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中國數(shù)字貨幣和虛擬貨幣有什么不同 區(qū)別大著呢
2020-08-25 15:57:16來源: 金融界網(wǎng)站

4月14日,一則央行法定數(shù)字貨幣DC/EP錢包在農(nóng)行內(nèi)測的消息不脛而走,次日,數(shù)字貨幣概念股隨即掀起漲停潮。

▼央行數(shù)字兌換界面

數(shù)據(jù)來源:農(nóng)業(yè)銀行內(nèi)測版央行數(shù)字錢包APP

央行數(shù)字貨幣有哪些特性?對原有的金融體系,尤其是銀行部門會有何種沖擊?又會如何影響普通居民的日常消費?當(dāng)前,在央行明確發(fā)行數(shù)字貨幣的趨勢之下,我們又該如何在資本市場提前布局?

針對以上投資者熱切關(guān)注的問題,國泰君安計算機團隊在近期對數(shù)字貨幣的多篇跟蹤報告中,一一給出了解答。

01

數(shù)字貨幣是什么

央行數(shù)字貨幣(Digital Currency/Electronic Payment ,DC/EP)是數(shù)字貨幣電子支付的簡稱。

IMF把央行數(shù)字貨幣稱作CBDC,英文是“Central Bank Digital Currency”, DC/EP則是中國央行內(nèi)部研發(fā)用的特有英文表述,兩者實際上描述的是同一個概念。

相較于現(xiàn)金,央行數(shù)字貨幣可以節(jié)省造紙、印刷、切割、存儲、運送這一整套實體貨幣生產(chǎn)流程,并且能降低傳統(tǒng)紙幣發(fā)行、流通的成本,提升經(jīng)濟交易活動的便利性。

此外,由于有密碼算法在內(nèi)的多種技術(shù)保障,央行數(shù)字貨幣的防偽成本也大大降低。

▼DCEP在多個層面

優(yōu)于包括Libra在內(nèi)的現(xiàn)有支付方式

數(shù)據(jù)來源:區(qū)塊律動,《黃奇帆:央行數(shù)字貨幣DCEP來了》,Libra白皮書,國泰君安證券研究

同時,由于DC/EP的定位是央行推出的法定貨幣,這也意味著其設(shè)計在諸多方面與其它電子貨幣存在天然差異。

雙層運營結(jié)構(gòu)、雙離線功能和密碼技術(shù)

最主要體現(xiàn)在設(shè)計理念上。雖然目前DC/EP仍未正式推出,央行也并未鎖定技術(shù)路徑,但從公開信息中我們可以梳理出,將是央行數(shù)字貨幣的三個重要技術(shù)方向。

雙層運營模式是指數(shù)字貨幣發(fā)行過程采用央行—商業(yè)銀行、商業(yè)銀行—民眾兩層結(jié)構(gòu)。

具體而言,央行發(fā)放數(shù)字貨幣給商業(yè)銀行,商業(yè)銀行再將數(shù)字貨幣兌換給民眾,央行不直接與民眾接觸。由于雙層運營體系與我國現(xiàn)有貨幣發(fā)行體系較為貼合,因此對現(xiàn)有貨幣體系的沖擊最小,后續(xù)進行數(shù)字貨幣系統(tǒng)更新?lián)Q代的阻力也較小。

▼雙層運營模式各環(huán)節(jié)創(chuàng)造系統(tǒng)更新需求

數(shù)據(jù)來源:《中國央行數(shù)字貨幣:運行框架和技術(shù)解析》,國泰君安證券研究

DC/EP在設(shè)計上無論是否有網(wǎng)絡(luò)、是否綁定賬戶都能隨時支付,即

此外,法定貨幣需要隨時支付,不受時間和空間等外部環(huán)境影響,這就要求

雙離線功能表面是上是一方支付,另一方即時接收,但實質(zhì)上是一方給出支付承諾,這個電子訊號傳遞到銀行,銀行識別處理,再將帶電子貨幣“傳遞”給收款方。

▼雙離線功能近端交易創(chuàng)造機具更新需求

數(shù)據(jù)來源:國泰君安證券研究

最后,密碼技術(shù)在整個數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通環(huán)節(jié)起到關(guān)鍵作用。

密碼學(xué)是DC/EP研發(fā)的基礎(chǔ)之一,根據(jù)現(xiàn)有技術(shù)推測,DC/EP在認(rèn)證識別方面或?qū)⑹褂妹荑€形式,具體可能應(yīng)用在央行認(rèn)證用戶發(fā)出信息真?zhèn)魏捅WC數(shù)字貨幣精準(zhǔn)發(fā)放等方面。

▼密碼學(xué)推動DC/EP發(fā)展

數(shù)據(jù)來源:國泰君安證券研究

02

數(shù)字貨幣的東風(fēng)已經(jīng)到來

明確了數(shù)字貨幣根正苗紅的出身之后,我們再從內(nèi)因、外因兩方面來看看作為法定貨幣的央行數(shù)字貨幣是否已經(jīng)可以開枝散葉,飛入尋常百姓家。

內(nèi)因:技術(shù)基礎(chǔ)接近成熟

我國自2014年進行數(shù)字貨幣的設(shè)計,經(jīng)過近6年對數(shù)字貨幣的深入研究,目前DC/EP在堅持雙層投放、M0替代、可控匿名的前提下,基本完成頂層設(shè)計、標(biāo)準(zhǔn)制定、功能研發(fā)、聯(lián)調(diào)測試等工作,可以說技術(shù)上已經(jīng)接近成熟。

同時,高層的重視以及第三方支付的普及也為數(shù)字貨幣的推廣打下堅實的基礎(chǔ)。

此外,突如其來的疫情也催化了數(shù)字貨幣的加速推出。3月3日,在國家發(fā)改委數(shù)字經(jīng)濟新型基礎(chǔ)設(shè)施課題研究第九次會議上,十余位專家學(xué)者提及疫情過后國家可能會加大投資與采購力度,央行數(shù)字貨幣或?qū)⒊蔀榱飨蛉炭煽氐膶m椯Y金。這是因為,數(shù)字貨幣可以監(jiān)測貸款流向,能有效疏通貨幣政策的傳導(dǎo)機制,這是其他支付方式目前無法達到的。

▼數(shù)字貨幣控制投放模式

有望引導(dǎo)貨幣政策精準(zhǔn)生效

數(shù)據(jù)來源:《中國央行數(shù)字貨幣:運行框架和技術(shù)解析》,國泰君安證券研究

外因:Libra敲響警鐘

2019年6月18日,F(xiàn)acebook宣布推出數(shù)字貨幣Libra,引起多國央行的警惕,成為了央行數(shù)字貨幣實踐探索的重要轉(zhuǎn)折點。

各國警惕Libra一方面是因為Libra的定位是一種超主權(quán)數(shù)字貨幣,如果推行成功,Libra協(xié)會可能會在某種程度上承擔(dān)“央行”的責(zé)任,這對任何國家的貨幣主權(quán)都將是一種挑戰(zhàn)。

另一更深層次的原因則是由于Libra的未來布局,Libra背后有龐大的商業(yè)合作體系,其背后的主導(dǎo)公司Facebook覆蓋了全球近27億用戶和168個國家,如此大的覆蓋面積和潛在動員能力,對各國未來數(shù)字貨幣的推廣都會產(chǎn)生較大阻力。

我國央行貨幣研究所所長穆長春就曾表示,發(fā)行央行數(shù)字貨幣的首要目的是保護貨幣主權(quán)??梢哉f,是Libra 敲響了國家貨幣主權(quán)的警鐘。

▼Libra龐大的合伙人集團

或?qū)C/EP推廣形成阻力

數(shù)據(jù)來源:Libra白皮書

03

數(shù)字貨幣對金融體系和個人的影響

DC/EP在法定地位和功能上與紙鈔相同,雙方區(qū)別只在于DC/EP的形態(tài)是數(shù)字化。雖然不會有物理形式的實體,但DC/EP會像現(xiàn)金一樣充分地接觸到國家的每個居民和組織,并且會使得點對點任意金額的支付變得更加容易。

因此,在數(shù)字貨幣的影響方面,我們主要從對金融體系和對個人支付兩個方面展開分析。

首先對于銀行,數(shù)字貨幣可利用現(xiàn)有的商業(yè)銀行賬戶體系,引入數(shù)字貨幣錢包屬性,實現(xiàn)一個賬戶下既可以管理現(xiàn)有電子貨幣,也可以管理數(shù)字貨幣。

由于數(shù)字貨幣不在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表上,不參與銀行的計息計提,也最小化影響了現(xiàn)有銀行核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)。我們預(yù)計,推廣央行數(shù)字貨幣會將目前流通在銀行體系之外的紙鈔轉(zhuǎn)換到銀行體系內(nèi)。

其次對于當(dāng)前的人民幣跨境結(jié)算體系來說,DC/EP將會推動清結(jié)算網(wǎng)絡(luò)建立,繞開美元主導(dǎo)清算系統(tǒng)。

當(dāng)今國際金融市場是以美國為首的西方國家主導(dǎo),而如果以DC/EP為基礎(chǔ),同時利用大數(shù)據(jù)平臺和區(qū)塊鏈技術(shù)構(gòu)建一個新的清結(jié)算網(wǎng)絡(luò),持有數(shù)字貨幣的用戶之間可以進行直接交易,或?qū)⒛芾@開美元主導(dǎo)的清算系統(tǒng),提高人民幣在國際金融體系的地位。

而對個人用戶來說,央行數(shù)字貨幣天然具備網(wǎng)絡(luò)效應(yīng),會隨著用戶的日常轉(zhuǎn)賬、匯款和商業(yè)交易,在社會中流轉(zhuǎn)和快速普及。

根據(jù)農(nóng)行的數(shù)字貨幣內(nèi)測版來看,央行數(shù)字貨幣的前端使用體驗和微信、支付寶等支付模式并無差別,都可以通過掃碼、NFC等方式來支付。

04

數(shù)字貨幣帶來的投資機會

基于數(shù)字貨幣的三條獨特技術(shù)途徑,國泰君安計算機團隊從不確定的數(shù)字貨幣概念中對應(yīng)地挖掘出了三條較為確定的投資主線。

一是雙層運營結(jié)構(gòu)有望催生銀行對IT系統(tǒng)的新需求

。商業(yè)銀行作為雙層結(jié)構(gòu)的一環(huán),單靠一家銀行不足以完成和維護這一系統(tǒng)的運作,需要專業(yè)的IT服務(wù)商來構(gòu)建這一龐大且穩(wěn)定的體系,這對IT服務(wù)商來說是挑戰(zhàn)更是機遇。由于五大行是銀行的中堅力量,因此建議優(yōu)先關(guān)注五大行的核心系統(tǒng)解決方案提供商。

二是雙離線功能有望創(chuàng)造機具的更新需求

?,F(xiàn)存大部分客戶端機具,如POS機和ATM機等,并不滿足數(shù)字貨幣系統(tǒng)的需求,系統(tǒng)和機具不兼容風(fēng)險較大,更新需求較大,錢包服務(wù)和支付服務(wù)提供商有望迎來機會。

根據(jù)央行貨幣研究所申請的專利情況顯示,數(shù)字貨幣的投放、流轉(zhuǎn)、回籠等過程的專利均涉及密鑰部分,安全加密和 KYC 認(rèn)證相關(guān)上市公司將有望受益。

關(guān)鍵詞: 數(shù)字貨幣 虛擬貨幣 央行

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