■本報(bào)記者 賈 麗
在“小米科技(下稱小米)年內(nèi)或上市”引熱議之際,日前有消息稱,小米系生態(tài)鏈公司華米科技(下稱華米)也在積極推進(jìn)上市,業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為華米的上市或在為小米試溫。而在2015年,華米還處于虧損狀態(tài)。短短三年時(shí)間,華米不僅實(shí)現(xiàn)了扭虧還走上了美股上市之路。
如若華米成功上市,其將成為小米生態(tài)鏈公司中第一家上市公司。不過,有業(yè)內(nèi)人士指出,除了華米外,小米為多家生態(tài)鏈公司提供資金、品牌、渠道的支持并分享收益。在雷軍系中,采取與華米和小米相似的投資合作模式的企業(yè)多達(dá)70多家,這些公司都嚴(yán)重依賴小米的品牌和渠道。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為:“華米與小米在資本和業(yè)務(wù)層面關(guān)系密切,其業(yè)務(wù)對(duì)小米較為依賴,雖不太會(huì)與小米系公司直接產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),但其獨(dú)立性堪憂。”
小米產(chǎn)品貢獻(xiàn)超八成
華米獨(dú)立性遭質(zhì)疑
日前有消息稱,華米正在申請(qǐng)?jiān)诩~約證券交易所掛牌,代碼“HMI”。其近日向美國(guó)證監(jiān)會(huì)(SEC)提交了更新后的首次公開發(fā)行(IPO)美國(guó)存托股票(ADS)相關(guān)的F-1注冊(cè)文件。招股書顯示,每股ADS的價(jià)格區(qū)間預(yù)計(jì)為10美元至12美元。如承銷商行使超額配售權(quán),融資總額最高可達(dá)1.248億美元。
而華米調(diào)整前的招股書顯示,其擬議的最高籌資額為1.5億美元,在納斯達(dá)克全球市場(chǎng)板塊上市。對(duì)比兩份招股書來看,華米最高籌資額有所降低,且華米計(jì)劃掛牌地點(diǎn)是在紐交所而不是納斯達(dá)克。
華米是小米生態(tài)鏈中的一員,其旗下產(chǎn)品有小米手環(huán)、小米手表、小米體重秤等多款產(chǎn)品,華米因其推出的小米手環(huán)獲得熱銷,而受到市場(chǎng)追捧。2014年華米獲得雷軍和順為資本的B輪融資,融資額為3500萬美元,由高榕資本領(lǐng)投,晨興資本、紅杉、順為跟投。
不過,華米的業(yè)績(jī)一直表現(xiàn)平平,近兩年才出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。在2016年之前,華米還處于虧損狀態(tài),2015年華米虧損596萬美元,2016年其正式扭虧為盈,當(dāng)年全年?duì)I收同比增長(zhǎng)73.6%,為2.34億美元。
華米的收入結(jié)構(gòu)并不復(fù)雜。不過,在過去3年里,其總收入中有超八成來自小米。根據(jù)招股書披露,2015 年、2016年及 2017 前三個(gè)季度,小米貢獻(xiàn)的收入分別占華米總營(yíng)收的 97.1%、92.1% 和 82.4%,小米是華米最主要的客戶和分銷渠道。2017年前三個(gè)季度,華米自有品牌的產(chǎn)品營(yíng)收占比僅為17.6%。
除了在營(yíng)收上,華米對(duì)小米較為依賴,在資本層面兩者也關(guān)聯(lián)甚密。目前,小米等雷軍系公司也是華米的重要股東。相關(guān)資料顯示,華米的股東結(jié)構(gòu)為,華米CEO黃汪持股39.4%,是第一單一大股東;順為資本持股20.4%,位居第二大股東;小米旗下基金People Better limited持股為19.3%,為第三大股東。
而順為資本與小米關(guān)系密切,其出資人和創(chuàng)始合伙人之一便是雷軍。
有資料顯示,順為資本取自雷軍的名言順勢(shì)而為,是雷軍與曾經(jīng)的金山投資人許達(dá)來一起共同組建的一家專注TMT領(lǐng)域投資的美元基金。其辦公場(chǎng)所位于望京的卷石天地大廈,而那里曾是小米最早的辦公地。信息顯示,華米與小米子公司的合作時(shí)間還有2年半,雙方簽訂的合作協(xié)議將于2020年10月份到期。
可見,在華米的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,雖然黃汪為第一大自然人股東,但實(shí)際上雷軍系公司持股占比達(dá)39.7%,已經(jīng)超過黃汪。目前,華米與小米已形成關(guān)聯(lián)交易,且華米的大部分收入均來自小米產(chǎn)品,這種局面在短期內(nèi)還很難改變。
雖然黃汪多次對(duì)外界稱華米要“去小米化”,但效果似乎并不明顯。據(jù)悉,目前小米可穿戴產(chǎn)品的采購(gòu)價(jià)格或取決于華米的成本及費(fèi)用,雙方共同制定小米可穿戴產(chǎn)品的零售價(jià)格,小米與華米以各占50%的比例分享小米可穿戴產(chǎn)品所有利潤(rùn),同時(shí)雙方共享小米可穿戴產(chǎn)品的專利及用戶數(shù)據(jù)。
沈萌認(rèn)為:“華米是小米的生態(tài)鏈公司,其業(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴小米。雖然華米不太會(huì)與小米或其他小米系生態(tài)鏈公司產(chǎn)生同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),但其單一大客戶的占比過分集中,而大客戶等重要關(guān)聯(lián)人又是自己的重要股東,因此其獨(dú)立性存疑。”
IPO為小米探路
或影響其估值?
除了華米之外,小米的上市也在近期被傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。雖然小米方面一直“不予置評(píng)”,但外界對(duì)小米估值已傳出多個(gè)版本。而華米的上市也被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為或?qū)?duì)小米的估值產(chǎn)生重大影響。
有消息稱,小米近日已召開了上市啟動(dòng)會(huì),首選目標(biāo)傾向于香港股市。但也有說法稱,對(duì)于具體的上市時(shí)間和地點(diǎn),公司內(nèi)部暫無定論。
有市場(chǎng)人士稱,華米上市實(shí)則是為小米探路,作為小米的生態(tài)鏈企業(yè),華米的先行上市也將會(huì)對(duì)小米產(chǎn)生影響。華米上市時(shí)市值或能達(dá)10億美元。以此計(jì)算,華米市盈率將在40倍以上。而小米的營(yíng)收約為華米科技的57.9倍,假如以營(yíng)收倍率計(jì)算,小米的IPO估值或最高能達(dá)到868.5億美元。
對(duì)此,沈萌認(rèn)為兩者無可比性。“華米選擇上市地點(diǎn)為美國(guó)市場(chǎng)和小米被傳的上市地點(diǎn)中國(guó)香港市場(chǎng)存在較大差異,華米的股東結(jié)構(gòu)及業(yè)務(wù)也與小米有差別,所以其上市對(duì)小米參考性不大。美國(guó)資本市場(chǎng)易進(jìn)難守,中概股壓力較大市盈率普遍不高。而相較美國(guó)市場(chǎng),中國(guó)香港市場(chǎng)的中概股整體表現(xiàn)較為活躍。”
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