行業(yè)提高盈利能力仍需繼續(xù)深耕細作

近年以來，隨著我國期貨市場發(fā)展利好政策不斷，國內(nèi)多家龍頭期貨公司希望通過上市來補充資本金、發(fā)展多元化業(yè)務(wù)的需求也日益強烈。2019年，南華期貨與瑞達期貨相繼登陸A股，為我國更多期貨公司沖擊IPO打開了通道，目前永安期貨IPO處在受理期，上海中期期貨、新湖期貨在接受上市輔導，弘業(yè)期貨的上市申請材料也于日前獲證監(jiān)會受理。

期貨日報記者近日梳理發(fā)現(xiàn)，作為第一批登陸A股的期貨公司股票，南華期貨與瑞達期貨在上市后均出現(xiàn)了一定程度上的沖高回落的行情走勢，截至2021年7月8日收盤，南華期貨報價為14.17元，瑞達期貨報價為20.41元，相較于股價最高點，南華期貨股價目前縮水約58%，瑞達期貨股價縮水約54%，但相較上市初期的發(fā)行價格，南華期貨與瑞達期貨的最新報價仍有193%和266%的漲幅。

對于已上市期貨公司的股價波動，多位市場人士分析認為，兩家期貨公司曾在上市初期受到股市炒作新概念的影響，估值水平定位較高。經(jīng)過近兩年時間后，受到來自宏觀政策、行業(yè)生態(tài)變化、公司自身發(fā)展等各種因素影響，其各自股價的估值水平較上市之初的高水平發(fā)生較大回落，但也屬正常范圍的波動。接下來，上市期貨公司應繼續(xù)做大做強，為投資者帶來更加長期與穩(wěn)定的盈利。

A股上市期貨公司股價總體沖高回落

公開資料顯示，南華期貨2019年8月發(fā)行價每股4.84元，發(fā)行市盈率達22.99倍，上市后一路漲停，29.1元開板，最高沖至33.81元，相對發(fā)行價上漲約598%，對應市盈率超過100倍。截至7月8日收盤，南華期貨股價14.17元，股價較最高點縮水約達58%，以其2020年年報中每股收益0.16元估算，靜態(tài)市盈率約為88.56倍。

瑞達期貨2019年8月發(fā)行價5.57元/股，發(fā)行市盈率達22.98倍，上市后一路漲停，36.4元開板，之后最高沖至44.05元，相對發(fā)行價上漲約690%，對應市盈率也超過100倍。截至7月8日收盤，瑞達期貨股價為20.41元，股價較最高點縮水約達54%，以其2020年年報中每股收益0.56元估算，靜態(tài)市盈率約為36.45倍。

中大期貨副總經(jīng)理景川對期貨日報記者表示，作為第一批上市的期貨公司，由于市場對于期貨板塊的定價缺乏參照，南華期貨與瑞達期貨在上市以來出現(xiàn)了一定程度的沖高回落，這屬于新股上市后的正常波動過程，也是市場預期逐漸修正、股票回歸合理估值的過程。

從宏觀因素來說，金山金融董事長程立軍認為，去年疫情期間以來，相對歐美國家的放水政策，我國監(jiān)管部門對金融市場的政策有所節(jié)制，使得我國金融市場發(fā)展相對穩(wěn)健，泡沫不大，因此上市期貨公司的新股炒作相對并不過分，隨后自然回落。

從個股基本面來看，景川表示，南華期貨前幾年風險管理公司業(yè)務(wù)爆發(fā)式增長，當前該業(yè)務(wù)的收入增速有所放緩也是其股價回落的一個原因;而瑞達期貨去年業(yè)績主要來自于資管業(yè)務(wù)，但今年以來市場大幅振蕩，對于CTA策略的收益影響較為明顯，因此上半年瑞達期貨的收入對于股價的支撐也相對弱于去年。

“但還應看到，當前南華期貨與瑞達期貨股價較發(fā)行價相比仍分別有193%和266%以上的漲幅，這也說明了市場對于期貨行業(yè)的正面預期。”景川表示，可以預見的是，我國整個期貨行業(yè)仍將繼續(xù)處于發(fā)展機遇期，在當前全球通脹的大環(huán)境下，企業(yè)與日俱增的避險需求奠定了期貨市場快速發(fā)展的主基調(diào)，同時期貨法推出進程的加快及市場化建設(shè)的逐步深化也確立未來我國期貨行業(yè)長期繁榮的大方向。因此，總的來說，在期貨行業(yè)發(fā)展的大背景下，期貨業(yè)上市公司也將繼續(xù)從中受益。

其實，對于股價問題，南華期貨在今年1月份也曾作出過回應。南華期貨董秘在回應投資者提出的“作為首家上市期貨公司，說明公司是相當有實力的，并且期貨市場利好不斷，為什么股價一直跌”的問題時表示，公司股價受到宏觀經(jīng)濟、行業(yè)環(huán)境、市場情緒等諸多因素的影響。公司致力于提升業(yè)務(wù)規(guī)模，抓住期貨市場國際化改革、品種不斷上市的發(fā)展機會，以推動公司的穩(wěn)健成長。

此外，據(jù)期貨日報記者不完全統(tǒng)計，與兩家A股期貨公司約同期上市的金融類公司有三家銀行機構(gòu)。其中，與其各自近兩年來最高股價相比，于2019年10月底上市的渝農(nóng)銀行目前股價縮水約61%，于同年11月底上市的浙商銀行目前股價縮水約26%，于同年12月底上市的郵儲銀行目前股價縮水約25%。

上市融資幫助大，繼續(xù)修煉不可少

一直以來，資本金不足的問題都在制約著期貨公司“開疆擴土”。面對愈發(fā)廣闊的市場需求，率先登陸A股獲得資本金補充的期貨公司在業(yè)務(wù)開展上明顯更有優(yōu)勢。

期貨日報記者查閱中期協(xié)期貨公司信息公示一欄發(fā)現(xiàn)，自南華期貨2019年8月30日上市以來至今，共新開設(shè)黑龍江分公司1家分支機構(gòu)。自瑞達期貨2019年9月5日上市以來至今，共相繼開設(shè)陜西分公司、揭陽營業(yè)部、慈溪營業(yè)部、湖南分公司、廣州分公司、泰安營業(yè)部6家分支機構(gòu)。自兩家期貨公司上市以來，南華期貨自2018年起時隔三年再次開設(shè)新分支機構(gòu)，而瑞達期貨分支機構(gòu)的擴張則十分明顯。

從兩家期貨公司披露的2020年年報和今年一季度報的情況看，自上市以來，南華期貨與瑞達期貨的凈利潤都實現(xiàn)了正增長。

南華期貨2020年營業(yè)收入為99.15億元，比上年同期增長3.96%;歸屬于母公司股東的凈利潤為0.94億元，較上年同期增長18.47%。今年一季度，公司營業(yè)收入為20.15億元，同比減少21.18%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為3470.7萬元，同比增長10.68%;基本每股收益0.06元，同比增長20%。

瑞達期貨2020年營業(yè)收入為13.42億元，同比增長41.08%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.49億元，較上年同期增長105.98%。今年一季度，公司營業(yè)收入為4.17億元，同比增長148%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為8815.88萬元，同比增長322.85%?；久抗墒找?.2元，較上年同期增長300%。

中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英告訴記者，南華期貨與瑞達期貨自上市以后，對其多元化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了強有力的資金的支持，最直接的表現(xiàn)則是其營業(yè)網(wǎng)點數(shù)量的增加。

但他也進一步表示，在看到兩家上市期貨公司在資本金募集方面得到極大提升的同時，也應看到，與券商系期貨公司相比，傳統(tǒng)的商品期貨公司在整體業(yè)務(wù)的競爭力方面還存在明顯差距。“比如在期貨市場發(fā)展突飛猛進，保證金破萬億、成交量不斷創(chuàng)新高的背景下，上市后的期貨公司在業(yè)績表現(xiàn)上并非十分如意，個別指標也有下降，這主要還是與公司業(yè)務(wù)發(fā)展結(jié)構(gòu)、主要創(chuàng)新業(yè)務(wù)競爭力不足有一定關(guān)系。”

在程立軍看來，上市融資成功對期貨公司發(fā)展來說是利好的，但對股價來說，公司的盈利能力才是決定性因素。目前，我國國內(nèi)期貨市場競爭白熱化，增產(chǎn)不增利的現(xiàn)象仍然存在，行業(yè)利潤仍非常微薄，若未來有期貨公司繼續(xù)成功上市，應在提高盈利能力上苦下功夫。

王紅英也表示，目前，我國期貨行業(yè)的“二八現(xiàn)象”，甚至“一九現(xiàn)象”愈演愈烈，各個期貨公司發(fā)展分化，行業(yè)轉(zhuǎn)型升級不斷加速。未來，對于期貨公司來說，提供個性、多元化的風險管理方案將成為其提高競爭力的主要手段和途徑，期貨公司需繼續(xù)加大技術(shù)水平投入，在各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)上進一步深耕細作，才能不斷提高公司盈利水平，在整個市場中占有一席之地。

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