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受益國(guó)際油價(jià)上漲，國(guó)內(nèi)石油主題QDII基金近期走強(qiáng)領(lǐng)跑。投資者快速入場(chǎng)，也讓部分產(chǎn)品溢價(jià)高企，基金管理人頻發(fā)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近期QDII表現(xiàn)主要受益于地緣局勢(shì)升溫所帶動(dòng)的國(guó)際原油價(jià)格上漲，不過(guò)，原油供給彈性偏低狀態(tài)已持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，而中期金融和供需壓力兌現(xiàn)后，油價(jià)壓力將逐漸增大。

石油主題領(lǐng)跑QDII基金 有產(chǎn)品溢價(jià)一度近20%

俄烏沖突以來(lái)，國(guó)際原油期貨價(jià)格持續(xù)走高，自2014年9月以來(lái)，首次站上100美元/桶。截至3月1日發(fā)稿，倫敦市場(chǎng)布倫特原油期貨價(jià)格當(dāng)日上漲3.68%至101.5美元/桶。

與此同時(shí)，年初至今漲幅排名前10的QDII基金幾乎均掛鉤石油。Wind數(shù)據(jù)顯示，華寶油氣LOF領(lǐng)跑，與嘉實(shí)原油LOF、石油LOF、全球油氣能源LOF、易方達(dá)原油等基金均漲近20%，更有基金溢價(jià)幅度一度達(dá)到20%。

2月24日，廣發(fā)基金旗下石油LOF在二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)為1.795元，相對(duì)于當(dāng)日1.5018元的基金份額凈值，溢價(jià)幅度達(dá)到19.5%。2月25日，諾安基金旗下全球油氣能源LOF在二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)為0.934元，當(dāng)日基金份額凈值為0.816元，溢價(jià)幅度14.46%。

不過(guò)，前述QDII基金不直接投資于原油期貨合約，投資策略包括海外石油公司股票、原油ETF，及原油基金等。如廣發(fā)基金旗下石油LOF主要采用完全復(fù)制法來(lái)跟蹤道瓊斯美國(guó)石油開(kāi)發(fā)與生產(chǎn)指數(shù)，近92%資產(chǎn)類(lèi)別為股票，易方達(dá)原油主要投資于原油ETF，92%資產(chǎn)類(lèi)別為基金。

基金管理人提示溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

熱錢(qián)涌入，基金管理人隨即發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示。廣發(fā)基金表示，24日表現(xiàn)后，2月28日，石油LOF在二級(jí)市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)為1.691元，明顯高于基金份額凈值。并提示投資者，如果盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能遭受較大損失。

諾安基金同樣表示，2月28日，全球油氣能源LOF在二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)為1.025元，基金份額凈值將于2022年3月2日披露，可能出現(xiàn)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)投資者注意可能出現(xiàn)的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，避免盲目投資于高溢價(jià)率的基金份額，可能遭受損失。

自2月22日至25日的連續(xù)4個(gè)交易日，石油LOF持續(xù)上漲，累計(jì)漲幅達(dá)23.86%?；蚴茱L(fēng)險(xiǎn)提示影響，持續(xù)走強(qiáng)的石油LOF在28日（周一）開(kāi)盤(pán)即跌停，3月1日續(xù)跌，2個(gè)交易日跌幅累計(jì)16.55%。此外，全球油氣能源LOF也在當(dāng)日下跌5.37%，嘉實(shí)原油LOF跌0.95%。

不過(guò)相對(duì)來(lái)說(shuō)，QDII規(guī)模并不大。基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月底，市場(chǎng)上共有199只QDII產(chǎn)品，份額總計(jì)1790.27億份，基金總凈值達(dá)2384.13億元。

長(zhǎng)期向賺錢(qián)效應(yīng)偏弱

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近期QDII表現(xiàn)主要受益于地緣局勢(shì)升溫所帶動(dòng)的國(guó)際原油價(jià)格上漲，短期內(nèi)上漲概率較大，不過(guò)，原油供給彈性偏低狀態(tài)已持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，未來(lái)，油價(jià)將在供給彈性偏低的格局下逐漸迎來(lái)全球經(jīng)濟(jì)景氣的筑頂回落，可能上演先漲后跌的格局。

“此輪石油QDII基金的上漲，主要還是地緣局勢(shì)升溫帶動(dòng)國(guó)際油價(jià)上漲的影響，即便是有炒作的成分，也不是主要因素?！逼桨沧C券研究所海外策略分析師薛威表示，其實(shí)，原油從疫情后就一直處于供給彈性偏低的狀態(tài)，一方面是疫情沖擊勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張受限，另一方面也和碳減排的國(guó)際大趨勢(shì)有密切關(guān)系。中長(zhǎng)期看，原油供給彈性偏低的格局難以發(fā)生顯著改變，油價(jià)雖然會(huì)隨地緣局勢(shì)出現(xiàn)短期波動(dòng)，但中長(zhǎng)期還是會(huì)顯著高于疫情之前的中樞水平。

薛威進(jìn)一步分析表示，展望后市，油價(jià)短期主要跟地緣局勢(shì)動(dòng)蕩密切聯(lián)系，劇烈波動(dòng)甚至繼續(xù)上行的可能性較大。中期看，油價(jià)將在供給彈性偏低的格局下逐漸迎來(lái)全球經(jīng)濟(jì)景氣的筑頂回落，可能上演先漲后跌的格局，其中地緣局勢(shì)的沖擊則會(huì)給油價(jià)帶來(lái)間歇性的劇烈波動(dòng)。

廣發(fā)道瓊斯石油指數(shù)人民幣（QDII）基金經(jīng)理葉帥表示，當(dāng)前，全球原油庫(kù)存已跌至最近6年以來(lái)的同期最低值，顯示了現(xiàn)貨市場(chǎng)的緊張程度。在供需失衡的背景下疊加庫(kù)存處于低位，國(guó)際油價(jià)極易受到事件驅(qū)動(dòng)而上漲。展望未來(lái)，當(dāng)前國(guó)際原油市場(chǎng)供不應(yīng)求局面尚存，在需求增量較為確定的背景下，供應(yīng)增量持續(xù)受限，導(dǎo)致油價(jià)有望繼續(xù)維持高位，且短期并未看到基本面緊缺緩解的趨勢(shì)。另一方面，地緣政治沖突預(yù)計(jì)將持續(xù)演繹并有望提升原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)一步推動(dòng)油價(jià)上漲。

而從資產(chǎn)避險(xiǎn)的角度來(lái)看，中信期貨認(rèn)為，目前油價(jià)上漲主要來(lái)自金融避險(xiǎn)交易，沖突尚未實(shí)質(zhì)影響原油供應(yīng)，但仍然存在潛在供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，近期地緣風(fēng)險(xiǎn)推升油價(jià)高位，但原油總持倉(cāng)和基金凈多持倉(cāng)仍在趨勢(shì)下行。需關(guān)注持倉(cāng)價(jià)格走勢(shì)分化風(fēng)險(xiǎn)。短期地緣風(fēng)險(xiǎn)緩解前，油價(jià)或維持相對(duì)高位；中期金融和供需壓力兌現(xiàn)后，油價(jià)壓力將逐漸增大。

采寫(xiě)：南都記者葉霖芳

關(guān)鍵詞： 供給彈性 二級(jí)市場(chǎng) 基金份額凈值