3月份以來，白酒板塊強(qiáng)勢(shì)反彈，山西汾酒、舍得酒業(yè)、酒鬼酒等股價(jià)早已越過春節(jié)前的高點(diǎn)。但自6月中旬以來，白酒板塊趨于震蕩調(diào)整，瀘州老窖、老白干酒等短短十來個(gè)交易日就跌去了20%以上。白酒板塊接下來如何演繹?當(dāng)前位置是山腰還是山頂?機(jī)構(gòu)對(duì)此激烈辯論。

景順長(zhǎng)城副總經(jīng)理劉彥春表示，白酒板塊遭遇的調(diào)整同信用收縮有關(guān)。在他看來，白酒行業(yè)本身具備周期屬性，信用持續(xù)緊縮過程中估值階段性承受壓力可以理解。但從估值角度看，信用收縮最快的階段已經(jīng)過去，實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊估值收縮也接近尾聲。

“拋開宏觀背景，白酒行業(yè)主要企業(yè)經(jīng)營(yíng)層面沒有問題，優(yōu)勢(shì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增強(qiáng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的可預(yù)見性進(jìn)一步提高。”劉彥春對(duì)白酒板塊后市依然看好，“伴隨盈利增長(zhǎng)及估值修復(fù)，頭部白酒企業(yè)的投資價(jià)值相對(duì)明確。”

但在滬上某績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理看來，白酒板塊當(dāng)前存在不小風(fēng)險(xiǎn)，極有可能處于一個(gè)大周期的頂點(diǎn)，接下來將是一個(gè)長(zhǎng)達(dá)四五年的下行周期。他分析道，當(dāng)前，不管是高端白酒企業(yè)還是二三線白酒企業(yè)，甚至四五線的不知名酒廠，都說自己過得很好，甚至前幾年沒做起來的品牌也重新活過來了。“這完全是不正常的現(xiàn)象，也不符合常識(shí)，表明很多白酒被當(dāng)作投資品了。但是，對(duì)于大部分白酒來說，并沒有保值增值的功能。”

據(jù)上述基金經(jīng)理透露，在他調(diào)研的上海某大賣場(chǎng)內(nèi)，某知名品牌的白酒，出廠日期竟然是2018年的，這同該公司在接受調(diào)研時(shí)所說的“供不應(yīng)求”完全不符，白酒股當(dāng)前的亢奮上漲，或許是一場(chǎng)資本做的局。他分析道，很多投資酒業(yè)上市公司的投資人，大量買入該公司的白酒，讓上市公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，股價(jià)也隨之大幅上漲。由于資本市場(chǎng)有乘數(shù)效應(yīng)，這些投資者賣出股票帶來的收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于買入白酒的成本。

在今年1月份的市場(chǎng)亢奮期，華南某長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金經(jīng)理看淡白酒股后市，認(rèn)為拉長(zhǎng)5年時(shí)間看，部分白酒股股價(jià)會(huì)大幅下挫。但在部分重倉(cāng)白酒股的基金經(jīng)理看來，白酒股依然是最值得持有的標(biāo)的。

關(guān)鍵詞： 機(jī)構(gòu)觀點(diǎn) 白酒后市 盈利增長(zhǎng) 估值修復(fù)