剛剛完成1.5億美元融資的瑞幸咖啡又赴美上市，其招股書(shū)披露營(yíng)收信息顯示，瑞幸面臨嚴(yán)重虧損、開(kāi)店速度下滑等問(wèn)題，想要完成對(duì)星巴克的超越，并非易事。

新京報(bào)訊（記者張曉榮）

在經(jīng)歷“赴港IPO”到“太年輕，不符合要求”，“6月赴美上市”等各種版本的傳聞之后，美國(guó)時(shí)間4月22日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)公布了瑞幸咖啡提交的招股書(shū)，后者將尋求在美國(guó)納斯達(dá)克上市，并計(jì)劃募資1億美元。這意味著，這家僅面世1年多的咖啡品牌“赴美上市”一說(shuō)落下實(shí)錘。

自2018年年初在北京試運(yùn)營(yíng)以來(lái)，瑞幸咖啡獲得資本的高度青睞，先后完成共計(jì)5.5億美元融資，并迅速跑馬圈地，在全國(guó)30多個(gè)城市開(kāi)出了2000多家門(mén)店。與此同時(shí)，鋪天蓋地的廣告和明星代言、大規(guī)模的優(yōu)惠補(bǔ)貼、高調(diào)叫板星巴克等一系列舉動(dòng)，也引起業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。幾天前剛剛宣布獲得1.5億美元融資的瑞幸咖啡又在美國(guó)IPO，引發(fā)外界對(duì)其財(cái)務(wù)狀況的關(guān)注。瑞幸咖啡想要在今年年底在門(mén)店和杯量上完成趕超星巴克的目標(biāo)，需要每天新開(kāi)近8家門(mén)店，對(duì)于開(kāi)店速度下滑的瑞幸來(lái)說(shuō)，也并非易事。

燒錢(qián)擴(kuò)張

自稱(chēng)“咖啡獨(dú)角獸”的瑞幸咖啡，邁出了赴美上市的關(guān)鍵一步，在美國(guó)提交了招股書(shū)。

美國(guó)時(shí)間4月22日，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)公布了瑞幸咖啡提交的招股書(shū)。F-1文件信息顯示，瑞幸咖啡申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)上市，股票交易代碼為“LK”，計(jì)劃融資1億美元，瑞士信貸、摩根士丹利、中金公司等為其承銷(xiāo)商。

就股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，神州系仍占主導(dǎo)。其中，瑞幸咖啡董事長(zhǎng)陸正耀持股30.53%為最大股東，創(chuàng)始人錢(qián)治亞占股19.68%，黎輝代表大鉦資本、劉二海代表愉悅資本分別持有11.9%和6.75%的股份。

與招股書(shū)一同曝光的，還有瑞幸咖啡的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。自2018年年初在北京開(kāi)出第一家門(mén)店，瑞幸咖啡始終保持高速擴(kuò)張。截至2019年3月31日，公司擁有2370家直營(yíng)門(mén)店，其中快取店2163家，占據(jù)總店數(shù)的比例為91.3%，其中2018年第四季度開(kāi)店最快，數(shù)量達(dá)到884家。根據(jù)沙利文(Frost & Sullivan)報(bào)告，截至2018年年底，從門(mén)店數(shù)量和銷(xiāo)售咖啡的杯數(shù)這兩個(gè)維度，瑞幸咖啡在中國(guó)市場(chǎng)排名第二。

盡管擴(kuò)張速度夠快，但瑞幸咖啡虧損額仍在進(jìn)一步擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，瑞幸在2018年的凈收入為8.4億元人民幣，凈虧損16.2億元人民幣;2019年第一季度，瑞幸咖啡凈收入為4.8億元人民幣，凈虧損5.5億元人民幣。值得注意的是，在試運(yùn)營(yíng)之前的2017年，瑞幸咖啡凈虧損5637萬(wàn)元，也就是說(shuō)，成立不足兩年的瑞幸，累計(jì)虧損金額已超過(guò)22億元。對(duì)瑞幸來(lái)說(shuō)，也許值得欣慰的是，凈收入出現(xiàn)較好增長(zhǎng)。

對(duì)標(biāo)星巴克

自入局咖啡市場(chǎng)開(kāi)始，瑞幸咖啡就高調(diào)對(duì)標(biāo)“老大哥”星巴克，時(shí)常隔空喊話“要超越星巴克”。

早在2018年5月15日，瑞幸咖啡剛宣布運(yùn)營(yíng)不久，就發(fā)布公開(kāi)信稱(chēng)其在業(yè)務(wù)發(fā)展中遇到來(lái)自星巴克的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，就對(duì)方涉及的壟斷行為，擬向有關(guān)法院提起民事訴訟，星巴克則回應(yīng)，“無(wú)意參與其他品牌的市場(chǎng)炒作，歡迎有序競(jìng)爭(zhēng)彼此促進(jìn)”。此事被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為瑞幸“碰瓷”星巴克搞營(yíng)銷(xiāo)。一天后，星巴克在上海舉辦全球投資者交流會(huì)議，宣布在未來(lái)5年，每年都將在中國(guó)大陸市場(chǎng)新開(kāi)600家店面，預(yù)計(jì)到2022年，星巴克將在中國(guó)230個(gè)城市擁有6000家店面。這被視為星巴克對(duì)瑞幸咖啡的隔空狙擊。

如今，隨著瑞幸咖啡完成B+輪1.5億美元融資，與星巴克的關(guān)系更加微妙。因?yàn)?，星巴克主要股東貝萊德出現(xiàn)在瑞幸此輪融資中，貝萊德管理的私募基金投資了1.25億美元。在業(yè)內(nèi)和資本方看來(lái)，瑞幸和星巴克已在同一條賽道上，而貝萊德的投資能幫助瑞幸獲得美國(guó)主流投資者認(rèn)可。

在瑞幸咖啡2019年的戰(zhàn)略溝通會(huì)上，瑞幸咖啡創(chuàng)始人、CEO錢(qián)治亞宣布， 2019年將新建2500家門(mén)店，門(mén)店總數(shù)將超過(guò)4500家，“到2019年底，瑞幸咖啡將在門(mén)店和杯量上超越星巴克，成為中國(guó)最大的連鎖咖啡品牌”。根據(jù)公開(kāi)資料，目前星巴克在國(guó)內(nèi)的門(mén)店數(shù)量已超過(guò)3800家。

開(kāi)店放緩

公開(kāi)資料顯示，2017年6月瑞幸咖啡注冊(cè)成立公司。2018年1月，瑞幸咖啡在北京開(kāi)出第一家門(mén)店，進(jìn)入試運(yùn)營(yíng)階段。此后瑞幸咖啡迅速攻城略地，動(dòng)作頻頻。

按照瑞幸咖啡招股書(shū)披露，截至2019年第一季度末，瑞幸咖啡門(mén)店數(shù)量為2370家，若要完成2019年年底4500家門(mén)店的計(jì)劃，自4月起，瑞幸咖啡平均每月開(kāi)店數(shù)量要超過(guò)236家，若按每月30天計(jì)算，瑞幸的開(kāi)店速度要達(dá)到近8家/天。

不過(guò)，瑞幸咖啡的開(kāi)店速度已在下滑。根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)計(jì)算，2018年第一、二、三、四季度，瑞幸凈增門(mén)店數(shù)量分別為281家、334家、 565家、 884家，而到了2019年第一季度，其凈增門(mén)店數(shù)量?jī)H為297家。對(duì)于開(kāi)店速度放緩，瑞幸方面對(duì)新京報(bào)記者表示，“(上市)靜默期，不方便接受采訪”。

資金問(wèn)題或是其開(kāi)店放緩的原因。招股書(shū)顯示， 2019年第一季度，瑞幸咖啡的店鋪?zhàn)饨馂?億元，比上季度增長(zhǎng)了39%，但門(mén)店數(shù)量?jī)H增長(zhǎng)了14%。電商行業(yè)專(zhuān)家、上海萬(wàn)擎商務(wù)咨詢(xún)有限公司CEO魯振旺表示，瑞幸追加B+輪融資表明其融資遇到問(wèn)題，而開(kāi)店需要大量的資金支持，但目前瑞幸咖啡處于持續(xù)虧損狀態(tài)，在新融資不確定的情況下放緩開(kāi)店速度是必然選擇。同時(shí)，瑞幸也在招股書(shū)中提到，公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括“維持歷史增長(zhǎng)率的能力”和“獲取足以維持?jǐn)U張的資金的能力”。

瑞幸咖啡之所以稱(chēng)要在門(mén)店和杯量上超越星巴克，也與其本身的營(yíng)收和盈利情況與星巴克差距巨大有關(guān)。2018財(cái)年，星巴克營(yíng)收247億美元，凈利潤(rùn)為45億美元;而瑞幸咖啡在2018年的凈收入為8.4億元，凈虧損16.2億元，兩者并不在同一量級(jí)。瑞幸在招股書(shū)中也表示，“我們無(wú)法向您保證，我們最終將實(shí)現(xiàn)預(yù)期的盈利。”

魯振旺對(duì)新京報(bào)記者表示，在既有的補(bǔ)貼情況下，瑞幸咖啡要完成開(kāi)店目標(biāo)需要更多的資金支持，即使成功上市也需要更多資金，否則可以預(yù)見(jiàn)的是，其未來(lái)關(guān)店速度會(huì)遠(yuǎn)超開(kāi)店速度。至于在門(mén)店數(shù)量和銷(xiāo)售杯量上對(duì)標(biāo)星巴克，魯振旺認(rèn)為沒(méi)有意義，持續(xù)開(kāi)店則會(huì)加劇虧損力度，實(shí)現(xiàn)單店盈利才是最關(guān)鍵的問(wèn)題。

急上市“找錢(qián)”

瑞幸所采取的“首杯免費(fèi)，買(mǎi)二贈(zèng)一、買(mǎi)五贈(zèng)五”、“輕食五折”、“百萬(wàn)大咖抽獎(jiǎng)返現(xiàn)金”等“用大規(guī)模補(bǔ)貼換取市場(chǎng)”的方式一直受到質(zhì)疑，尤其2018年年底，瑞幸咖啡B輪商業(yè)計(jì)劃書(shū)曝光，其中數(shù)據(jù)顯示，2018年前9個(gè)月瑞幸凈虧損8.57億元，當(dāng)時(shí)瑞幸方面回應(yīng)新京報(bào)記者稱(chēng)“符合預(yù)期”。

在2019年1月3日的瑞幸咖啡戰(zhàn)略溝通會(huì)上，瑞幸咖啡聯(lián)合創(chuàng)始人、CMO楊飛回應(yīng)稱(chēng)，“用適度的補(bǔ)貼獲取這一年的市場(chǎng)規(guī)模和速度是非常值得的?？梢钥隙ǖ氖牵覀儠?huì)持續(xù)補(bǔ)貼，3到5年內(nèi)長(zhǎng)期堅(jiān)持。”對(duì)于盈利時(shí)間表，他表示 “現(xiàn)在不考慮這個(gè)問(wèn)題，3-5年之后再說(shuō)吧”。

支撐瑞幸擴(kuò)張的是資本。截至目前，瑞幸已經(jīng)完成3輪累計(jì)5.5億美元融資。2018年7月，瑞幸咖啡宣布獲得2億美元A輪融資;2018年12月，完成2億美元B輪融資;最新一輪融資則發(fā)生在4月18日，瑞幸咖啡宣布在B輪融資的基礎(chǔ)上完成1.5億美元B+輪融資，投后估值29億美元。

但瑞幸咖啡依然缺錢(qián)。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為11.59億元，同時(shí)有短期債務(wù)8.48億元，而在2018年年底，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期債務(wù)的數(shù)據(jù)分別為16.31億元、7.81億元。此外，瑞幸咖啡長(zhǎng)期債務(wù)為2.32億元。

此外，今年4月初，瑞幸咖啡新增一條動(dòng)產(chǎn)抵押信息，將其在北、上、廣、深等城市多家門(mén)店的咖啡機(jī)、奶箱等做抵押，涉及金額為4500萬(wàn)元。這被外界認(rèn)為是瑞幸咖啡資金吃緊的一個(gè)表現(xiàn)，但對(duì)此，瑞幸方面對(duì)新京報(bào)記者表示，這是一筆常規(guī)的設(shè)備融資租賃，符合公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的思路。

招股書(shū)顯示，瑞幸將要募資1億美元，就融資用途，瑞幸咖啡解釋稱(chēng)，計(jì)劃用于一般企業(yè)用途，其中可能包括商店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張，客戶獲取，研發(fā)，銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)，對(duì)技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的投資，工作資本和其他一般和行政事項(xiàng)。

魯振旺表示，截至目前，瑞幸咖啡獲得5.5億美元融資，折合人民幣約36億元，但過(guò)去的兩年虧損超過(guò)22億元，在目前的門(mén)店規(guī)模和補(bǔ)貼力度下，其持有的資金并不充沛，瑞幸現(xiàn)在著急上市應(yīng)該是融資不利，想找到更多資金。