A股的農(nóng)商行再迎新血液，青島農(nóng)商行第二次闖關(guān)IPO成功。11月20日，青島農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司首發(fā)A股上市申請獲證監(jiān)會審核通過。此前7月份，青島農(nóng)商行在上會前夜被證監(jiān)會取消上會審核，上市之路只差“臨門一腳”卻被按下暫停鍵。

青島農(nóng)商行也是今年第二家過會的農(nóng)商行。4天前，11月16日江蘇紫金農(nóng)商行剛剛獲得證監(jiān)會核發(fā)IPO批文。

從2016年10月首次提交招股書算起，青島農(nóng)商行上市路歷時兩年有余，目前仍因多個問題被發(fā)審委問詢，包括該行的不良貸款處置問題、凈利差逐年收窄問題等。

4關(guān)聯(lián)方受讓該行不良貸款債權(quán)，成交價高于評估價

青島農(nóng)商行雖已成功闖關(guān)，但是，發(fā)審委對該行多個問題進行詢問，其中包括該行被質(zhì)疑已久的不良貸款處置問題。在1月10日公布的證監(jiān)會對該行首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見中，也有類似的問題。

青島農(nóng)商行貸款逾期率和貸款不良率總體呈下降趨勢，但該行自設(shè)立以來的不良貸款處置的受讓方主要集中于關(guān)聯(lián)方。發(fā)審委提出，請發(fā)行人代表說明，向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓債權(quán)的原因及合理性，通過關(guān)聯(lián)方處置不良貸款是否符合行業(yè)慣例，是否存在關(guān)聯(lián)方承接不良資產(chǎn)輸送利益的情形;向關(guān)聯(lián)方處置不良貸款對各期經(jīng)營業(yè)績和不良貸款率的影響，是否存在通過向關(guān)聯(lián)方處置不良貸款變相降低信貸資產(chǎn)不良率的情況。

根據(jù)年報，該行2014年末、2015年末、2016年末、2017年末不良貸款率分別為2.40%、2.38%、2.01%、1.86%，呈現(xiàn)逐步改善的趨勢。青島農(nóng)商行在招股書中表示，從2014-2016年的數(shù)據(jù)對比來看，該行不良貸款率高于已上市銀行平均值、已上市農(nóng)商行平均值，主要原因是貸款客戶中中小微企業(yè)占比較高，面對經(jīng)濟下行趨勢，該類客戶承受的經(jīng)營壓力更大。因此，該行加大了存量不良貸款的處置力度。

該行自成立以來，通過核銷及債權(quán)轉(zhuǎn)讓方式累計處置不良貸款64.62億元，其中最主要的方式是債權(quán)轉(zhuǎn)讓，金額為57.36億元，占比接近九成。而其債權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方中，出現(xiàn)了多家關(guān)聯(lián)方。該行不良貸款債權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方主要有12家企業(yè)，其中有4家是該行關(guān)聯(lián)方，包括青島國信發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司、國信(青島膠州)金融發(fā)展有限公司、青島國鑫財富資產(chǎn)管理有限公司和日照鋼鐵控股集團有限公司。其中，前兩家為該行持股10%的第一大股東青島國信發(fā)展(集團)有限公司的控股子公司;青島國鑫為該行監(jiān)事直接控制的企業(yè);日照鋼鐵控股是該行第三大股東，持股6%。

2015年-2016年間，這4家關(guān)聯(lián)企業(yè)受讓青島農(nóng)商行的不良貸款債權(quán)本金合計6.27億元。2015年-2016年青島農(nóng)商行共轉(zhuǎn)讓債權(quán)37.93億元，4家關(guān)聯(lián)企業(yè)受讓的債權(quán)金額占比達16.5%。

2016年，青島農(nóng)商行轉(zhuǎn)讓不良貸款債權(quán)17.1億元，2017年上半年轉(zhuǎn)讓15.95億元，半年即逼近2016年全年的金額。經(jīng)過大刀闊斧的處置，到今年三季度末，該行不良率進一步下降至1.71%，已經(jīng)低于A股上市農(nóng)商行中的江陰銀行。

另外，4家關(guān)聯(lián)方受讓該行不良貸款債權(quán)的交易，實際成交價均高于評估價值。例如該行向青島國信發(fā)展資產(chǎn)管理有限公司轉(zhuǎn)讓的53筆貸款，資產(chǎn)評估價值為29993.7萬元，拍賣成交價為30652.5萬元;向日照鋼鐵轉(zhuǎn)讓的10筆貸款，評估價值為3976.7萬元，實際成交價為5522.3萬元。轉(zhuǎn)讓方式均為公開競標受讓。

保薦機構(gòu)招商證券認為，上述不良貸款處置履行了相應(yīng)的規(guī)章制度和公開拍賣程序，處置程序合法合規(guī)、處置價格公允。但證監(jiān)會在1月的反饋意見中曾要求補充披露上述關(guān)聯(lián)交易的價格公允性，并說明上述關(guān)聯(lián)方受讓不良貸款后的最終處置情況和收益。

某資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置部門專業(yè)人士對新京報記者表示，不良資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓需要看雙方的商業(yè)談判過程，以本金或略高于本金含利息的價格轉(zhuǎn)讓都是可能的。如果是公開拍賣，最關(guān)鍵的是看其是否遵循了三公原則，僅從成交價格無法判斷是否合規(guī)。即使是關(guān)聯(lián)公司，如果走了三公程序，而且是賣斷就不違規(guī);如果賣給關(guān)聯(lián)公司，又給關(guān)聯(lián)公司兜底，就可能是假出表，那就是違規(guī)的。

盈利增長加快，凈利差逐年收窄被詢問

根據(jù)招股書，青島農(nóng)商行擬在深交所上市，本次公開發(fā)行的股票數(shù)量不低于本次發(fā)行并上市后總股本的10%，且不超過發(fā)行后總股本的25%(含25%)，發(fā)行后總股本不超過約66.67億股。發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后，將全部用于充實該行的核心一級資本，以提高資本充足水平。

從近幾年財報來看，該行的資本充足指標呈現(xiàn)下降態(tài)勢，補充資本的需求較為強烈。2015、2016、2017三年間，該行資本充足率分別為13.03%、12.89%、12.59%，一級資本充足率分別為10.70%、10.67%、10.51%，核心一級資本充足率分別為10.70%、10.67%、10.50%，均逐年下降。到2018年9月末，該行資本充足率進一步降至12.54%，一級資本充足率和核心一級資本充足率均為10.57%。

從業(yè)績數(shù)據(jù)來看，青島農(nóng)商行的營業(yè)收入、凈利潤總體呈上升趨勢。2015年-2017年三年間，該行營業(yè)收入分別為57.51億元、58.30億元、60.79億元，凈利潤分別為18.64億元、19.04億元、21.40億元。增速也提升明顯，營業(yè)收入增速由2016年的1.38%上升至2017年的4.27%，凈利潤增速由2016年的2.16%上升至2017年的12.42%。今年該行保持了較快增速，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入52.38億元，同比增長16.75%;凈利潤21.79億元，同比增長12.35%。

然而，發(fā)審委對該行凈利差逐年收窄的情況提出了疑問，要求其說明凈利差、利息凈收入波動的原因及合理性。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2014年、2015年、2016年、2017年1-6月該行凈利差分別為3.84%、3.43%、2.78%、2.34%;凈利息收益率分別為4.12%、3.69%、2.99%、2.53%。

與同期上市農(nóng)商行平均水平相比，青島農(nóng)商行的凈利差和凈利息收益率一直較高，2016年以后差異逐步縮小。該行稱主要原因是其貸款投向以中小企業(yè)客戶為主，并且該行的貸款等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)占比較高，發(fā)放貸款和墊款平均收益率高于其他業(yè)務(wù)。

截至2017年末，該行資產(chǎn)總額2510.54億元，在全國農(nóng)商行中排名第12位，已經(jīng)超過目前A股上市的5家農(nóng)商行。聯(lián)合資信在對青島農(nóng)商行2018年跟蹤信用評級報告中指出，該行的優(yōu)勢在于營業(yè)網(wǎng)點在青島地區(qū)覆蓋范圍相對較廣，存貸款業(yè)務(wù)市場占有率較高;儲蓄存款及定期存款占比較高，負債穩(wěn)定性較好。但同時該行存在信貸資產(chǎn)質(zhì)量變化的風(fēng)險;另外，該行貸款行業(yè)集中度較高，其中房地產(chǎn)業(yè)及建筑業(yè)貸款占比較高，存在業(yè)務(wù)集中風(fēng)險及政策風(fēng)險。

另外，該行在2016年間大舉對外投資村鎮(zhèn)銀行，共控股了8家村鎮(zhèn)銀行，投資金額合計3.57億元。8家村鎮(zhèn)銀行均在2016年上半年成立，除了山東的5家之外，還有深圳1家、江西2家。

【觀察】

兩市12家銀行排隊IPO 近六成是農(nóng)商行

青島農(nóng)商行在2016年A股上市的熱潮中遞交了招股書，但隨后又面臨了2017年銀行A股IPO“空窗”期，直至今年銀行IPO再度開啟，該行才得以闖關(guān)成功。

今年以來，已有成都銀行、長沙銀行、鄭州銀行掛牌上市;另外，江蘇紫金農(nóng)商行已獲得證監(jiān)會核發(fā)IPO批文;青島銀行、西安銀行、青島農(nóng)商行已成功過會。與2017年相比，今年銀行上市進程明顯加快。

根據(jù)證監(jiān)會最新公布的數(shù)據(jù)，截至11月22日兩市共計有12家銀行排隊IPO，其中農(nóng)商行有7家，超過半數(shù)。

上交所排隊隊伍中共5家農(nóng)商行，浙江紹興瑞豐農(nóng)商行、廈門農(nóng)商行、重慶農(nóng)商行、亳州藥都農(nóng)商行4家處于“預(yù)先披露更新”狀態(tài)，江蘇海安農(nóng)商行處于“已反饋”狀態(tài)。深交所排隊隊伍中有2家農(nóng)商行，江蘇大豐農(nóng)商行處于“預(yù)先披露更新”狀態(tài)，安徽馬鞍山農(nóng)商行處于“已反饋”狀態(tài)。

目前A股市場共5家農(nóng)商行，全部來自江蘇省。在排隊上市的農(nóng)商行中，有2家來自江蘇，2家來自安徽，還有3家分別來自浙江、福建、重慶。青島農(nóng)商行的過會，以及后續(xù)更多農(nóng)商行的上市，將改變目前A股農(nóng)商行“江蘇獨大”的局面。

恒豐銀行戰(zhàn)略研究部研究員楊芮對新京報記者表示，越來越多的農(nóng)商行謀求上市的動力在于補充資本金的需要。不同于大行、股份制銀行，以及部分已具備一定規(guī)模的城商行，大部分農(nóng)商行發(fā)展起步較晚，一方面仍然需要通過擴大規(guī)模尋求發(fā)展，另一方面還面臨著在監(jiān)管約束下，部分表外資產(chǎn)回歸表內(nèi)將占用資本的挑戰(zhàn)。由此一來，農(nóng)商行的資本補充存在一定壓力。并且，農(nóng)商行大部分集中于縣或市，業(yè)務(wù)發(fā)展有一定地域局限性，登陸A股有利于提升其在資本市場的知名度，打通境內(nèi)外融資平臺，有助于其業(yè)務(wù)拓展，彌補區(qū)域布局的短板。

但是，與股份行、城商行相比，農(nóng)商行上市也存在較多弱勢。楊芮表示，農(nóng)商行上市過程中的主要障礙在于公司治理水平、資產(chǎn)質(zhì)量兩方面，在公司治理方面，農(nóng)商行均存在股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的問題;在資產(chǎn)質(zhì)量方面，農(nóng)商行整體不良率始終高于其他類型的商業(yè)銀行。根據(jù)銀保監(jiān)會公布數(shù)據(jù)，截至今年三季度末，農(nóng)商行不良率達4.23%，大型商業(yè)銀行、股份制銀行、城商行的不良率分別為1.47%、1.70%、1.67%，農(nóng)商行不良率明顯高出其他類型銀行。

目前正在排隊上市的農(nóng)商行中，紹興瑞豐農(nóng)商行也曾在7月9日被證監(jiān)會取消發(fā)行申報文件的審核。證監(jiān)會在1月份公布的對該行首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見中，多個問題與股東結(jié)構(gòu)、不良貸款情況有關(guān)。

楊芮認為，農(nóng)商行要爭取上市，可以嘗試在招股書中突出經(jīng)營特色，例如服務(wù)“三農(nóng)”等。如果農(nóng)商行在A股上市困難，也可以先在H股上市，以緩解補充資本之急。

(記者 顧志娟)

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