面對(duì)國(guó)內(nèi)外不一樣的貨幣態(tài)度，大A這回又猶豫了。

一邊是國(guó)常會(huì)吹風(fēng)，釋放出讓市場(chǎng)期待已久的降準(zhǔn)、降息放水的信號(hào)，而另一邊，美聯(lián)儲(chǔ)卻放出狠話，加息要來(lái)得更猛、收水要來(lái)得更快些。

同是打個(gè)噴嚏都會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)體，卻指出了不一樣的方向，A股會(huì)看誰(shuí)的臉色呢？

01

反彈遇分歧

清明小長(zhǎng)假，外圍漲的嗨，連港股也硬氣了一會(huì)，但到了大A開(kāi)盤(pán)，美股就開(kāi)始往下走，這一切就好像非跟大A作對(duì)似的。

A股這是漲也不是，跌也不是，向上又沒(méi)有上漲的動(dòng)力，下跌又有政策邏輯的支撐，只能開(kāi)啟織布機(jī)震蕩模式。至于主要指數(shù)漲跌幅，完全就看金融地產(chǎn)基建大宗這類(lèi)權(quán)重的臉色了。

對(duì)于熱點(diǎn)炒作，也是全面退潮，僅留有一個(gè)基建的活口，地產(chǎn)板塊內(nèi)也只是做高低切，資金向地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下游進(jìn)行擴(kuò)散，包括水泥，鋼鐵逆勢(shì)走強(qiáng)。

但要說(shuō)強(qiáng)，也只是矮個(gè)子里拔高個(gè)，因?yàn)闊o(wú)論是熱點(diǎn)炒作，還是成長(zhǎng)賽道全部被團(tuán)滅，昨天醫(yī)藥借中藥的開(kāi)盤(pán)的勁高開(kāi)低走，又套了一批人，今天短炒房地產(chǎn)的開(kāi)盤(pán)就被悶，至于機(jī)構(gòu)扎堆的成長(zhǎng)賽道就更別指望了。

自去年12月震蕩下跌以來(lái)，市場(chǎng)短期定價(jià)權(quán)由游資主導(dǎo)，而成長(zhǎng)股反彈也只不過(guò)是機(jī)構(gòu)減虧調(diào)倉(cāng)的機(jī)會(huì)，一步一個(gè)腳印走下神壇，市場(chǎng)進(jìn)入典型的炒小炒爛炒差風(fēng)格。包括近期的以特效藥為主的醫(yī)藥線，博弈政策放松的地產(chǎn)線都是如此，偶爾走出來(lái)個(gè)像以嶺藥業(yè)、保利發(fā)展的機(jī)構(gòu)票也都只是錦上添花。

美國(guó)十年期國(guó)債收益率繼續(xù)破新高，為2019年初來(lái)高位，讓市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)股的擔(dān)憂進(jìn)一步加深。而只要稍微有利空，機(jī)構(gòu)就搶跑，昨天崩的隆基股份，今天被錘的天合光能，都不約而同出現(xiàn)各種鬼故事。除了光伏，當(dāng)然新能源、半導(dǎo)體這類(lèi)成長(zhǎng)方向也好不到哪里去，尤其前期熱門(mén)的汽車(chē)消費(fèi)電子類(lèi)，一崩一個(gè)準(zhǔn)。

長(zhǎng)期看雖然投資成長(zhǎng)股能取得比較好的收益，但今年比以往都更艱難，屬于逆風(fēng)行船，當(dāng)初說(shuō)好的星辰大海，也可能是滔天巨浪。

回到市場(chǎng)，兩市上漲家數(shù)不到600家，下跌家數(shù)再次回到4000家，市場(chǎng)立刻回到3月中旬寬幅震蕩的時(shí)候的虧錢(qián)效應(yīng)。而跌破3月16日市場(chǎng)低點(diǎn)對(duì)應(yīng)的標(biāo)的，高達(dá)537家，這說(shuō)明市場(chǎng)這波反彈，并不是大多數(shù)人都是開(kāi)心愉悅的。

但還得一提的是，3月中旬上面會(huì)議召開(kāi)的時(shí)間非常及時(shí)，要不是在大A最絕望的時(shí)刻絕地反擊，一舉把接近崩潰的戰(zhàn)局掰了回來(lái)，可能指數(shù)下跌會(huì)更腥風(fēng)血雨。

對(duì)于前陣子最低點(diǎn)3023點(diǎn)是不是本輪下跌的最低點(diǎn)，眾說(shuō)紛紜，莫衷一是。

這里還需要邊走邊看，往往底不是一個(gè)點(diǎn)，而是一個(gè)區(qū)間段。尤其這種由政策呵護(hù)，暴跌后的暴力反彈，一般不會(huì)是底部，底部很少采用這種暴跌暴漲的路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)。

要說(shuō)不是絕對(duì)的底點(diǎn)，那說(shuō)是相對(duì)底部肯定也差不到哪里去了。

02

貨幣寬松

從昨晚到今天，比較火的話題在于貨幣政策，尤其是中美相背而行。可能有人會(huì)疑問(wèn)，美國(guó)那邊加快收水，頻頻釋放鷹派聲音，我們這邊反而在貨幣政策趨向?qū)捤桑@種錯(cuò)位到底行不行？

在前期的文章中，我們就闡述中美貨幣政策存在錯(cuò)位空間，不過(guò)也要承認(rèn)，作為全球貨幣之錨的美聯(lián)儲(chǔ)，跟它硬剛沒(méi)什么好處，中國(guó)貨幣政策的這種錯(cuò)位其實(shí)并不是尋求和美元流動(dòng)性對(duì)抗，而是根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，在允許范圍內(nèi)做一定的調(diào)整。

實(shí)際上，這種錯(cuò)位空間隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放鷹派聲音而變得狹窄，如果一如市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)最早5月開(kāi)始縮表、要約三個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)每月最多縮減600億美元美債、350億美元MBS，并在接下來(lái)的月份內(nèi)快速啟動(dòng)加息50個(gè)基點(diǎn)，那留給央行的時(shí)間確實(shí)不會(huì)太多?？梢灶A(yù)期的是，這個(gè)周末貨幣寬松政策正式官宣，概率還是很大的。

不過(guò)，今天的市場(chǎng)對(duì)此并不是很感冒，因?yàn)閷?duì)于降準(zhǔn)降息此前已經(jīng)有預(yù)期。其實(shí)，從去年年底召開(kāi)的中央政治局會(huì)議、中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議都已經(jīng)有跡可循，再到后來(lái)的央行表態(tài)，以及陸陸續(xù)續(xù)的相關(guān)政策的發(fā)布，加上現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)壓力，市場(chǎng)也能猜出給大概，所以現(xiàn)在有貨幣寬松方面的利好消息釋放，市場(chǎng)反映相對(duì)平淡也是情理之中。

現(xiàn)在的情況，不管是財(cái)政政策，還是貨幣政策，都不遺余力的為今年總的經(jīng)濟(jì)任務(wù)--穩(wěn)增長(zhǎng)服務(wù)，現(xiàn)在所釋放出來(lái)的一切政策利好，也都圍繞著這個(gè)目標(biāo)，說(shuō)起貨幣寬松，相信不少人第一時(shí)間就會(huì)想到房地產(chǎn)，最近一段時(shí)間，股市漲得最好的也是房地產(chǎn)。

從過(guò)往的拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的效用上看，房地產(chǎn)對(duì)于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的作用還是相當(dāng)明顯，不管是對(duì)GDP的貢獻(xiàn)度，對(duì)上下游幾十個(gè)行業(yè)的拉動(dòng)，還是所涉及到的就業(yè)人口，所以我們也不應(yīng)該懷疑房地產(chǎn)對(duì)完成5.5%經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)任務(wù)的作用。

雖然這幾年每一次貨幣寬松，都附帶一個(gè)條件--支持中小企業(yè)，不過(guò)最后都被玩進(jìn)房地產(chǎn)，這次相信也會(huì)如此，只不過(guò)，和過(guò)去不同的是，這次不必在遮遮掩掩，上頭也已經(jīng)挑明了要刺激房地產(chǎn)。

問(wèn)題在于，過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)在現(xiàn)在的形勢(shì)下，還是不是板上釘釘，就不好說(shuō)了。其他的先不談，僅僅從購(gòu)買(mǎi)力上看，還能不能支撐起房地產(chǎn)回暖？

03

購(gòu)買(mǎi)力在哪？

從購(gòu)買(mǎi)方來(lái)看，房地產(chǎn)主要分投資和剛需，剛需好理解，尤其是對(duì)于需求比較急迫的人，比如結(jié)婚需要、家庭置換需要，房?jī)r(jià)怎么樣他們都會(huì)買(mǎi)，除非實(shí)在拿不出錢(qián)，但投資就不好說(shuō)了，尤其是在現(xiàn)在的形勢(shì)下。因?yàn)橥顿Y客的邏輯很簡(jiǎn)單，就五個(gè)字：買(mǎi)漲不買(mǎi)跌，至于租金回報(bào)，暫時(shí)可以忘了，因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)，這個(gè)指標(biāo)暫時(shí)還沒(méi)什么意義可言。

只要房?jī)r(jià)節(jié)節(jié)攀升，哪怕只有上漲預(yù)期，投資客都會(huì)買(mǎi)入，買(mǎi)入以后如果房?jī)r(jià)真的上漲，投資收益理想，又會(huì)反過(guò)來(lái)加強(qiáng)他們固有的房地產(chǎn)投資認(rèn)知，然后繼續(xù)投資房產(chǎn)，最終形成螺旋式的房?jī)r(jià)上漲趨勢(shì)。

所以，要投資客進(jìn)場(chǎng)，就需要不斷給出房?jī)r(jià)上升預(yù)期，這在過(guò)去10多年，是做到了，但現(xiàn)在還能不能做到，我就不會(huì)很樂(lè)觀。因?yàn)橐咔檫@兩年，整體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)雖然未至于倒退，但日子確實(shí)比過(guò)去那些好年份要艱難，尤其是今年，情況會(huì)更加嚴(yán)峻一下，在這種形勢(shì)，還能拿出大筆大筆錢(qián)投資房產(chǎn)的人，盡管沒(méi)有確切統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)支持，也可以猜出要比過(guò)去少。

至于剛需一族，需求還是有，但也不要幻想能回到過(guò)去。經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，大部分居民的住宅已經(jīng)更新?lián)Q代過(guò)至少一輪，現(xiàn)在的購(gòu)買(mǎi)力主要還是流動(dòng)人口，而這部分人口主要集中在大中城市，屬于隨著就業(yè)機(jī)會(huì)遷徙的人群，這部分人口的數(shù)量，對(duì)比屬地原有居民，要少得多。

另外，國(guó)家“房住不炒”的大路線是不會(huì)改變的，現(xiàn)在所謂的放松房地產(chǎn)，也不過(guò)是出于穩(wěn)定大局下的小調(diào)整，等到穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)得以實(shí)現(xiàn)，政策對(duì)房地產(chǎn)可能不再友好。

綜合下來(lái)，房?jī)r(jià)上漲的預(yù)期是存在的，但不要過(guò)分樂(lè)觀。回歸到資本市場(chǎng)，現(xiàn)在主要還是在炒政策利好，但越往后，政策的力度會(huì)削減，市場(chǎng)就會(huì)切向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。從3月份房企的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，明顯還很低迷，往后會(huì)不會(huì)變好，也只是根據(jù)實(shí)際情況。

因?yàn)楣墒袑?duì)利好的反應(yīng)可以很快，如果以3月份的低位算，反彈至今萬(wàn)科A已經(jīng)快50%，按這種勢(shì)頭，突圍年前的高位也不是不可能。

只是，這種漲法，很容易過(guò)猶不及，現(xiàn)在不少機(jī)構(gòu)資金、游資和散戶都簇?fù)碓诘禺a(chǎn)板塊，一旦政策釋放結(jié)束，到真正需要交業(yè)績(jī)作業(yè)的時(shí)候，還能不能再往上走，還得打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

04

后市怎么看？

關(guān)于后市，可以說(shuō)有明朗化的地方，也有仍然存在不確定性的地方。

明朗的地方，是國(guó)家對(duì)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策措施會(huì)越來(lái)越多，也會(huì)越來(lái)越大，直至足以確保5.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，所以基本可以確認(rèn)，政策已經(jīng)觸底。疫情方面，隨著香港情況的緩和，以及上海強(qiáng)力抗疫，相信在近期也會(huì)繼續(xù)回落。

不確定性的地方，主要在外圍，一個(gè)是俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)，另一個(gè)就是海外加息。

不少市場(chǎng)分析都認(rèn)為俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)已經(jīng)到了停火邊緣，但不時(shí)冒出的幺蛾子又在提醒大家，想?；疬€不能這么樂(lè)觀。至于外圍加息這個(gè)問(wèn)題，多少都會(huì)沖擊中華區(qū)的股市，尤其是港股，面對(duì)西方和俄羅斯繼續(xù)交惡，能源價(jià)格會(huì)持續(xù)處于高位，通脹問(wèn)題就很難得到妥善改變，所以對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)比較忌諱的投資者，應(yīng)該多點(diǎn)押注加息步伐的加快，流動(dòng)性收縮可能出乎大家意料之外。

對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，如果周末的貨幣寬松政策如期而至，那就可以繼續(xù)樂(lè)觀一些，最穩(wěn)妥的投資方向，還是應(yīng)該繼續(xù)在穩(wěn)增長(zhǎng)上挖掘一些“追落后”的票子。

格隆匯聲明：文中觀點(diǎn)均來(lái)自原作者，不代表格隆匯觀點(diǎn)及立場(chǎng)。特別提醒，投資決策需建立在獨(dú)立思考之上，本文內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策 地產(chǎn)板塊 不確定性