世界主要投資者正在認真評估美元的風(fēng)險。

在高盛本周四發(fā)布的報告中，分析師指出，美國及其盟國凍結(jié)俄羅斯央行外匯儲備的行為引發(fā)了人們的擔(dān)憂，由于擔(dān)心貨幣賦予美國的權(quán)力， 各國可能會開始放棄使用美元。

包括高盛經(jīng)濟學(xué)家Cristina Tessari在內(nèi)的分析師們表示， 美元正面臨著與英鎊貶值前類似的一系列挑戰(zhàn)。這些挑戰(zhàn)包括：美國在全球貿(mào)易中的份額相對美元在全球支付中的主導(dǎo)地位較小，美國“凈外國資產(chǎn)狀況”正在不斷惡化，外債不斷增加，以及像俄烏沖突這樣的地緣政治問題。

分析師指出， 美國的巨額債務(wù)，源于它是一個大型商品進口國，這可能是一個特別的問題：

“如果允許儲備貨幣發(fā)行人的債務(wù)相對于 GDP 增長，最終外國人可能會變得不愿意持有更多。”

高盛提到在美元之前的世界儲備貨幣——英鎊，正是因英國在二戰(zhàn)中積累了大量債務(wù)之后，國際投資者們才越來越不愿意持有。到了20世紀(jì)中葉，英鎊的地位被美元所取代。

國際貨幣基金組織副主任吉塔·戈皮納特本周對英國《金融時報》表示， 西方對俄羅斯的制裁可能會造成一個更加分散的全球體系，從而損害美元。她還表示，在世界貿(mào)易中更多地使用其他貨幣，將導(dǎo)致各國央行以犧牲美元為代價來分散其持有的外匯儲備。

高盛最后表示，美元的地位主要還是掌握在美國手中：

“允許不可持續(xù)的經(jīng)常賬戶赤字持續(xù)存在、導(dǎo)致大量外債積累，以及導(dǎo)致美國高通脹的政策，可能會促成其他儲備貨幣的替代。”

美元中長期內(nèi)走軟

高盛在上個月就曾警告，扣除短期擾動因素，最近國際局勢的變化可能 導(dǎo)致美元在中長期內(nèi)走弱。

目前全球資本流動的三大變化值得投資者重點關(guān)注：隨著歐洲央行退出負利率，資金返回歐元區(qū)；由于美股相對回報率降低，資金流出美國；對俄制裁帶來的連鎖反應(yīng)， 各國政府開始進行去美元化。其中第三種變化最為關(guān)鍵。

高盛表示， 除了大宗商品持續(xù)走高外，美國政府對俄羅斯一系列制裁存在代價高昂的潛在成本：制裁過度干擾全球資金流動，可能導(dǎo)致金融交易開始完全轉(zhuǎn)移到美國之外。而對俄羅斯央行的制裁，則可能導(dǎo)致 海外各國重新考慮在貿(mào)易和金融中是否使用美元（例如非美元結(jié)算石油），這將威脅美元世界貨幣的地位，在中長期內(nèi)影響美元匯率。

高盛指出，歷史上，美元成為以及維持世界貨幣的原因有很多，相關(guān)轉(zhuǎn)變也不是一蹴而就。就目前狀況，即使發(fā)生改變也不會一夜之間實現(xiàn)。但隨著俄烏沖突的持續(xù)發(fā)酵，對美元中長期的負面影響將逐漸顯現(xiàn)。

此外，見聞VIP文章中也指出，全球去美元化進程已持續(xù)了20多年，貨幣超發(fā)、濫用制裁， 導(dǎo)致美元的信用正被美國“作”的越來越脆弱。

美元能夠長期穩(wěn)坐全球主導(dǎo)貨幣地位，核心在于美元在國際儲備和貿(mào)易結(jié)算中擁有絕對的優(yōu)勢，尤其體現(xiàn)在大宗商品結(jié)算上。

作為結(jié)算貨幣，至少需要具備良好信用背書、幣值相對穩(wěn)定、流動性充足等特點，疫情后的大規(guī)模刺激導(dǎo)致美元一度走弱， 其國際結(jié)算貨幣的支配地位也受到挑戰(zhàn)。

根據(jù)IMF統(tǒng)計，除歐債危機及美聯(lián)儲退出寬松政策導(dǎo)致2014年前后去美元化進程出現(xiàn)階段性反轉(zhuǎn)以外， 美元占全球外匯儲備份額本世紀(jì)開始就呈現(xiàn)出持續(xù)的降低趨勢。

在2018年美國宣布對俄羅斯個人和公司實施制裁后， 俄羅斯就加大力度從國際儲備和貿(mào)易結(jié)算方面去美元化。俄羅斯宣布從2019年開始在原油和天然氣交易中拒絕使用美元支付，必須使用歐元或其他貨幣支付，俄羅斯的“去美元化”進程就此加速?；氐?近日，俄羅斯改用盧布交易天然氣，還打算用盧布支付購買和租賃飛機的費用，也在削弱美元的地位。

其他國家方面，沙特在2019年時就曾 威脅要拋棄美元結(jié)算。此外，被美國制裁的 伊朗、土耳其等國家也已經(jīng)在2018年“明目張膽”去美元化。

2018年2月，伊朗宣布終止把美元作為官方清算貨幣；2018年8月，土耳其總統(tǒng)埃爾多安宣布，土耳其將對俄羅斯、中國、伊朗和烏克蘭之間采用本國貨幣支付，對歐盟使用歐元。

此外，俄烏沖突后美國加大對俄制裁，與俄羅斯貿(mào)易往來密切的部分國家也站出來支持俄羅斯，如 印度、阿聯(lián)酋、土耳其等國 家也表示可以和俄羅斯繞過美元用本幣交易。

美國越是超發(fā)貨幣、越是對商品貿(mào)易規(guī)模較大的國家進行制裁，就越會加速全球去美元化進程。

作者周曉雯、許超、 凡星 、侯秋蕓，編輯王麗。

關(guān)鍵詞： 外匯儲備 儲備貨幣 大宗商品