在全行業(yè)經(jīng)歷了焦灼的等待之后,央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局日前聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱資管新規(guī)),全面覆蓋、統(tǒng)一規(guī)制各類金融機構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù),消除資管產(chǎn)品的多層嵌套,限制通道,縮短資金鏈,降低資管機構(gòu)之間風(fēng)險的傳遞性。高達百萬億元規(guī)模的中國資管市場,終于步入統(tǒng)一監(jiān)管時代。
資管新規(guī)遵循堅持嚴控風(fēng)險的底線思維,堅持服務(wù)實體經(jīng)濟的根本目標,堅持宏觀審慎管理與微觀審慎監(jiān)管相結(jié)合、機構(gòu)監(jiān)管與功能監(jiān)管相結(jié)合的監(jiān)管理念,堅持有的放矢的問題導(dǎo)向和堅持積極穩(wěn)妥審慎推進五大原則,重點針對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的多層嵌套、杠桿不清、套利嚴重、投機頻繁等問題,設(shè)定統(tǒng)一的標準規(guī)制。同時,資管新規(guī)按照“新老劃斷”原則設(shè)置過渡期,確保平穩(wěn)過渡。過渡期為新規(guī)發(fā)布之日起至2020年底,對提前完成整改的機構(gòu),給予適當(dāng)監(jiān)管激勵。
資管新規(guī)明確,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機構(gòu)的表外業(yè)務(wù),金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時,金融機構(gòu)不得以任何形式墊資兌付。金融機構(gòu)不得在表內(nèi)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。未經(jīng)金融監(jiān)督管理部門許可,任何非金融機構(gòu)和個人不得代理銷售資產(chǎn)管理產(chǎn)品。金融機構(gòu)應(yīng)當(dāng)做到每只資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資金單獨管理、單獨建賬、單獨核算,不得開展或者參與具有滾動發(fā)行、集合運作、分離定價特征的資金池業(yè)務(wù)。在消除多層嵌套方面,資管新規(guī)要求監(jiān)管部門對資管業(yè)務(wù)實行平等準入,從根源上消除多層嵌套的動機。同時將嵌套層級限制為一層,禁止開展多層嵌套和通道業(yè)務(wù)。
數(shù)據(jù)顯示,近年來我國金融機構(gòu)資管業(yè)務(wù)規(guī)模不斷攀升,截至2017年末,不考慮交叉持有因素,總規(guī)模已達百萬億元。其中,銀行表外理財產(chǎn)品資金余額為22.2萬億元,信托公司受托管理的資金信托余額為21.9萬億元,公募基金、私募基金、證券公司資管計劃、基金及其子公司資管計劃、保險資管計劃余額分別為11.6萬億元、11.1萬億元、16.8萬億元、13.9萬億元、2.5萬億元。同時,互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、各類投資顧問公司等非金融機構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)也十分活躍。由于同類資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管規(guī)則和標準不一致,導(dǎo)致監(jiān)管套利活動頻繁,加劇了風(fēng)險的跨行業(yè)、跨市場傳遞。
中信建投證券宏觀首席分析師黃文濤表示,資管新規(guī)關(guān)于打破剛性兌付、降低期限錯配風(fēng)險、控制杠桿率風(fēng)險、實現(xiàn)凈值化管理等要求,可能對資管行業(yè)甚至整個金融業(yè)造成重大影響。從短期影響來看,隨著資管行業(yè)標準的逐步統(tǒng)一,此前依托同業(yè)加杠桿、委外、多層嵌套等快速擴張的資管產(chǎn)品將受到明顯擠壓,資管行業(yè)盈利模式將發(fā)生根本性變化。監(jiān)管套利、過度加杠桿、期限錯配曾是眾多資管產(chǎn)品的主要盈利方式,也是滋生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的重要領(lǐng)域。資管新規(guī)針對上述問題所提出的監(jiān)管要求和操作規(guī)則,將從根本上改變此前“重套利、輕管理”“重規(guī)模、輕質(zhì)量”的行業(yè)投資風(fēng)氣。
民生銀行研究院金融發(fā)展研究中心主任王一峰對《經(jīng)濟參考報》記者表示,相對于征求意見稿,資管新規(guī)有“三點放松”:在凈值管理方面,允許使用攤余成本法計量;分級產(chǎn)品設(shè)計有所放松;過渡期延長至2020年底,且新老劃斷。他認為,資管新規(guī)比征求意見稿過渡期延長了一年半,同時執(zhí)行新老劃斷標準,允許為接續(xù)存量資產(chǎn)進行發(fā)行產(chǎn)品對接。這些政策調(diào)整充分體現(xiàn)了監(jiān)管層尊重當(dāng)前客觀現(xiàn)實,防止資產(chǎn)池出現(xiàn)流動性斷裂,政策設(shè)置較長的過渡期,可以有效防止影子銀行融資過快收縮而出現(xiàn)的斷崖效應(yīng)。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對記者表示,從中長期來看,資管新規(guī)是中國資管業(yè)務(wù)的第一個統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則,也是大資管行業(yè)步入透明監(jiān)管、穿透式監(jiān)管新時期的標志。資管新規(guī)中一些帶有顛覆性的規(guī)則出臺,將打破傳統(tǒng)的剛性兌付以及過去一些屢禁不止的資金池業(yè)務(wù)、所謂保本保收益的承諾、虛假營銷以及不誠信的行為。這些將給資管產(chǎn)品的發(fā)行人和投資者帶來理念上顛覆性的改變,家庭理財和個人投資將會更加注重風(fēng)險。
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