4月15日，中國人民銀行宣布于2022年4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)），對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準備金率0.25個百分點的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個百分點。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.1%。

對此，國金宏觀·趙偉團隊發(fā)表觀點表示，本輪政策“穩(wěn)”的決心非常強，“穩(wěn)”的思路更加多維度、并非走老路，穩(wěn)增長已逐步轉(zhuǎn)向“第二步”走。伴隨疫情影響逐步消退、穩(wěn)增長效果顯現(xiàn)，“經(jīng)濟底”或即將出現(xiàn)，實體需求或在二季度環(huán)比改善最為明顯，對經(jīng)濟不必過于悲觀。

降準時點符合預期、降幅低于預期

趙偉團隊指出，此次“降準”時點符合預期。4月15日央行宣布，于4月25日下調(diào)存款準備金率0.25個百分點（不含已執(zhí)行5%準備金率機構(gòu)），對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準備金率0.25個百分點的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個百分點。4月13日國常會已提及降準，此時宣布降準符合市場預期和過往經(jīng)驗規(guī)律。

同時，降準幅度相對克制、低于市場預期。本次普降只有0.25個百分點、低于市場預期，過去幾年每次普降至少0.5個百分點；降準之后，金融機構(gòu)存款準備金率降至8.1%、低于上次降準后的8.4%。降準釋放中長期資金5300億、低于上次的1.2萬億元。

降準補充基礎(chǔ)貨幣，引導機構(gòu)加大對實體支持

同時，趙偉團隊提到，降準釋放基礎(chǔ)貨幣，緩解銀行負債壓力。“我們模型推算，3月末銀行超額準備金率只有1.48%左右、為近年來同期較低水平，同時外匯占款、MLF等實際投放的中長期資金有限，此時降準釋放中長期資金，有助于增加金融機構(gòu)長期穩(wěn)定的低成本資金?！?/p>

當前時點降準，幫助緩解疫情反復對經(jīng)濟的沖擊。央行答記者問表示，降準目的有三個方面，一是增加金融機構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源，加大對實體經(jīng)濟的支持力度；二是引導機構(gòu)支持受疫情嚴重影響行業(yè)和中小微企業(yè)；三是促進降低社會綜合融資成本。

貨幣政策進一步寬松空間相對有限，重在在寬信用

此外，趙偉團隊認為，貨幣政策進一步寬松空間相對有限。央行回答“此次降準后有什么綜合考慮”時表示，后續(xù)要密切關(guān)注物價走勢變化，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整、兼顧內(nèi)外平衡，也與他們此前判斷類似。受成本壓力加速顯性化等影響，國內(nèi)CPI通脹存在階段性超預期的可能；海外貨幣政策正?；⒅忻览畲蠓照?、資金外流壓力等，均可能掣肘貨幣政策操作。

貨幣政策重心在信用端，與財政配合穩(wěn)增長。不只是降準，科技創(chuàng)新再貸款、普惠養(yǎng)老專項再貸款等工具創(chuàng)新，鼓勵部分中小行下調(diào)存款利率上限，皆指向引導機構(gòu)加大對實體支持、降低融資成本等。應(yīng)對有效需求不足，財政政策主動釋放需求的作用更加凸顯。央行利潤上繳、去年結(jié)余資金等，有利于財政支出擴張。

采寫：南都記者 梁小嬋 許爽 陳卓睿

關(guān)鍵詞： 個百分點 存款準備金率 金融機構(gòu)