中國口腔醫(yī)療三度遞表一事還未有著落，以口腔醫(yī)療服務(wù)連鎖經(jīng)營為主的德倫醫(yī)療正尋求曲線上市。5月17日晚，融鈺集團(tuán)發(fā)布公告稱，公司與德倫醫(yī)療股東簽署了股權(quán)收購意向協(xié)議，公司擬以支付現(xiàn)金方式收購德倫醫(yī)療51%至70%股權(quán)。在業(yè)內(nèi)人士看來，連鎖化是口腔機(jī)構(gòu)保持業(yè)績快速增長的必要條件，民營口腔機(jī)構(gòu)爭相上市，這背后既有資本的推動，也有其想要獲得更好融資發(fā)展平臺的考量。然而，受制于優(yōu)質(zhì)人才短缺等因素，目前主板只有一家以口腔醫(yī)療服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的上市公司通策醫(yī)療。民營口腔機(jī)構(gòu)的上市野心已紛紛展露，誰又能成為第二個“通策醫(yī)療”?

爭相沖刺資本市場

民營口腔機(jī)構(gòu)對資本市場的渴望日益顯現(xiàn)。5月17日晚，融鈺集團(tuán)宣布擬以支付現(xiàn)金方式收購德倫醫(yī)療51%至70%股權(quán)，德倫醫(yī)療或?qū)崿F(xiàn)曲線上市。加上還在排隊的中國口腔醫(yī)療以及宣布上市計劃的賽德陽光口腔，民營口腔機(jī)構(gòu)爭赴資本市場。

德倫醫(yī)療的主要業(yè)務(wù)為口腔醫(yī)療服務(wù)，分為口腔正畸、口腔修復(fù)以及兒童齒科等六大類型，其擁有1家口腔醫(yī)院，18家直營連鎖門診部。目前德倫醫(yī)療的業(yè)務(wù)已覆蓋廣州主要城區(qū)和佛山市順德區(qū)。

同為地域性民營口腔機(jī)構(gòu)，中國口腔醫(yī)療是溫州市第一大私立牙科服務(wù)提供商，旗下的私營醫(yī)院位于溫州市或周邊的瑞安市和龍港市。繼2019年和2020年兩次上市未果后，中國口腔醫(yī)療于今年3月向港股發(fā)起第三次沖刺。

有意上市的還有賽德陽光口腔。賽德陽光口腔成立于2007年，由北京大學(xué)口腔醫(yī)院博導(dǎo)周彥恒創(chuàng)建，是一家以正畸為特色，種植、兒童口腔等全面發(fā)展的口腔醫(yī)療集團(tuán)。2020年9月，賽德陽光口腔與中信證券、立信會計事務(wù)所和中倫律師事務(wù)所舉行簽約儀式，正式啟動上市籌備工作。

對于民營口腔機(jī)構(gòu)爭相上市，醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡和獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤在接受北京商報記者采訪時都提到了背后資本的推動。

“民營口腔機(jī)構(gòu)目前處于行業(yè)的高速成長階段，行業(yè)投資增大，有投資機(jī)構(gòu)逐步退出。”王赤坤說道。

比拼連鎖擴(kuò)張速度

投資機(jī)構(gòu)退出，民營口腔機(jī)構(gòu)要持續(xù)發(fā)展，就得向新平臺尋求資金支持。一般來說，一家口腔連鎖機(jī)構(gòu)想要增長銷售規(guī)模、獲得發(fā)展的方式有兩種，一是通過既有店面提升業(yè)績，二是開新店。而開新店無論在速度還是規(guī)模上，提升的效果更明顯。

賽德陽光口腔2020年9月披露信息稱，賽德陽光口腔用十年組建專業(yè)團(tuán)隊，并在近兩年走上快速擴(kuò)張的道路。過去一年，賽德陽光口腔實現(xiàn)規(guī)模翻倍增長。

擴(kuò)張同樣是德倫醫(yī)療的發(fā)展路徑。該公司起步于2011年，在廣州地區(qū)深耕近五年后，于2016年底開始正式向廣佛地區(qū)擴(kuò)張。短短一年半的時間里，德倫醫(yī)療開出了7家分店，創(chuàng)造了幾乎平均兩個月開拓一家分店的速度。

中國口腔醫(yī)療在招股書中也披露了擴(kuò)張意圖。根據(jù)中國口腔醫(yī)療的計劃，公司籌備向省內(nèi)外擴(kuò)張，使用新的商標(biāo)發(fā)展連鎖牙醫(yī)診所，2年內(nèi)形成7所牙醫(yī)診所為主的連鎖機(jī)構(gòu)，覆蓋浙江省內(nèi)一線至三線城市如寧波、紹興，及省外一線城市如深圳、廣州。

和君咨詢合伙人、連鎖咨詢負(fù)責(zé)人文志宏向北京商報記者表示，口腔機(jī)構(gòu)要保持持續(xù)、快速增長，必然要走連鎖化。王赤坤認(rèn)為，行業(yè)競爭激烈，單靠運(yùn)營已經(jīng)很難推動主營業(yè)務(wù)的增長，民營口腔機(jī)構(gòu)紛紛在戰(zhàn)略層面展開角逐，如多元產(chǎn)品迭代以及多元并購等。部分口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)則希望通過上市提升資金實力，建立戰(zhàn)略防線，同時通過資本市場解決經(jīng)營市場戰(zhàn)略升級問題。

下一個IPO在哪

有心上市，但最終能否上市仍不好說。通過收購各地已有口腔機(jī)構(gòu)而做大的通策醫(yī)療，是目前主板唯一一家以口腔醫(yī)療服務(wù)為主營業(yè)務(wù)的上市公司。2006年，杭州口腔醫(yī)院100%股權(quán)注入“ST中燕”，并改名為“通策醫(yī)療”，正式轉(zhuǎn)型從事口腔診療服務(wù)。

不過，受制于優(yōu)質(zhì)人才短缺等因素，資本市場遲遲未迎來第二家“通策醫(yī)療”。趙衡表示，資本市場對上市公司的盈利指標(biāo)有要求，在口腔連鎖機(jī)構(gòu)擴(kuò)張求發(fā)展后，優(yōu)質(zhì)人才能否跟得上是盈利的關(guān)鍵。

事實上，每個口腔醫(yī)院或診所輻射的范圍有限，且不同地區(qū)醫(yī)生資源分布不均，研究數(shù)據(jù)顯示，中國每百萬人平均配比140名左右牙醫(yī)，其中北京以每百萬人擁有405名口腔醫(yī)生高居首位，其他城市遠(yuǎn)不能達(dá)到。

文志宏表示，連鎖化對民營口腔機(jī)構(gòu)的管理要求進(jìn)一步提高，這一點是國內(nèi)大多數(shù)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)的薄弱環(huán)節(jié)。業(yè)績以及公司規(guī)范性是否符合上市的要求，公司是否具有可持續(xù)發(fā)展和盈利的能力，以及良好的經(jīng)營管理能力都是民營口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)登陸資本市場的難點。

對于此次被上市公司收購一事，德倫醫(yī)療董事長、總經(jīng)理黃招標(biāo)在接受北京商報記者采訪時稱，“我們尚在談判，看具體有哪些整合的空間，目前還未有實質(zhì)性進(jìn)展"。

關(guān)鍵詞： 口腔醫(yī)療 遞表 資本市場 IPO