作者鐘正生平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長

張璐平安證券資深宏觀分析師

近期，人民幣匯率急貶。截至4月22日收盤，離岸人民幣兌美元累計貶值超1400點。我們認(rèn)為原因主要有以下幾方面：第一，出口景氣出現(xiàn)從高速向中速回落的更多跡象。2020年下半年以來人民幣匯率的持續(xù)強勢，一個重要內(nèi)核在于中國出口的高景氣，支持了基于外貿(mào)實需的外匯流入。第二，中國經(jīng)濟下行壓力階段性加大影響外資流入。3月以來，接連出現(xiàn)俄烏沖突、中概股監(jiān)管問題、美聯(lián)儲啟動快速加息等外部沖擊，可能引發(fā)外資對中國資產(chǎn)的擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致外資階段性撤出。第三，美元指數(shù)“破百”對人民幣匯率形成更強牽扯。俄烏沖突爆發(fā)之后，美元指數(shù)開啟新一波上漲，特別是4月以來美元指數(shù)在日元急貶的助推下“破百”。而2015年“8.11”匯改以來，美元指數(shù)在100以上運行的時間并不多，此番“破百”對人民幣匯率預(yù)期的影響值得關(guān)注。第四，匯率在中美貨幣政策分化中發(fā)揮更多調(diào)節(jié)作用。中美貨幣政策的節(jié)奏差還將延續(xù)下去。正如我們此前一直強調(diào)的，中國貨幣政策應(yīng)該、也能夠做到“以我為主”，其中的關(guān)鍵就是讓人民幣匯率發(fā)揮更多調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡的作用。

我們認(rèn)為，目前上述人民幣貶值的觸發(fā)因素或仍在演繹，人民幣匯率可能還會震蕩調(diào)整一段時間。而相比于人民幣匯率點位的走貶，人民幣調(diào)整的節(jié)奏與幅度更為關(guān)鍵。

我們認(rèn)為，對人民幣匯率波動應(yīng)理性看待。

首先，人民幣匯率在較高水平上的調(diào)整，未必是件壞事。2021年8月以來，人民幣名義有效匯率已經(jīng)突破了前期高點，其持續(xù)攀升對出口的負(fù)面影響愈發(fā)變得不容忽視。人民幣匯率作為貨幣寬松的另一種形式，也有助于緩釋企業(yè)現(xiàn)金流壓力。

其次，貨幣政策需注意寬松節(jié)奏，避免人民幣匯率超調(diào)。在人民銀行過去的貨幣政策操作中，可以看到其對于人民幣匯率貶值的不同情形有不同的應(yīng)對。當(dāng)前，中國資本外流的隱憂再現(xiàn)，貨幣政策可以“以我為主”，但需要注意寬松節(jié)奏，避免人民幣匯率超調(diào)。

再次，監(jiān)管部門應(yīng)注重維護(hù)外資配置人民幣資產(chǎn)的節(jié)奏。與海外監(jiān)管當(dāng)局積極溝通，形成規(guī)則體制的共識基礎(chǔ)，維持外資平穩(wěn)配置人民幣資產(chǎn)的節(jié)奏，減少因非經(jīng)濟因素帶來的意外沖擊。

最后，著力穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤是匯率穩(wěn)定的最根本保障。在俄烏沖突加劇全球“滯脹”風(fēng)險的背景下，若中國能夠在保供穩(wěn)價上取得更大進(jìn)展，亦將成為人民幣匯率的堅強后盾。我們看好中國經(jīng)濟在二季度完成“筑底”的前景，這將是人民幣匯率維持穩(wěn)定的根基。(中新經(jīng)緯APP)

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關(guān)鍵詞： 貨幣政策 較高水平 平安證券