分析人士表示，在近日市場(chǎng)回調(diào)中，“獨(dú)角獸”等新經(jīng)濟(jì)概念中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股受到資金“青睞”，表明具備基本面支撐和估值優(yōu)勢(shì)的真成長(zhǎng)股，將會(huì)在市場(chǎng)中受到持續(xù)追捧。“獨(dú)角獸”真正登臺(tái)后，成長(zhǎng)股行情或繼續(xù)上演。

本輪創(chuàng)業(yè)板上漲，毫無(wú)疑問(wèn)是新經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)下的盛宴。在兩市回調(diào)的背景下，創(chuàng)業(yè)板回落無(wú)疑更受關(guān)注。

分析人士表示，當(dāng)前，市場(chǎng)中對(duì)此前創(chuàng)業(yè)板上漲的原因也產(chǎn)生了諸多疑問(wèn)。例如，是否因?yàn)橛芰?、利?rùn)增長(zhǎng)這些基本面因素?或是由于市值結(jié)構(gòu)、超跌等風(fēng)格因素?此外，值得注意的是，即便是在近幾日的回調(diào)中，“獨(dú)角獸”等新經(jīng)濟(jì)概念中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股仍在市場(chǎng)中受到資金“青睞”。從這一角度來(lái)看，具備基本面支撐和估值優(yōu)勢(shì)的真成長(zhǎng)股，依然將會(huì)在市場(chǎng)中受到持續(xù)追捧;隨著“獨(dú)角獸”真正登臺(tái)后，成長(zhǎng)股行情或仍將繼續(xù)上演。

兩市全線回落

昨日，兩市全面回調(diào)，上證指數(shù)再度回落至3300點(diǎn)下方;深證成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指回落幅度更大。從近兩個(gè)交易日兩市的全線回落來(lái)看，短期風(fēng)格演繹過(guò)后，創(chuàng)業(yè)板對(duì)投資者吸引力已回到與主板同一起跑線上。

一方面，兩市已連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)超過(guò)200億元的主力資金凈流出;另一方面，兩融余額穩(wěn)中趨升的局面卻仍在延續(xù)。這表明隨著盤(pán)面的分化，資金對(duì)于后市仍有不小分歧，從資金的膠著狀態(tài)來(lái)看，多空雙方博弈的激烈程度可見(jiàn)一斑，盤(pán)面的回調(diào)也并不突然。

雖然盤(pán)面情況并不樂(lè)觀，但從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，主力資金更多的情況下是“順勢(shì)而為”，相較之下，兩融余額則被視作盤(pán)面先行指標(biāo)之一。從近期兩融余額的變動(dòng)來(lái)看，杠桿資金波動(dòng)區(qū)間有所收窄，其領(lǐng)先性雖不如此前顯著，不過(guò)仍能從一定程度上反映出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。短期來(lái)看，由于獲利兌現(xiàn)等因素，波動(dòng)難免;不過(guò)，兩融余額特別是融資余額穩(wěn)步回升信號(hào)的本身其實(shí)已反映出場(chǎng)外資金對(duì)中長(zhǎng)期的走勢(shì)并不悲觀。

分析人士表示，由于此前分化中創(chuàng)業(yè)板的“一枝獨(dú)秀”，當(dāng)下市場(chǎng)中的關(guān)注焦點(diǎn)無(wú)疑都集中在創(chuàng)業(yè)板上。事實(shí)上，從節(jié)后藍(lán)籌股與成長(zhǎng)股此消彼長(zhǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，A股存量博弈的局面并未因?yàn)榻趧?chuàng)業(yè)板的火爆而得到明顯改觀。更進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，由于博弈難度的加大，增量資金大規(guī)模入場(chǎng)的意愿不足，后市繼續(xù)呈現(xiàn)齊漲共跌的可能性不大，結(jié)構(gòu)性分化仍將延續(xù)。從資金行為和結(jié)果表現(xiàn)來(lái)看，成長(zhǎng)股仍將是接下來(lái)市場(chǎng)風(fēng)向所在。不過(guò)，對(duì)于這一波漲幅較大甚至股價(jià)嚴(yán)重透支估值的高位股亦不可繼續(xù)貿(mào)然追高。

針對(duì)后市，招商證券亦指出，近期主題表現(xiàn)依舊十分活躍，周度級(jí)別科技類主題全面開(kāi)花，月度以及季度漲幅方面，人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算等科技類主題漲幅都已經(jīng)居前，且月度漲幅方面，人工智能、區(qū)塊鏈、云計(jì)算漲幅均已經(jīng)超過(guò)20%，從主題輪動(dòng)的角度來(lái)看，短期確實(shí)具有一定的回調(diào)壓力，但從中長(zhǎng)期角度來(lái)看，新興科技類主題以及先進(jìn)制造類主題將長(zhǎng)期受益于技術(shù)進(jìn)步以及政策支持，后市可繼續(xù)長(zhǎng)期看好科技類以及先進(jìn)制造類主題。

“獨(dú)角獸”并未終結(jié)

針對(duì)當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的回落，部分觀點(diǎn)認(rèn)為是由于“獨(dú)角獸”概念的退潮。不過(guò)，市場(chǎng)人士表示，與其說(shuō)是“獨(dú)角獸”概念退潮，不如說(shuō)是“獨(dú)角獸”概念股退潮較為恰當(dāng)。當(dāng)前“獨(dú)角獸”本身仍處在過(guò)會(huì)或籌備上市階段，在此背景下，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和概念股受到資金熱捧這本身就是較為積極的信號(hào)。隨著“獨(dú)角獸”真正上市，后市“獨(dú)角獸”行情仍將有望向縱深發(fā)展。

年初至今，市場(chǎng)中關(guān)于“獨(dú)角獸”和新經(jīng)濟(jì)的討論就未曾停過(guò)。節(jié)后圍繞“獨(dú)角獸”的一舉一動(dòng)，市場(chǎng)中概念股掀起了一波“獨(dú)角獸”行情。三六零正式完成A股上市、富士康過(guò)會(huì)、小米A+H上市以及寧德時(shí)代IPO進(jìn)程加速等消息也一次次攪動(dòng)市場(chǎng)，引燃了投資者做多相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和概念股的熱情。在這樣的攻勢(shì)下，TMT板塊也掀起了一輪許久未見(jiàn)的大漲。以中信計(jì)算機(jī)指數(shù)為例，自2月9日階段觸底以來(lái)，中信計(jì)算機(jī)指數(shù)漲幅達(dá)到16.62%。如果僅從“獨(dú)角獸”概念來(lái)看，年初以來(lái)，Wind獨(dú)角獸指數(shù)漲幅為21.58%，在212個(gè)Wind概念指數(shù)中漲幅僅次于打板指數(shù)。即便是在昨日兩市全面趨弱的背景下，午后“獨(dú)角獸”概念仍出現(xiàn)了一波大幅拉升，雖然其后出現(xiàn)回落，但部分個(gè)股的表現(xiàn)依然“搶眼”。在“獨(dú)角獸”概念大熱和創(chuàng)業(yè)板回升的背景下，與“獨(dú)角獸”概念相關(guān)的軟件、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等概念中不少個(gè)股都已突破前期高點(diǎn)。

分析人士表示，“獨(dú)角獸”概念大熱以及此前三六零獲得高溢價(jià)的關(guān)鍵原因是因?yàn)槭袌?chǎng)中缺乏好的投資標(biāo)的。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，最有增長(zhǎng)潛力和前景的企業(yè)上市無(wú)疑將意味著更多投資機(jī)會(huì)。此前針對(duì)三六零回歸，二級(jí)市場(chǎng)就做出了積極回應(yīng)。2017年11月7日，三六零所借殼的江南嘉捷復(fù)牌后，股價(jià)便開(kāi)始了持續(xù)的“一”字板漲停，最終股價(jià)上漲7-8倍。從這一角度來(lái)看，“獨(dú)角獸”概念股的本輪行情或僅僅只是預(yù)熱，而真正等到“獨(dú)角獸”出場(chǎng)后，行情或?qū)⒗^續(xù)向縱深演繹。

中金公司指出，“獨(dú)角獸”企業(yè)的上市中長(zhǎng)期將推進(jìn)成長(zhǎng)股的分化，推動(dòng)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向更加均衡和成熟的方向邁進(jìn)。高質(zhì)量的四新龍頭持續(xù)在A股上市在長(zhǎng)期內(nèi)將降低高質(zhì)量成長(zhǎng)股稀缺性、促進(jìn)成長(zhǎng)股估值整體繼續(xù)回歸、優(yōu)勝劣汰、表現(xiàn)分化。降低有競(jìng)爭(zhēng)力的創(chuàng)新企業(yè)融資障礙也將更快地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)新老的轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年內(nèi)新經(jīng)濟(jì)成分在經(jīng)濟(jì)及市場(chǎng)的比例有望超過(guò)50%。

此前，中信證券就曾指出，在全球范圍科技行業(yè)龍頭受到青睞的背景下，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)科技龍頭將持續(xù)走強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)力不足的弱勢(shì)公司或?qū)⑦M(jìn)一步折價(jià)。對(duì)A股市場(chǎng)而言，生物科技、云計(jì)算等領(lǐng)域“獨(dú)角獸”IPO速度的加快，將吸引更多資金，而競(jìng)爭(zhēng)力不足的弱勢(shì)公司或?qū)⒁虼诉M(jìn)一步面對(duì)流動(dòng)性壓力而折價(jià)。此外，“獨(dú)角獸”的上市也將對(duì)已上市科技龍頭公司的估值形成支撐和提振。從這一角度來(lái)看，真正具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力而估值能力尚未充分體現(xiàn)的公司，也將被采用更加豐富的估值方法全面衡量公司價(jià)值。

由此來(lái)看，當(dāng)前行情核心驅(qū)動(dòng)力仍是龍頭的這一趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生明顯變化。只是由藍(lán)籌龍頭轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)龍頭。雖然目前中小板、創(chuàng)業(yè)板整體估值亦有所回升，但業(yè)績(jī)內(nèi)生增長(zhǎng)趨勢(shì)卻是向好的，因此投資者不必由于短期的震蕩整固而對(duì)創(chuàng)業(yè)板失去耐心，當(dāng)下其實(shí)正是扎實(shí)研究、及早布局的好時(shí)機(jī)。

業(yè)績(jī)?nèi)允菗窆蓸?biāo)桿

年初以來(lái)，風(fēng)格投資就一直在市場(chǎng)中演繹。從1月市場(chǎng)對(duì)“價(jià)值風(fēng)格”的青睞，再到2月中旬開(kāi)始市場(chǎng)對(duì)“成長(zhǎng)風(fēng)格”的追捧。不過(guò)，在極致的風(fēng)格演繹過(guò)后，不少機(jī)構(gòu)提醒投資者后市應(yīng)淡化風(fēng)格、深化價(jià)值，從估值和業(yè)績(jī)的匹配角度精選個(gè)股。

華創(chuàng)證券表示，春節(jié)開(kāi)市以來(lái)，計(jì)算機(jī)、電子、通信、傳媒、國(guó)防軍工等偏成長(zhǎng)的板塊則一躍成為榜單上的新星，市場(chǎng)對(duì)風(fēng)格切換的討論逐漸變得熱烈起來(lái)。總的來(lái)看，單從行業(yè)屬性看，無(wú)論是典型消費(fèi)行業(yè)，還是大金融板塊，春節(jié)以后的表現(xiàn)都不盡如人意。反觀2017年滯漲的計(jì)算機(jī)、傳媒和軍工，近期表現(xiàn)倒是可圈可點(diǎn)。如果還是按傳統(tǒng)觀念來(lái)理解近期市場(chǎng)表現(xiàn)，風(fēng)格切換貌似已上演，但仔細(xì)觀察近期領(lǐng)漲個(gè)股，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)風(fēng)格切換的結(jié)論沒(méi)有那么容易推出。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，根據(jù)個(gè)股期初市值在相應(yīng)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)內(nèi)的排名，行業(yè)內(nèi)市值排名前5的公司跑贏萬(wàn)得全A的概率要顯著高于行業(yè)內(nèi)市值排名30位以后的股票。這意味著至少在目前看來(lái)，“以大為美”的定價(jià)邏輯還未被推翻，只是在新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的背景下其內(nèi)涵得到了拓展，實(shí)則仍是“以大為美”。領(lǐng)漲的“新藍(lán)籌”企業(yè)相對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)而言，無(wú)疑是小企業(yè)，但在其自身發(fā)展領(lǐng)域已具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，也達(dá)到了一定的生產(chǎn)規(guī)模，因此被市場(chǎng)識(shí)別，被資金追捧，體現(xiàn)為市值因子的逆轉(zhuǎn)，動(dòng)量因子的衰竭。但究其本質(zhì)“新藍(lán)籌”一在挑選工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能制造等新賽道，二在甄別行業(yè)領(lǐng)跑者，看似是風(fēng)格收斂，實(shí)則是風(fēng)格延續(xù)。

分析人士表示，從時(shí)間周期來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板從高點(diǎn)4037點(diǎn)的回調(diào)已有三年的時(shí)間，而位置在高點(diǎn)處一半以下的位置，相對(duì)來(lái)說(shuō)仍是歷史的低位。經(jīng)歷了去年的分化，大市值公司的估值均有所上升，吸引力下降。相較之下，小市值公司的估值水平在經(jīng)歷了持久的下跌后，似乎也沒(méi)有那么貴了。從這一角度來(lái)看，當(dāng)所有股票站在接近的估值起跑線時(shí)，最后勝出的或許與市值無(wú)關(guān)而只和業(yè)績(jī)有關(guān)。

中金公司認(rèn)為，在經(jīng)歷了接近三年的連續(xù)回調(diào)之后，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)前逐步具備了選股基礎(chǔ)，此前市場(chǎng)中只因板塊歸屬而選股的傾向應(yīng)得以修正。不過(guò)，該機(jī)構(gòu)同時(shí)指出，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利率與流動(dòng)性等基本面信息這幾個(gè)決定風(fēng)格切換的關(guān)鍵因素仍需更多數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證前，風(fēng)險(xiǎn)偏好成為了短線風(fēng)格最為主要的決定因素。在跟蹤的多個(gè)指數(shù)中，近期上漲幅度最大的無(wú)疑是次新股指數(shù)，這也更加印證了風(fēng)險(xiǎn)偏好因素對(duì)本輪反彈的影響;綜合來(lái)看，市場(chǎng)在短期內(nèi)延續(xù)當(dāng)前趨勢(shì)的可能性較大。不過(guò)，中期來(lái)看，投資者應(yīng)更加密切關(guān)注市場(chǎng)整體成交以及其分布情況：如果整體成交金額沒(méi)有明顯增加，存量博弈的市場(chǎng)環(huán)境就不會(huì)發(fā)生根本變化，投資者應(yīng)將更多關(guān)注放在估值與增長(zhǎng)的匹配上。