荀玉根為中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事 海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家

“目前，A股的低點已經(jīng)出現(xiàn)，接下來是震蕩市的填坑行情?！?月22日，連續(xù)六屆獲得新財富最佳分析師策略研究第一名、海通證券首席策略分析師荀玉根說。

荀玉根是在新財富分析師年會暨黃埔區(qū)廣州開發(fā)區(qū)資本市場高端峰會上做出上述判斷的。

荀玉根表示，今年以來，股票市場走得非常弱，很多人擔(dān)心會不會是“大熊市”。整體來看，雖然年初在各種負(fù)面因素沖擊下，市場跌得比較急。但展望未來，市場有望慢慢“填坑”，從寒冬中慢慢走向春天。

“目前，政策底已經(jīng)很明確了。而從政策底到業(yè)績底期間，都是布局期。整體來看，上半年A股主線是穩(wěn)增長，下半年將圍繞復(fù)蘇主線。其中，全年價值略占優(yōu)，成長階段占優(yōu)?！避饔窀袛唷?/p>

市場估值水平已經(jīng)很低

荀玉根表示，從調(diào)整程度來看，對比歷史，滬深300本輪調(diào)整的時間和空間都已經(jīng)比較明顯，估值已經(jīng)處于低位。此前，滬深300共經(jīng)歷了四輪大的下跌，本輪是第五輪，從去年2月份至今，跌幅已超過30%，高達(dá)34%。

“本輪下跌，其實還是長牛過程當(dāng)中的調(diào)整。調(diào)整到目前位置，估值水平已經(jīng)很低了。如果算絕對估值的話，目前市場PE與2018年底、2019年初、2020年3月份的低點，已經(jīng)很接近了。”荀玉根說。

對于目前投資者情緒比較悲觀，荀玉根指出，受海外地緣沖突的“黑天鵝”，以及美聯(lián)儲加息、疫情等共同影響所致，本輪下行較預(yù)期出現(xiàn)更早。

“不過，整體看，雖然市場跌得比較急，短期跌幅也比較大，但仍是牛熊周期當(dāng)中的一個正常下跌。長牛并不代表一直漲，而是由小牛熊構(gòu)成，A股每3至4年會出現(xiàn)一次調(diào)整?！避饔窀f。

對于為何會出現(xiàn)“漲3年跌1年”的情況，荀玉根解釋說，按照宏觀經(jīng)濟周期的規(guī)律來講，一個經(jīng)濟周期要經(jīng)歷衰退、復(fù)蘇、過熱、滯漲，四個階段走完，大概要花費3年半至4年的時間。

盈利和資金決定長牛格局未變，三大利空因素漸去

展望后市，荀玉根認(rèn)為，A股的長牛格局未變。

“整體看，股票市場走牛有兩個大邏輯，一是基本面情況，二是資金面情況，即盈利和估值。一方面，必須有企業(yè)利潤的增長，企業(yè)盈利的提升，才能支撐長牛。另一方面，市場需要有資金流入，來支撐估值?！避饔窀赋?。

荀玉根進(jìn)一步指出，這兩點目前A股均具備。盈利能力方面看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級將推高企業(yè)ROE.目前，中國出現(xiàn)了新的資源稟賦，正從人口密集型制造業(yè)走向技術(shù)賦能的高新產(chǎn)業(yè)，以及從人口數(shù)量紅利到工程師紅利。同時，技術(shù)條件方面，我國在5G、新能源等領(lǐng)域已經(jīng)取得了一定的優(yōu)勢。

荀玉根表示，目前中國居民資產(chǎn)配置正在發(fā)生微妙變化，從房產(chǎn)向股權(quán)遷移。其中，銀行理財是重要載體，這將使得整個權(quán)益市場的資金越來越多。

“過去中國一線城市房租收益率在2%附近，隱含了50倍PE接下來，居民資產(chǎn)配置的遷移，將推高A股的估值中樞?！避饔窀忉尫Q。

荀玉根說，現(xiàn)階段，戰(zhàn)略上對A股可以更樂觀一些，市場三個利空漸去。

“美國加息預(yù)期已滿，2015年，美聯(lián)儲開始新一輪加息周期，目前市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期比較充分。同時，從時間點看，美聯(lián)儲首次加息和加息末期時，對股市擾動最大。因此，下一步，在A股處于寬松環(huán)境的大背景下，不用太擔(dān)憂海外加息對A股的影響?！避饔窀硎?。

此外，荀玉根說，海外地緣沖突最大沖擊已經(jīng)過去。

價值全年略占優(yōu)，金融地產(chǎn)估值仍低

配置方面，從政策底到業(yè)績底期間，都是布局期。但需要投資者注意的是，市場底不一定低于政策底，這取決于政策的力度。如果力度很強，市場就慢慢起來了，反之如果政策力度不夠，是可能繼續(xù)下行的。

“目前，政策底已經(jīng)很明確了。因此，拉長時間從戰(zhàn)略角度看，目前應(yīng)該考慮的問題，是如何布局?！避饔窀f。

荀玉根認(rèn)為，目前A股的低點已經(jīng)出現(xiàn)，接下來是震蕩市的填坑行情。預(yù)計下半年A股企業(yè)盈利數(shù)據(jù)將企穩(wěn)回升。

具體策略方面，荀玉根認(rèn)為，接下來，穩(wěn)增長政策有望繼續(xù)加碼。目前，貨幣政策、財政政策正在不斷推進(jìn)，社融存量正在同比回升，基建將開始發(fā)力。

“因此，整體來看，上半年A股主線是穩(wěn)增長，下半年將圍繞復(fù)蘇主線。其中，全年價值略占優(yōu)，成長階段占優(yōu)。其中，金融地產(chǎn)估值仍低。新基建彈性更大，可關(guān)注光伏風(fēng)電、云計算數(shù)據(jù)中心。”荀玉根進(jìn)一步指出。

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關(guān)鍵詞： 加息預(yù)期 股票市場 資產(chǎn)配置