去年年底，東阿阿膠(000423.SZ)在對(duì)主營(yíng)產(chǎn)品阿膠塊進(jìn)行2010年起的第11次漲價(jià)時(shí)，未曾預(yù)料的是，換來(lái)的卻是業(yè)績(jī)?cè)庥龌F盧局面。

日前，東阿阿膠發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)今年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較去年同期下降75%至79%。這樣的降幅將創(chuàng)下公司1996年上市以來(lái)中報(bào)降幅之最。

7月15日，東阿阿膠股價(jià)毫無(wú)懸念一字跌停，最終收盤(pán)價(jià)報(bào)收35.42/股。業(yè)績(jī)爆降的背后，也將東阿阿膠前期屢次提價(jià)的弊端暴露而出。

9年內(nèi)提價(jià)11次

對(duì)于此番半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)降近八成，東阿阿膠將其中原因之一歸結(jié)于渠道去庫(kù)存。“公司連續(xù)十二年保持持續(xù)增長(zhǎng)，且凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率20%以上，當(dāng)前伴隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，受整體宏觀環(huán)境等因素影響，以及市場(chǎng)對(duì)阿膠價(jià)值回歸的預(yù)期逐漸降低，公司下游傳統(tǒng)客戶(hù)主動(dòng)消減庫(kù)存，從而導(dǎo)致公司上半年產(chǎn)品銷(xiāo)售同比下降，公司也進(jìn)入了一個(gè)良性盤(pán)整期。”

東阿阿膠渠道庫(kù)存壓力到底有多大?可以從公司的應(yīng)收賬款回款情況窺探出一二。在今年一季度報(bào)表中，東阿阿膠應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)已攀高至85天，周轉(zhuǎn)天數(shù)創(chuàng)下公司上市以來(lái)一季度新高。應(yīng)收周轉(zhuǎn)大幅放緩的同時(shí)，公司一季度歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)也是同比下滑35%。

東阿阿膠業(yè)績(jī)疲軟早在去年就有所顯現(xiàn)。去年年報(bào)，東阿阿膠歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速僅錄得1.98%，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)12年的雙位數(shù)增長(zhǎng)局面。

令人費(fèi)解的是，去年12月底，東阿阿膠仍宣布上調(diào)阿膠出廠價(jià)，上調(diào)6%。對(duì)于提價(jià)緣由，東阿阿膠聲稱(chēng)是“為推動(dòng)阿膠行業(yè)可持續(xù)發(fā)展，結(jié)合公司投入和市場(chǎng)供需情況”。頻繁提價(jià)，曾是東阿阿膠留給外界揮之不去的烙印。公開(kāi)資料顯示，從2006年起，東阿阿膠開(kāi)始“扛起”漲價(jià)大旗。從2010年起，東阿阿膠也對(duì)外公告提價(jià)的信息。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者梳理公告顯示，2010年和2014年，東阿阿膠對(duì)主力產(chǎn)品阿膠塊均一年內(nèi)提價(jià)了三次。“國(guó)內(nèi)毛驢的存欄量逐年下降，驢皮資源日趨緊張，導(dǎo)致原料收購(gòu)價(jià)格不斷上漲。”東阿阿膠不厭其煩對(duì)外解釋這樣提價(jià)的緣由。

東阿阿膠也一度享受提價(jià)帶來(lái)的業(yè)績(jī)狂歡。2006年至2012年，公司年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增速保持20%以上。之后逐年的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖嘤蟹啪徻厔?shì)，增速降到20%以下。東阿阿膠提價(jià)的舉動(dòng)，到底能否持續(xù)，市場(chǎng)長(zhǎng)期不乏爭(zhēng)議。

從2016年起，東阿阿膠對(duì)阿膠的提價(jià)，改為每年一次。去年提價(jià)的上一輪是在2017年11月。

“每每旺季來(lái)臨之際，渠道商就預(yù)感廠家會(huì)提價(jià)的情況，習(xí)慣提前囤貨。幾年下來(lái)，其實(shí)渠道上積壓的庫(kù)存不少，因?yàn)榍郎逃X(jué)得不愁賣(mài)。在消費(fèi)環(huán)境遇冷的情況下，迫于資金周轉(zhuǎn)壓力，有些經(jīng)銷(xiāo)商就開(kāi)始清理前期的庫(kù)存，這樣一來(lái)，進(jìn)貨的積極性跟著下降。”有接近東阿阿膠人士亦對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者透露。

有OTC行業(yè)銷(xiāo)售人士亦對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，東阿阿膠業(yè)績(jī)大降的背后，意味著此前的連續(xù)提價(jià)行為不僅已無(wú)法再持續(xù)，反而弊端重重。據(jù)他觀察，從去年開(kāi)始，廠家對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商的管控力度似乎有所松動(dòng)。“以往廠家對(duì)終端價(jià)約束得挺嚴(yán)格，但現(xiàn)在明顯感覺(jué)到，經(jīng)銷(xiāo)商終端定價(jià)的自由權(quán)在加大，這可能是廠家考慮到終端去庫(kù)存的需要。”

近日，第一財(cái)經(jīng)記者走訪了廣州多家藥店，亦發(fā)現(xiàn)東阿阿膠的阿膠產(chǎn)品在進(jìn)行大力度促銷(xiāo)，半斤原價(jià)在1200元以上的阿膠塊，目前的促銷(xiāo)價(jià)不到900元。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈

“毫無(wú)疑問(wèn)，作為阿膠類(lèi)的老大，東阿阿膠對(duì)行業(yè)的貢獻(xiàn)有目睹，做大了阿膠這個(gè)品類(lèi)，把行業(yè)的蛋糕做大;這幾年，他們對(duì)品牌、文化挖掘上還是比較到位的。但對(duì)于東阿阿膠來(lái)說(shuō)，頻繁漲價(jià)，亦抬高了消費(fèi)門(mén)檻。”上述OTC行業(yè)銷(xiāo)售人士認(rèn)為，雖說(shuō)有能力的消費(fèi)者還會(huì)繼續(xù)消費(fèi)他們的產(chǎn)品，但這兩年，受制于大環(huán)境變冷，高端消費(fèi)市場(chǎng)亦受到一定影響。

東阿阿膠阿膠產(chǎn)品銷(xiāo)售的一度繁榮，吸引了諸多玩家擠進(jìn)市場(chǎng)。如第一財(cái)經(jīng)記者在廣州看到的場(chǎng)景，一家藥店，同時(shí)銷(xiāo)售的阿膠品牌多達(dá)四五個(gè)。一方面，不少企業(yè)亦在搶灘阿膠中低端市場(chǎng)，但另外一面，阿膠市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量的混亂也在困擾著行業(yè)發(fā)展。比如去年就有媒體曝出消息稱(chēng)，山東東阿縣多家阿膠廠家用牛皮下腳料甚至騾馬皮做原料來(lái)生產(chǎn)阿膠。

“阿膠更偏向于保健品，雖說(shuō)年輕人目前也是保健品消費(fèi)的主力，但他們更傾向于在電商渠道上購(gòu)買(mǎi)，這樣一來(lái)，以實(shí)體店為主的阿膠企業(yè)免不了受到?jīng)_擊。而關(guān)于阿膠療效問(wèn)題，市場(chǎng)也頗有爭(zhēng)議，某種程度亦影響到阿膠的消費(fèi)市場(chǎng)。”食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示。

為挽救困局，東阿阿膠亦在放低身段。

在今年年度股東大會(huì)上，東阿阿膠總裁秦玉峰亦稱(chēng)，公司正面臨十幾年來(lái)最困難的時(shí)刻，東阿阿膠十幾年的高速發(fā)展帶來(lái)市場(chǎng)繁榮的同時(shí)，也面臨著外部環(huán)境變化，需要時(shí)間調(diào)整。公司一方面將繼續(xù)推動(dòng)阿膠及阿膠制品有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)出臺(tái)，另一方面公司啟動(dòng)大單品戰(zhàn)略，聚焦千禧一代，系統(tǒng)化重構(gòu)品牌。東阿阿膠將從滋補(bǔ)養(yǎng)生進(jìn)一步向美容養(yǎng)顏、亞健康調(diào)整、特殊場(chǎng)景等不同需求的背景擴(kuò)張，保持研究和開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，不斷適應(yīng)女性健康與美麗的需求，突破補(bǔ)益類(lèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)瓶頸。此外，針對(duì)其他阿膠廠商的低價(jià)策略，東阿阿膠也表示，將進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，向中低端市場(chǎng)進(jìn)行拓展，收割更多市場(chǎng)份額。

值得一提的是，東阿阿膠似乎有意在挽回市場(chǎng)投資人的信心。今年5月份，東阿阿膠對(duì)外拋出回購(gòu)股票方案，公司擬以不低于7.5億元且不超過(guò)15億元自有資金回購(gòu)公司股票，回購(gòu)價(jià)不超過(guò)45元/股，回購(gòu)期限為不超過(guò)12個(gè)月。截至今年6月末，公司合計(jì)回購(gòu)的金額已達(dá)到1.44億元。

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