢減少10%。”說(shuō)起近期的匯兌損失，周軍覺(jué)得非常無(wú)奈。

周軍主要通過(guò)亞馬遜等跨境電商平臺(tái)，向歐、美、日三地出口小家電、母嬰、個(gè)護(hù)類商品，2021年銷售額接近3億元人民幣。2020年6月以來(lái)，美元、歐元、日元都相對(duì)人民幣貶值，讓其結(jié)匯后拿到的人民幣少了10%-20%。據(jù)他測(cè)算，2021年，匯兌損失至少是其營(yíng)收的10%。

“我們收歐元的，包括收英鎊的，感覺(jué)特別明顯，”老梁對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“人民幣匯率相對(duì)美元是穩(wěn)定的，但其他貨幣相對(duì)美元都在貶值，所以也變相相對(duì)人民幣貶值，搞得我們好頭疼?！?

老梁的產(chǎn)品主要面向歐洲市場(chǎng)，他告訴《財(cái)經(jīng)》記者，2021年人民幣也在持續(xù)升值，但趨勢(shì)相對(duì)平緩，還能通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)等方式進(jìn)行對(duì)沖。俄烏沖突暴發(fā)前后，歐元較人民幣匯率短期急跌，每100歐元的結(jié)匯價(jià)格下跌超過(guò)20元人民幣?？缇畴娚虂?lái)不及提價(jià)，對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生了較大影響。據(jù)老梁測(cè)算，近期僅匯兌損失令其毛利率損失超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。

《財(cái)經(jīng)》記者多方了解發(fā)現(xiàn)，2022年以來(lái)，以美元結(jié)算的出口商匯兌損失相對(duì)較小，而以歐元和日元結(jié)算的出口商面臨較大的匯兌損失，部分外貿(mào)商毛利率已經(jīng)逼近盈虧線。一位主要面向歐洲市場(chǎng)的傳統(tǒng)外貿(mào)商告訴《財(cái)經(jīng)》記者，匯率波動(dòng)是他近期最大的負(fù)能量來(lái)源之一，并因此婉拒了采訪。

連連國(guó)際外匯高級(jí)分析師鄒杭甫告訴《財(cái)經(jīng)》記者，俄烏沖突以來(lái)，金融市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，對(duì)中國(guó)大批出海的跨境貿(mào)易商而言影響不一。

據(jù)鄒杭甫測(cè)算，從1個(gè)月的平值期權(quán)隱含波動(dòng)率可以發(fā)現(xiàn)，2月10日-3月14日美元兌人民幣的隱含波動(dòng)率從2.6%上漲至4.2%，1月14日-3月7日歐元兌人民幣的隱含波動(dòng)率從4.6%上漲至10.5%，增幅僅次于2020年疫情爆發(fā)時(shí)的水平，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大幅上升?！岸頌鯖_突的波及較大且長(zhǎng)遠(yuǎn)，勢(shì)必會(huì)打亂各大央行的貨幣政策布局和經(jīng)濟(jì)修復(fù)的計(jì)劃，長(zhǎng)期利空可能持續(xù)對(duì)歐系貨幣施壓，而美元可能會(huì)成為這場(chǎng)沖突中唯一的贏家?！?

以歐元為例，PingPong數(shù)字貿(mào)易研究院算了一筆賬。假設(shè)某跨境電商企業(yè)主要業(yè)務(wù)是在歐洲的一些電商平臺(tái)銷售，銷售收入用歐元結(jié)算，境內(nèi)購(gòu)貨，賬期3個(gè)月。2022年初銷貨，企業(yè)在一季度末收到的貨款歐元結(jié)匯時(shí)，就可能遭受4%左右的匯兌損失。

除了匯率波動(dòng)，跨境貿(mào)易商還面臨著原材料價(jià)格上漲、運(yùn)費(fèi)高企等不利因素。據(jù)周軍透露，原材料成本、運(yùn)費(fèi)和人民幣升值“三座大山”讓其近兩年毛利率快速下降。2020年-2021年，其經(jīng)營(yíng)毛利率從40%-50%降至15%-20%，預(yù)計(jì)2022年還將進(jìn)一步下行。截至目前，周軍的凈利潤(rùn)率約為8%-10%，接近行業(yè)最低水平5%-8%?！叭绻偷脑?，這個(gè)行業(yè)就沒(méi)人去做了。”

老梁的利潤(rùn)率已經(jīng)走到了危險(xiǎn)邊緣。據(jù)他介紹，其企業(yè)2021年利潤(rùn)是2020年的一半，預(yù)計(jì)2022年的利潤(rùn)是2020年的三分之一。“今年凈利率可能只有四五個(gè)百分點(diǎn)，一旦出現(xiàn)某個(gè)產(chǎn)品滯銷或者其他特殊情況，可能就要虧本?！?

鄒杭甫表示，近期大宗商品的價(jià)格上漲勢(shì)必會(huì)推升上游原材料價(jià)格的上漲，進(jìn)而提高跨境出口商的采購(gòu)成本。如不能通過(guò)提高外幣定價(jià)的終端銷售價(jià)格，勢(shì)必要承擔(dān)通脹和匯率的雙重壓力，進(jìn)而利潤(rùn)受到嚴(yán)重?cái)D壓。同時(shí)，地緣政治沖突導(dǎo)致運(yùn)輸線路受阻、能源價(jià)格攀升，可能進(jìn)一步抬升物流成本。玉莽國(guó)際物流總監(jiān)章曉飛預(yù)計(jì)，本輪疫情過(guò)后，海運(yùn)費(fèi)可能將迎來(lái)一波小漲。

對(duì)于2022年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，老梁表示，希望銷售額增長(zhǎng)20%。“現(xiàn)在各項(xiàng)成本都在漲，按照去年的情況，銷售額增長(zhǎng)20%利潤(rùn)可能不如去年，但是能基本穩(wěn)住?！?/p>

匯兌風(fēng)險(xiǎn)敞口 “裸奔”

老梁等人的匯兌損失與近兩年人民幣匯率的升值有關(guān)。

據(jù)PingPong數(shù)字貿(mào)易研究院測(cè)算，2020年5月27日至2022年4月12日，人民幣兌美元升值10.95%，兌歐元、日元的升值幅度分別為11.8%、23.7%。

近期，市場(chǎng)形勢(shì)似乎發(fā)生逆轉(zhuǎn)。3月中旬以來(lái)，人民幣對(duì)美元匯率幾乎抹掉前期漲幅，跌回2021年末收盤價(jià)6.37附近。4月19日，美元兌離岸人民幣匯率持續(xù)向上，突破6.40重要關(guān)口，4月21日，美元兌在岸人民幣匯率亦突破6.40關(guān)口。

中金公司認(rèn)為，人民幣匯率短期在突破重要技術(shù)點(diǎn)位后會(huì)有一定的走弱壓力，但壓力相對(duì)可控。中長(zhǎng)期看，中金公司認(rèn)為人民幣匯率將向長(zhǎng)期均衡水平逐步均值回歸，并據(jù)此預(yù)計(jì)年底美元兌人民幣匯率為6.65。不過(guò)，據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，近期市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率預(yù)期分化，也有不少觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣年內(nèi)將繼續(xù)升值。某期貨研究人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，人民幣匯率年內(nèi)將升破6.0。

近期，央行、國(guó)家外匯管理局（下稱“外匯局”）相關(guān)負(fù)責(zé)人屢次提及，將“增強(qiáng)人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的功能”。管濤表示，所謂“增強(qiáng)人民幣匯率彈性”，就是實(shí)施靈活的匯率政策，主要體現(xiàn)為“不干預(yù)是原則，干預(yù)是例外”，即央行基本退出外匯市場(chǎng)常態(tài)干預(yù)，匯率有漲有跌、雙向波動(dòng)，避免出現(xiàn)單邊走勢(shì)。

隨著人民幣匯率雙向波動(dòng)成為新常態(tài)，企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不斷加大。多位受訪者告訴《財(cái)經(jīng)》記者，預(yù)測(cè)匯率走勢(shì)越來(lái)越難，“持幣觀望、逢高結(jié)匯”的老策略不靈了?！巴赓Q(mào)企業(yè)要主動(dòng)管理匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，如果不管理可能會(huì)做錯(cuò)方向，匯兌損失將吃掉企業(yè)全部利潤(rùn)?！惫軡硎尽?

據(jù)前述中國(guó)銀行人士介紹，跨境貿(mào)易商可使用的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具主要包括國(guó)際結(jié)算類產(chǎn)品和衍生交易類產(chǎn)品。國(guó)際結(jié)算類產(chǎn)品包括人民幣跨境結(jié)算、貿(mào)易融資工具等，衍生交易類產(chǎn)品主要包括遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)及其他組合產(chǎn)品?！耙话愣?，客戶可通過(guò)國(guó)際結(jié)算類產(chǎn)品調(diào)整本外幣結(jié)構(gòu)，達(dá)到外匯敞口的‘自然對(duì)沖’，而對(duì)于無(wú)法自然對(duì)沖的外匯敞口，可通過(guò)衍生交易類產(chǎn)品進(jìn)行套保?！?

盡管每天都在承受匯兌損失，老梁和周軍都坦言，沒(méi)有使用匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。在外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口面前，兩人均在“裸奔”，而原因也出奇相似：不懂。

“個(gè)個(gè)字都認(rèn)識(shí)，連在一起就不懂了?！笨粗y行給出的匯率避險(xiǎn)建議，老梁直言。周軍大學(xué)本科的專業(yè)是金融學(xué)，但他坦言，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理一竅不通，其所在的跨境電商圈子，也很少有人真正懂得相關(guān)知識(shí)，“1000個(gè)里面不見(jiàn)得有1個(gè)懂”。在他看來(lái)，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是跨境電商從業(yè)者的盲區(qū)，大家甚至并不知道外匯風(fēng)險(xiǎn)有很多種對(duì)沖方式。

而這并非個(gè)例。駝駝數(shù)科是一家面向跨境電商的第三方跨境支付服務(wù)商，其總裁周緣昕告訴《財(cái)經(jīng)》記者，該平臺(tái)上大約50%的賣家收款時(shí)選擇在平臺(tái)上實(shí)時(shí)換匯，即直接收人民幣；剩下50%愿意收外匯，其中會(huì)主動(dòng)對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的不到10%?！翱傮w來(lái)看，平臺(tái)上會(huì)使用匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的賣家可能不到5%?！?

在與客戶交流過(guò)程中，周緣昕發(fā)現(xiàn)，很多中小微企業(yè)對(duì)匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)知存在空白，從老板到財(cái)務(wù)人員，對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)都很欠缺，很多老板可能都不知道還有避險(xiǎn)工具。

2020年11月，外匯局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英撰文表示，外匯局對(duì)2400家企業(yè)開展問(wèn)卷調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)普遍存在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱的問(wèn)題，大多數(shù)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口對(duì)沖比例較低，甚至有企業(yè)不進(jìn)行任何金融避險(xiǎn)，部分國(guó)內(nèi)企業(yè)持有上億美元的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

PingPong數(shù)字貿(mào)易研究院表示，2020年，人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，A股3000多家上市公司中，超過(guò)2000家出現(xiàn)匯兌損失。

企業(yè)為何放棄避險(xiǎn)

前述外匯局問(wèn)卷調(diào)查顯示，除了不熟悉外匯衍生產(chǎn)品，影響企業(yè)選擇匯率避險(xiǎn)的因素還包括三個(gè)方面：一是以往匯率單邊走向助長(zhǎng)企業(yè)押注匯率，二是部分企業(yè)仍存在“賭博投機(jī)”心態(tài)，三是部分企業(yè)認(rèn)為套保成本高。

第一條因素與市場(chǎng)形勢(shì)變化有關(guān)。

王春英表示，歷史上人民幣匯率長(zhǎng)期處于單邊走向，波動(dòng)幅度很窄，人民幣匯率趨勢(shì)預(yù)測(cè)比較容易，客觀上助長(zhǎng)了部分企業(yè)押注人民幣匯率的傾向。周緣昕亦告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“2015年‘8·11匯改’之前，很多外貿(mào)老板自認(rèn)為對(duì)匯率的判斷是比較準(zhǔn)確的，匯改之后，發(fā)現(xiàn)自己的判斷已經(jīng)追不上市場(chǎng)變化?！?

第二、三條因素則與企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)中性意識(shí)有關(guān)。

所謂風(fēng)險(xiǎn)中性，是相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)厭惡的概念，具體指企業(yè)把匯率波動(dòng)納入日常的財(cái)務(wù)決策，聚焦主業(yè)，盡可能降低匯率波動(dòng)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)以及企業(yè)財(cái)務(wù)的負(fù)面影響，以實(shí)現(xiàn)預(yù)算達(dá)成、提升經(jīng)營(yíng)的可預(yù)測(cè)性以及管理投資風(fēng)險(xiǎn)等主營(yíng)業(yè)務(wù)目標(biāo)。

一個(gè)典型的表現(xiàn)是，企業(yè)無(wú)法正確對(duì)待外匯風(fēng)險(xiǎn)管理成本。王春英表示，很多企業(yè)對(duì)套期保值認(rèn)識(shí)不到位，習(xí)慣將外匯衍生品價(jià)格和到期市場(chǎng)價(jià)格比較，并以此作為財(cái)務(wù)管理的業(yè)績(jī)考核依據(jù)。

據(jù)匯豐中國(guó)資本市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，一般來(lái)說(shuō)，避險(xiǎn)工具的成本主要來(lái)自于兩個(gè)方面：一是市場(chǎng)成本，主要體現(xiàn)在遠(yuǎn)期市場(chǎng)價(jià)格和即期市場(chǎng)價(jià)格之間的匯率差，這是由兩種貨幣的利率水平?jīng)Q定的，是市場(chǎng)客觀情況帶來(lái)的成本；二是執(zhí)行成本，即銀行相關(guān)產(chǎn)品的費(fèi)用。鑒于目前市場(chǎng)的成熟度，這部分成本已經(jīng)下降到非常合理的水平。

針對(duì)市場(chǎng)成本，管濤算了一筆賬，比如當(dāng)前美元結(jié)匯價(jià)格是6.37元，一年期遠(yuǎn)期的掉期點(diǎn)子為600點(diǎn)，一年后的結(jié)匯價(jià)格是6.43元。此時(shí)鎖定匯率，未來(lái)一年人民幣升值，企業(yè)可能賺錢；如果人民幣貶值超過(guò)6.43，企業(yè)可能虧錢?！暗妆５淖饔貌粦?yīng)以盈虧來(lái)衡量，其核心是鎖定遠(yuǎn)期匯率，變不確定為確定，讓企業(yè)能夠按照6.43元的匯價(jià)，安心組織生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)?！惫軡龔?qiáng)調(diào)。

周緣昕介紹，在實(shí)際操作中，很多外貿(mào)商會(huì)將交給銀行的保證金成本、手續(xù)費(fèi)一并折算進(jìn)遠(yuǎn)期匯率，如果認(rèn)為整體核算后的遠(yuǎn)期匯率不達(dá)預(yù)期，就會(huì)放棄套保。

對(duì)此，王春英表示，避險(xiǎn)保值就像花錢買保險(xiǎn)，是要付出成本的，是以一個(gè)比較小的成本來(lái)管理比較大的不確定性和可能的損失，這一點(diǎn)企業(yè)一定要有充分的認(rèn)識(shí)。

除了主觀因素，中小企業(yè)進(jìn)行匯率避險(xiǎn)，也存在一些客觀障礙。有業(yè)內(nèi)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，出于收取保證金等原因，部分銀行將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)與授信業(yè)務(wù)綁定，未獲銀行授信的中小企業(yè)很難獲得匯率避險(xiǎn)服務(wù)。部分中小微跨境貿(mào)易商，可能長(zhǎng)期通過(guò)第三方跨境支付平臺(tái)進(jìn)行收付匯，銷售規(guī)模也不小，但在銀行系統(tǒng)中查無(wú)此人，進(jìn)而難以獲得相關(guān)服務(wù)。

匯率避險(xiǎn)本身也具有一定的復(fù)雜性。匯豐中國(guó)資本市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，套期保值是一個(gè)整體過(guò)程，并不只是選擇工具這么簡(jiǎn)單。公司首先要識(shí)別和量化潛在的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要制定出一套制度、并自上而下嚴(yán)格執(zhí)行，比如：要不要做套保、什么時(shí)候做、做多少、用什么工具做等等?！爸挥芯邆淞送晟频闹贫龋跊Q策和執(zhí)行層面才能有據(jù)可循，并保證套保的順利實(shí)施?！?

中國(guó)銀行相關(guān)部門人士亦表示，不同企業(yè)由于規(guī)模、經(jīng)營(yíng)模式、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等存在差異，選擇的匯率避險(xiǎn)策略應(yīng)高度個(gè)性化設(shè)置，但遵循的基本原則可以簡(jiǎn)要?dú)w納如下：一是成本原則，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)是成本中心，而非利潤(rùn)中心；二是沖抵原則，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略應(yīng)遵循套期保值要求，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)敞口為根本目的；三是不主動(dòng)原則，企業(yè)不應(yīng)過(guò)度主動(dòng)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，避免頻繁判斷和過(guò)多主動(dòng)調(diào)整。

此外，跨境電商等外貿(mào)新業(yè)態(tài)經(jīng)營(yíng)模式具有其自身特點(diǎn)。例如，老梁表示，傳統(tǒng)外貿(mào)商可以根據(jù)出口合同金額和出貨時(shí)間去鎖定未來(lái)匯率，但B2C類跨境電商做的是零售生意，預(yù)計(jì)未來(lái)銷售額的難度比較大，鎖匯操作比較困難。這也是其放棄管理外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的原因。

值得注意的是，周軍告訴《財(cái)經(jīng)》記者，跨境電商等外貿(mào)新業(yè)態(tài)企業(yè)當(dāng)前更多與連連支付、PingPong等第三方跨境支付平臺(tái)合作，主要是因?yàn)檫@些平臺(tái)操作方式靈活，對(duì)跨境電商商業(yè)模式理解也更深刻?！耙郧坝行┿y行過(guò)來(lái)的時(shí)候，就看到幾臺(tái)電腦，很難相信我們銷售額能有幾個(gè)億?！敝苘姳硎?，如果銀行能夠提供便捷的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，他也愿意主動(dòng)嘗試。

銀行的避險(xiǎn)新生意

2020年以來(lái)，為推動(dòng)企業(yè)樹立風(fēng)險(xiǎn)中性理念，支持企業(yè)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，外匯局等相關(guān)部門做了不少努力，包括開設(shè)“企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理”專欄，闡釋外匯衍生品交易案例，分享避險(xiǎn)經(jīng)驗(yàn)；將“外匯套保比率”納入銀行外匯考核指標(biāo)，鼓勵(lì)銀行主動(dòng)提供匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)等。

4月18日，央行、外匯局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》，提出加強(qiáng)金融服務(wù)、加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的23條政策舉措，第十八條，就是完善企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

具體而言，金融機(jī)構(gòu)要及時(shí)響應(yīng)外貿(mào)企業(yè)等市場(chǎng)主體的匯率避險(xiǎn)需求，支持企業(yè)擴(kuò)大人民幣跨境結(jié)算，優(yōu)化外匯衍生品業(yè)務(wù)管理和服務(wù)，降低企業(yè)避險(xiǎn)保值成本。鼓勵(lì)有條件的地區(qū)強(qiáng)化政銀企合作，探索完善匯率避險(xiǎn)成本分?jǐn)倷C(jī)制，擴(kuò)大政府性融資擔(dān)保體系為企業(yè)提供貿(mào)易融資、匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)的擔(dān)保，提升企業(yè)應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)能力。中國(guó)外匯交易中心免收中小微企業(yè)外匯衍生品交易相關(guān)的銀行間外匯市場(chǎng)交易手續(xù)費(fèi)。

2021年初，王春英曾公開表示，企業(yè)管好匯率風(fēng)險(xiǎn)離不開銀行的幫助?！叭珖?guó)能夠提供外匯衍生產(chǎn)品服務(wù)的銀行是115家，銀行的類型包括大中小型銀行、中外資銀行。服務(wù)企業(yè)覆蓋面是夠的，關(guān)鍵還是服務(wù)質(zhì)量?！?

從外匯局對(duì)銀行業(yè)務(wù)的了解和調(diào)研來(lái)看，一些銀行認(rèn)為，與傳統(tǒng)的信貸業(yè)務(wù)相比，外匯衍生品交易的專業(yè)性比較強(qiáng)，人員培訓(xùn)耗時(shí)長(zhǎng)、投入多，收益相對(duì)不高，結(jié)果必然是對(duì)企業(yè)專業(yè)化服務(wù)不充分?！昂芏嚆y行現(xiàn)在都提出要建設(shè)國(guó)內(nèi)一流甚至國(guó)際一流的大銀行，如果不重視企業(yè)需求很難真正成為一流的銀行。”王春英表示，“從外匯市場(chǎng)交易規(guī)模來(lái)看，2020年外匯市場(chǎng)的交易量接近30萬(wàn)億美元，未來(lái)可能更大，所以匯率風(fēng)險(xiǎn)管理確實(shí)是銀行不能忽視的‘大生意’?！?

據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者了解，當(dāng)前匯豐中國(guó)、中國(guó)銀行等大型銀行已通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品，將跨境電商等外貿(mào)新業(yè)態(tài)納入?yún)R率避險(xiǎn)服務(wù)范圍。

例如，匯豐中國(guó)跨境電商收款服務(wù)平臺(tái)上線，支持外匯即期和遠(yuǎn)期的報(bào)價(jià)，可以幫助跨境電商進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖；中國(guó)銀行則在探索外貿(mào)新業(yè)態(tài)領(lǐng)域供應(yīng)鏈融資服務(wù)新模式，針對(duì)海外倉(cāng)等業(yè)態(tài)，探索利用內(nèi)保外貸、倉(cāng)庫(kù)經(jīng)營(yíng)租賃保函等產(chǎn)品等方面有所斬獲。

此外，多位受訪人士表示，大型銀行在服務(wù)中小微企業(yè)過(guò)程中面臨成本較高的問(wèn)題，因此，由中小銀行為中小微企業(yè)提供匯率避險(xiǎn)服務(wù)可能是更優(yōu)選擇，當(dāng)前部分中小銀行已經(jīng)在發(fā)力匯率風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)。

某股份行風(fēng)險(xiǎn)管理部人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，其所在股份行很好看匯率風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，最近開會(huì)都在提。同時(shí)，該人士亦坦言，目前不少銀行仍然把匯率風(fēng)險(xiǎn)管理當(dāng)作其他授信業(yè)務(wù)的匹配服務(wù)來(lái)看待，不會(huì)立即見(jiàn)效益，前期還要具備很多條件，所以短期內(nèi)只是“戰(zhàn)略性”方向。

華南地區(qū)某城商行人士亦對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，當(dāng)前人民幣匯率雙向波動(dòng)，企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具需求較大，部分城商行相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展較快。據(jù)其介紹，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理可以增加中間業(yè)務(wù)收入，也能沉淀企業(yè)的結(jié)算資金，與近幾年商業(yè)銀行進(jìn)行財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的理由高度相似。

2021年外匯收支數(shù)據(jù)情況新聞發(fā)布會(huì)上，王春英介紹，2021年，企業(yè)利用遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生產(chǎn)品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模同比增長(zhǎng)59%，推動(dòng)企業(yè)套保比率同比上升4.6個(gè)百分點(diǎn)至21.7%。

(來(lái)源：財(cái)經(jīng)雜志，文｜《財(cái)經(jīng)》記者 唐郡，編輯｜袁滿，應(yīng)受訪者要求，文中老梁、周軍為化名)

關(guān)鍵詞： 匯率風(fēng)險(xiǎn) 匯率波動(dòng) 管理工具