從兩年前的注冊制試點,到如今的合格境外機(jī)構(gòu)投資科創(chuàng)板股票試點,作為中國資本市場改革的“試驗田”,科創(chuàng)板設(shè)立兩年以來進(jìn)行了一系列制度創(chuàng)新,有效引領(lǐng)了我國資本市場改革。
注冊制改革試點成果斐然
2018年11月5日,在首屆中國國際進(jìn)口博覽會上,設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的重大決策正式發(fā)出;2019年7月22日,首批25家注冊制下的科創(chuàng)板公司鳴鑼上市。一年后的2020年6月,創(chuàng)業(yè)板“接棒”科創(chuàng)板,創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制相關(guān)制度、配套規(guī)則實施。
“科創(chuàng)板作為改革的‘試驗田’作用得到較好發(fā)揮。”在第十三屆陸家嘴論壇上,證監(jiān)會主席易會滿總結(jié)道,科創(chuàng)板試點注冊制作為增量改革的重大探索,堅持以信息披露為核心,在發(fā)行、上市、交易、退市、再融資、并購重組等方面進(jìn)行了一系列制度創(chuàng)新,形成了可復(fù)制可推廣的經(jīng)驗,為創(chuàng)業(yè)板等存量市場改革提供了有益借鑒。
經(jīng)過兩年來的探索,注冊制從增量到存量穩(wěn)步推進(jìn),成果令人矚目。同花順數(shù)據(jù)顯示,截至2021年7月19日,科創(chuàng)板上市公司達(dá)311家,有6家科創(chuàng)板上市公司市值已超過千億元;緊隨其后“接棒”的創(chuàng)業(yè)板試點注冊制企業(yè)已上市159家,4家創(chuàng)業(yè)板上市公司市值超過千億元。
除注冊制外,在上市標(biāo)準(zhǔn)、交易制度、再融資規(guī)則等其他制度創(chuàng)新方面,科創(chuàng)板“試驗田”同樣收獲了寶貴經(jīng)驗。
科創(chuàng)板設(shè)置了多元包容的上市標(biāo)準(zhǔn),已有19家未盈利企業(yè)在科創(chuàng)板上市,特殊股權(quán)架構(gòu)企業(yè)和紅籌企業(yè)也成功登錄科創(chuàng)板,進(jìn)一步激發(fā)了市場活力。科創(chuàng)板大幅放寬了股權(quán)激勵的實施條件,已有116家公司推出股權(quán)激勵計劃,約占科創(chuàng)板公司總數(shù)的41%,有效調(diào)動了科技人才的積極性和創(chuàng)造性。
在交易制度層面,科創(chuàng)板漲跌幅限制更加寬松,發(fā)行上市后前5個交易日沒有漲跌停限制,且漲跌停板變成20%,有利于二級市場更充分博弈。與此同時,科創(chuàng)板退市制度堪稱A股最嚴(yán),取消暫停上市,不設(shè)重新上市,實行“一退到底”。
在再融資領(lǐng)域,科創(chuàng)板的制度創(chuàng)新同樣有所體現(xiàn),2020年7月份,證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法(試行)》,上交所也配套發(fā)布了一系列科創(chuàng)板再融資相關(guān)規(guī)則,進(jìn)一步精簡優(yōu)化發(fā)行條件。
引領(lǐng)資本市場改革穩(wěn)步邁進(jìn)
今年以來,科創(chuàng)板引領(lǐng)我國資本市場改革作用加速凸顯,更多試點新政加速落地。7月15日,《中共中央國務(wù)院關(guān)于支持浦東新區(qū)高水平改革開放打造社會主義現(xiàn)代化建設(shè)引領(lǐng)區(qū)的意見》(以下簡稱意見)發(fā)布。意見出臺了與科創(chuàng)板相關(guān)的試點新政,包括試點允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者使用人民幣參與科創(chuàng)板股票發(fā)行交易等。
“作為改革‘試驗田’,科創(chuàng)板最大的特色在于新、創(chuàng)、引。其新在于,它是一個新興的板塊,沒有之前存量市場的一些歷史包袱,沒有對核準(zhǔn)制的路徑依賴;其創(chuàng)在于,科創(chuàng)板設(shè)立之時借鑒部分國際經(jīng)驗,整體制度具有創(chuàng)新性和領(lǐng)先性;其引則在于,科創(chuàng)板帶動了整個資本市場向法制化和市場化的方向去升級,起到了較為明顯示范作用,包括注冊制改革,以及后來主板與中小板的合并。” 經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示。
在交易制度上,從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板的注冊制試點顯著提升了市場換手率。據(jù)國泰君安統(tǒng)計,2019年以來,科創(chuàng)板上市新股首日換手率平均在77%左右水平,遠(yuǎn)高于主板同期開板日平均換手率45%,而創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后首日平均換手率保持在66%附近,較注冊制改革前的50%大幅提升。從上市前5日換手率水平來看,注冊制板塊基本保持在40%以上水平,而有漲跌幅限制的核準(zhǔn)制板塊在開板后的5日內(nèi)平均換手率基本在40%以下,新股上市初期交易活躍度大幅提升,投資者預(yù)期在短時間內(nèi)快速通過交易完成交換,交易效率大幅提升。
在付立春看來,科創(chuàng)板具有上海浦東的區(qū)位優(yōu)勢,在科創(chuàng)板陸續(xù)實踐的試點制度以及各種新型嘗試,將會對其他存量市場、對我國資本市場改革起到持續(xù)引領(lǐng)作用。在中國資本市場轉(zhuǎn)型的特殊時期,需要科創(chuàng)板來帶動改革向縱深邁進(jìn)。
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