數(shù)據(jù)顯示，滬股通連續(xù)5日減持貴州茅臺，累計減持金額超過12.42億元。這可是今年以來，北上資金首次以這樣的方式和節(jié)奏減持貴州茅臺的股票。加上今年以來，證金公司也在持續(xù)減持貴州茅臺的股票，僅今年以來就減持了1473.63萬股，持股量也已經(jīng)由最多時的3700萬股減持到目前的不足700萬股。貴州茅臺是否真的到了一個轉(zhuǎn)折期，曾經(jīng)的炙手可熱，是否也象換股一樣，到了需要換詞來形容貴州茅臺處境的時候了。

伴隨著北上資金的撤離，以及證金公司的減持，貴州茅臺的股價會不會繼續(xù)保持高位不變，甚至高位上漲，也確實到了一個需要重新評估、重新判斷的時候了。

大熱中的幾個冷問題

首先，為什么股息率越來越低?從貴州茅臺的情況來看，高利潤、高營收的背后，出現(xiàn)了股息率持續(xù)下降的現(xiàn)象。2015年為2.54%，2016年下降為1.72%，到了2017年，更是下降為1.58%。殊不知，在A股上市公司中，股息率超過10%的公司也很多，最多的高達16%左右。貴州茅臺的股息率原本在上市公司中就不是很高，還出現(xiàn)持續(xù)下降的現(xiàn)象，就顯得有點難以理解了。

其二，為什么營銷費用那么高?數(shù)據(jù)顯示，上半年，貴州茅臺的銷售費用高達22億元，較上年同期的13.79億元同比大增59.52%。一方面，顯示出貴州茅臺到處缺貨、到處斷貨，為了防止惡意漲價，貴州茅臺需要采用各種手段遏制經(jīng)銷商的漲價行為，甚至市場上假茅臺遍地都是;另一方面，卻要支付如此之高的營銷費用，這些營銷費用，到底用于何處，為什么需要這么高的營銷費用，貴州茅臺真的需要如此營銷嗎?顯然，所安排的營銷費用是存在一定疑問的。

第三，研發(fā)投入為何大幅下降?從貴州茅臺上半年的情況來看，研發(fā)支出僅為1.14億元，較上年同期的2.91億元大幅下降60.67%，僅占營業(yè)收入的0.34%，占凈利潤的0.72%。銷售費用大增，研發(fā)投入大減，且兩者根本不成比例，貴州茅臺真的也走上了一條要營銷、不要研發(fā)，靠營銷、不靠研發(fā)之路了嗎?

貴州茅臺還有投資價值嗎

面對北上資金撤離貴州茅臺、證金公司持續(xù)減持，且出現(xiàn)了股息率持續(xù)下降、營銷費用大幅上升等方面的問題，貴州茅臺還有沒有投資的價值呢?投資者、特別是普通投資者應(yīng)該繼續(xù)關(guān)注和投資呢，還是象北上資金一樣撤離?

很顯然，作為大消費概念股，貴州茅臺可能并沒有到了可以撤離、甚至拋棄的地步。因為，北上資金撤離，肯定與其投資理念有很大關(guān)系，在進入中國市場不久的情況下，還是以慎重為主。證金公司的減持，則完全是2015年救市以后的投資策略調(diào)整，或者說是近期股市情況不佳，通過減持貴州茅臺解決其他方面的問題，而不是對貴州茅臺前景不看好。

實際上，對貴州茅臺來說，無論是盈利狀況還是市場需求狀況，都不足以看空，也不應(yīng)當看空。需要把握好的是，就是既不要跟風炒作，也不要跟風看空，而是依據(jù)自身的判斷，做出合理的投資選擇。就眼下而言，貴州茅臺有可能出現(xiàn)一個“空”窗期，有可能會出現(xiàn)一些調(diào)整。但從長遠來看，貴州茅臺仍然是投資者可以關(guān)注的重點。畢竟，消費升級的到來，貴州茅臺肯定是消費升級的重要產(chǎn)品之一，而不會因為北上資金的撤離就與消費升級無關(guān)。關(guān)鍵在于，貴州茅臺的經(jīng)營理念不能象現(xiàn)在這樣，不能讓營銷控制了企業(yè)的市場美譽度。

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