2019年中國經(jīng)常賬戶會出現(xiàn)逆差嗎?許多人士都有這個擔心,不過從目前看來,至少在第一段可能經(jīng)常項目還是順差。外匯局最新的表態(tài)是,2019年一季度初步估計,經(jīng)常賬戶將呈現(xiàn)一定規(guī)模順差,其中,貨物貿(mào)易順差同比擴大,服務(wù)貿(mào)易逆差同比收窄。
經(jīng)常賬戶順差有多重要,可以說,最近幾十年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資本基礎(chǔ)就是來源于由貨物貿(mào)易順差為主的資本流入,最高達4萬億的外匯儲備就是主要由經(jīng)常項目順差帶來的,如果經(jīng)常項目順差出現(xiàn)持續(xù)性的下滑,而資本項目順差不能對沖或者也出現(xiàn)持續(xù)逆差的話,現(xiàn)存的3萬億外匯儲備可能不保,這可能從深層次影響目前中國宏觀經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在結(jié)構(gòu)。
我國第一季度外貿(mào)進出口總值1.03萬億美元,下降1.5%。其中,出口5517.6億美元,增長1.4%;進口4754.5億美元,下降4.8%;貿(mào)易順差763.1億美元,擴大70.6%。
第一季度服務(wù)貿(mào)易盡管是逆差,但是數(shù)量相對較小。而從資本項目而言,應(yīng)該是屬于順差,因為第一季度外資大量涌入債市,截止4月1日,境外機構(gòu)進入中國債券市場的速度大幅加快,重要的是貝萊德、領(lǐng)航等全球最大的資管公司旗下產(chǎn)品大規(guī)模進入市場。2019年3月債券通交易量達到1124億元,日均交易量超過53.5億元。全球投資者持續(xù)凈買入中國債券,3月凈買入達到222億元。因此,第一季度經(jīng)常賬戶還是處于順差狀態(tài)。
2018年一季度,中國經(jīng)常賬戶逆差282億美元,這是2001年第二季度之后經(jīng)常賬戶首次出現(xiàn)逆差,我國近17年來首次出現(xiàn)季度逆差。其中,國際收支口徑的貨物貿(mào)易順差534億美元,同比下降35%,服務(wù)貿(mào)易逆差762億美元。分別看貨物出口和進口,貨物出口5296億美元,同比增長11%;貨物進口4762億美元,同比增長21%。
但是未來中國外匯收支在保持平衡的基礎(chǔ)上,持續(xù)性轉(zhuǎn)入逆差可能是一個趨勢。由持續(xù)17年的順差并逐漸縮窄,并出現(xiàn)逆差,可能會有一段震蕩,但趨勢可能已經(jīng)形成。
許多人士把經(jīng)常賬戶出現(xiàn)逆差歸位貿(mào)易沖突,尤其是跟美國的貿(mào)易戰(zhàn),這只是原因之一,也許并不是主要的,最關(guān)鍵的可能還是中國內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)的變化,這一點從存款結(jié)構(gòu)的變化可以看出來:2018年開始的非金融企業(yè)存款減少,最終原地踏步不動。
2016年末,人民幣各項存款余額為150.6萬億元,同比增長11.0%,增速比上年末低1.4個百分點,比年初增加14.9萬億元,同比少增924億元。從人民幣存款部門分布看,非金融企業(yè)存款同比多增2.0萬億元。
2017年人民幣各項存款余額為164.1萬億元,同比增長9.0%,比年初增加13.5萬億元,同比少增1.4萬億元。從人民幣存款部門分布看,住戶存款、非金融企業(yè)存款分別同比少增5649億元、3.2萬億元。
到了2018年,存款余額盡管也在增加,但增幅在收窄,并且金融企業(yè)存款出現(xiàn)減少。2018年存款類金融機構(gòu)的各項存款余額從年初的1689573.44億元增加到年末的1781226.62億元,增加了91653億元,增速為5.42%。增速顯然是下滑了。
但更為關(guān)鍵的是,在非金融企業(yè)存款在大多數(shù)月份都是減少的,只是到12月才有所增加,一月是540412.38億元,12月是561926.92億元,12月一月增加了近乎2萬億元。到了2019年一月再一次減少到557447.29億元,2月繼續(xù)減少,3月又增加到564642億元。
非金融企業(yè)就是制造業(yè)企業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)等,除了金融企業(yè)之外的經(jīng)濟主體,這些機構(gòu)存款減少,說明可投入擴大再生產(chǎn)的資本不足,這將嚴重制約中國貨物貿(mào)易的出口。
非金融企業(yè)存款持續(xù)下滑的原因有很多,可能過去幾十年,尤其是2018年金融危機以后,為了穩(wěn)住經(jīng)濟增長實行的高投資率政策是主要原因,大幅擴大國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施和住房投資支出,并且投資效率不高,收益率也不高,現(xiàn)金流可持續(xù)性不強,非常高的投資率不僅僅減少了儲蓄率,而且降低了經(jīng)常賬戶余額,儲蓄率下降導(dǎo)致企業(yè)出口能力減退。
中國未來將必然專向消費型的經(jīng)濟,由此導(dǎo)致的儲蓄率下滑,非金融企業(yè)存款下降,未來經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差擴大,外匯儲備減少等等的沖擊,是否能夠由資本項目順差對沖和彌補,就是一個需要迫切關(guān)注的事。
責(zé)任編輯:馮櫻子 主編:冉學(xué)東
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