物價普遍上漲正在令外界擔憂各國將提前上調(diào)利率水平。盡管全球不少央行均表示，物價上漲趨勢是暫時性的，尚未明確何時開始收緊貨幣政策進行應對，但包括美聯(lián)儲在內(nèi)的一些央行有關著手縮減購債計劃的暗示卻在不斷加強，而歐洲央行和日本央行仍持續(xù)強調(diào)維持寬松貨幣政策的重要性，各國央行收緊貨幣政策的步調(diào)正顯示出差異性。

美年內(nèi)或開始縮減購債規(guī)模

據(jù)美國《華爾街日報》網(wǎng)站16日報道，美聯(lián)儲的官員們接近達成一項共識，如果美國經(jīng)濟繼續(xù)復蘇，美聯(lián)儲將在大約3個月內(nèi)開始縮減資產(chǎn)購買計劃，其中一些官員支持明年年中之前結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。

《華爾街日報》的報道說，一些美聯(lián)儲官員在最近的媒體采訪和公開聲明中提出了縮減資產(chǎn)購買計劃的上述時間表;特別是近幾個月強勁的美國就業(yè)數(shù)據(jù)，使得美聯(lián)儲在9月的貨幣政策例會上宣布縮減資產(chǎn)購買計劃的理由更加充足。

波士頓聯(lián)邦儲備銀行行長埃里克·羅森格倫上周接受《華爾街日報》采訪時表示，他預計在9月貨幣政策例會之前，美國將達到縮減資產(chǎn)購買計劃的就業(yè)門檻;因此美聯(lián)儲可能會在今年秋季某個時候開始縮減資產(chǎn)購買計劃，但這也取決于德爾塔毒株等新冠變異病毒會不會導致美國就業(yè)市場增長明顯放緩。如果美國經(jīng)濟增長保持強勁，他預計美聯(lián)儲將在大約明年年中結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。

達拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長羅伯特·卡普蘭上周接受消費者新聞與商業(yè)頻道(CNBC)采訪時也表示，他支持美聯(lián)儲在9月貨幣政策例會上宣布縮減資產(chǎn)購買計劃、并于10月開始執(zhí)行。他預計整個縮減過程將持續(xù)8個月。

不過，也有美聯(lián)儲官員主張要有更多耐心。美聯(lián)儲理事萊爾·布雷納德上月表示，她希望等到10月初美國公布9月就業(yè)數(shù)據(jù)后再做決定。

多因素支撐美縮減購債

根據(jù)美聯(lián)儲會議日程，今年美聯(lián)儲還有9月、11月和12月三次貨幣政策例會。美聯(lián)儲在7月底的貨幣政策會議上宣布維持貨幣政策不變，直到充分就業(yè)和物價穩(wěn)定兩大目標取得“進一步實質(zhì)性進展”。

一些市場分析師認為，強勁的7月就業(yè)數(shù)據(jù)讓人看到經(jīng)濟持續(xù)復蘇的前景，為美聯(lián)儲縮減購債計劃提供支撐。

瑞銀集團全球財富管理美洲高級經(jīng)濟學家布賴恩·羅斯表示，盡管非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)距離疫情前水平還有不小差距，但增長勢頭顯示缺口正在逐月收窄。德爾塔毒株在美國蔓延給就業(yè)前景帶來一些不確定性，但并不能阻止今后數(shù)月就業(yè)人數(shù)的增長勢頭。

羅森格倫表示，如果過去兩個月的就業(yè)數(shù)據(jù)得以持續(xù)，新增就業(yè)人數(shù)持續(xù)獲得實質(zhì)性的增長，他認為在9月份的會議之前就能夠達到“進一步取得實質(zhì)性進展”的標準。

包括美聯(lián)儲主席鮑威爾在內(nèi)的多位美聯(lián)儲官員表示，希望看到就業(yè)市場取得更多進展后再開始縮減購債規(guī)模。與疫情之前相比，美國目前的就業(yè)崗位仍然減少了570萬個。

美國通脹水平持續(xù)位于高位，是外界預期美聯(lián)儲提前收緊貨幣政策的一個重要支撐因素。最新數(shù)據(jù)顯示，7月美國消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲5.4%，漲幅與6月持平。

分析人士認為，7月美國CPI同比漲幅居高不下，顯示通脹壓力短期內(nèi)難以緩解。隨著新冠疫苗接種率緩慢上升和商業(yè)陸續(xù)重新開放，在供應鏈瓶頸與勞動力短缺背景下，消費需求激增超過企業(yè)生產(chǎn)能力，推動物價不斷上漲。在經(jīng)濟快速恢復期，大規(guī)模財政政策和超寬松貨幣政策可能進一步拉動需求增長，推動通脹水平持續(xù)攀升。

雖然美聯(lián)儲將通脹率上升歸因于疫情帶來的“暫時性”因素，但鮑威爾承認，短期內(nèi)通脹壓力減緩的可能性不大。

羅森格倫月初曾表示，目前的通脹水平已經(jīng)達到開始縮減購債規(guī)模的標準。目前，美聯(lián)儲的資產(chǎn)購買計劃已經(jīng)不能有效幫助增加就業(yè)，反而幫助推升了一些對利率變化敏感的商品的價格，比如房屋和汽車價格。美國住宅價格正在以近20年來最快的速度上漲。

與羅森格倫的這一觀點類似，不少批評者認為美聯(lián)儲行動過于遲緩。

不過，疫情形勢為經(jīng)濟前景帶來的不確定性也不容忽視。上周五的數(shù)據(jù)顯示，美國消費者信心在8月初大幅降至10年來最低水平。

路透社的報道稱，這對經(jīng)濟來說是一個令人擔憂的跡象，表明美國民眾認為從個人財務到通脹和就業(yè)的一切前景都不太樂觀。如果這一出人意料的數(shù)據(jù)在未來幾個月轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟活動放緩，就可能讓美聯(lián)儲的政策制定者暫緩采取下一步行動。

主要央行政策步伐不一

除了美聯(lián)儲，英國央行是表示將可能縮減資產(chǎn)購買計劃的另一家央行，但采取行動的時間尚不明確。

英國央行在8月初的貨幣政策會議后表示，仍然維持現(xiàn)有的貨幣政策不變，但英國央行表示，未來適度收緊貨幣政策措施是必要的。

英國央行預計，隨著經(jīng)濟活動的重啟，能源等商品價格出現(xiàn)上漲，英國通脹率在短期內(nèi)還將持續(xù)上升，將達到4%的水平，隨后將逐步回落至接近目標2%的水平。6月，英國通脹水平已經(jīng)升至2.5%。

英國央行表示，疫情的負面影響正在減弱，需求將持續(xù)增長，英國央行預計今年英國經(jīng)濟將增長7.5%，將會在年底之前恢復至疫情之前的水平。

目前，英國央行和政府都在密切關注薪資支持計劃在9月底到期之后，英國失業(yè)率的走向，這預計將是影響英國央行下一步政策決策的關鍵之一。由于薪資支持計劃的實施，英國的失業(yè)率一直維持在5%以下。不過，英國疫情形勢可能自進入秋季后惡化，為經(jīng)濟增長增加不確定性。

與英國央行較為鷹派的立場相比，歐洲央行在收緊貨幣政策方面的表態(tài)則十分謹慎。歐洲央行7月底決定調(diào)整關于政策利率的前瞻性指引，強調(diào)歐元區(qū)貨幣政策將保持寬松以實現(xiàn)調(diào)整后的中期通脹目標，即由“接近但低于2%”調(diào)整為“2%”。分析指出，新指引反映出歐洲央行更為鴿派的貨幣政策路線，其負利率及資產(chǎn)購買政策可能持續(xù)更長時間。

7月歐元區(qū)通脹超預期，按年率計算通脹率為2.2%，高于6月的1.9%。但歐洲央行認為，這一現(xiàn)象將是暫時性的。分析指出，歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)反彈勢頭，但疫情反復和供應瓶頸等因素給復蘇之路帶來諸多不確定性;歐洲央行擔心，提早收緊貨幣政策會抬高融資成本，影響金融市場穩(wěn)定，并拖累經(jīng)濟復蘇。

日本央行迄今也一直強調(diào)將繼續(xù)維持超寬松的貨幣政策。日本央行表示，為應對新冠疫情、達成2%的通脹目標，將繼續(xù)將短期利率維持在負0.1%的水平，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右，同時通過購買資產(chǎn)維護金融市場穩(wěn)定。

日本內(nèi)閣府16日公布的初步統(tǒng)計結(jié)果顯示，二季度日本實際國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)環(huán)比微升0.3%，按年率計算上漲1.3%。經(jīng)濟學家普遍認為，疫情控制不力和個人消費持續(xù)疲軟是日本經(jīng)濟復蘇滯后于全球主要經(jīng)濟體的主要原因。日本央行7月已將其對2021財年(截至2022年3月底)日本經(jīng)濟增長預期從4月份預測的4.0%下調(diào)至3.8%。

關鍵詞： 購債規(guī)模 持續(xù)縮減 貨幣政策 差異化