在與君樂寶聯(lián)姻9年之后，蒙牛終于放手讓君樂寶“單飛”。7月1日晚，蒙牛(2319.HK)發(fā)布公告，宣布將所持有的君樂寶51%股份以40.11億元(人民幣，下同)的價(jià)格全部出售。

對(duì)君樂寶來(lái)說(shuō)，10年前投入蒙牛的臂膀，到現(xiàn)在羽翼漸豐，確為一個(gè)“單飛”的好時(shí)機(jī)。但對(duì)蒙牛來(lái)說(shuō)，將這家每年能為自己貢獻(xiàn)100多億元營(yíng)收的企業(yè)拱手他人，難免讓人感覺到背后的一種“肉痛”。

放虎歸山之痛

最初入股君樂寶，蒙?？粗氐氖蔷龢穼氃谡麄€(gè)酸奶、低溫奶中的上升勢(shì)頭。君樂寶是華北地區(qū)最大的酸牛奶生產(chǎn)基地。根據(jù)其官方數(shù)據(jù)，2011年，君樂寶的總營(yíng)收中，有84%來(lái)自酸奶產(chǎn)品。

在乳業(yè)分析師宋亮看來(lái)，當(dāng)時(shí)蒙牛入股君樂寶，就能夠在北方市場(chǎng)利用君樂寶在低溫奶業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)牽制伊利。而對(duì)于君樂寶來(lái)說(shuō)，當(dāng)時(shí)作為一家地方性乳企，在伊利和蒙牛的夾縫中生存并不容易，且適逢三鹿事件發(fā)生不久，選擇蒙牛也是情理之中。此后，依靠蒙牛的庇護(hù)，君樂寶得到了一定的發(fā)展機(jī)會(huì)。

當(dāng)年在接受蒙牛的投資時(shí)，君樂寶的營(yíng)收約為12.6億元，而同期蒙牛的營(yíng)收接近260億元，和蒙牛相比，君樂寶當(dāng)時(shí)只是一家在巨頭競(jìng)爭(zhēng)夾縫中求生的區(qū)域型企業(yè)。但如今，倚靠著蒙牛這棵大樹，君樂寶在一定程度上已實(shí)現(xiàn)了“逆襲”。

時(shí)代財(cái)經(jīng)查詢有關(guān)資料發(fā)現(xiàn)，從2017年開始，君樂寶的年度營(yíng)收達(dá)到102億元，成為國(guó)內(nèi)繼伊利、蒙牛和光明之后第四個(gè)營(yíng)收破百億元的乳品企業(yè)。除了在酸奶等低溫奶業(yè)務(wù)之外，嬰幼兒奶粉業(yè)務(wù)成為了該公司的核心產(chǎn)品之一。

“盡管雙方的合作更多是在資本層面，但蒙牛還是給了君樂寶在產(chǎn)業(yè)鏈、渠道和技術(shù)方面的支持的?，F(xiàn)如今君樂寶已經(jīng)從最初的酸奶品類，擴(kuò)張到了包括低溫奶、常溫奶和奶粉在內(nèi)的全品類業(yè)務(wù)。兩家公司目前在產(chǎn)品上是存在同質(zhì)化的，君樂寶在獨(dú)立之后，也會(huì)有更為寬松的環(huán)境實(shí)現(xiàn)其全品類化、國(guó)際化的布局。”宋亮說(shuō)。

很顯然，蒙牛在放手君樂寶之后，雙方將在一定程度的市場(chǎng)層面上無(wú)可避免地短兵相接，這無(wú)異于是“放虎歸山”。

根據(jù)蒙牛的2018年度財(cái)報(bào)，蒙?？偁I(yíng)收689.77億元，凈利潤(rùn)30.43億元。這其中君樂寶為蒙牛貢獻(xiàn)營(yíng)收130億元，凈利潤(rùn)3.80億元，占集團(tuán)總利潤(rùn)的9.8%。雖然在蒙牛的利潤(rùn)里，君樂寶的貢獻(xiàn)僅占到一成左右，但其130億元的營(yíng)收卻在蒙牛的總體營(yíng)收數(shù)據(jù)中具有不小的價(jià)值。從賬面上看，“放手”君樂寶對(duì)蒙牛來(lái)說(shuō)等同于對(duì)超過(guò)百億元營(yíng)收的割舍。這對(duì)于蒙牛此前提出的在2020年?duì)I收突破千億元的計(jì)劃來(lái)講，決不是一個(gè)好消息。

蒙牛也希望采用其他手段以此彌補(bǔ)失去君樂寶的損失。宋亮透露，蒙牛在未來(lái)很可能會(huì)在國(guó)內(nèi)或者海外進(jìn)行其他的并購(gòu)和融資。“很可能會(huì)并購(gòu)一家低溫巴氏企業(yè)和一家知名的乳品品牌公司并且會(huì)尋找一家大型的、有政府背書的原料型企業(yè)(非牧場(chǎng)類)進(jìn)行合作。”

蹊蹺割肉懸疑

蒙牛又為何要下這么一步棋呢?難道僅僅是為了數(shù)十億的出售收益?

時(shí)代財(cái)經(jīng)查閱相關(guān)材料發(fā)現(xiàn)，根據(jù)蒙牛與君樂寶股權(quán)收購(gòu)方的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，此次股權(quán)購(gòu)買方為鵬海基金及君乾管理，兩家公司分別以現(xiàn)金支付人民幣21億元及人民幣19.11億元，收購(gòu)君樂寶26.6994%及24.3006%的股權(quán)。

而根據(jù)天眼查的數(shù)據(jù)，鵬?；痣`屬于河北省國(guó)資委旗下的河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司，方君乾管理則是一家企業(yè)管理咨詢公司，于今年3月成立。

2019年4月，河北省政府公布了《2019年河北省奶業(yè)振興方案》，該方案表示要培育乳品加工領(lǐng)軍企業(yè)，做大做強(qiáng)龍頭企業(yè)，也明確提出支持君樂寶乳業(yè)集團(tuán)主板上市，拓展融資渠道。

對(duì)于出售君樂寶的目的，蒙牛方面回應(yīng)時(shí)代財(cái)經(jīng)稱，董事會(huì)認(rèn)為出售君樂寶符合蒙牛持續(xù)專注于明星乳制品的發(fā)展戰(zhàn)略，蒙牛通過(guò)此次出售可以優(yōu)化現(xiàn)有品牌組合，集中發(fā)展核心業(yè)務(wù)及拓展擁有高增長(zhǎng)和利潤(rùn)前景的明星乳制品，加強(qiáng)總體財(cái)務(wù)狀況。

蒙牛方面同時(shí)還表示，雖然在2010年底收購(gòu)了君樂寶，但君樂寶在過(guò)去數(shù)年中，一直是相對(duì)獨(dú)立運(yùn)作的，和本集團(tuán)協(xié)同有限，因此考慮到產(chǎn)品定位的不同，最終決定出售君樂寶。

但一位不愿具名的乳業(yè)人士告訴時(shí)代財(cái)經(jīng)，早在2015年，河北省政府就與中糧、蒙牛方面商談此事，從2016年開始，這件事就已經(jīng)被擺上了臺(tái)面。“近年來(lái)，河北省政府一直希望有企業(yè)能承擔(dān)起復(fù)興本省乳業(yè)的使命，而目前來(lái)看這一企業(yè)只能是君樂寶。但君樂寶又隸屬于蒙牛，并非單純的本省企業(yè)，不夠獨(dú)立。通過(guò)出售君樂寶的股份獲得的40多億元的收益，對(duì)于蒙牛來(lái)說(shuō)也算是個(gè)不小的補(bǔ)償吧。”該人士說(shuō)。

蒙牛放手后，實(shí)現(xiàn)“單飛”的君樂寶對(duì)于其自身發(fā)展以及河北省政府來(lái)說(shuō)稱得上是一個(gè)雙贏的結(jié)果。君樂寶方面對(duì)于未來(lái)經(jīng)營(yíng)的規(guī)劃，也確實(shí)較為契合河北省政府的期許。

君樂寶在回復(fù)時(shí)代財(cái)經(jīng)的采訪時(shí)稱，與蒙牛分割后，公司將繼續(xù)圍繞奶業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈，在嬰幼兒奶粉、低溫液態(tài)奶、常溫液態(tài)奶、牧業(yè)等重點(diǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展，振興國(guó)產(chǎn)奶粉。

關(guān)鍵詞： 蒙牛 君樂寶