人民幣匯率持續(xù)橫盤、窄幅波動(dòng)之際，外匯市場(chǎng)成交出現(xiàn)“地量”。中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，上周五，銀行間市場(chǎng)即期詢價(jià)成交量為254.68億美元，創(chuàng)下今年春節(jié)后單日成交金額新低。

一段時(shí)間以來(lái)，外匯市場(chǎng)交易熱情明顯降溫。上周初至今，銀行間市場(chǎng)即期詢價(jià)日均成交量為309.4億美元。相較上半年日成交量“常態(tài)”位于400億美元之上、甚至幾度超過500億美元的交易盛況，眼下外匯市場(chǎng)顯得較為“沉悶”。

火熱的交易盛況緣何不再?業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣交易量回落與近期外匯市場(chǎng)缺乏明顯的方向預(yù)期有關(guān)。美聯(lián)儲(chǔ)后期的動(dòng)向以及政策常態(tài)化的節(jié)奏快慢是影響人民幣匯率的關(guān)鍵外部因素。而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策常態(tài)化漸近，貿(mào)易順差擴(kuò)大、外匯儲(chǔ)備增加、人民幣資產(chǎn)的高配置價(jià)值將使得人民幣匯率保持韌性。

外匯市場(chǎng)“沒方向”

有別于上半年人民幣對(duì)美元匯率明顯的“V”型走勢(shì)，當(dāng)下，外匯市場(chǎng)正處于低波動(dòng)狀態(tài)——連續(xù)兩個(gè)多月，人民幣對(duì)美元匯率整體在6.45至6.50區(qū)間內(nèi)保持震蕩，階段趨勢(shì)并不明朗。

截至8月17日下午收盤，在岸、離岸人民幣對(duì)美元匯率分別報(bào)6.4799、6.4826，日內(nèi)分別下跌0.06%、0.1%。

專家分析認(rèn)為，全球外匯市場(chǎng)正在“備戰(zhàn)”美聯(lián)儲(chǔ)可能提前縮減量化寬松和加息。不確定性之中，外匯市場(chǎng)方向感缺失，交易熱情有所下降。

“人民幣匯率的低波動(dòng)在很大程度上受到了國(guó)際匯市的低波動(dòng)影響。”招行金融市場(chǎng)部外匯首席分析師李劉陽(yáng)認(rèn)為，一方面是通脹高企、就業(yè)向好，另一方面是海外疫情反彈、消費(fèi)者信心受損。在這樣的環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)如何抉擇將會(huì)對(duì)美元匯率的走勢(shì)產(chǎn)生決定性的影響。

專業(yè)人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)多空信息交織，全球主要貨幣的波動(dòng)率持續(xù)回落，在本月末舉行的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)之前，市場(chǎng)難有方向。就人民幣而言，由于缺乏更多信息指引，人民幣短期或仍將延續(xù)橫盤走勢(shì)。中期看，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮政策將令人民幣匯率承壓。

人民幣有韌性

央行發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，未來(lái)，疫情演進(jìn)仍是影響全球復(fù)蘇的重要因素，此外，通脹水平保持高位，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策轉(zhuǎn)向步伐可能加快，全球尤其是新興經(jīng)濟(jì)體跨境資本流動(dòng)、匯率和金融市場(chǎng)波動(dòng)加大等問題均值得關(guān)注。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新興市場(chǎng)已采取提前加息和增加外匯儲(chǔ)備以提前應(yīng)對(duì)資本外流和貨幣貶值，因而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策常態(tài)化對(duì)新興市場(chǎng)貨幣的影響將弱于上一輪。其中，人民幣匯率市場(chǎng)化程度加深、人民幣資產(chǎn)的價(jià)值優(yōu)勢(shì)或使得人民幣較其他亞洲貨幣對(duì)美元更具韌性。

中信證券研究所副所長(zhǎng)明明預(yù)計(jì)，后續(xù)美元指數(shù)在多空因素博弈下波動(dòng)增大。對(duì)于人民幣而言，市場(chǎng)化程度的加深使得其雙向波動(dòng)特征有所強(qiáng)化，貿(mào)易順差擴(kuò)大、外匯儲(chǔ)備增加、人民幣資產(chǎn)的高配置價(jià)值將使得人民幣匯率保持韌性。

市場(chǎng)主體更理性

對(duì)于高達(dá)數(shù)十萬(wàn)億美元規(guī)模的外匯交易市場(chǎng)來(lái)說，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。2020年，外匯市場(chǎng)交易量近30萬(wàn)億美元。國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英此前表示，這一規(guī)模未來(lái)可能更大，所以匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是銀行不能忽視的“大生意”。

興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)依據(jù)A股上市公司近兩年年報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年，共1263家機(jī)構(gòu)錄得匯兌損失，金額為162億元;2270家機(jī)構(gòu)錄得匯兌收益，金額為171億元。2020年，共2807家機(jī)構(gòu)錄得匯兌損失，金額為625億元;817家機(jī)構(gòu)錄得匯兌收益，金額為365億元。

有鑒于此，一段時(shí)間以來(lái)，監(jiān)管協(xié)同各方大力引導(dǎo)并鼓勵(lì)市場(chǎng)主體適應(yīng)人民幣匯率雙向波動(dòng)，聚焦主業(yè)，避免偏離風(fēng)險(xiǎn)中性的“炒匯”行為，加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理。

從目前來(lái)看，企業(yè)匯率套保行為已取得明顯進(jìn)展。外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年6月底較2020年12月末，套保比例從16.9%上升到22.8%，衍生品交易額增速(遠(yuǎn)期和期權(quán))相較結(jié)售匯總成交額增速(即期、遠(yuǎn)期和期權(quán))高64%。

“今年之前，企業(yè)套保比例基本在12%-19%區(qū)間，隨匯率波動(dòng)彈性增大而增加。但是今年以來(lái)，人民幣匯率波動(dòng)幅度下降，套保比例卻出現(xiàn)迅猛提升。”興業(yè)研究宏觀團(tuán)隊(duì)表示，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，境內(nèi)企業(yè)外匯套保還有巨大的發(fā)展空間。待更多企業(yè)理性對(duì)待匯率波動(dòng)，人民幣匯率彈性將更進(jìn)一步。

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