9月2日,北京證券交易所宣布設(shè)立,截至9月25日,已先后有12只精選層公司股票完成申購。北交所成為中國資本市場改革的關(guān)鍵一步,標(biāo)志著我國開啟了滬深北三個市場共同服務(wù)實體經(jīng)濟、服務(wù)科技創(chuàng)新的新格局。
廣發(fā)證券分析師倪賡、戴康在策略展望報告中表示,北交所設(shè)立的背后具有三重戰(zhàn)略意義,一是直融寬信用再拓寬,助力中小企業(yè)“共同富裕”;二是培育“專精特新”,匹配地方產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與資本布局;三是能夠承上啟下,完善多層次資本市場體系。
打破壟斷低效格局,推動實現(xiàn)“共同富裕”目標(biāo)
廣發(fā)證券策略展望報告指出,北交所堅持服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位,將打通融資難枷鎖,助力更多優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)資本化做大做強,甚至打破龍頭壟斷產(chǎn)生的低效格局;其次,中小企業(yè)長足發(fā)展將擴大中等收入群體比重,改變“兩頭大、中間小”的產(chǎn)業(yè)與收入不平衡結(jié)構(gòu);此外,二級市場作為普惠金融利器,除了推動企業(yè)創(chuàng)造價值,還能提高居民財富回報,推動實現(xiàn)“共同富裕”目標(biāo)。
目前,工信部已公布三批國家級“專精特新”小巨人企業(yè)共4,922家,其中上市公司666家,證券化率僅13.53%。廣發(fā)證券認為,北交所培育“專精特新”,匹配地方產(chǎn)業(yè)規(guī)劃與資本布局,將進一步打開區(qū)域股權(quán)投資市場,承接各地新興產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)質(zhì)企業(yè),匹配地方“十四五”產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型規(guī)劃、國有資本化、政府引導(dǎo)基金去杠桿等戰(zhàn)略部署。北交所還具有“承上啟下,完善多層次資本市場體系”的戰(zhàn)略意義。據(jù)分析,北交所未來致力于“專精特新”小巨人,將撬動企業(yè)生命周期更前段的中小市場,有利于PE/VC更好地形成“募-投-管-退”的良性循環(huán)。
公司制接軌全球市場,“專精特新”匹配國家創(chuàng)新轉(zhuǎn)型
關(guān)于北交所的特征,主要體現(xiàn)于制度和代表性企業(yè)的差異化屬性。按照證監(jiān)會表述,北交所與滬深交易所制度最大的差異性體現(xiàn)在采用公司制(滬深交易所為會員制),與國際接軌。公司制交易所具備上市融資功能,達到一定規(guī)模后可以上市。而且,公司制交易所符合全球交易所的發(fā)展趨勢,有利于北交所逐步與全球資本市場接軌。此外,北交所具有財務(wù)指標(biāo)要求更低、上市審核時間短、交易制度更為寬松、擁有轉(zhuǎn)板機制、投資者門檻放低與科創(chuàng)板齊平、多元化定向發(fā)行機制等一系列配套機制創(chuàng)新優(yōu)勢,預(yù)計北交所相比精選層的市場交易活躍度和流動性將明顯加強。在代表企業(yè)方面,據(jù)Wind統(tǒng)計,新三板“專精特新”企業(yè)整體相對業(yè)績呈優(yōu),近兩年“專精特新”企業(yè)在凈利潤和營收增速指標(biāo)比較中均占據(jù)優(yōu)勢,體現(xiàn)一定相對高成長屬性。
廣發(fā)證券強調(diào),北交所目前的框架均為未來的制度和市場擴容預(yù)留了空間。由于北交所定位為支持“專精特新”中小企業(yè),不排除在分拆上市規(guī)則上會放低要求,同時也不排除監(jiān)管層出臺文件豁免上市公司子公司在新三板分拆登陸北交所的情形。廣發(fā)證券認為,北交所“升級”后市場活躍度提升將放大融資功能,單體IPO融資額預(yù)計將有所提升,此外更低門檻及更高審核效率將使得發(fā)行節(jié)奏加快。北交所的設(shè)立還將有利于行業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化:當(dāng)前,新三板行業(yè)分布主要聚焦工業(yè)制造端,未來北交所新興產(chǎn)業(yè)比重將有所提升,與國家創(chuàng)新轉(zhuǎn)型方向相匹配。
廣發(fā)證券認為,中長期看,北交所提升資本市場中小市值、新興產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)占比,有利于提升成長股風(fēng)險偏好。相對于滬深兩市,中小券商在新三板的業(yè)務(wù)量整體上相對占優(yōu),北交所設(shè)立將提供差異化競爭契機。最后,新三板轉(zhuǎn)北交所的預(yù)期收益率分析。廣發(fā)證券統(tǒng)計了241家新三板上市企業(yè)(轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、主板)樣本,新三板市值日期取摘牌前最新市值,總體上,轉(zhuǎn)板收益率分布在0-5倍和大于10倍的區(qū)間概率最高,且一個月后整體轉(zhuǎn)板收益率明顯提升。剔除首日轉(zhuǎn)板收益率Top10后,整體上市企業(yè)轉(zhuǎn)板收益能超過5倍,上市后一個月轉(zhuǎn)板收益率可達6-7倍之間。
關(guān)鍵詞: 北交所設(shè)立 資本市場改革 精選層公司股 壟斷格局
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